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【正文】 業競爭格局演變 上市公司的主要投資行為 上市公司希望持續發展 ? 投資現有主業，擴大產能規模：增加產品線，拓展市場區域； ? 投向相關新的業務 (技術和市場不確定 )，例如，中興通訊投資小靈通， 3G； ? 投向相關程度差，但市場增長且規模大的新業務領域：市場明確，競爭激烈 (新希望投資乳業 )； ? 投資熱點新興科技行業（ VC角色）； ? 投資金融領域。 以營銷為主的 全國市場壟斷 競爭時代 實現 產能利用率和市場份額最大化 消費驅動的營銷競爭將異常激烈 ， 利潤率下降。 一些企業以債務，特別是短期債務支持風險投資，在項目建成的前幾年，因市場尚未開發，需求規模小，利息負擔重而陷入困境。 燕京啤酒財務保守 ? 1997年 6月上市以來， 盈利能力強， 凈資產收益率平均水平一直在 10%以上，符合證監會關于配股資格的認定。 ? 2022年，現金和有價證券占總資產 %，而行業平均水平僅有 %。 ? 運用內部和外部資源建立起在產業進行并購整合的訣竅；建立起良好的投資者關系以及時獲得最優的融資。 ? 了解競爭對手和即將出現的具有競爭力的技術，考慮可能給現有業務帶來的潛在威脅和對未來發展的影響。 ? 考慮公司資源和能力：管理執行能力，財務能力 (包括財務資源是否支持投資，以及是否能夠承受投資失敗的風險 )。通過分析，認清問題關鍵所在，構造多種方案， 分析不同假設條件下投資方案的財務后果 (預期收益、投資價值與風險 ) ? 根據公司評價標準 (收益基準和風險約束 )，進行比較，為制定風險管理措施提供依據。 ? 1987年 9月 ， 國家計委發布了 《 建設項目經濟評價方法與參數 》 ， 對經濟評價的程序 、 方法 、 指標等做了明確規定和具體說明 ， 并第一次發布了各類經濟評價參數 ， 在全國大中型基本建設項目和限額以上的技術改造項目中試行 。 工業制造業 原材料 壟斷行業 ? 在競爭日益激烈的環境下，價格長期不變的計算假設與實際嚴重不符，實際上是非常樂觀的方案。 ? 新疆天利高新 2022年 12月以當地政府 1998年批復的投資 7個內部收益率在 %－ %之間的項目計劃，首次發行 6000萬 A股，實際募集資金。 40%；產品電價為 177。 ? 盈虧平衡點： % ? 結論：本項目具有較高的抗風險能力，財務上可行。 識別風險因素 評估風險程度 選擇風險管理方法 實施風險管理計劃 找出最主要的風險因素 量化風險因素對收益的的影響程度 風險分配 ? 投資邊界選擇：內部管理型投資與外部市場契約 合作型投資，明確業務領域和投資邊界，與公司 業務戰略吻合，專業化分工，戰略聯盟， Joint Venture外購等，減少自我投資環節和大而全。 ? 財務分析中，不能只作單因素敏感性分析，更不能僅僅依據單因素敏感性分析給出項目財務風險和可行性結論。 代表誰的利益？全體股東？流通股東？股東類型、偏好和價值取向多元化 當前業務 業務增長機會 產品市場戰略與投資決策 資本市場戰略與融資決策 股權資本 債務 產業發展機會與產品市場競爭 轉債等過度性 融資工具 發起人股東 外部流通股股東 A股 B股 H股 股東結構 短期投機股東 長期投機股東 價值投資股東 其他 獨立董事身份和角色 ? 管理層或者控股股東提交議案，其他發起人股東董事不反對。此后股價一路下跌。 短線交易的 A股股東頗為惱火，一位股民抱怨說 “我在股市泡了 7年，從沒有見過這樣死的股票。 9個月時間內，新希望就搭起了一個“坐鎮西南，輻射全國”的架構。各主業對利潤的貢獻中，乳業最高，占 35％，飼料占 33％，金融占 18％，化工占 10％，其它占 4％。而餐飲賓館收入只占 20%，利潤貢獻還不到 10%，餐飲業一直處于虧損狀態。 1997年 按照專業化發展戰略調整非核心業務 ， 通過轉讓股權 ， 進一步集中 資源 ， 規模開發；調整房地產投資地域布局 ， 在上海 、 北京等地加大土地儲備；零售業務致力于進一步擴大連鎖經營規模優勢；精密禮品制作 、 貿易 、 廣告及影視業務將保持穩定發展 。 