國際資本流動培訓(xùn)(更新版)

　　

【正文】 緊縮和利率的提高，這又導(dǎo)致短期資本的流入。以上是匯率在輸金點(diǎn)上下限內(nèi)波動的情況。自然經(jīng)濟(jì)的破壞，給資本主義造成了商品市場，而大量農(nóng)民和手工業(yè)者的破產(chǎn)，又給資本主義造成了勞動力市場，這就為這些國家資本主義的發(fā)展造成了某些客觀條件和可能，促進(jìn)了這些國家資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。他指出，在第一次世界大戰(zhàn)前夜，僅美、法、德三國的國外投資總額已達(dá)1750－2000 億法郎，若按5％的低利率計(jì)算，每年收人就有80－100 億法郎。列寧指出，“其所以有資本輸出的可能，是因?yàn)樵S多落后的國家已經(jīng)卷入世界資本主義的流通范圍，主要的鐵路線已經(jīng)建成或已經(jīng)開始興建，發(fā)展工業(yè)的起碼條件已有保證等”。一種是生產(chǎn)資本的輸出，即由壟斷直接投資，在國外開辦工礦企業(yè)、建筑鐵路或者低價(jià)收買其他國家中已有的各種企業(yè)；另一種是借貸資本的輸出，即由政府或私人壟斷積極出面貸款給外國政府和企業(yè)。馬克思在《資本論》中有關(guān)國際金融問題的原述，為我們研究在貴金屬流通條件下的資本國際流動提供了有價(jià)值的線索。像走馬燈一樣，按照支付順序。在一切都順利進(jìn)行時，貨幣是被人忘記了的，特別是信用制度的發(fā)展，更把貨幣的位置取而代之。馬克思還認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)的全面危機(jī)總是在貴金屬流入超過輸出時爆發(fā)的，這已為多次危機(jī)所證實(shí)。馬克思認(rèn)為，黃金外流并不是信用危機(jī)的原因，而且也不是每次貴金屬外流都同信用危機(jī)結(jié)合在一起；不過，如果貴金屬外流是在產(chǎn)業(yè)周期的緊迫間發(fā)生的，就可能促使信用危機(jī)的爆發(fā)。為了制止這種流出，中央銀行就會采取保護(hù)措施，主要是提高利息率。馬克思指出，這種觀點(diǎn)完全錯了。貴金屬的流出和流入，一方面是和商品交易有一定聯(lián)系：貴金屬的流動，在大多數(shù)情況下總是對外貿(mào)易狀況變化的象征；另一方面，金銀的流動，還可能是和商品交易無關(guān)的貴金屬本身輸入和輸出比較的表現(xiàn)。當(dāng)一國出現(xiàn)貿(mào)易差額時，常產(chǎn)生貴金屬的流進(jìn)與流出。在馬克思看來，國際收支中的支付差額和貿(mào)易差額是兩個不同的概念，不能把它們混同起來。167。這樣，休漠把貨幣當(dāng)作一種交換媒介，一種流通的手段，而不是當(dāng)作財(cái)富的唯一代表，從貨幣職能的角度為其自由貿(mào)易、貨幣（資本）自由流動的理論奠定了基礎(chǔ)。無非是向外國提供貸款，通過利息得到更多的貨幣（資本），從而達(dá)到擴(kuò)大貨幣存量的目的。孟指出，導(dǎo)致一個國家貴金屬貨幣流出入的，除了貿(mào)易收支外，還包括“海關(guān)人員未予留意而記入帳內(nèi)的因素。他們主張通過調(diào)節(jié)商品的運(yùn)動，達(dá)到積累貨幣財(cái)富的目的。他認(rèn)為，在對外貿(mào)易中為了保持貿(mào)易順差，應(yīng)注意不要向外國人購買超過他們自己國家向外國買人的東西，要設(shè)法將貨幣保留在國內(nèi)。國內(nèi)商業(yè)雖有益處，但它只不過是使一部分人獲利而另一部分人虧損，并沒有增加一國的財(cái)富，它既不能使國家致富，也不能使國家貧困，只有對外貿(mào)易才是國家獲取貨幣財(cái)富的真正源泉，因?yàn)樯倘丝梢酝ㄟ^對外貿(mào)易將商品輸出國外，換回金銀，從而增加國內(nèi)的貨幣存量。同時，國際資本流動的理論是把貴金屬貨幣是否作為一種國際間流通的手段，從而對國際收支產(chǎn)生什么樣的影響，作為考察結(jié)果，提出兩種截然對立的貨幣金融學(xué)說，即貨幣中心論和貨幣數(shù)量論。這是發(fā)展中國家應(yīng)該警惕的。這在最大限度地滿足各方交易者各種不同的交易要求的同時，使國際金融交易達(dá)到空前的規(guī)模，國際資本日益“虛擬化”，在金融自由化的大趨勢下，不可避免地引起經(jīng)常性金融動蕩。當(dāng)美國推行緊張或?qū)捤傻慕?jīng)濟(jì)與貨幣政策時，就會牽引著國際資本向美國輸入或從美國輸出。所以說發(fā)展中國家對國際資本的需求性是其主要特征。