金融戰略ppt課件-文庫吧在線文庫

　　

【正文】 0萬美元 (經濟上不可行 ) 。 ? 如果他現在簽約就相當于把他現有的這項權利消弱成 “ 從 ，獲得價值 40萬元小麥的權利 ” 。假設這個結點是：通過人體測試。 他們準備向政府申請延期 3年 ， 并愿意支付一定的費用 。 每個買方期權都允許石油公司每年可以每桶 12美元的成本 （ X） ， 從海底獲得每桶價值 25美元 （ S） 的石油 。 兩套方案都能夠提供 24萬千瓦的裝機容量 。 Financial Engineering 35 柔性生產線的價值 ? 假設你經營一家汽車制造公司 ， 可以購買一條只能生產一種型號汽車的生產線 ， 價值 5億美元；你也可以選擇購買一條能夠生產兩種型號汽車的生產線 ， 價值 。由于有了這些考慮，我們在建造當前的工程時，有可能會預留一部分空間，或者提前安裝一些設施，以便今后能夠順利地展開下一階段的投資。怎樣測算這個期權的價值呢？ ? 假設二期廠房的生產能力是 2年內制造 15架飛機，總售價為 40億美元，公司制造這 15架飛機的成本是 30億美元。因此，市場將更加準確地預測該公司的經營業績。 結論 2：增強公司在市場上風險暴露的水平， 會提升公司股票的波動率 Financial Engineering 44 正確的決策 ? Conoco和 Philips這兩家公司的收購案 ， 都得到了市場的認可 ， 這兩家公司股票漲幅高于同期行業平均水平約 20%， 他們都為投資人創造了新的財富 。 企業戰略投資的重點 Financial Engineering 48 品牌的收購 ? 歐萊雅收購小護士 ? 百威啤酒重金買哈啤 ? 友邦入股中國人保 Financial Engineering 49 第四節 企業的風險管理 Risk Management Financial Engineering 50 互換交易 SWAP Financial Engineering 51 概 述 ? 互換 是指交易雙方按預先規定的條件就未來交換債務或現金流的交易所達成的一種協議，交換的現金流可以是用不同貨幣定值的 (貨幣互換 )；也可以是用相同貨幣定值的，但一方的計息基礎是固定利率，另一方的計息基礎是浮動利率 (利率互換 )；當然，也可以是這兩者的結合，即以一種貨幣定值的固定利率現金流去交換以另一種貨幣定值的浮動利率現金流 (貨幣利率互換或交叉互換 )。 ? 在這項交易中 ， 世界銀行將其 務轉換成 IBM已有的瑞士法郎和德國馬克的債務 ， 從而以較低的固定利率為成本獲得了其向發展中國家提供貸款的過程中所需要的貨幣；并且在沒有直接進入相對狹小的瑞士和德國的資本市場的情況下就籌措到巨額瑞士 法郎和德國馬克的資金。 ? 利率互換不涉及債務本金的交換，即客戶不需要在期初和期末與銀行互換本金 ，交換的利息流量按一定數量的名義本金額計算，一方支付固定利率，另一方支付浮動利率，這是典型利率互換。類似地，甲和乙的馬克利率差為 %，所以我們預期各方的總收益為每年 %。互換的條件是：乙公司以 %的固定利率債務與甲公司以 LIBOR 為基準利率的浮動利率債務相交換，交換的利息現金流是按相同的名義本金額來計算的。 A和 B都在他們有比較優勢的市場上借款，即 A借入美元而 B借入英鎊，然后，用貨幣互換的方式將 A的美元貸款轉換為英鎊貸款，同時 B的英鎊貸款也轉換為美元貸款。 ? 根據比較優勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換： 雙方對對方的資產或負債均有需求； 雙方在兩種資產或負債上存在比較優勢。 Financial Engineering 45 神奇模型 IV III II I 經營能力 市場的不確定性 行業平均波動率 高 低 Financial Engineering 46 四種類型的企業 區域 經營 能力 市場 不確定性 股票期權的波動率 I 低 高 高 II 高 高 中 III 高 低 低 IV 低 低 中 Financial Engineering 47 ? 處于 I區的企業 ， 應該投資增強企業的經營能力 ， 向 II區移動 。Conoco收購 Gulf Canada之后，增加了石油儲備，和可供勘探的區域，公司在石油上的多方頭寸進一步增強了。 Financial Engineering 39 第三節 企業的收購兼并 Merge and Aquisitions Financial Engineering 金融工程可以幫助企業作出正確的戰略投資決策。 如果到時候再去建造廠房的話 ， 就可能不得不推辭一部分定單 ， 或者拖延交貨期 ， 造成損失 。 ? 經過計算 ， 只能生產單一型號汽車的生產線 ， 其期權價值為 ；而能夠生產兩種型號汽車生產線的期權價值是 。 ? 我們把投資發電機組設想為購買一 買方期權 。 Financial Engineering 32 柔性期權 ? 柔性 (Flexibility)生產一直是工業界積極追求的重要目標之一 ， 我們之所以需要柔性的生產線 ， 主要是因為客戶的需求很難預測 ， 造成產品的需求也存在一定程度的不確定性 。 國際油價目前水平是每桶 25美元 。而該結點的期權價值就是：有權獲得一項價值為一億美元的期權。 Financial Engineering 29 Merck公司投資新藥研發的決策機制 ? 默克公司 (Merck)是美國最大的制藥公司之一，該公司將其在業務上的成長，歸功于實物期權。萬一小麥行情進一步下滑，他就會承受較大的損失。 ? 總的來說，在確定性的情況下的投資回報，以追求現金為主；而在不確定性情況下，要保留各種權利。 ? 2 購買通用性強的資產。而電網往往利用火電站的這種特性，壓低 其上網售電的價格。當英特爾公司考慮一款芯片的需求處于不穩定狀態的時候，往往不考慮投資設備進行生產，而是委托給其他公司加工，然后再貼上英特爾的商標，出售給客戶。假設同期的無風險利率為 5%，電力波動率為 。 2. 賣方期權 天荒坪有權以 2153萬元的執行價格向華東電網出售市場 價值為 1204萬元的電力。 天荒坪電站幫助華東電網調劑需求的余缺，對于 電網來說是有價值的，那么天荒坪的價值是多少呢？ Financial Engineering 15 ? 天荒坪其實是一個期權組合。 ? 如果最終測定這項買方期權的價值是 15億元，就應該預先投資。公司決策者將發電廠視為一個“買方期權”：即使未來電力需求不足，他們的損失也就是發電廠的投資；如果未來電力需求超過預期，他們就會獲得高額利潤。這樣 一來，這個技術改造項目每年可以節約 600萬元。同時也說明，只要能夠創造出提高企業能力的新期權，就等于是為企業創造了新價值。 Financial Engineering 8 克服不確定性的價值 我們擁有了這套裝置后，可以在金融市場上向 其他投資人出售一項買方期