目前 ,公司已初步形成了房地產 、 高科技園區建設和高科技產業三者相互聯系 、 有機結合的多元化產業結構 。 在新的一年里， 集團將著力于全面提升專業能力， 進一步鞏固行業領先地位 。 ? 1997年投資重心為房地產業務， 1998年為證券業務， 1999－ 2022年為高科技， 2022年又重新回到房地產業務，停止了配股計劃投資的高科技項目。 上海美華建筑裝飾公司 建筑 、 裝修 300 30% 業績差 ， 2022年虧損 。 資料來源： 1999年年報 2022年業務發展規劃： 正確把握 ‘ 十五 ’ 期間國家在經濟領域實行的全局性結構調整政策， 順應加入 WTO后國內競爭國際化的市場競爭形勢 ， 不斷調整產業結構和區域結構 ， 通過重點發展金融保險業 、 港口基礎設施業 、 建材流通業 、 網絡信息業 、 高科技產業和地產建設業等六大行業 ， 形成公司整體產業的資金流 、 物流 、 信息流三位一體的產業體系 。 1999年東方集團以 7795萬元將東方天菊轉讓給母公司－東方實業 。 東方集團投資前的可行性分析草率和所投資的產品競爭能力不足 。 ? ? HHHttttrPVrF C F)1(11 ??????NPV = I0 + 自由現金流貼現模型財務準則 (2) － 內部收益率法 (IRR) ?IRR = r* (要求的投資收益率，或資本成本 ), 可望增加企業或股東價值； ?IRRr*, 表示投資機會收益率低于資本成本，或不能增加企業或股東價值，應拒絕。送股等于泡沫，現金紅利才是真正的投資回報。 2022年中報顯示 ， 該公司實現毛利只有 。 配股說明書預測項目將于 1997年下半年正式投產 ， 投資回收期為 3年 (不含建設期 )， 預計每年均可實現利潤 4066萬元 ， 年投資回報率為 %。 增加對現有地產業的投資 ， 壯大開發規模 ， 提高開發檔次 。 新黃埔投資收益 權益投資公司名稱 主營業務 權益投資金額 （ 萬 ） 持股比例 投資回報 上海金廈廣告公司 廣告設計 270 90% 2022年利潤貢獻 上海高立貿易發展有限公司 商貿 346 60% 無利潤貢獻 ， 2022年虧損 上海科技京城商貿中心 高科技 、 商貿 1350 90% 199 2022每年利潤貢獻 100萬元左右 ，2022年利潤 8400元 上海生元基因開發有限公司 生物基因研究 5100 51% 1999年轉讓科技成果收入 2500萬元此后一直無利潤貢獻 ， 2022年虧損 130萬元 ， 當年以接近帳面值轉讓給新黃浦集團 。 2022年 ，公司面對新的內外經營環境 ，要以發展為主題 ， 投資新項目為主線 ， 提升經營業績為中心， 加強房地產主業 ， 使公司走上持續經營和健康發展的良性循環 ， 增強公司綜合競爭力 。 充分利用科技京城尤其是集成電路的項目資源 ， 積極尋求成熟的項目， 適時投資參股 ， 形成新的利潤增長點 。 ② 進一步參與市中心地區的危舊房改造 。有些公司重要投資經董事會設立的戰略委員會詳細討論，甚至參與考察項目，大多數公司的戰略委員會不起作用。 ? 資產負債率由剛上市時的 ％逐年增長到 2022年末的 ％。飼料企業 50余家，產量超過 350萬噸，在全國各地建有近 20220個銷售點。劉永好開始了從奶源、奶品生產到奶品銷售整個鏈條的并購。已成為國內最大的電光源生產企業，燈泡產量居全國第二，有“中國燈王”之稱。 1999年，公司開始大力推進房地產、電子、電機、食品領域的投資，還擬進入醫藥領域。以長期股東價值最大化為目標，努力使公司經營方向、管理政策與長期股東的利益一致。 ? 業務多元化 風險管理策略－金融角度 ? 通過金融工具轉移和分散風險，三種基本策略： (1) 融資選擇、資本結構與經營風險匹配 ? 低負債與財務保守：根據企業價格或收益變化規律，設計債務融資條款，降低財務風險。 當前業務經營及現金流狀況 穩定 /增長 下降 /衰退 新的投資機會 運作 成功 負的利潤和現金流 錦上添花 (市場競爭地位增強，利潤、現金流和價值增加 )。 ? 單因素敏感性分析是用于評價不同的風險因素對財務結果影