社會資本在國際間流動較為復(fù)雜，而且往往是由于不同國家的利率和匯率的差異直接造成的。這對國際貿(mào)易、國際金融及國際經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展起到了一定的作用。這種情況往往是因?yàn)閲鴥?nèi)利率水平相對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)利潤率而言有些偏高，但對世界平均利率水平仍有些偏低，資本輸出仍有擴(kuò)大的趨勢，國家才采取限制資本輸出的措施。(1)銀行資本的對外貸款。但是，對于當(dāng)今金融日益全球一體化的時代，再從以往的角度來考察，恐怕很難透視國際資本流動的內(nèi)在規(guī)律和一般特點(diǎn)。167。例如，歐洲貨幣市場，既是一個貨幣市場，又是一個資本市場；既包括信貸市場，又包括證券市場；既包括短期信貸，又包括中長期信貸；既有短期票據(jù)市場，又有中長期的債券和股票市場。歐洲債券是指一國政府當(dāng)局、公司企業(yè)或銀行等金融機(jī)構(gòu)同時在多個國家或地區(qū)發(fā)行以歐洲貨幣為面值的國際債券。外國債券是一國籌資者到境外另一個國家以當(dāng)?shù)刎泿虐l(fā)行的債券。假如，韓美合資企業(yè)（韓方控股）需要增加美元資金，可美國當(dāng)時實(shí)行資本項(xiàng)目管制，對資本輸出實(shí)行限制，那么該企業(yè)不能從美國發(fā)行股票籌資，而轉(zhuǎn)向歐洲貨幣資本（如倫敦）發(fā)行的美元計(jì)值股票，這對歐洲貨幣市場就是一個國際股票市場。股票的籌資者與投資者的關(guān)系如圖1—2 所示。我國也對非洲一些發(fā)展中國家提供政府貸款。硬貸款利率浮動，期限10—30年；軟貸款不收利息，只收1％的手續(xù)費(fèi)，期限40 年；贈款用于技術(shù)援助。在名義上貸款免收利息，％的手續(xù)費(fèi)，是一種優(yōu)惠性低利息貸款。國際貨幣基金組織利用會員國繳納的份額（Quota），向會員國的借款及信托基金，向會員國及前蘇聯(lián)、東歐國家發(fā)放貸款。銀行中長期貸款主要用于外國企業(yè)固定資本投資的資金需要。這種存款單不記名并可在市場上自由出售，其面值數(shù)十、數(shù)百、數(shù)萬美元不等，利率浮動。商業(yè)票據(jù)是一些大工商企業(yè)和銀行控股公司為籌措短期資金以信用方式、發(fā)行的、有固定到期日的短期借款票據(jù)，利率水平一般低于銀行優(yōu)惠利率，稍高于國庫券利率。11 家貼現(xiàn)行除向商業(yè)銀行拆放短期款項(xiàng)，往往是一天的日拆或通知放款（Moneyat Call）外，還向其他商業(yè)銀行提供短期資金，進(jìn)行買入票據(jù)業(yè)務(wù)，從中賺取利率差額。LIBOR 已成為制定國際貸款利率的基礎(chǔ)，國際貸款利率大都在LIBOR 的基礎(chǔ)再加半厘至1 厘多的附加利率（Sprend ormargin）。前者是通過國家對外貿(mào)易銀行（或進(jìn)出口銀行）為支持本國出口商對外國進(jìn)口商的賒銷而對本國出口商，或直接對外國進(jìn)口商及其他工商企業(yè)發(fā)放的短期貸款，以解決企業(yè)流動資金的需要；后者是境外銀行間，或境外銀行與境內(nèi)銀行間，或經(jīng)營國際業(yè)務(wù)的境內(nèi)銀行間為平衡一定時間的資金頭寸（capital position），調(diào)節(jié)其資金余缺的需要。資本以其周轉(zhuǎn)時間的長短，可分為長期資本和短期資本，前者周轉(zhuǎn)時間超過一年，后者為一年或不足一年。在這一趨勢之下，國際資本優(yōu)先輸入集團(tuán)內(nèi)部資本相對缺乏的國家，而集團(tuán)外國家得到資本的成本提高了。一般地，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)巨額逆差，需要資本項(xiàng)目輸入來彌補(bǔ)，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)巨額順差，需要資本項(xiàng)目輸出來平衡。國內(nèi)資本流動以信貸和財(cái)政收支兩種方式進(jìn)行，此外，證券直接融資規(guī)模也越來越大。217 / 218國際資本流動第一篇 總 論167。世界資本的流動分為三個領(lǐng)域：國內(nèi)資本的流動，國內(nèi)資本與國際資本的互相轉(zhuǎn)化和國際資本間的流動，即國際資本在各個國際金融中心的流動。