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金融市場(文件)

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【正文】：通常稱 1個基本點(diǎn)（ Basic Point) 即期報價： USD1＝（差 7點(diǎn)）遠(yuǎn)期報價： 49/ 44 （減法） USD1 = HKD = HKD （差 12點(diǎn)）遠(yuǎn)期報價： 30/40（加法） USD1 = HKD ＋ = HKD （差 17點(diǎn)）四、掉期交易 ?掉期交易的概念：掉期交易 (Swap)，是指將貨幣相同、金額相同，而方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行 ?掉期交易的形式：即期對遠(yuǎn)期、明日對次日、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期 ?掉期交易與一般套期保值的區(qū)別五、套匯交易 ?套匯交易：直接套匯、間接套匯 ?以三角套匯為例 – 在紐約外匯市場上， USD1=– 巴黎外匯市場上， GBP1=– 在倫敦外匯市場上， GBP1=– 根據(jù)這三個外匯市場的外匯行市，套匯者首先在紐約市場上以 1美元 10萬美元，買進(jìn) 794400港元；同時又在巴黎市場上以 1 英鎊 794400港元，買進(jìn) 72302英鎊 (708000247。 1??? namnbcab EEEE ???六、套利交易 ?利用兩國利率之差，將貨幣投資于利率高的國家。抵補(bǔ)套利 (Covered Interest Arbitrage) A國利率 8% B國利率10% 100A 120B*(1+10%) 120B 換回 A與存在 A相比較即期匯率遠(yuǎn)期匯率第四節(jié) 匯率決定理論與影響因素一、匯率決定理論匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。鑄幣平價（ Mint Par） ?兩種貨幣的含金量對比叫鑄幣平價 ?但外匯市場買賣時的價格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。式中 Pa和 Pb分別為 A國和 B國的一般物價水平。 ?相對購買力平價學(xué)說與絕對購買力學(xué)說相比更富有意義，因?yàn)樗鼜睦碚撋媳荛_了一價定律的嚴(yán)格假設(shè)。對購買力平價理論的評價（二）利率平價說 ?利率平價說的基本觀點(diǎn)是：外匯市場上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價是由兩國利率差異決定的。（ 3）利率平價成立的另一個條件是：在達(dá)到利率平價之前，套利活動不斷進(jìn)行。當(dāng)一國的流動債權(quán)（即外匯收入）大于流動債務(wù)（即外匯支出）時，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。國際收支說的原理 ?當(dāng)國際收支處于均衡狀態(tài)時，其經(jīng)常項(xiàng)目收支差額應(yīng)等于（自主性）資本流出入的差額。因此，均衡匯率可表示為：由上式可知，影響均衡匯率變動的因素有國內(nèi)外國民收入、國內(nèi)外價格水平、國內(nèi)外利息率以及人們對未來匯率的預(yù)期。（四）資產(chǎn)市場說 ?其基本原理是將外匯看成一種資產(chǎn)，匯率是兩國資產(chǎn)的相對價格，匯率變動是由于對外資產(chǎn)的需求與供給之間的變動引起的。其三是貨幣自由兌換。（ 2）該理論是以金融市場高度發(fā)達(dá) ，各國資產(chǎn)具有完全流動性為假設(shè)前提的，這顯然不能符合當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí) 。 ?相對利率在考察利率對匯率的影響作用時，應(yīng)注意幾個問題：一是要比較兩國利率的差異，二是要考察扣除通貨膨脹因素后的實(shí)際利率。反之，儲備下降則會引誘本國貨幣匯率的下跌。一般來說，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對一國經(jīng)濟(jì)的影響要在一段時間后才能見效，但它的調(diào)整卻可能對市場預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響作用，從而迅速引起貨幣供求和匯率的變化。國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r主要從勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)增長率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)三個方面對匯率產(chǎn)生影響。對資產(chǎn)市場說的評價 ?其可取之處在于：（ 1）對傳統(tǒng)的匯率研究方法進(jìn)行了重大的改革，以一般均衡分析代替了局部均衡分析，以存量分析代替流量分析，以動態(tài)分析代替比較靜態(tài)分析，并將長短期分析有機(jī)地結(jié)合起來，因此，能較好地分析現(xiàn)實(shí)匯率變動的原因；（ 2）強(qiáng)調(diào)了貨幣因素和預(yù)期因素對當(dāng)期匯率變動的影響作用，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。其一是一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場和外幣資產(chǎn)市場，并且這三種市場均相當(dāng)發(fā)達(dá)，對利率和匯率的變動十分敏感。但該理論同樣也存在著許多不足之處：（ 1）該理論是以外匯市場的穩(wěn)定性為假設(shè)前提的。即： ?而資本帳戶收支則主要取決于國內(nèi)外的利率差異（ rr*），以及人們對未來匯率變化的預(yù)期 ,即（ SeS） /S，其中 Se為未來現(xiàn)匯匯率的預(yù)期值。當(dāng)一國的流動借貸平衡時，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。（ 4）沒有區(qū)分經(jīng)濟(jì)正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的情況。 ?對利率平價說的評價：（ 1）理論上的最大不足之處是未能說明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動的原因。因?yàn)?，從根本上說，一國貨幣的對外價值是貨幣對內(nèi)價值的體現(xiàn)。P b ，即為一價定律的表達(dá)式。購買力平價的形式 ?絕對購買力平價：這是指一定時點(diǎn)上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價水平之比。運(yùn)費(fèi) $ + $ 美國購買黃金運(yùn)往英國

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