《資金結構管理》ppt課件-預覽頁

　

【正文】 ——優先股籌資費用率。 （ 1）股利折現模型。預定第一年分派現金股利為每股 ，以后每年股利增長率為 3％。 由于普通股的索賠權不僅在債權之后，而且還次于優先股，因此，持有普通股的風險要大于持有債權的風險。則該股票的必要投資報酬率即資金成本為： 8 % 6 % 1 4 %c b cK K R P? ? ? ? ? 留存收益成本。 三、綜合資金成本 綜合資金成本是指分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數計算出來的加權平均資金成本。 1）計算各種資金所占的比重 1234510100% 10%10030100% 30%10010100% 10%10040100% 40%10010100% 10%100WWWWW? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?長期銀行借款占資金總額的比重企業債券占資金總額的比重優先股占資金總額的比重普通股占資金總額的比重留存收益占資金總額的比重 2）計算加權平均資金成本 1 1 2 2 3 3 4 4 5 56% 10% 8% 30% 10% 10% % 40% 15% 10%%wK K W K W K W K W K W? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 以上計算過程也可以通過下表來完成，如表 4－ 1所示。 產品銷售價格的變動。經營杠桿系數的計算公式如下： 式中： DOL——經營杠桿系數； EBIT——變動前息稅前利潤； △ EBIT——息稅前利潤變動額； Q——變動前銷售數量； △ Q——銷售變動量。則該公司的經營杠桿系數是： ()4 ( 100 60) 808080 80280EB I T Q P V FEB I T FDOLEB I T? ? ?? ? ? ????? ? ?（萬元） 【 例 10】 某企業生產 A產品，固定成本為60萬元，變動成本率為 40％，當企業的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，經營杠桿系數分別為： 12340 0 ( 1 40 %) 24 040 0 ( 1 40 %) 60 18 020 0 ( 1 40 %) 12 0220 0 ( 1 40 %) 60 6010 0 ( 1 40 %) 6010 0 ( 1 40 %) 60 0DOLDOLDOL??? ? ?? ? ???? ? ?? ? ???? ? ? ?? ? ? 二、財務杠桿 （一）財務杠桿的作用 財務杠桿（ Financial Leverage）是指由于固定財務費用的存在，使權益資本凈利率（用每股盈余來表示）的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。 獲利能力變動。 EB ITD FLEB IT I? ? 【 例 11】 ABC公司全部資本總額為 7 500萬元，債務資本比例為 40％，年利息率為 8％，企業所得稅稅率為 33％，息稅前利潤為 800萬元，則其財務杠桿系數為： 8 0 0 8 0 0 1 . 4 38 0 0 7 5 0 0 4 0 % 8 % 5 6 0EBITD F LE B I T I? ? ? ?? ? ? ? 在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數就越大，財務風險越高，但預期的每股盈余也越高。 企業在籌資和經營決策中，可以通過合理使用經營杠桿和財務杠桿的作用，達到提高普通股每股盈余的目標。 D C L D O L D FLEB I T F EB I TEB I T EB I T IEB I T FEB I T I????????? 【 例 12】 ABC公司的經營杠桿系數為 2，同時財務杠桿系數為 3，則該公司的復合杠桿系數為： 2 3 6D C L D O L D F L? ? ? ? ? 第三節 資金結構 一、資金結構原理 （一）資金結構的含義 資金結構是指企業各種資金的構成及其比例關系。 （二）資金結構的作用 合理利用債務資金有利于降低資金成本。 過度負債會造成較大的財務風險。 投資者和管理人員的態度。 利率水平的變動趨勢。 （ 2）凈營業收益理論。 企業最佳資金結構應當是在負債價值最大化和債務上升帶來的財務危機成本之間的平衡，被稱為平衡理論。 （一）每股盈余分析法 每股盈余分析法，是指根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資金結構決策的一種方法。 預計該公司追加籌資后的總資產報酬率可達到 20％，對該公司應選擇何種追加籌資方案進行決策。 (二 )比較資金成本法 比較資金成本法，是通過計算各方案加權平均的資金成本，并根據加權平均資金成本的高低來確定最佳資金結構的決策方法。 【 例 14】 ABC公司在初創時需 5 000萬元的資金，有如下三種籌資方案可供選擇，有關資料如表 4－ 2所示。經比較，方案 2的加權平均資金成本最低，在適度的財務風險下，方案 2為最佳籌資方案，由此形成的資金結構為最佳資金結構。 【 例 15】 遠光公司原來的資金結構如表 4－3所示。 乙方案：發行債券 2 000萬元，年利率為 10％，發行股票 200萬股，每股發行價 10元，預計普通股股利不變。 各種資金的籌資比例和資金成本分別為： 50%10% ( 1 33% ) %50%15% 15%10bcWKWK??? ? ? ???? ? ?bC8 000發 行 債 券 ： 16 000 8 000普 通 股 ： 16 000追 加 籌 資 前 加 權 平 均 資 金 成 本 為 ：50 6. 7% 50 % 15 % 10 .8 5%? ? ? ?％ （ 2）計算甲方案的加權平均資金成本。 (三 )企業價值分析法 企業價值分析法，是通過計算和比較各種資金結構下企業的市場總價值進而確定最佳資金結構的方法。 式中： Rf——無風險收益率； β ——股票的貝他系數； Rm——市場期望投資收益率。 公司價值和加權平均資金成本 從表 4－ 5可以看出，在沒有債務的情況下，公司的總價值就是其股票的市場價值。可見，債務為 600萬元時的資金結構是該公司最佳的資金結構。其中，按面值發行債券 1000萬元，籌資費率 2%，債券年利率為 5%；普通股 3000萬元，發行價為 10元 /股，籌資費率為4%，第一年預期股利為 /股，以后各年增長5%。該公司全年固定成本總額為 1500萬元，公司年初發行了一種債券，數量為 10萬張，每張面值為 1000元，發行價格為 1100元，債券票面利率為 10%，發行費用占發行價格