金融風(fēng)險(xiǎn)投資復(fù)習(xí)資料(更新版)

　　

【正文】 險(xiǎn)：由于風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)因素的出現(xiàn)而引起未來(lái)收益具有不確定性或減少，從而導(dǎo)致投資失敗的可能性。中介機(jī)構(gòu)服務(wù)體系在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程存在的必要性在于：①隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)展的成熟，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的一些專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的外圍業(yè)務(wù)逐漸從風(fēng)險(xiǎn)投資的專(zhuān)項(xiàng)業(yè)務(wù)中分離出來(lái)，形成了對(duì)社會(huì)中介服務(wù)的市場(chǎng)需求。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以比一般投資具有更高的風(fēng)險(xiǎn)，最直接的原因是高新技術(shù)企業(yè)或初創(chuàng)企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中高度的不確定性。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資一旦成功，成功企業(yè)在一定時(shí)期具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格壟斷優(yōu)勢(shì)，將會(huì)帶來(lái)數(shù)倍于投資額的經(jīng)濟(jì)收益，風(fēng)險(xiǎn)投資的平均收益在30%左右。 風(fēng)險(xiǎn)投資的主要目的在于以資本利得方式獲得高額的回報(bào)。 風(fēng)險(xiǎn)投資的三大要素：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本。②促進(jìn)科技企業(yè)的成長(zhǎng)及科技成果的產(chǎn)業(yè)化。③風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資，因此只有對(duì)受資企業(yè)各方面情況有全面的了解，確認(rèn)該企業(yè)有投資必要性時(shí)才予以投資。主動(dòng)尋找創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的策略有：①?gòu)V結(jié)朋友，形成各種非正式聯(lián)系。成長(zhǎng)期企業(yè)仍最受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的。 中國(guó)PE共同點(diǎn)：有足夠的錢(qián)、信息順暢、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)采取比較保守的方法估計(jì)企業(yè)的贏利，而企業(yè)家則恰恰相反，他們希望盡可能高估企業(yè)的價(jià)值，以便在獲得等額資本的同時(shí)盡可能減少給風(fēng)險(xiǎn)投資者股權(quán)份額。 創(chuàng)業(yè)板青睞“兩高六新”企業(yè)，即高科技、高成長(zhǎng)性，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。 風(fēng)險(xiǎn)投資提供的“增值服務(wù)”，用一句話(huà)概括是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”。“2”即要永遠(yuǎn)對(duì)項(xiàng)目企業(yè)保持20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。投資者在對(duì)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)走訪時(shí)，當(dāng)然要關(guān)注研發(fā)、市場(chǎng)、生產(chǎn)部門(mén)，但還應(yīng)該詳細(xì)走訪企業(yè)的辦公、倉(cāng)庫(kù)、物流、財(cái)務(wù)、人力資源等部門(mén)，以對(duì)企業(yè)有全面、客觀的了解和公正的判斷。創(chuàng)業(yè)板怎樣改變中國(guó)的發(fā)展模式，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)？①創(chuàng)業(yè)板是應(yīng)對(duì)危機(jī)啟動(dòng)內(nèi)需的重大舉措。項(xiàng)目監(jiān)控：指創(chuàng)業(yè)投資家按投資協(xié)議向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注入資金，并對(duì)所投資企業(yè)的每一投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控與管理。半樓層投資：又叫麥則恩投資或夾層投資，是一種中期風(fēng)險(xiǎn)投資，投資的目標(biāo)企業(yè)一般已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展擴(kuò)張階段，需要注入資金來(lái)增加人員，擴(kuò)大生產(chǎn)，且此時(shí)可能還沒(méi)有盈利。我國(guó)創(chuàng)投業(yè)存在的主要問(wèn)題： ①缺乏增值服務(wù)，重投資、輕服務(wù)；②對(duì)新興企業(yè)理解和關(guān)注不夠，重硬資產(chǎn)，輕軟資產(chǎn)，重傳統(tǒng)項(xiàng)目，輕創(chuàng)新項(xiàng)目，重眼前利潤(rùn)，輕長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，重財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，輕核心價(jià)值；③缺少行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有形成完善的質(zhì)量評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系； ④缺少集中度； ⑤年輕的投資人對(duì)企業(yè)普遍缺乏理解。