上市公司財(cái)務(wù)政策與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(2)(完整版)

　　

【正文】 48 三、 SWOT的分析框架及戰(zhàn)略組合 分析企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)和企業(yè)外部的機(jī)會(huì)與威脅對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力綜合評(píng)價(jià)，選擇出最佳財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 悲觀 WO對(duì)策 最小與最大對(duì)策，即著重考慮弱點(diǎn)因素和機(jī)會(huì)因素，目的是努力使弱點(diǎn)趨于最小，使機(jī)會(huì)趨于最大 苦樂(lè)參半 ST對(duì)策 最小與最大對(duì)策，即著重考慮優(yōu)勢(shì)因素和威脅因素，目的是努力使優(yōu)勢(shì)因素趨于最大，是威脅因素趨于最小。合肥業(yè)務(wù) BCG分析 ? 中國(guó)電信（合肥）業(yè)務(wù)具有清晰結(jié)構(gòu)和層次：本地業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途是其企業(yè)利潤(rùn)的核心來(lái)源（具有很高的 ROI），形成了對(duì)新業(yè)務(wù)充足現(xiàn)金流支持； ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為新興業(yè)務(wù)，是未來(lái)發(fā)展方向，且從 98年至今業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)近 600%，是主要的現(xiàn)金流入項(xiàng)； ? 國(guó)際長(zhǎng)途和電報(bào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，進(jìn)入發(fā)展末期。 （ 3）計(jì)算企業(yè)的市場(chǎng)增加值。 79 （二）價(jià)值創(chuàng)造 /增長(zhǎng)率矩陣 投資資本回報(bào)率 資本成本 （大于零，創(chuàng)造價(jià)值） 投資資本回報(bào)率 資本成本 （小于零，減損價(jià)值） 銷售增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率 （ 小于零 ， 現(xiàn)金剩余 ） 銷售增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率（ 大于零 ， 現(xiàn)金短缺 ） 創(chuàng)造價(jià)值 現(xiàn)金剩余 創(chuàng)造價(jià)值 現(xiàn)金短缺 減損價(jià)值 現(xiàn)金剩余 減損價(jià)值 現(xiàn)金短缺 80 1. 增長(zhǎng)型現(xiàn)金短缺 81 【 例 】 資料 :A公司 2022年度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）： 銷售收入 30000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2250 利息支出 375 稅前利潤(rùn) 1875 所得稅（稅率 20%） 375 稅后利潤(rùn) 1500 分出股利（股利支付率 50%） 750 收益留存 750 期末股東權(quán)益 (1000萬(wàn)股） 3750 期末負(fù)債 3750 期末總資產(chǎn) 7500 82 要求： （ 1）計(jì)算 2022年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 89 請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題： （ 1）計(jì)算該公司目前的可持續(xù)增長(zhǎng)率。 ? 考評(píng)制度是有效的診斷控制杠桿。 ? 邊界杠桿在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中作用的發(fā)揮主要是依靠制定各種制度以及各種監(jiān)督措施。 產(chǎn)品 /服務(wù)特性 關(guān)系 形象 價(jià)格 品質(zhì) 時(shí)間 選擇 ? ? 品牌 產(chǎn)品 /服務(wù)特性 關(guān)系 形象 ? ? ? ? 服務(wù) 關(guān)系 品牌 產(chǎn)品 /服務(wù)特性 關(guān)系 形象 ? ? 時(shí)間 性能 ? ? 品牌 成本領(lǐng)先 顧客至上 產(chǎn)品領(lǐng)先 ? 競(jìng)爭(zhēng)的差異化因素 基本要求 108 如何設(shè)計(jì)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)指標(biāo) 企業(yè)內(nèi)部流程面的關(guān)鍵績(jī)效領(lǐng)域設(shè)計(jì)必須與企業(yè)所確定的價(jià)值定位保持一致 ?采取“產(chǎn)品領(lǐng)先”戰(zhàn)略的企業(yè)必須具備領(lǐng)先的創(chuàng)新流程，才能開(kāi)創(chuàng)具有最佳功能的新產(chǎn)品，并且快速地使該產(chǎn)品上市。 。 ?采取“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略的企業(yè)則強(qiáng)調(diào)作業(yè)流程的成本、品質(zhì)和周期時(shí)間、卓越的供應(yīng)商關(guān)系，以及供應(yīng)商及配送流程的速度和效率 創(chuàng)新流程 顧客管理流程 ?發(fā)明 ?產(chǎn)品發(fā)展 ?產(chǎn)品上市速度 作業(yè)流程 ? ? ? ? ?發(fā)展解決方案 ?顧客服務(wù) ?顧客關(guān)系管理 ?咨詢服務(wù) ? ? 供應(yīng)鏈管理 ? 高效率的運(yùn)作 :成本、品質(zhì)、周期 ? 產(chǎn)能管理 ? 策略 產(chǎn)品 領(lǐng)先 顧客 至上 成本 領(lǐng)先 策略性的實(shí)務(wù)作業(yè) ? 