公司金融學融資方式課件-免費閱讀

　　

【正文】 債券評級各級別的含義 標準普爾 穆迪 含義 AAA Aaa 該債券到期具有極高的還本付息有力 ， 投資者沒有風險 AA Aa 該債券到期具有很高的還本付息能力 ， 投資者基本沒有風險 A A 該債券到期具有一定的還本付息能力 ， 經采取保護措施后 ， 有可能 按期還本付息 ， 投資者風險較低 BBB Baa 該債券到期還本付息資金來源不足 ， 發行企業對經濟形勢的應變能 力較差 ， 有可能延期支付本息 ， 投資者有一定的風險 BB Ba 該債券到期還本付息能力低 ， 投資風險較大 B B 該債券到期還本付息能力脆弱 ， 投資風險較大 CCC Caa 該債券到期還本付息能力很低 ， 投資風險很大 CC Ca 該債券到期還本付息能力很低 ， 投資風險極大 C C 發行企業面臨破產 ， 投資者可能血本無歸 D D 該種債券無法按時支付利息以及歸還本金 1971～ 1999年間美國債券的違約率： Y e a r s 1 9 7 1 1 9 9 9 ( % o f p r i n c i p a l )A f t e r I s s u e AAA AA A BBB BB B CCC1 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 2 % 0 . 2 5 % 0 . 6 7 % 1 . 0 2 %2 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 1 9 % 0 . 7 0 % 2 . 6 5 % 1 2 . 0 0 %3 0 . 0 0 % 0 . 0 7 % 0 . 0 2 % 0 . 3 3 % 2 . 6 8 % 6 . 9 5 % 2 1 . 3 9 %4 0 . 0 0 % 0 . 1 5 % 0 . 0 8 % 0 . 6 6 % 3 . 9 1 % 1 0 . 9 1 % 2 5 . 3 0 %5 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 1 2 % 0 . 7 6 % 5 . 0 5 % 1 3 . 9 0 % 2 6 . 6 8 %6 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 1 9 % 1 . 0 1 % 5 . 9 2 % 1 5 . 7 2 % 3 1 . 5 2 %7 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 2 1 % 1 . 1 5 % 6 . 9 8 % 1 7 . 2 4 % 3 3 . 9 8 %8 0 . 0 1 % 0 . 1 5 % 0 . 2 8 % 1 . 1 9 % 7 . 1 2 % 1 8 . 3 9 % 3 5 . 7 5 %9 0 . 0 1 % 0 . 1 7 % 0 . 3 2 % 1 . 2 4 % 7 . 9 0 % 1 9 . 0 5 % 3 5 . 7 5 %10 0 . 0 1 % 0 . 1 9 % 0 . 3 2 % 1 . 4 4 % 9 . 5 2 % 1 9 . 6 0 % 3 7 . 7 3 % （ 三 ） 債券發行 ? 債券發行的資格和條件 ? 在我國，根據 《 公司法 》 的規定，股份有限公司、國有獨資公司 ? 和兩個以上的國有企業或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限 ? 責任公司，具有發行債券的資格。 贖回條款中的債券贖回與償債基金條款中的債券贖回有著本質的區別： （ 1） 前者為了保護發行公司的利益 ， 后者則為了保護債券持有人 的利益； （ 2） 前者贖回時需支付贖回溢價 ， 后者贖回時不需要支付贖回溢價； （ 3） 前者贖回率高達 100%， 后者只按固定比率贖回； （ 4） 前者需要較高的報酬率 ， 后者只需要較低的報酬率 。 ? 盡管如此，在同等條件下，人們還是愿意購買有償債基金規定的 ? 債券。 (2)償債基金計劃 ? 償債基金是出于債券清償的目的而設立的由債券信托人管理的帳 ? 戶。 ? 按債券票面上是否記名：記名債券和無記名債券 ? 按能否轉換為公司股票：可轉換債券與不可轉換債券 ? 按有無抵押擔保：信用債券、抵押債券和擔保債券 ? 按能否上市：上市債券和非上市債券 ? 按照債券是否可提前贖回：可提前贖回債券與不可提前贖回債券 ? 按照償還方式：一次償還債券和分次償還債券 ? 按照附帶權益特征：收益公司債券、附認股權債券、附屬信用債券等 ? 債券契約的特殊條款 ? （ 1）保護性條款 ? 用于限制借款公司的某些行為，分為積極條款和消極條款。長期借款合同對借款用途有明確規定，對企業資 ? 本支出額度、再融資、股利支付等行為有嚴格的約束，以后企業的生 ? 產經營活動和財務政策必將受到一定程度的影響。長期借款不改變企業的控制權，因 ? 而股東不會出于控制權稀釋原因反對借款。程序相對簡單，所花時間較短，企業可以迅速獲得所 ? 需資本。 （ 2） 浮動利率 這是指借貸雙方根據協商 ， 在貸款協議中規定可根據資金市場的變動情況而隨時調整的利率 。 ? 