[經(jīng)濟學(xué)]對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)-金融工程-第一章-免費閱讀

　　

【正文】 2） 問題分析 ：根據(jù)當(dāng)前的金融體制、金融技 術(shù)和金融理論，找出解決問題的最佳方案 。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 114 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 評 論 ? 金融工程的發(fā)展歷史雖然不長，但由于其將各種定量分析方法、工程技術(shù)方法應(yīng)用于金融科學(xué)的研究，融現(xiàn)代金融學(xué)、數(shù)學(xué)方法與信息技術(shù)于一體，從而迅速發(fā)展成為實踐性非常強的交叉性學(xué)科，代表著現(xiàn)代金融理論和實踐發(fā)展的一個重要方面。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 108 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 Harry Markowitz, (1927) 《 證券組合選擇理論 》 Merton Miller, (19232022) ModiglianiMiller 定理 (MMT) William Sharpe, (1934) 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM) 1990 年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 109 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 ? Miller—Modigliani， 1958論文，提出了作為公司理財理論基礎(chǔ)的一系列 M－ M定理，即研究了非確定條件下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值的關(guān)系，并從中開創(chuàng)用無套利均衡分析為資產(chǎn)定價的方法， Modigliani于 1985年， Miller 于1990年獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎； 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 110 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 Fisher Black (19381995)期權(quán)定價公式 1973 年 BlackScholesMerton期權(quán)定價理論問世 Robert Merton, (1944)《 連續(xù)時間金融學(xué) 》 Myron Scholes, (1941) 期權(quán)定價公式 1997 年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 111 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 金融理論的發(fā)展 ? 20世紀(jì) 70年代，美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特 ?默頓（ Robert Merton） 在金融學(xué)的研究中總結(jié)和發(fā)展了一系列理論，為金融的工程化發(fā)展奠定了堅實的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，取得了一系列突破性的成果。P100 指數(shù)期貨，倫敦金融時報 FT100股票指數(shù)期貨，香港恒生股票指數(shù)期貨，日本日經(jīng) 225種股票指數(shù)期貨，期貨交易所如法國的 MATIF，瑞士的 SOFFEX，德國的 DTB，奧地利的 OTB，意大利的 MIF，愛爾蘭的 IFOX。 ? 然而到 1953年 諾貝爾基金 只剩 300萬美元。李榮融主任特別強調(diào)： “ 企業(yè)最大的本事就是化解風(fēng)險 ” ， 這標(biāo)志著我國企業(yè)全面風(fēng)險管理的時代已經(jīng)來臨！ ? 面對經(jīng)濟、金融全球的變化，科學(xué)的、積極的管理風(fēng)險是金融機構(gòu)、企業(yè)的核心任務(wù)。根據(jù)民生銀行《 “港基直通車”交易合同條款 》 的規(guī)定，當(dāng)產(chǎn)品凈值高于等于 118%或者低于等于 50%下限時，產(chǎn)品將會被清盤終止。匯改以來人民幣累計升值幅度已達到 %。那么，本次我國的降息周期何時會到底？從時間上看，我國本輪降息剛剛開始，估計最早的觸底時間是 2022年；從次數(shù)上看，目前已降息 5次，至少還有 3次的降息空間；從幅度上看，經(jīng)過五次降息之后，目前基準(zhǔn)存款利率累計下降 ，目前降至 %，若以 30年以來 %的最低點衡量，似乎只有區(qū)區(qū) 。正如該報所指出的，“日本的經(jīng)濟低迷和日元對美元的堅挺 …… 已經(jīng)影響了企業(yè)的利潤，導(dǎo)致盈利狀況變差。 儲蓄信貸協(xié)會對其儲蓄帳戶支付的短期利率超過了它們從購房貸款中得到的固定利率 。結(jié)果，外匯交易風(fēng)險敞口和 其他因素 交織在一起，導(dǎo)致了湖人航空公司的破產(chǎn)。 ? 金融機構(gòu)直接參與金融市場； ? 非金融類實體企業(yè)在生產(chǎn)活動中必然面臨商品價格的變動帶來的原材料成本變化、利率變動帶來的融資成本變化和匯率波動帶來的收益波動。 ? 該行稱，受沖減和交易事故相關(guān)損失影響，公司2022年全年的凈利潤將在 6億 8億歐元之間。但賣方收到了期權(quán)費； ? 在 2022年 11月發(fā)生的中航油事件中，作為 美元銀團貸款的牽頭銀行 —法國興業(yè)銀行在事發(fā)前及時將 1000萬美元貸款賣給了國內(nèi)某國有商業(yè)銀行，全身而退，而該商業(yè)銀行無端做了“墊背”。 ? 不過，公開交易資料顯示， 沒受損失的企業(yè) “ 套期保值 ” 主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場內(nèi)市場進行套期保值，而受損失企業(yè)交易則是企業(yè)和投行之間的場外交易 。該公司2022年 11月 27日發(fā)布公告稱：“截至 2022年 10月 31日，公司的航油套期保值合約所測算的 公允價值損失約為 幣 。 截至 2022年一季報，深南電的股東權(quán)益為 人民幣，有業(yè)內(nèi)人士曾表示， “ 如果杰潤死揪住深南電不放，那深南電只能拿資產(chǎn)抵債 。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 46 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 后續(xù)進展 ? 中國證券報 2022年 12月 29日訊 深南電 A（ 000037）與高盛全資子公司杰潤（新加坡）談判有進一步進展。 這樣一來，高盛將無能為力。 ? 當(dāng)浮動價高于 /桶時，公司每月可獲34萬美元的收益（ 20萬桶 /桶）； ? 浮動價高于 /桶，低于 /桶時，公司每月可獲（浮動價－ /桶） 20萬桶的收益； ? 浮動價低于 美元 /桶時，公司每月需要向杰潤公司支付與（ 美元 /桶－浮動價） 40萬桶等額的美元。深南電這才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)成為對方的俎上之肉。 ? 在有效期為 2022年 3月 3日至 12月 31日的確認書中，雙方規(guī)定當(dāng) 浮動價 (每個決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價的算術(shù)平均數(shù) )高于 美元 /桶時，深南電每月可獲 30萬美元的收益； ? 當(dāng)浮動價低于 /桶且高于 62美元 /桶時，深南電每月可得 (浮動價 —62美元 /桶 ) 20萬桶 的收益； ? 而當(dāng)浮動價低于 62美元 /桶時，深南電每月則需向杰潤公司支付與 (62 美元 /桶 —浮動價 ) 40萬桶 等額的美元。 從利率的角度看引發(fā)的 后果是 美國的“次級貸款危機”和“次級債務(wù)危機” ： 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 23 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 23 23 深層次原因 ?金融產(chǎn)品的風(fēng)險性 ?監(jiān)管的缺失 ?宏觀經(jīng)濟 ?風(fēng)險的傳導(dǎo) ?金錢、貪婪和欲望 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 24 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 危機始末 ? 2022－ 09－ 15： AIG國有化 ， 美國最大保險公司美國國際集團 (AIG)向美聯(lián)儲申請 400億美元短期貸款 ? 202209－ 14： 美國銀行收購美林 ， 美國銀行與美國第三大投資銀行美林證券已達成協(xié)議，將以約 440億美元收購后者 ? 202209－ 14： 雷曼兄弟破產(chǎn) ， 當(dāng)?shù)貢r間 9月 14日宣布申請破產(chǎn)保護，有著 158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟 (Lehman Brothers Holdings Inc.) ? 202207： 危機持續(xù)銀行二季報慘淡 ? 202205： 兩房危機美政府出手 ， 美國政府將政府支持的抵押貸款巨頭房利美 (Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)收歸國有。然后在下課時上交，老師會在下堂課就同學(xué)們作業(yè)中集中的問題給予解答。 ? 金融產(chǎn)品具有創(chuàng)造收益和承擔(dān)風(fēng)險的特性，一般遵循高風(fēng)險高收益、低風(fēng)險低收益的基本規(guī)律； ? 金融基礎(chǔ)產(chǎn)品 ：商品、股票、債券、利率、匯率、黃金、各種指數(shù) ? 金融衍生產(chǎn)品 ：遠期、期貨、期權(quán)、互換 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 8 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 現(xiàn)代 金融產(chǎn)品 現(xiàn)代金融產(chǎn)品已經(jīng)融合了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品，形成結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品。 ? 英國著名金融營銷專家亞瑟 20世紀(jì) 80年代發(fā)展起來的學(xué)科－金融工程學(xué)充分體現(xiàn)了這一特征。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 4 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 ? 金融工程學(xué)是 80年代末， 90年代初在國際上迅速發(fā)展起來的一門金融學(xué)科。梅丹認為： “ 金融服務(wù)產(chǎn)品可以被合理定義為，以特定市場為目標(biāo)，由一種金融機構(gòu)為任意用戶所提供的一整套服務(wù)。 ? 貸款、貸款承諾、銀行承兌、商業(yè)票據(jù)等 ? 股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、 CDO、認股權(quán)證、 FRA、期貨、期權(quán)、掉期、 CDS、主權(quán)CDS、理財產(chǎn)品等 ? 