2-企業價值評估準則運用與實務分析(文件)

　

【正文】 置和使用情況 ? 企業所處經營階段 ? 成長性 ? 經營風險 ? 財務風險 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 78 價值比率的選擇、計算和應用 第三十八條 價值比率通常包括盈利比率 、 資產比率 、 收入比率和其他特定比率 。 注冊資產評估師應當知曉 ， 在對持續經營前提下的企業價值進行評估時 ， 單項資產或者資產組合作為企業資產的組成部分 ，其價值通常受其對企業貢獻程度的影響 。 ? 如果委托方或企業管理層不能提供基準日任何審計報告 ， 資產評估師應參考最近時期的各類獨立審計報告和其他資料 ， 判斷是否能采用資產基礎法進行企業價值評估 。 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 86 第四十二條 注冊資產評估師運用資產基礎法進行企業價值評估 ，應當對長期股權投資項目進行分析 ， 根據相關項目的具體資產 、盈利狀況及其對評估對象價值的影響程度等因素 ， 合理確定是否將其單獨評估 。 具體評估技術路徑應該具體情況分析而定 ， 下面給出幾種可能的處理方式 。 ? （ 3） 以合并報表為基礎 ， 對控股型企業總體進行收支預測 。 第十屆全國青聯委員；中國證監會第十 、 十一屆發審委專職委員；中國證監會第四屆并購重組委委員；中國資產評估協會理事；中國資產評估協會首批資深會員 、 首批特約研究員；國務院國有資產監督管理委員會 、 財政部評估項目審核專家組成員；中國資產評估協會資產評估準則技術委員會委員 、 企業價值評估專業委員會委員 、 無形資產評估專業委員會委員 。 常年擔任中國資產評估協會 、 地方協會后續教育培訓師資及眾多大型國有企業資產評估培訓的授課教師 。 《 資產評估準則 ——企業價值 》 課題組組長 。 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 劉登清 ， 清華大學管理學博士 ， 對外經濟貿易大學 、 中央財經大學兼職教授 ， 中國注冊資產評估師 、 注冊房地產估價師 、 注冊礦業權評估師 ， 首屆全國十佳青年評估師 。 資產加和匯總時 ， 總部的負數和長期股權投資項目中由于未考慮總部服務成本而高估的部分進行了沖抵 。 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 87 單獨評估 ， 是指履行企業價值評估程序對被投資企業進行整體評估 。 常見的表外資產項目可能存在方式有： ? （ 1） 有獲得專利管理機關頒發證書的專利或專利申請； ? （ 2） 自創無形資產 ， 該無形資產投入賬面沒有反映； ? （ 3） 企業毛利率明顯高于同行業平均水平； ? （ 4） 存在某種形式的特許權利 （ 有些特許權利法規可能不允許單獨轉讓 ， 但可以隨企業權益一同轉讓 ） ； ? （ 5） 企業持有較知名商標 （ 可能被冠以馳名商標 、 著名商標等 ） ； 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 85 ? （ 6） 存在著作權； ? （ 7） 具有獨特的經營模式； ? （ 8） 協議約定的企業獲益形式 ， 如優惠貸款利率 、 優厚供應條件等 。 ? 如果評估基準日的企業財務報表經過符合評估目的的專項獨立審計 ， 資產評估師應查閱審計報告及其附注 。 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 79 價值比率的選擇、計算和應用 價值比率的分類 ? 盈利比率： P/E、 EV/EBITDA、 PEG ? 資產比率： P/B ? 收入比率： EV/S ? 其他特定比率： EV/Reserve 、 EV/Resource 、 EV/Annual Capability 、 P/NAV 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 80 價值比率的選擇、計算和應用 )()rr(11GsGsGsggMM?????Ms被評估企業價值比率 Mg可比企業價值比率 gFMV?? r1FCF 181 資產基礎法具體要求及實務分析 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 82 第四十條第一款 注冊資產評估師應當根據會計政策 、 企業經營等情況 ， 對被評估企業資產負債表表內及表外的各項資產 、負債進行識別 。 可比企業應當與被評估企業屬于同一行業 ， 或者受相同經濟因素的影響 。 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 70 市場法的具體方法 市場有效性 ? 弱式有效 ? 半強式有效 ? 強式有效 歷史價格信息 、 公開信息和內幕信息 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 71 流動性、少數股權價值 缺少流動、控制權價值 缺少流動、少數股權價值 缺少流動折扣調整 控股溢價調整 上市公司比較法評估結論狀態 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 72 市場法的具體方法 第三十六條 交易案例比較法是指獲取并分析可比企業的買賣 、 收購及合并案例資料 ， 計算適當的價值比率 ， 在與被評估企業比較分析的基礎上 ， 確定評估對象價值的具體方法 。 上市公司比較法中的可比企業應當是公開市場上正常交易的上市公司 ， 評估結論應當考慮流動性對評估對象價值的影響 。 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 63 Ke = Rf + β * MRP + Rc ? ?EDu T ???? )1(1L ?? de KED DKED EWACC *)T1(** ?????背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 64 Rc的考慮因素： （ 1） 企業規模； （ 2） 企業所處經營階段； （ 3） 歷史經營狀況； （ 4） 企業的財務風險； （ 5） 主要產品所處發展階段； （ 6） 企業經營業務 、 產品和地區的分布； （ 7） 公司內部管理及控制機制； （ 8） 管理人員的經驗和資歷； （ 9） 對主要客戶及供應商的依賴 ， 等 。 ? 預測趨勢與企業歷史業績和現實經營狀況是否存在重大差異 ？ 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 57 第二十八條 注冊資產評估師應當根據國家有關法律法規 、 企業所在行業現狀與發展前景 、 協議與章程約定 、 企業經營狀況 、資產特點和資源條件等 ， 恰當確定收益期 。 收益法的具體方法 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 51 評估模型 企業自由現金流折現模型 股權自由現金流折現模型 評估對象 企業整體價值 股東全部權益價值 預期收益口徑 企業自由現金流量 權益自由現金流量 折現率 加權平均資本成本 權益資本成本 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 52 企業自由現金流折現模型 （ 間接法 ） ?企業自由現金流量 =息稅前利潤 （ 1－稅率 ） ＋折舊與攤銷－資本性支出－營運資金追加 =凈利潤 +利息費用 (扣除稅務影響后 )+折舊與攤銷－資本性支出－營運資金追加 ?股東全部權益價值 =企業整體價值 付息債務價值 收益法的具體方法 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 53 股權自由現金流折現模型 （ 直接法 ） ?股權自由現金流量 =凈利潤 +折舊與攤銷 資本性支出 營運資金追加＋新發行債務－債務本金償還 收益法的具體方法 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 54 ? 未來收益 ? 收益期 ? 預測期 ? 折現率 ? 預測期后的價值 收益法的五大變量 背景介紹 要點講解 收益法 市場法 資產基礎法 55 第二十七條 注冊資產評估師應當充分分析被評估企業的資本結構 、 經營狀況 、 歷史業績 、 發展前景 ， 考慮宏觀