二、長期資本和短期資本國際資本市場是指國際資本流動的范圍。國際短期資本市場是經(jīng)營短期資金借貸的市場，所以其性質(zhì)屬于貨幣市場，具體分為：銀行短期信貸市場主要包括對外國工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放市場。－％，前者為存款利率，后者為貸款利率。倫敦貼現(xiàn)市場在倫敦短期資金市場中占有特別重要的地位。(2)商業(yè)票據(jù)。定期存款單1961 年出現(xiàn)于紐約，它是商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)吸收大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。資本市場是經(jīng)營期限在一年以上的借貸資本的市場，大體可分為：(1)銀行中長期貸款市場。①國際貨幣基金組織的貸款。貸款期限50 年，寬限期10 年。亞行的貸款分為硬貸款、軟貸款和贈款三類。前者為無息貸款，后者為低息貸款。股票是股份制企業(yè)（或公司）籌集資金的重要途徑，是聚集社會和民間資金為其發(fā)展業(yè)務(wù)的重要手段。第三種情況，國內(nèi)合資企業(yè)在第三國發(fā)行以外國貨幣計(jì)值的“歐洲”股票。②外國債券市場，也就是傳統(tǒng)意義上的國際債券市場。③歐洲債券市場，是新型的國際債券市場。這三類市場都蘊(yùn)含著廣泛的內(nèi)容。與基金中心功能相反，主要是籌集本地區(qū)的多余境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者，例如巴林，吸收中東石油美元，然后貸放給世界各地資金需求者。以往考察國際資本流動，往往從商品資本和貨幣資本的角度，從國際分工、國際貿(mào)易的角度進(jìn)行，這對于國際資本流動的歷史考察是有益的。發(fā)達(dá)國家對國際資本的供給包括銀行資本、國家資本、企業(yè)資本和社會資本四種形式，它們各自有著不同的運(yùn)動規(guī)律。以上分析是基于市場力量使國內(nèi)利率和本幣匯率升高，從而抑制投資，使出口受阻。另外，值得一提的是，發(fā)達(dá)國家對國際金融組織，如國際貨幣基金組織、世界銀行及亞洲開發(fā)銀行等，以股本、捐贈或債券融資等方式，提供了大量的國際資本，從而使上述組織成為國際資本的重要集散地。(4)社會資本的投資。由此決定了發(fā)展中國家對國際資本需求的長期性和巨額性。，特別是美國的金融政策成為推動這種移動的主要動力。、金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)與廣泛應(yīng)用，使國際資本移動更加便利。、美（北美）間流動外，還在拉美和亞洲市場游蕩，這對這些地區(qū)和國家的外匯市場和國內(nèi)金融市場，直至貨幣制度產(chǎn)生激烈的沖擊。那時，國際金融問題通常和貨幣問題結(jié)合在一起。重商主義者認(rèn)為，獲得貨幣財(cái)富的真正源泉是發(fā)展對外貿(mào)易。海爾斯是貨幣差額論的重要代表人物。發(fā)展貿(mào)易成為這一時期的經(jīng)濟(jì)政策。托馬斯他們主張把貨幣（資本）輸出到國外。如果單就一個國家來考察，貨幣量的多寡是無關(guān)緊要的，缺乏錢幣本身決不會對任何國家造成損害，因?yàn)橹挥腥撕臀锊攀巧鐣恼鎸?shí)力量。當(dāng)匯率跌至鑄幣的輸出點(diǎn)以下時，就會引起國際黃金流動，這會引起國內(nèi)貨幣數(shù)量的減少，物價(jià)和收入下跌，從而糾正貿(mào)易逆差。一方面，金銀從產(chǎn)地分散到整個世界市場，在不同程度上被不同的國家所吸收，以便進(jìn)入國內(nèi)流通渠道，補(bǔ)償磨損了的鑄幣，供給奢侈品的材料，并最后凝固為貯藏貨幣，另一方面，貴金屬不斷往返于不同國家的流通領(lǐng)域之間，這是一種隨匯率的不斷變化而產(chǎn)生的運(yùn)動。從支付差額看，對英鎊匯率有利；但從貿(mào)易差額來看，在一個時期內(nèi)，英鎊匯率可能處于不利的地位。人們通常是把貴金屬出口和進(jìn)口的差額理解為貴金屬的流出或流人：如果出口超過進(jìn)口，就是流出；反之，就是流入。通貨學(xué)派把金的流入同流通手段的膨脹、流出和流通手段的收縮看成一回事，認(rèn)為通貨充斥會驅(qū)逐金，通貨缺少會吸收金。如果貴金屬的這種流出以較大規(guī)模和較長時間繼續(xù)下去，中央銀行的準(zhǔn)備金就會減少。首先，馬克思從一國的范圍，分析了黃金外流和信用危機(jī)的關(guān)系。? .