企業價值市場法評估培訓課件(存儲版)

　　

【正文】 信息渠道合法、信息可靠性較高，便于進行相關財務分析； ? 可比公司法是企業價值市場法評估中較為常用的評估方法。 2023/2/3 企業價值市場法評估 31 二、市場法評估的上市公司比較法（續） ? 由于各類價值比率都有自身的長處，同時也會存在一些不足，因此通常在一項評估業務中通常應該需要選用多類、多個價值比率分別進行計算，然后綜合對比分析判斷才可以更好地選擇出最適用的價值比率，避免選擇單一價值比率可能出現的偏差； 2023/2/3 企業價值市場法評估 32 二、市場法評估的上市公司比較法（續） ? 市場法價值比率與收益資本化率的轉換關系 – 單期間資本化概念 NCF1：第一年后凈收益 ? k: 折現率 ? g: 持續增長率 2023/2/3 企業價值市場法評估 33 gkNCFV alue?? 1gkNCFV?? 11二、市場法評估的上市公司比較法（續） ? 因此我們可以得到一個結論： – 價值比率實際上可以理解為是相應口徑的資本化率 kg的倒數； ? 這個結論是我們構造價值比率修正系數的基礎。 – 這種調整 /修正一般僅適用盈利類價值比率。 2023/2/3 企業價值市場法評估 55 二、市場法評估的上市公司比較法（續） ? 根據各類價值比率選定值乘以被評估企業相關參數（ Benefit)可以分別得到采用每類價值比率計算得到的評估結果； ? 考慮相關溢價 /折扣； ? 1考慮目標企業正常運行營運資金需求量與實際擁有量的差異調整； 2023/2/3 企業價值市場法評估 56 二、市場法評估的上市公司比較法（續） ? 1分析、協調、確定一個價值比率的評估結果為最終評估結論； – 本步驟是市場法評估操作中最為重要的一環，也是需要評估師綜合分析判斷的一環； – 如何在多個價值比率基礎上計算得到的評估結論中分析確定一個最為合理的計算結論作為我們最終結論目前沒有一個準則或標準，需要評估師根據具體情況分析判斷。 2023/2/3 企業價值市場法評估 71 三、市場法評估的交易案例比較法（續） ? 交易案例時間因素修正 –由于交易時間可能與基準日相距時間較長，因此需要進行時間因素修正； –時間因素修正可以參考市場相關指數為基礎進行修正； – 4）其他方面的步驟參見可比公司方法 2023/2/3 企業價值市場法評估 72 四、市場法評估的特別調整事項（續） ? 交易時間因素修正 – 采用交易案例比較法時需要進行交易時間因素修正； – 修正方式一般都是參考產權交易市場上的相關指數等進行修正，但是由于目前國內相關產權交易市場指數尚不完備，因此需要自行制訂一個相關交易時間因素修正指數； 2023/2/3 企業價值市場法評估 73 四、市場法評估的特別調整事項（續） – 修正指數的建立： ? 根據 CVSource提供的相關產權交易案例計算 2023年 1月發生并購交易案例 P/E均值為，將此設定為 1000； ? 以后按月計算，每月計算發生的并購案例P/E均值，然后按下式計算個月指數： 以后各月并購指數 = 2023/2/3 企業價值市場法評估 74 P/E ?均值本月并購案例四、市場法評估的特別調整事項（續） ? 按上述估算得到的各月指數如下： 2023/2/3 企業價值市場法評估 75 序號 年份 并購案例數量 P /E 均值 股權并購指數1 2023 年 1 月 48 2 2023 年 2 月 45 3 2023 年 3 月 77 4 2023 年 4 月 74 5 2023 年 5 月 71 6 2023 年 6 月 76 7 2023 年 7 月 81 8 2023 年 8 月 84 9 2023 年 9 月 65 10 2023 年 10 月 60 11 2023 年 11 月 93 12 2023 年 12 月 91 13 2023 年 1 月 52 14 2023 年 2 月 42 15 2023 年 3 月 75 16 2023 年 4 月 69 17 2023 年 5 月 81 18 2023 年 6 月 85 19 2023 年 7 月 54 20 2023 年 8 月 63 21 2023 年 9 月 84 22 2023 年 10 月 68 23 2023 年 11 月 106 24 2023 年 12 月 77 25 2023 年 1 月 16 26 2023 年 2 月 44 27 2023 年 3 月 82 28 2023 年 4 月 45 非上市公司股權并購指數表四、市場法評估的特別調整事項（續） 2023/2/3 企業價值市場法評估 76 四、市場法評估的特別調整事項（續） ? 