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《金融市場學rdcha》ppt課件(文件)

2026-05-22 04:12 上一頁面

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【正文】換為發債公司或其他公司股票的金融工具。 ?(二 ) 可轉換債券的特點 ?1．可轉換性 ?可轉換債券集債權和認購權證 (或轉換期權 ) 的特點于一身，從債權特點看，可轉換債券和其他債券一樣，是一種重要的債權憑證。從發達國家的經驗看，可轉換債券既能夠保證投資者獲得穩定的利息收入，當公司業績成長、股票價格上漲時，又可使投資者按約定的條件將債券轉換成股票，分享公司成長的收益 ?4．收益的不確定性 ?盡管可轉換債券具有較好的投資價值，但并不意味著其收益就相當穩定。從發達國家的情況看，其期限一般在 10年以上，有時甚至在 20年以上。可轉換債券的面值、轉換價格、轉換比率存在以下關系： ?轉換比率 =債券面值 /轉換價格 ? (四 ) 票面利率 ? 可轉換債券利率一般低于普通債券利率。該條款一般規定，如果公司股票的價格在若干個交易日內滿足贖回條件，公司有權按照贖回價格贖回公司剩余的可轉換債券。 ? (七 ) 回售條款 ?回售條款是當發行公司的股票價格在一段時間內連續低于轉股價格并達到某一幅度時，債券持有者有權按事先約定的價格將所持債券賣給發行公司的規定。 ?影響回售權價值大小的因素有回售期限、回售價格、回售條件、股票價格波動率等。此外，可轉債比股票還有優先償還的要求權。可轉債的價值與標的股票價格的關系如圖 86所示。 ?2．普通可轉債中的認購權證一般是與債券同步到期的，分離交易可轉債則并非如此。它把原來傳統的轉債分離為一個純企業債和若干數量的看漲期權，擁有期權的投資者可以按一個約定的固定價格在未來一段時間內買入股票。 ? 這些期權主要有： ?1．投資者按照一定價格在一定期限內將債券轉換成公司股票的期權 (轉股權 )； ?2．投資者在一定條件下將債券按照一定價格回售給公司的期權 (回售權 )； ?3．公司在一定條件下調整轉股價格的期權 (轉股價格調低權 )； ?4．公司在一定條件下贖回可轉債的期權 (贖回權 )。有的還規定超過一定幅度需要股東大會通過。對投資者而言，是否要回售，取決于可轉債價值和回售價格的大小。 ?贖回條款是上市公司所擁有的一項期權。 ? (五 ) 轉換期 ? 轉換期是指可轉換債券持有者行使轉換期的有效期限。 ? (二 ) 轉換價格 ? 可轉換債券發行之時，明確了以怎樣的價格轉換為普通股，這一規定的價格就是可轉換債券的轉換價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。即使在轉換成功后，如果公司經營狀況不佳，投資者的股利收益也將面臨損失。 ?2．利率較低 ?由于可轉換債券附有轉化為股份的權利，轉換權能使債權人獲得潛在收益，所以，投資者愿意接受比一般債券略低的利率。 ?從證券權利角度分析，可轉換債券賦予持有人一種特殊的選擇權，即可以按照事先約定在一定時間內將其轉換為公司的股票選擇權利。現有股東的股權價值為，其價值被稀釋了。 ? 假設公司打算發行 M份股本權證，該權證持有者有權按照 K的價格在時刻 T購買一股的公司股票。 ? 6．認購比率 ? 認購比率是每張權證可認購正股的股數，如認購比率為，就表示每十張權證可認購一股標的股票。該期限過后，權證持有人便不能行使相關權利，權證的價值也變為零。 ?（ 3）是否影響總股本。股本權證在進入交易市場之前，必須由發行股票的公司向市場發行；而期權無需經過發行環節，只要買賣雙方同意，就可直接成交。股本權證的發行人為上市公司，而備兌權證的發行人為獨立的第三方，一般為投資銀行。股本權證的發行通常作為公司員工激勵機制的一部分，或是作為促進融資和傳達公司信心的手段；而備兌權證則是由投資銀行或其它第三方根據市場需求或特殊目的（如中國股權分置改革時大股東作為支付對價的手段）而發行的。如果該權利是買股票，此類權證就被稱為“認購權證” (Call Warrant)；如果該權利是賣股票，此類權證就被稱為“認沽權證” (Put Warrant)。而認沽權證則賦予權證持有者在一定期限內按照一定的價格向發行人出售一定數量的標的資產的權利。一個不付紅利的歐式看漲期權的定價公式為： )()( 2)(1 dNXedSNc tTr ????tTdtTtTrXSdtTtTrXSd??????????????????12221))(2/()/l n ())(2/()/l n (? N(x) 為標準正態分布變量的累計概率分布函數 (即這個變量小于 X的概率 )，根據標準正態分布函數特性，我們有 )(1)( xNxN ???第二節權證 ? 一、權證的定義 ? 二、權證與股票期權的區別 ? 三、權證的基本要素 ? 四、股本權證的稀釋效用 (Dilution Effect) ? 五、權證和股權激勵計劃一、權證的定義 ?權證 (Warrants) 是發行人與持有者之間的一種契約，其發行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利額則取決于執行期權時標的資產市場價格與協議價格的差額，因此波動率越大，對期權多頭越有利，期權價格也應越高。 ?隨著時間的延長，期權時間價值的增幅是遞減的。 ?1．標的資產的市場價格與期權的協議價格 ?由于看漲期權在執行時，其收益等于標的資產當時的市價與協議價格之差。由于歐式期權和美式期權可執行的時間不同，其內在價值的計算也就有所差異。 ? 結合式（ 1），我們可得： ?

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