符合基本要求 109 如何設(shè)計(jì)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)指標(biāo) 企業(yè)為了創(chuàng)造最佳的績(jī)效表現(xiàn)，最終必須依賴在學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)構(gòu)面的無(wú)形資產(chǎn)之開(kāi)發(fā)和利用。 101 ? 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施中的預(yù)算控制 ◇ 預(yù)算控制的戰(zhàn)略權(quán)變選擇 ◇ 基于企業(yè)不同 發(fā)展時(shí)期的 預(yù)算控制模式 預(yù)算松控制 預(yù)算緊控制 初創(chuàng)期 ——以資本預(yù)算為主的預(yù)算控制模式 發(fā)展期 ——以銷售預(yù)算為主的預(yù)算控制模式 成熟期 ——以成本預(yù)算為主的預(yù)算控制模式 衰退期 ——以現(xiàn)金流量預(yù)算為主的預(yù)算控制模式 102 第五節(jié) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略業(yè)績(jī)計(jì)量與評(píng)價(jià) 103 ? VBM— 基于企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的計(jì)量與評(píng)價(jià) ◇ 用 VBM (Valuebased Management)體系衡量企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的增長(zhǎng)，并與各種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中其他表現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因的財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)兼容，形成一個(gè)因果鏈，是 VBM體系與戰(zhàn)略業(yè)績(jī)的最佳匹配。 ? 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中的交互杠桿通常只設(shè)計(jì)一個(gè) ,而且其必須能收集和產(chǎn)生與戰(zhàn)略不確定性因素帶來(lái)的影響相關(guān)的信息 ,并且該信息必須能被組織中的所有人員理解從而能夠被管理者和下屬應(yīng)用 ,進(jìn)而根據(jù)該信息對(duì)未來(lái)的情況進(jìn)行預(yù)測(cè) ,彌補(bǔ)戰(zhàn)略計(jì)劃的不足。 （ 3）通過(guò)計(jì)算分析判斷 2022年首選戰(zhàn)略是什么？ （ 4）假設(shè)采用首選戰(zhàn)略具體措施時(shí)每次只改變一個(gè)財(cái)務(wù)比率，其他措施（財(cái)務(wù)比率）保持 2022年當(dāng)前預(yù)計(jì)狀態(tài)不變，定量確定相關(guān)財(cái)務(wù)比率應(yīng)達(dá)到多高（假設(shè)存量指標(biāo)均按年初數(shù)予以確定）。 83 （ 1）計(jì)算 2022年的可持續(xù)增長(zhǎng)率： 銷售凈利率＝ 1500/30000=5% 銷售額 /總資產(chǎn) =30000/7500=4（次） 總資產(chǎn) /期末股東權(quán)益 =7500/3750=2 留存收益率 =750/1500=50% %25%5024%51%5024%51?????????????????收益留存率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率收益留存率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率可持續(xù)增長(zhǎng)率（ 2）股權(quán)資本成本 =稅后負(fù)債成本 =(375/3750) （ 120%） =8% 加權(quán)資本成本 =稅后負(fù)債成本 負(fù)債比率 +權(quán)益成本 權(quán)益 /資產(chǎn) =8% （ 1/2） +10% （ 1/2） =9% 84 （ 3）①因?yàn)楣就顿Y回報(bào)率（ 12%）高于資本成本 9％，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率 35％高于可持續(xù)增長(zhǎng)率（ 25％），所以企業(yè)處于增值型現(xiàn)金短缺狀態(tài)，所以面臨的是增值型現(xiàn)金短缺戰(zhàn)略選擇。 1405＝ ％ （ 2） 2022年經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－期初投資資本 加權(quán)資本成本 ＝ 10%=（萬(wàn)元） （ 3）企業(yè)的市場(chǎng)增加值＝ 228（萬(wàn)元）。 經(jīng)營(yíng)中獲得的多余現(xiàn)金,全部用來(lái)分配股利 68 初創(chuàng)期的戰(zhàn)略重點(diǎn) ——吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者 ——低負(fù)債、低收益、不分配 成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略重點(diǎn) ——提高資金運(yùn)作效率 ——低負(fù)債、高股本擴(kuò)張、低收益、少現(xiàn)金分紅 成熟期的戰(zhàn)略重點(diǎn) ——維持當(dāng)前的利潤(rùn) —— 高負(fù)債、高收益、中分配 衰退期的戰(zhàn)略重點(diǎn) ——尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) ——高負(fù)債、低收益、少分配 基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇 三、基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇（總結(jié)） 69 四、 基于創(chuàng)造價(jià)值 /增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇 （一）影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素 （ Market Value Added） MVA ＝企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值 企業(yè)占用資本 =權(quán)益增加值 +債務(wù)增加值 ＝ 增長(zhǎng)率資本成本 投資資本資本成本投資資本回報(bào)率 ? ?)