投融資方案、兼并重組、收購、風(fēng)險投資、資本運作、股權(quán)激勵政策等 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 9 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 小結(jié)： ? 我們將金融產(chǎn)品定義為 金融機構(gòu)向顧客所提供的一切事物；它既包括各種金融工具，也包括與各種金融工具有直接或間接關(guān)系的各類金融服務(wù)。 作業(yè)及考試要求 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 15 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 教學(xué)主要參考書 ? 教材：金融工程及風(fēng)險管理技術(shù)，劉立新等譯，機械工業(yè)出版社， 2022. Paul Wilmott Introduces Quantitative Finance ? John C. Hull. Options, Futures and Other Derivatives. Prentice Hall.（原書第 7， 8版） Chapter 120. 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 16 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 輔助參考書 ? 金融工程學(xué)案例， [美 ]斯科特 .梅森，羅伯特 .默頓等著，胡維熊等譯，東北財經(jīng)大學(xué)出版社， 2022. ? 金融工程學(xué) — 衍生品與風(fēng)險管理，基思 .卡思伯森等著（張?zhí)諅サ茸g），中國人民大學(xué)出版社， 2022。 ? 202203： 美聯(lián)儲 2022億美元救市 ? 202201： 全球金融機構(gòu)相繼爆巨虧 ， 花旗單季巨虧 98億美元震動全球股市 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 25 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 ? 202210： 貝爾斯登猝死 ， 美聯(lián)儲授意摩根大通收購這家美國第五大投行。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 34 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 ? 從合約中不難看出，深南電在此次對賭協(xié)議中的獲利條件是浮動價高于 62美元 /桶，但當(dāng)浮動價高于 美元 /桶時，深南電每月最多獲利額恒定在 30萬美元。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 37 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 ? 上述浮動價在 11月正式跌破 62美元 /桶，截至 12月 12日周五，已跌至 46美元 /桶附近。 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 39 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 39 39 39 2022年國際油價走勢圖 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 40 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 40 40 40 2022年國際油價走勢圖 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 41 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 41 41 2022年國際油價走勢圖 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 42 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 43 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 43 2022年國際油價走勢概述 ?2022年首個交易日，國際原油價格一舉突破每桶 80美元關(guān)口。 ? 深南電披露，公司轉(zhuǎn)讓所持深南能源 (新加坡 )有限公司股權(quán)資產(chǎn)的議案獲股東大會高票通過。據(jù)深南電公告，杰潤近日致函深南電，要求深南電支付損失 。 ” 當(dāng)深南電的資產(chǎn)被杰潤公司 “ 瞄上 ” 之后，低價轉(zhuǎn)讓深能環(huán)保股權(quán)是否是 深南電二次 “ 金蟬脫殼 ” 的前奏 ？ 后續(xù)進展 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 48 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 經(jīng)驗與教訓(xùn) 在簽署帶有結(jié)構(gòu)化條款的金融合約是一定要注意：：場外交易，合約期限，執(zhí)行價格； 2. 對沖策略，成本與收益 3. 最壞的情形？ 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 49 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 練習(xí)： 計算正常條件下深南電的累積損益 《 金融工程學(xué) 》 教學(xué)講義第一講 50 2022/2/16 金融工程概論 金融工程概論 68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)浮虧 114億 ? 事實上，目前大型央企的套期保值業(yè)務(wù)已然成了一個頗為敏感的話題。” ? 不過這一次東航并不孤獨，老大哥中國國際航