在信用已經(jīng)發(fā)生動搖的情況下，盡管和流通中的全部金量相比，只有一個微不足道的金量流出，但也會促使信用危機(jī)的爆發(fā)。因此，財(cái)富這個社會存在，就表現(xiàn)為和社會財(cái)富的現(xiàn)實(shí)要素相獨(dú)立和相對立的東西，一切個人的財(cái)富，只有通過貨幣作媒介，才能實(shí)現(xiàn)為社會財(cái)富。這種情況。信用只能加速或延緩危機(jī)，但不能把危機(jī)消滅。列寧認(rèn)為，資本輸出有兩種基本形式。對第二點(diǎn)，列寧認(rèn)為，隨著資本主義在全世界的擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)落后國家的自然經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)遭到破壞，發(fā)展資本主義的必要條件逐步形成，這就使資本輸出到這些國家成為可能。列寧認(rèn)為，資本輸出不論采取哪一種形式，都是帝國主義國家金融寡頭剝削和奴役國外人民的一種手段。它破壞了自給自足的自然經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，破壞了城市手工業(yè)和農(nóng)民家庭手工業(yè)，使大量農(nóng)民和手工業(yè)者破產(chǎn)。當(dāng)匯率低而預(yù)期會上漲時，外匯商就會購入這種外匯，從而增加對它的需求，使匯率回升到它的金平價(jià)水平。較高的貨幣利率便產(chǎn)生一種直接的影響，使得以借錢來持有證券變得愈加困難和成本高昂，結(jié)果職業(yè)商人把這種證券送往國外，因?yàn)槟抢锏男惺羞€沒有相應(yīng)貶值，這樣，資本流入這個國家。俄林是這樣論述貨幣機(jī)制問題的。這4000 萬美元是用來購買國內(nèi)市場貨物的。其次，國內(nèi)市場生產(chǎn)者需求的增加也可以導(dǎo)致信用的擴(kuò)大。至于價(jià)格變動的大小，俄林認(rèn)為取決于兩國的需求彈性。在一個發(fā)達(dá)國家，并不需要把生產(chǎn)要素從下降的工業(yè)部門（出口部門）中吸引出來。俄林指出，國內(nèi)市場部門生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲與商品價(jià)格的上漲不一定是同步的。金德伯格是美國著名的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他1937 年出版的《國際短期資本流動》一書被認(rèn)為是20 世紀(jì)30 年代西方國家金融理論研究中的名著之一。假定B 國進(jìn)口商減少活期存款以購買B 國銀行在A 國的存款，那么B 國的貨幣供給將減少。第三種情況：B 國對A 國的支付通過國外投資進(jìn)行。可以仍假定有A、B 兩國，A 國有貿(mào)易順差，B 國有貿(mào)易逆差，B 國不借入短期資金。在國際短期資本流動的直接影響下，A 國的膨脹和B 國的收縮是對稱的。中央銀行可以根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼呤侄蝸淼窒唐谫Y本流動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。國際短期資本流動對貨幣供給的直接影響或繼發(fā)性影響都不存在。原來A 國銀行購入出口商的外匯時，由于儲備增加，貨幣供給也會增加，現(xiàn)在，它把外匯賣給了投機(jī)者，于是貨幣供給不會增加得那么多。A 國借入這筆資金后，國際收支有順差，B 國借出這筆資金后，國際收支有逆差。可以舉一個例子，假如有A、B 兩國，它們的國際收支都是平衡的。(3)黃金流動和短期資本流動的協(xié)調(diào)如果既存在黃金流動，又存在短期資本流動，兩者在國際收支調(diào)節(jié)中的作用如何協(xié)調(diào)呢？金德伯格說，只有當(dāng)國外短期資產(chǎn)凈額不變時，黃金的輸出入才會引起貨幣供給的直接變化。在一些情況下，某種調(diào)節(jié)手段可能起主導(dǎo)作用，而在另一些情況下，別的調(diào)節(jié)手段就會上升到主導(dǎo)地位，甚至完全排斥其他手段發(fā)揮作用。因此，自發(fā)資本運(yùn)動對于首先提出這種要求的一方來說，是一種自主的資本運(yùn)動。A 國銀行系統(tǒng)之所以愿意獲得和擁有外國債權(quán)，通常由于客觀上存在著穩(wěn)定的匯率體系。引致資本流動可以用匯率來調(diào)節(jié)，而對自發(fā)資本運(yùn)動的調(diào)節(jié)則要復(fù)雜得多。