在西方，天使投資的規(guī)模是VC的3~5倍。騰訊上市4年以來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示公司幾乎是以年均百分之一百的速度在飛速前進(jìn) 。 2009年全球共有超過(guò)一千只的大型私募股權(quán)基金，管理的資金總額超過(guò)6000億美元，儼然成為一個(gè)“PE帝國(guó)”。 一般而言，對(duì)于股權(quán)融資，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)路徑依次是風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募股權(quán)基金（PE）、IPO、融資、后續(xù)股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)換債券，最后通過(guò)并購(gòu)對(duì)資源進(jìn)行整合。⑥成長(zhǎng)是否出現(xiàn)加速拐點(diǎn)。所謂好的行業(yè)主要是指國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)與具有國(guó)際比較成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。 中國(guó)PE共同點(diǎn)：有足夠的錢(qián)、信息順暢、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高。 考量PE的成功，不僅在于賺了多少錢(qián)，更在于PE賺錢(qián)具備的專(zhuān)業(yè)能力、對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)水平以及帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)的示范效應(yīng)。人類(lèi)歷史上經(jīng)歷了三次大的社會(huì)分工，即農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)的分工、農(nóng)業(yè)和工業(yè)的分工、工業(yè)和服務(wù)業(yè)的分工。 在創(chuàng)業(yè)板收獲頗豐的本土VC達(dá)晨創(chuàng)投可謂是從九死一生中逃出來(lái)的幸存者。在危機(jī)引發(fā)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整中，所有公司都能從PE受益，無(wú)論它們是試圖穩(wěn)定自己的業(yè)務(wù)，還是解決債務(wù)問(wèn)題。 真正推高PE回報(bào)率的首先是改進(jìn)公司盈利水平的能力，其次是退出時(shí)機(jī)。“任何一家公司要保持八十倍的市盈率都是很難的，更不要說(shuō)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板。二板市場(chǎng)被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。 厚樸基金是國(guó)內(nèi)第一個(gè)融資超過(guò)100億元人民幣的PE，其創(chuàng)始人方風(fēng)雷的投資軍規(guī)之一是，投資就像紅酒，越老越吃香。 創(chuàng)業(yè)投資獲得高資本增值收益的奧秘在哪里？①創(chuàng)業(yè)投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資家能憑借創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的非均衡性，獨(dú)具慧眼地從眾馬駒中發(fā)現(xiàn)出千里馬，而能獨(dú)享其高成長(zhǎng)性，或是與少數(shù)幾個(gè)投資盟友分享其高成長(zhǎng)性；②創(chuàng)業(yè)投資的價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制，創(chuàng)業(yè)投資家在企業(yè)的整體價(jià)值得到社會(huì)認(rèn)可之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這種價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制，也就是企業(yè)投資的退出機(jī)制。優(yōu)秀的企業(yè)都是戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，發(fā)展步驟明確，專(zhuān)心專(zhuān)注，不搞產(chǎn)業(yè)多元化，資本投向具體并注重實(shí)效。 成為風(fēng)投家的條件：①最好是擁有一家管理優(yōu)秀、高速成長(zhǎng)的高科技公司管理經(jīng)驗(yàn)；②有成功投資的記錄，并保持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)VC大多是以投資公司形式存在，對(duì)于投資回報(bào)周期的要求并不嚴(yán)格；國(guó)際VC的資金都是有明確回報(bào)年限的，5至10年不等。最好的投資時(shí)機(jī)常常是“當(dāng)人們都恐懼的趴到桌子下面的時(shí)候”。他可能動(dòng)搖過(guò)，但從沒(méi)有想過(guò)要放棄。天使投資的特征：①資金主要來(lái)自富有的個(gè)人；.②主要投資于初創(chuàng)企業(yè)、早中期的企業(yè)；③投資周期較長(zhǎng)；④天使投資家最關(guān)注的環(huán)節(jié)——資本的退出。