上市公司財務政策與財務戰略(2)(更新版)

　　

【正文】 49 31 20 1912年是“ 前 100強 ” 被收購、破產或被收歸國有 仍生存下去，但不再是前 100強 1995年仍是前 100強的企業 普遍的生存之道 ?富有創造性 ?愿意進行改革 ?能因時制宜，調整業務組合 當年的巨人、上菱等企業，再看當今的長虹等公司 4 通過其增長戰略，美國 GE（通用電氣公司，銷售排名世界第一）在其所涉及的每個領域都建立了強勁的實力 價值 時間 層面 1 ?傳統制造業務 層面 2 ?不斷拓展業務領域 ?堅決出售已失去競爭優勢的業務 層面 3 ?投入大量資金到技術創新領域，保證公司的持續發展能力 ?進軍金融、電視傳播等服務業，營業收入六成來自該領域 結果 ?成為全球最大的企業集團之一 ?在其所涉及的主要領域均名列前茅，競爭優勢明顯 ?業務向全世界發展 5 海爾增長的三個層面 層面 1 ?電冰箱主業 —強大的品牌，市場占有率第一 —利潤良好，盡管利潤率近年有所下滑 層面 2 ?更全面的家電產品，如 —空調 —洗衣機 ?信息家電 層面 3 ?生物制藥技術 目標 成功地實現 多元化、國 際化發展 近十年每年 50%以上銷售收入增長，使之成為中國最引人矚目的公司之一 6 財務管理大趨勢 — 戰略管理 記賬、算賬、報賬 三分算、七分管 ―4： 4： 2‖，即戰略、管理、會計 7 上市公司四大財務政策 資本結構政策 ——高負債或低負債？ 股利分配政策 ——是否分配利潤、如何分配、是否穩定？ 投資政策 ——戰略性投資和技術性投資？ 營運資本政策 ——如何減少營運資本占有量？ 財務報表 資本結構政策 股利政策 經濟 分 析 —適度負債 —股東利益至上 增加值 如何發揮負債效益？ 是否發放股利？ 如何控制負債風險？ 如何發放股利？ 損益表 資產負債表 企 業 財務 價 值 戰略 現金流量表 營運資本政策 投資政策 分 析 —提高資產流動性 —提高投資效益 財務報表 如何減少應收款？ 尋求什么投資機會？ 可持續 如何降低庫存？ 投資項目效益如何？ 增長 9 第一節 財務戰略管理 第二節 企業戰略分析 第三節 財務戰略選擇 第四節 財務戰略控制 第五節 財務戰略評價 10 一 、 企業戰略管理概述 二 、 財務戰略管理概述 第一節 財務戰略管理 11 一、 企業戰略管理概述（ 1） 定義 內容 戰略是一種計劃 戰略涉及企業的全局，是一種統一的、綜合的、一體化的計劃，其目的是實現企業的基本目標。任務、目標、發展領域、資源配置、組織模式、發展規模、投資決策等等 職能部門戰略、財務、生產、營銷、研發、技術、采購、物流、人力資源配備、服務等等 經營單位戰略、競爭戰略、事業部、子公司、目標、任務、特色、戰略點、組合方案等 ? 企業戰略層次劃分 一、 企業戰略管理概述（ 2） 13 企 業 戰 略 管 理 模 式 戰略制定 戰略分析 戰略制定 戰略實施 評價與控制 外部環境 因素 組織、資源、文化、管理 任務 目標 戰略 政策 規劃 預算 程序 執行 業績 反 饋 系 統 一、 企業戰略管理概述（ 3） 14 二、 財務戰略管理概述（ 1） ◆ 財務戰略是主要考慮資金的籌集方式以及所籌集資金的使用和管理的戰略問題。方便面行業已經發展為一個比較成熟的快速消費品市場。 （ 2）市場潛力巨大，潛在威脅也大 中國方便面市場潛力大，可能會面臨外國的一些著名跨國食品公司收購國內方便面企業從而通過其現有的渠道與知名度搶奪中國市場 （ 3）中低端市場競爭激烈，高端市場仍需待進一步開發 目前方便面產品的競爭主要集中在中低端市場。 5 農心，上升一位。 第一集團是：康師傅、統一和龍華； 第二集團來自日清，農心，福滿多，華豐波動兩位； 第三集團則來自以今麥郎、好勁道和公仔為代表一系列小品牌。 （ 3）政府的政策傾斜和扶持 方便面行業每年可轉化全國小麥 1/10的容量，占我國以糧食為原料的工業加工食品 46％的份額，各級政府會扶植這類型的企業，以解決農民收入問題。 ? 品牌消費時代的到來 39 ? 消費水平不斷提高，價格敏感程度下降 15%70%15%1 . 0 元以下1 . 1 元～3 . 0 元3 . 0 元以上40 小結 綜合以上分析，可以看出，產品的差異化小，品牌轉換壁壘低，買方市場，品牌消費時代的到來，這一切強化了購買者討價還價的能力，有可能降低價格，要求高質的產品和更多優質的服務，其結果是行業競爭者們互相競爭殘殺，導致行業利潤下降。 ? 形單只影。 無形資源 企業長期積累的、沒有實物形態的、甚至無法用貨幣精確計量的資源，通常包括品牌、商譽、技術、專利、商標、企業文化及組織經驗等。 機會 (O) 威脅 (T) 弱勢 (W) 優勢 (S) ① 前景良好 ② 利用優勢 降低威脅 ③ 利用機會 變弱勢為優勢 ④ 重新制定戰略 49 SW優勢與劣勢分析（內部環境分析） 提高公司盈利性 產品線的寬度 產品的質量 產品價格 產品的可靠性 產品的適用性 服務的及時性 服務態度 …… 競爭優勢可以指消費者眼中一個企業或它的產品有別于其競爭對手的任何優越的東西。 苦樂參半 SO對策 最大與最大對策，即著重考慮優勢因素和機會因素，目的在于努力使這兩種因素都趨于最大。 ? 中國電信已清晰的將數據業務作為其發展的核心業務 66 （三）生命周期理論與波士頓矩陣結合 市場增長率 相對市場占有率 高 低 高 低 成長期（明星） 衰退期 （瘦狗） 成熟期（金牛） 引入期 （幼童） 三、基于企業生命周期的財務戰略選擇（ 3） 67 三、基于企業生命周期的財務戰略選擇（ 4） 資本結構 資本來源 股利分配政策 初創期 應盡量使用 權益籌資 ，避免使用負債 風險投資者 股利支付率大多為零 成長階段 不宜大量增加負債比例 由于風險投資者的退出，需要尋找新的權益投資人，方法有 （ 1）通過私募解決，尋找新的投資主體（ 2）是公開募集權益資金（受到諸多的法律限制）（ 3）股票公開上市（ IPO） 大多采用 低股利 政策 成熟階段 擴大 負債籌資的比例 企業權益投資人主要是大眾投資者 （ 1）提高股利支付率；（ 2）是用多余現金回購股票 衰退階段 應設法進一步提高負債融資的比例，以獲得節稅的好處 利用企業現有資產借錢 ,設法借入與公司資產最終變現價值相等的錢。 76 （ 1） 08年年初的投資成本 =所有者權益 +凈債務=1000+145+260=1405（萬元） 2022年稅后經營利潤 =稅前經營利潤 （ 1所得稅率） =（利潤總額 +利息） （ 1所得稅率） =（ 185+32） （ 130%） =（萬元） 投資資本回報率＝ 247。 （ 2）假設 A公司 2022年末的股價是 ，公司采取的是穩定股利政策，假設 A公司可以按 2022年的平均利息率水平在需要時取得借款，其加權平均資本成本是多少 (資本結構權數以賬面價值為基礎 )？ （ 3）假設 A公司 2022年的計劃長期銷售增長率為 35%，公司投資回報率預計可以達到 12％，請回答下列問題： ①根據價值創造 /增長率矩陣，判斷公司面臨的是哪種財務戰略選擇 ②如果想保持 2022年的經營效率和財務政策不變，公司應如何解決面臨的問題。 （ 2）假設各年利息按年初負債確定；計算公司 2022年的期初投資資本回報率。 98 財務戰略實施中的杠桿控制 — 交互控制杠桿 ? 交互杠桿是管理人員用以定期參與下屬決策活動的正式信息系統 。 ? 制度控制是非常好的邊界控制系統。 ?采取“顧客至上”戰略的企業必須具有優異的顧客管理流程