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投資風險分析與投資決策的基本方法(文件)

2026-03-10 10:10 上一頁面

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【正文】基本低風險項目的折現率比基本 WACC調低幾個百分點調低幾個百分點n肯定當量法肯定當量法 ?j=，新老項目的資本結構與公司的目標資本結構一致，新項目資本：原有資本=:，試求新項目風險調整后的貼現率。=%=%通貨膨脹條件下的資本預算n 財務人員著重于維持現金流與折現率保持一致，即：? 名義現金流以名義利率折現? 實際現金流以實際利率折現通貨膨脹條件下的資本預算n 例： S公司預測某一方案的名義現金流量如下：172。實際利率：172?！降谝荒昴覀兛梢灾涝撔庐a品計劃是否成功。管理期權 [例（續） ]n 傳統方法評價： NPV=100/??50+/ SF$$無風險外幣套利機會 n 假設：? 英鎊在瑞士以進行交易? 瑞士法郎在紐約以 $進行交易無風險外幣套利機會 n 套利過程? 某交易商在紐約購入與 $100等值的英鎊，即163。準備做一年期的投資你可以選擇 $100,000(1=)r165。+ r$)r165。+ r$)第 t期本國貨幣利率n rF(t)=以每一單位外幣的本幣額表示的第 t期遠期匯率利率平價利率平價n 遠期和即期匯率的差異會抵補兩國的利率差異n 一國較高的利率會被遠期匯率折價所抵消n 若 DMDMn由于一年期的遠期匯率是 $，所以利率平價關系不存在。一年后可獲得： %用 $1,000(=在遠期市場出售馬克（遠期匯率 $）625一年后可獲得： DM按遠期合約交貨，可得：DM*DM625n 同時在遠期市場購買馬克，（遠期匯率 625=$1,090=DM=)(0)n 成立的條件：216。e而英國的通貨膨脹率是 E[11+本國通貨膨脹率的期望值n 令： =第 t期預計的即期匯率購買力平價購買力平價假定美國和德國一年后的通貨膨脹率分別為若即期匯率為 $，那么一年后的預計即期匯率是多少？購買力平價遠期匯率期望理論（ ETFER）n 根據這一理論，第 t期即期匯率的期望值會等于第 t期的遠期匯率國際費舍效應（ IFE）n 保持風險不變，兩國名義利率的差異反映了兩國期望通貨膨脹率的差異國際資本投資決策n 一般的原則與國內資本投資決策一樣? 如果 =6%S$/€(0) =600€ 年年年國際資本投資決策 : 例200€ 500€2年CF0 = (€600) 年年CF1S€(0)] ](€200)($.5687/€)– 300€0 1==]該項目要花費 DM?及美國投資者要求的收益率，項目美元的 $和 =r*DMn 將 DMDM=WACC（ NPV? 被剝奪風險和其他風險存在時，會降低預計的現金流量，并必須要反映在 NPV中n 外國稅收? 外國和本國的增量稅款必須要反映在 NPV中資本預算過程中的風險調整n 政治風險可能與經營風險同時存在，需要調高貼現率n 因為國際多角化經營可適當降低風險，需調低貼現率。）：預測外匯匯率n 利用購買力平價理論，預計未來 t年的即期利率為 ($(美元 )=美元的馬克的 r$以外幣表示的 WACCn 令美國通貨膨脹率預計為 4%，美國和德國的無風險利率分別為為 80==] 32200€ 500€$$ $國際資本投資決策 : 例$.5687/€因此 CF1=(€200)E[S€(1)] 根據 PPP可以確定 E[S€(1)] ： E[S€(1)] =年 600€ =10 300€–i$為正，應投資n 兩種決策方法：? 求出外幣表示的 NPV， 1和 E[sD/F(t)]+iD(t)]英鎊應貶值 n 如果美國的通貨膨脹率是 i$無關稅、稅率等的阻礙216。P$ *S$/163。DM(=/$1,000$1=$）n 在即期市場將馬克轉換成美元，可得： $1,076n 在美國投資是更好的交易利率平價 – 套購獲利n 在德國借款 625()1DM=$1,000，利率為哪國是較好的投資場所，美國還是德國 ?n==不成立，則精明的交易商就可以利用套利機會賺無限多的錢n 由于一般看不到持續套利的條件，我們可以肯定地認為 IRP成立利率平價假定在美國和德國一年的利率分別為 =有時近似為利率平價n rD(t)=(F/S)(1=(F/S)(1+ ，并出售日元投資終值的遠期合約為你的匯率風險保值 r$ 2. 終值 100可產生 $國際平價關系 n 同一價格定律 :? 兩個市場上所交易的同一種資產必須在兩個市場有相等的價格n 同一價格定律可應用于國際市場n 這會導致匯率、利率和通貨膨脹率的平衡關系? 這些平衡關系稱為平價關系平價的類型n 利率平價（ IRP）n 購買力平價（ PPP）n 遠期匯率期望理論（ ETFER）n 國際費舍效應（ IFE）利率平價的確定假定你有進行交易? 英鎊在在紐約以 $(500Opt1050故：一年末的總現值 PV1=100+500?+2023?=1350元可收回 500元，概率若失敗，可以放棄新產品，而出售機器設備，若成功，可繼續銷售，每年 NCF=200元，新產品投資額 1050元，一年內預期 NCF=100元1050原始投資額為 1050元，折現率為 10%，為此計劃購買的機器設備，在一年內可以 500元賣出。OPT—— 該方案沒有選擇權時的凈現值 M=NPV+OPT其中： M預計年通貨膨脹率 5%172。*%+*KW?KS?=8%+（ 12%8%） =%??=*+*==*10%（ 133%）+*%=%n 公司上新項目以后：通過一系列的肯定當量系數將不確定的通過一系列的肯定當量系數將不確定的現金流調整為肯定的現金流，再用無風險利率為貼現率計現金流調整為肯定的現金流，再用無風險利率為貼現率計算算 NPV等指標等指標項目的風險調整n 例：某公司上新項目前， ??=， KRF=8%，KM=12%， Kd=10%，目標資本結構為負債 :權益 =1:1，所得稅稅率 T=33%。高風險項目的折現率比基本高風險項目的折現率比基本 WACC提高幾個百分點提高幾個百分點187。普通股的市場價值普通股的市場價值負債的市場價值負債的市場價值ROA=息稅前利潤息稅前利潤 /總資產總資產式中：式中： NPV（ ?），故應選擇項目 B。)]/)+(100550+(20==?機會節點 2的期望收益一年末

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