在金融危機(jī)背景下，VC對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用：（靳海濤）①為企業(yè)直接或間接提供發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作的資金；②提高企業(yè)資本運(yùn)作能力，豐富企業(yè)資本運(yùn)作的方式和方法；③提供企業(yè)和企業(yè)之間，企業(yè)和政府之間的資源整合，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境；④改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)社會(huì)公信力和估值；⑤幫助企業(yè)解決經(jīng)營(yíng)發(fā)展和資本運(yùn)作過(guò)程中的疑難雜癥。風(fēng)險(xiǎn)投資：指風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)起設(shè)立風(fēng)投企業(yè)，募集一般投資者的資金，然后投資于創(chuàng)業(yè)階段的新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中的權(quán)益資本。私募股權(quán)投資按投資階段可劃分為風(fēng)險(xiǎn)資本、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、重振資本、PreIPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。具體言之，“9”即見(jiàn)過(guò)90%以上的股東和管理層。“5”即對(duì)團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等5個(gè)要素進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查。與普通員工談企業(yè)是做DD的一種有效渠道，投資者一定要找機(jī)會(huì)與員工至少吃一次飯，利用這種非正式的機(jī)會(huì)和員工交流。②他們是極富決策智慧、極富洞察力的思想家，能區(qū)分主次目標(biāo)。創(chuàng)業(yè)投資家常用的5個(gè)評(píng)估要素：市場(chǎng)吸引力、產(chǎn)品差異化、經(jīng)營(yíng)管理能力、環(huán)境威脅抗拒力、變現(xiàn)能力。 風(fēng)險(xiǎn)投資的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)和律師機(jī)構(gòu)等。清理公司就是在風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的情況下風(fēng)險(xiǎn)資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出的一種方式。 中國(guó)PE投資環(huán)境比6年前好很多，2005年48家獲得私人股本注資的中國(guó)“準(zhǔn)上市企業(yè)”實(shí)現(xiàn)IPO，其中回報(bào)率超過(guò)200%的大約有20家，回報(bào)率最高時(shí)可以達(dá)到2000%。④走訪實(shí)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)管理部門(mén)和研發(fā)部門(mén)。因此，可使受資企業(yè)獲得良好的廣告效應(yīng)。⑤推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資的功能：①“資金放大器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資可將社會(huì)閑置資金轉(zhuǎn)化為建設(shè)資金，將短期性資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期投資資金，將安全性資金轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂懈唢L(fēng)險(xiǎn)、高收益的創(chuàng)業(yè)資本；②“資源配置器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有龐大的資金和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，能有效吸引資金進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中起到種子融資的作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行匹配；③“成果轉(zhuǎn)化器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中從技術(shù)的醞釀、發(fā)明，再到批量生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)，保證了高科技產(chǎn)業(yè)化的順利進(jìn)行；④“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器”功能，風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源的多元化，使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)被有效地分散轉(zhuǎn)移到多個(gè)投資者身上，通過(guò)管理者的運(yùn)作，把資金投在多個(gè)項(xiàng)目以及每個(gè)項(xiàng)目的不同發(fā)展階段上，來(lái)降低管理與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；⑤“企業(yè)孵化器”功能，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)從創(chuàng)意到產(chǎn)品研發(fā)，乃至市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的參與和全方位的扶持，可以大大降低高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高高新技術(shù)項(xiàng)目成功和創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是為了獲得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的長(zhǎng)久控制權(quán)，二是在于通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，從股權(quán)增值中獲得高額回報(bào)。 