我國股指期貨發展現狀及對策研究-預覽頁

　

【正文】 王欣 專 業： 金融學 班 級： 110406 指導教師： 張凌志 完成時間： 2015年5月 中文摘要為順應我國經濟體制改革的需要，在經過一系列先期準備和可行性研究之后，我國期貨市場于1990年正式誕生，進入21世紀后，中國期貨市場迅速進入新的發展階段。股指期貨的推出，必然對中國股票市場具有非常重要的影響，是我國金融市場走向成熟的重要一步。關鍵詞：股指期貨；套期保值；期貨市場ABSTRACTTo meet the need of the economic system reform in our country, after a series of early preparation and feasibility study, China39。s futures market is finally set up a plete chain of financial futures and modities futures coexist. Launch of stock index futures, inevitably has a very important influence on China39。我國股指期貨的發展道路上還有諸多的問題等待解決。由于股指期貨對于我國經濟發展的重要作用，股指期貨進行改革與完善的重要性和必要性逐漸顯現出來，就此進行詳細論述是本文主旨所在。期貨交易的對象是標準化的期貨合約，是由期貨交易所統一制定的，規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。在研究中，許多文獻都采用了理論分析和實證分析相結合的方法，從而為股指期貨的發展以及投資提供了科學的依據。Raymond W. So，Yiuman Tse(2004)[19]利用信息共享技術，考察了香港恒生指數期貨、恒生指數和盈富基金三者之間的價格發現過程，結果發現在信息貢獻方面，恒生指數期貨和恒生指數是主要的驅動力量，而盈富基金貢獻最少，期貨市場主導現貨市場。這些研究結論與原有的研究結論相符，即活躍的和發達的股指期貨市場提高了相應現貨市場的效率。劉珊(2012)[6]采用Granger因果檢驗、向量誤差修正模型、廣義脈沖響應、方差分解分析以及GARCH模型、EGARCH模型等多種方法從滬深300股指期貨對現貨市場的價格發現作用的效果和股指期貨的推出對股票現貨市場的信息傳播效率的影響兩方面進行研究。劉超,康艷青,許仿等(2011)[5]研究發現股指期貨市場和現貨市場存在聯動性，股指期貨的引入在一定程度上降低了滬深300指數的波動性，但降低幅度不大。 股指期貨交易以集中撮合競價方式能產生未來不同到期月份的股票指數期貨合約價格，反映對股票市場未來走勢的預期；同時，國外學者通過大量實證研究表明，股指期貨價格一般領先于股票現貨市場的價格，并有助于提高股票現貨市場價格的信息含量。同時，市場的成熟度也在不斷提高，持倉量較上市初期明顯上升，成交持倉比日趨下降，市場深度和流動性日漸提高。股指期貨市場在我國期貨市場引入了現金交割、分層結算、適當性制度、跨市場監管等創新制度及措施，有效防范、隔離和化解了風險。到現在已經有四年了，在過去的四年中，政府監管部門以及期貨交易所對期指市場準入規則和交易機制進行了不斷完善，使股指期貨在更加安全和公平的交易環境下進行，實現了市場的穩健發展。（四）投資模式多樣化在參與股指期貨交易的過程中，國內投資機構也相繼開發出了各種新的投資產品與投資模式，使得國內資本市場生態環境更為豐富多彩。在資本市場上，投資風險有兩類，即系統性風險和非系統性風險。在滬深300股指期貨上市初期，以私募基金和個人投資者為主的投機性交易合計占市場交易量的70%左右，隨后逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比從20%和10%均上升到25%左右。因為股指期貨，它是用來作為一個風險管理的工具，而風險管理有著不同的種類和要求，在成熟的和發達的市場國家中，不是僅有一種股指期貨合約，而是有若干種股指期貨合約產品，以滿足不同層次、不同目的、各種投資者的需要。（二）股指期貨經紀公司結構不完善期貨公司人才匱乏已經成為業內的普遍現象。許多期貨經紀公司高層存在違規行為，而直接對高層負責的風險稽核部門無法履行自己的職能。而這些機構的專業水平也較低，對金融工具的使用擁有的專業知識水平較低，對金融工具的研究程度和研究力度不夠。股指期貨的高杠桿作用體現在參與交易必須交納的保證金數量是根據所交易的指數期貨的市場價值來確定的，交易所會根據市場的價格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。隨著股指期貨的推出，暴露出相應的制度和法規還有不夠完善的地方。表3 海外股指期貨市場開戶額數據來源：金融界網站海外市場的股指期貨，不僅開戶零門檻，為了保護中小投資者，很多交易所還特地推出“迷你股指期貨”。作為管理者，應該遵循的是不斷適應和不斷的完善市場規則，完善市場的交易品種，而不應該設立過高的門檻。同時還可以推出專門針對深圳交易所的股指期貨產品和專門針對上海證券交易所的股指期貨合約產品，這樣產品會得到進一步的豐富，能夠滿足不同的交易對象的需要，也能夠創造一個相應完善公平的競爭環境。因此，有必要打破證券市場與期貨市場之間的壁壘，加強兩個市場間頭寸的統一管理，建立風險的聯合管理機構。，加強內控機制誠信建設不僅僅是一個外表的包裝，它需要完善的內控機制和高效的管理體制的支持，主要包含兩個方面的基礎工作:首先，需要完善內控的文本制度，即要以建立現代金融企業制度的文本制度來統領期貨公司的管理制度；其次，逐步健全公司內部的組織結構以及相互之間的制約關系，從而杜絕高風險事件的發生。只有這樣才能夠進一步的縮小與國際先進國家的差距，才能夠減少我們所付出的代價。（四）完善股指期貨市場監管體系嚴密的法律法規是整個監管體系的最高指導綱領，也是保證股指期貨交易安全的關鍵。從國際市場來看，我國股指期貨交易推出的并不算早，因此有相當多的他國歷史經驗可供借鑒，因此“設計型立法模式”也同樣適用于我國的情況。但應該看到我國的相關法律法規還不夠完善從長期來看，應按照國際慣例，制定股指期貨的監管、交易、結算、風險控制等的具體法律規定，從而形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所自律管理的股指期貨監管體系。只要不斷努力，不斷借鑒和學習，有針對性地解決股指期貨市場中存在的問題，中國的股指期貨市場一定有美好的