上述各項條款結合使用，將有利于全面保護銀行等債權人的權益。 ? 長期借款的種類 ? 按不同的標準，可作如下分類： ? （ 1）按用途不同分為： ? 固定資產投資借款； ? 更新改造借款； ? 科技開發和新產品試制借款 ? （ 2）按提供借款的機構不同分為： ? 政策性銀行貸款； ? 商業銀行貸款； ? 其他金融機構貸款 ? （ 3）按有無抵押品作擔保可分為： ? 抵押貸款； ? 信用貸款 ? ? 長期借款的保護性條款 ? 由于長期借款期限長，風險大，因此，除借款合同的基本條款之 ? 外，銀行等債權人通常還在借款的合同里附加各種保護性條款，以確 ? 保企業能按時足額償還貸款。特點是： ? 時間較短，一般持續不到一年； ? 資金需求量不大； ? 技術風險大； ? 資金來源是個人積累、親友借款、政府資金或風險投資 （ 2） 導入期資本 (StartUp Captal) 是技術創新和產品試銷階段 。主要通過股權轉讓而不是分紅獲取投資回 ? 報。 ? 風險投資是對創業階段的企業即非成熟企業的投資。 ? 缺點 ? （ 1）更高的資本成本支出 ? 為了補償流動性的不足，私募發行的投資者與公開發行的證券相 ? 比，要求一個收益溢價。 ? 證券法規規定公司只能向被認為具有高深專業技能、能夠獨 ? 立確定投資價值的投資者 ，如保險公司、養老基金、商業銀行、富 ? 有的個人等發行證券。 ? 原因在于，股利支付率較高的企業的普通股要比支付股利較少的 ? 公司的股票容易出售。 相應地 ， 有些國家的法律會禁止企業過度地保留盈余 ， 以防止 稅收流失 。 ? 其計算方法有 CAPM模型法、債券收益率加風險溢價法和股利增長模型 ? 法 3種。” ? 因此大多數情況下，企業在賬面上實現利潤的時候，要將一部分 ? 利潤留在企業。 ? 從性質上講，留存收益屬于所有者權益。 ? 從投資者的角度評價 ? 優先股具有以下優點： ? （ 1）優先股不但可以提供相當穩定而可靠的收益，而且當公司被清 ? 算時，優先股股東擁有先于普通股受償的權利。從法律上講，優先股屬于自有資金， ? 因而，許多分析家和信用評級機構在計算公司的杠桿作用時將優先股 ? 視作權益處理。其資金成本為： ? ? 式中： ? D ：表示優先股的股息 ? ：表示發行價格 ? f ：表示發行費率 0 (1 )PDRPf??0P? ? 例 : 假定某公司優先股市價為 100元，每股發放 10元 ? 的股利，該公司發行優先股時，發行成本為 2%，求其資金 ? 成本。 ? 優先股通常有固定股利，一般按面值一定百分比來計算。 ? （ 3）參加優先股和不參加優先股。 ? 種類 ? 按不同標準，可對優先股作出不同分類，現介紹幾種最主要的分類方式。 ? 二、優先股融資 ? （一）優先股概述 ? 概念 ? 優先股股票是指股份有限公司發行的，在分配公司收益和剩余財 ? 產方面比普通股股票具有優先權的股票。由于普通股股東都享有投票權，故對 ? 外發行新股意味著將公司的部分控制權轉移給新的股東。 ? （ 2）普通股沒有固定的到期日，無需償還，成為公司的永久性資本 ? （除非公司清算時才有可能予以償還）。 ? 綠鞋條款 ? 許多承銷合同包含一項“綠鞋條款”（ Green Shoe Provision， ? 有時被稱為超額認購權）：該條款給予承銷團成員按照發行價格增購 ? 證券的選擇權，其公開理由是滿足過多的需求和超額認購。目前我 ? 國證券公司銷售股票一般采取余額包銷的方式。 ? 這種方式對發行公司而言有利之處是可以順利、及時地將股票銷 ? 售出去，獲取所需資本，并可免于承擔發行失敗風險；不利之處在于 ? 要將股票以略低的價格銷售給承銷商，通常需支付較高的發行費用。它一般向擬發行股票公司提供制作證券發行方 ? 案、證券定價、銷售新證券等服務。 0 5 4 0 3 0 3 8 .3 316se n P PPn? ??? ? ??? （ 3）附權發行對股東財富的影響 ? 假設公司某股東擁有股票數量為 m ，則： ? A：發行之前，該股東股票資產價值為： ? ? B：附權發行，該股東行使認股權，以認股價格購買所有有權購買的 ? 新股，則其股票資產價值： ? C：附權發行 ， 該股東在市場上轉讓其認股權 ， 則其資產價值： 00w m P?10() esmmw m P P m Pnn? ? ? ?20eww mP mP mP? ? ? ? D：附權發行，該股東未行使認股權，也未轉讓其認股權，則其資產 ? 價值： ? 在此種情況下，股東資產損失 。 ? (1)認股權證的價值 ? 一般而言，認股權證的價值等于附有認股權證的股票價格（附權 ? 價格）與不附有配售認股權的股票價格（除權價格）之差。 （ 6） 新股發行成本 ? 分類 說明 ? 承銷傭金 指公開發行價格與公司得到收入之間的差額 ? 其他直接費用 指發行人開銷的不屬于承銷商報酬的部分，如申請 ? 費、律師費、會計師費等，報告在招股說明書里。因此，要普遍低定 ? 價。 （ 5） 關于 IPO折價 折價（ underpricing）： IPO的新股在二級市場上上市的首日價顯著高于在一級市場上的發行價的現象。 ? 計算公式為； ? 按市盈率確定發行價格的計算公式為： ? 發行價 =每股收益 發行市盈率 股 票 市 價市 盈 率 =每 股 收 益股本數稅后利潤每股收益 ?