風(fēng)險(xiǎn)投資家最重要的一種素質(zhì)是“慧眼識(shí)珠”，一個(gè)優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅是金融行業(yè)專(zhuān)家，還要有很多行業(yè)的技術(shù)才能；不僅具備財(cái)務(wù)分析能力、企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，而且還要有敏銳的商業(yè)直覺(jué)；不僅需要很強(qiáng)的事業(yè)心和責(zé)任心，而且還要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)二者發(fā)生利益沖突時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就有可能利用這種信息不對(duì)稱(chēng)作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不利的行為選擇，由此產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；③復(fù)雜的雙重委托代理關(guān)系。金融市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用表現(xiàn)在：①為風(fēng)險(xiǎn)資本提供籌資渠道。風(fēng)險(xiǎn)控制是風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)，是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中必不可少的過(guò)程。 風(fēng)險(xiǎn)管理體系的獨(dú)特功能：預(yù)警功能、矯正功能、應(yīng)急功能。②產(chǎn)品和服務(wù)的全新性。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)：①風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)屬于中介機(jī)構(gòu)性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，除少量自由資金外，大部分資金來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)投資資本者投入的資金。⑤風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能集中社會(huì)閑散資金，再把這些資金投入到技術(shù)含量高、成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)要素，發(fā)揮了金融中介作用，有利于資源優(yōu)化配置。 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，企業(yè)家精神的核心就是創(chuàng)新精神，是現(xiàn)代企業(yè)最重要的無(wú)形資源。7 在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家實(shí)際上是在共同創(chuàng)業(yè)。國(guó)內(nèi)較早實(shí)行管理層回購(gòu)的成功案例是大族激光項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是購(gòu)買(mǎi)自用房地產(chǎn)除外。這一系列新的動(dòng)作都掀起了業(yè)界對(duì)這兩家公司新一輪的關(guān)注。一旦Google的瀏覽器開(kāi)發(fā)成功，那么Google就可以將自己的產(chǎn)品與服務(wù)（如Gmail郵箱、Froogle購(gòu)物導(dǎo)引、Google新聞、圖片查看工具picasa、GoogleBlog等）與此一瀏覽器捆綁在一起。Google對(duì)技術(shù)的狂熱，是硅谷精神的再一次升華，這家公司的文化就是“技術(shù)領(lǐng)先”，整個(gè)企業(yè)對(duì)技術(shù)的“傳教士精神”而被人熟知，同時(shí)其提供給客戶(hù)真正的產(chǎn)品，并對(duì)自身的產(chǎn)品做出莊嚴(yán)的承諾。為了保持持續(xù)超額利潤(rùn)，微軟可謂“不擇一切手段”。可以預(yù)測(cè)的是當(dāng)Goolge和微軟雙方互相進(jìn)入對(duì)方的領(lǐng)域中，可以想象兩家的戰(zhàn)略和理念將會(huì)發(fā)生根本性的變化，同時(shí)這也將促進(jìn)行業(yè)的創(chuàng)新和互連網(wǎng)的進(jìn)一步普及。百度通過(guò)“國(guó)學(xué)頻道”的試點(diǎn)，降低運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，通過(guò)這種細(xì)分市場(chǎng)的搜索使交易更加透明、效率更加提高，同時(shí)細(xì)分搜索又充當(dāng)了一個(gè)“中介上面的中介”的角色。做為中國(guó)互連網(wǎng)公司的代表百度雖然最近兩年在一些局部方面取地了一些成績(jī)，也不斷在創(chuàng)新，比如新近推出的“國(guó)學(xué)頻道”。百度目前的主要收入來(lái)自競(jìng)價(jià)廣告，而競(jìng)價(jià)廣告的主要的方式是通過(guò)競(jìng)價(jià)正文的關(guān)鍵詞的方式實(shí)現(xiàn)的，雖然對(duì)于競(jìng)價(jià)的企業(yè)的搜索頁(yè)面顯示為推廣，但競(jìng)價(jià)廣告的模式卻日益引起搜索用戶(hù)的反感，上升空間有限。23 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