交易條款、交易方式等修正在實際操作中無法進行，因此這類修正只能在選擇對比交易案例時保證有一定數量的案例對可能存在的交易條款、交易方式方面的差異進行稀釋。可以采用參考對比公司資金周轉數據估算被評估企業的營運資金 2023/2/3 企業價值市場法評估 93 四、市場法評估的特別調整事項（續） – 批量生產性企業營運資金估算 ? 被評估企業營運資金估算方法： –營運資金年需求量＝年度預測付現成本、費用合計 /營運資金年綜合周轉次數 –營運資金年綜合周轉次數＝ 360/(存貨周轉天數 +應收賬款周轉天數－應付賬款周轉天數＋預付賬款周轉天數－預收賬款周轉天數 ) ? 該估算營運資金方法的參考依據 –《流動資產貸款管理暫行管理辦法》 銀監會 2023年 1號令附件 《流動資金貸款需求量的測算參考》 2023/2/3 企業價值市場法評估 94 四、市場法評估的特別調整事項（續） 2023/2/3 企業價值市場法評估 95 《流動資產貸款管理暫行管理辦法》 銀監會 2023 年 1 號令附件 流動資金貸款需求量的測算參考 營運 資金 量 ＝上年度銷售收入 （ 1 －上年度銷售利潤率） （ 1 ＋預計銷售收入年增長率） / 營運資金 周轉次數 其中： 營運資金 周轉次數＝ 360/( 存貨周轉天數 + 應收賬款周轉天數－應付賬款周轉天數 ＋預付賬款周轉天數 － 預收賬款周轉天數 ) 周轉天數 = 360/ 周轉次數 應收 賬款周轉次數＝ 銷售收入 / 平均 應收 賬款 余額 預收 賬款周轉次數＝ 銷售收入 / 平均 預收 賬款 余 額 存貨 周轉次數 ＝銷售成本 / 平均存貨余額 預付 賬款周轉次數 ＝銷售成本 / 平均預付 賬款 余額 應付 賬款周轉次數 ＝銷售成本 / 平均應付 賬款 余額 四、市場法評估的特別調整事項（續） 2023/2/3 企業價值市場法評估 96 占用他人營運資金用營運資金生產、銷售實際需要占占用他人資金周轉次數付現成本、費用合計轉次數生產、銷售占用資金周付現成本、費用合計預付周轉天數預收周轉天數應付周轉天數付現成本、費用合計應收周轉天數存貨周轉天數付現成本、費用合計預付周轉天數預收周轉天數（應付周轉天數付現成本、費用合計應收周轉天數存貨周轉天數付現成本、費用合計預收周轉天數應付周轉天數預付周轉天數應收周轉天數存貨周轉天數付現成本、費用合計資金年綜合周轉次數付現成本、費用合計營運資金需求量)360()360(360)360)()360(?????????????四、市場法評估的特別調整事項（續） – 營運資金估算中周轉天數的估算 ? 應收賬款周轉天數＝ 360/應收賬款周轉次數 –應收賬款周轉次數 =銷售收入 /平均應收賬款余額 ? 預收賬款周轉天數＝ 360/預收賬款周轉次數 –預收賬款周轉次數＝銷售收入 /平均預收賬款余額 ? 存貨周轉天數＝ 360/存貨周轉次數 –存貨周轉次數＝銷售成本 /平均存貨余額 2023/2/3 企業價值市場法評估 97 四、市場法評估的特別調整事項（續） – 營運資金估算中周轉天數的估算 ? 預付賬款周轉天數＝ 360/預付賬款周轉次數 –預付賬款周轉次數＝銷售成本 /平均預付賬款余額 ? 應付賬款周轉天數＝ 360/應付賬款周轉次數 –應付賬款周轉次數＝銷售成本 /平均應付賬款余額 2023/2/3 企業價值市場法評估 98 四、市場法評估的特別調整事項（續） 營運資金最低保有量估算案例 2023/2/3 企業價值市場法評估 99 四、市場法評估的特別調整事項（續） ? 市場法評估結論的表述方式 – 絕對表述方式： ? 股權價值最終評估結果 =（全投資價值比率被評估企業相應參數 負息負債177。 2023/2/3 企業價值市場法評估 92 四、市場法評估的特別調整事項（續） ? 營運資金最低保有量估算： – 營運資金預測需要考慮的因素： ? 生產經營方式： –批量生產情況 –訂單生產情況 ? 標的企業經營歷史情況 –被評估企業歷史年超過 35年 187。一般認為公開交易方式更可能產生公平交易價格，但也會存在公開交易的成交價格可能不是市場價格，而是對于特定投資者的投資價值。 2023/2/3 企業價值市場法評估 45 )g－(g＋)WAC C－(W ACC 11 NOI ATS NO IAT ,G NO IAT ,GS??GSMM：對于二、市場法評估的上市公司比較法（續） – 估算 NOIAT、 EBITDA