(增長(zhǎng)率資本成本投資資本資本成本投資資本回報(bào)率??)(? MVA0， 說(shuō)明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值大于投入資本的價(jià)值，所以企業(yè)“創(chuàng)造價(jià)值”； ? MVA0， 說(shuō)明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值小于投入資本的價(jià)值，所以企業(yè)“損害價(jià)值”。 理想 小 大 大 小 53 制訂行動(dòng)計(jì)劃（案例續(xù)：香港郵政對(duì)特快專遞業(yè)務(wù)單元做的 SWOT分析） S W T ?特快專遞服務(wù)推出較早 ?技術(shù)支持較強(qiáng)（如電子追蹤服務(wù) ?以郵局為服務(wù)終端，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣 O ?特快專遞”過(guò)去的形象不太好 ?認(rèn)知率不高 ?可靠性與速度不及私營(yíng)公司 ?私營(yíng)速遞公司多以大公司為主要客戶 ?中小機(jī)構(gòu)、個(gè)人的需求得不到滿足，是個(gè)被忽視的市場(chǎng) ?香港近年經(jīng)濟(jì)不太景氣，外部環(huán)境不利 ?速遞業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立，正面沖突可能招致報(bào)復(fù) 通過(guò) SWOT分析，香港郵政明確了“特快專遞”的市場(chǎng)地位，也找到了努力的方向，即抓住機(jī)會(huì)、發(fā)揮優(yōu)勢(shì)（ S—O策略）。 需要注意的是一定要從消費(fèi)者的角度出發(fā)，尋找與競(jìng)爭(zhēng)者或行業(yè)平均水平比較，公司的產(chǎn)品與服務(wù)有什么優(yōu)勢(shì) /劣勢(shì)；而不是從公司的角度出發(fā)，衡量企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 由于會(huì)計(jì)核算的原因，資產(chǎn)負(fù)債表中的無(wú)形資產(chǎn)并不能代表企業(yè)的全部無(wú)形資源，甚至可以說(shuō)，有相當(dāng)一部分無(wú)形資源是游離在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表之外的。不喜歡單獨(dú)去食堂吃飯的人，會(huì)選擇方便面。 41 六、產(chǎn)業(yè)分析總結(jié) ? 針對(duì)當(dāng)前方便面行業(yè)情況，公司的戰(zhàn)略應(yīng)該是走 品牌戰(zhàn)略 ，并針對(duì)當(dāng)前方便面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況，對(duì)一個(gè)新進(jìn)入的企業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨 現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的威脅比較大 ，作為新企業(yè)可以集中力量攻打一個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)，如 學(xué)生市場(chǎng) 。 36 ? 對(duì)方便面生產(chǎn)商的不利因素： 糧食價(jià)格保護(hù)政策，已經(jīng)導(dǎo)致面粉價(jià)格上升；打擊走私也使棕油價(jià)格大幅度攀升。 其中行業(yè)第一集團(tuán)的市場(chǎng)占有率相當(dāng)高，實(shí)力非常雄厚。 6 福滿多，上升一位。 28 小結(jié) 雖然在這 10年快速成長(zhǎng)后，方便面市場(chǎng)已趨于飽和，利潤(rùn)有所下滑，但由于方便面的進(jìn)入壁壘較低，市場(chǎng)的潛力也大，所以整個(gè)行業(yè)還是有一定的吸引力。 案例一： 26 一、潛在進(jìn)入者威脅 ? 行業(yè)狀況分析 （ 1）產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊 方便面因具有方便、安全、美味、優(yōu)質(zhì)、價(jià)廉等 5大特征，自 1958年問(wèn)世以來(lái)，經(jīng)過(guò) 48年的發(fā)展，已成為全球僅次于面包的第二大主食產(chǎn)品。就是企業(yè)財(cái)務(wù)決策者為使企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期（如五年以上）內(nèi)的生存和發(fā)展，在充分預(yù)測(cè)、分析、估量影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)外部各種因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)作出的長(zhǎng)遠(yuǎn)謀略。1 第 6章 上市公司財(cái)務(wù)政策與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 ? 管理學(xué)院 ? 財(cái)務(wù)管理系 2 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有近期和長(zhǎng)期的規(guī)劃，從而實(shí)現(xiàn)宏偉的遠(yuǎn)景目標(biāo) 價(jià)值 時(shí)間 三年 五年 五至十年 層面 1 拓展并確保核心業(yè)務(wù)的運(yùn)作 層面 2 發(fā)展新業(yè)務(wù) 層面 3 開(kāi)創(chuàng)未來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì) 這一時(shí)間段有縮短的趨勢(shì) 3 長(zhǎng)期保持領(lǐng)先對(duì)任何企業(yè)都是一個(gè)挑戰(zhàn) 100家最大的跨國(guó)工業(yè)企業(yè)多年來(lái)的業(yè)績(jī)變化（ 191295） 100