財務管理學財務管理的價值觀念(專業版)

　　

【正文】 2020/9/16 債券的特征及估價 ? 3. 優先股的估值 ? 如果優先股每年支付股利分別為 D， n年后被公司以每股 P元的價格回購，股東要求的必要收益率為 r，則優先股的價值為： 2020/9/16 股票的特征及估價 nrP V I FPP V I F ADV nr , ????優先股一般按季度支付股利。計算公式是： 利率＝［（面值 發行價） /（發行價 *期限）］ *１００％ P=S/(1+K)n=S*(P/f,K,n) S:面值 K:市場利率 P:發行價值 從利息支付方式來看，貼現國債以低于面額的價格發行 . 比如票面金額為 1000元，期限為 1年的貼現金融債券，發行價格為 900元， 1年到期時支付給投資者 1000元，那么利息收入就是 100元， 而實際年利率就是 11． 11%。 2020/9/16 主要資產定價模型 例題 假設某證券的報酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統風險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為 1和 ,市場無風險報酬率為 3%。 ? 從以上計算中可以看出，調整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。 我們把出于 CMA段上的資產組合曲線（有效邊界）的所有資產或資產組合稱為有效資產組合。 如通貨膨脹、經濟衰退、戰爭等，所有公司都受影響，表現整個股市平均報酬率的變動。要求： （ 1）計算甲銀行的實際利率。 A． 期限 B． 利率 C． 遞延期 D． 年金數額 ? c ,與投資 (資本 )回收系數互為倒數關系的是 ( ) A.(P/F,i,n) B.(P/A,i,n) C.(F/P,i,n) D.(F/A,i,n) （ F/A， 10%， 9）＝ ，（ F/A，10%， 11）＝ ， 10年期，利率為 10%的即付年金終值系數值為。 ? 例 16：某公司于第一年年初借款 20,000元，每年年末還本付息額均為 4,000元，連續 9年還清。在這種情況下，所謂年利率則有名義利率和實際利率之分。可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮大的普通年金。上式也可寫作： ? A = P（ A/P， i ， n） ? 或 A = P247。 2） P = F （ 1＋ i)n （ 1＋ i)n復利現值系數或 1元的復利現值，用（ P/F,i,n)表示。 現值（ P）又稱本金 ，是指未來某一時點上的一定量現金折合為現在的價值。 即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。 在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。 則： F = P（ F/P， i， n） 期數 期初 利息 期末 1 P P*i P(1+i) 2 P(1+i) P(1+i)*i P(1+i)2 3 P(1+i)2 P(1+i)2*i P(1+i)3 n P(1+i)n1 P(1+i)n1*i P(1+i)n 終值 又稱復利終值，是指若干 期以后包括 本金 和 利息 在內的未來價值。年資本回收額的計算是年金現值的逆運算。則此人應在最初一次存入銀行多少錢？ 解： 方法一： P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表： (P/A , 10%, 5 ) = (P/F , 10% , 5) = 所以： P = 1000 ≈2354 方法二： P= 1000[ (P/A , 10% , 10 )(P/A ,10%,5 )] 查表： (P/A , 10% , 10 ) = (P/A , 10%, 5 ) = P= 1000 [ ] ≈2354 例 16：某公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案： ? ，每年年初支付 20萬元，連續支付 10次，共 200萬元。而且，通常是給出年利率，同時注明計息期，如例 21中：利率 8%，按季計息等。 ? 永續年金折現率的計算也很方便。 A、 8849 B、 5000 C、 6000 D、 28251 ? A=50000/=8849 資金時間價值練習 在下列各項年金中 ， 只有現值沒有終值的年金是 （ ） A、 普通年金 B、 即付年金 C、 永續年金 D、 先付年金 6. 某人擬存入一筆資金以備 3年后使用 .他三年后所需資金總額為 34500元 , 假定銀行 3年存款利率為 5%,在單利計息情況下 ,目前需存入的資金為 ( )元 . ? ca 資金時間價值練習 當利息在一年內復利兩次時 ， 其實際利率與名義利率之間的關系為 （ ） 。 ( ) 有關資金時間價值指標的計算過程中，普通年金現值與普通年金終值是互為逆運算的關系。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。 1－ 30項， 2－ 60項，注意這些多個證券組合構成的比例不同，但所有風險與期望報酬率的全部結合都列與這個陰影面積里。 ? β值度量了股票相對于平均股票的波動程度 ，平均股票的 β值為 。它說明必要收益率 R與不可分散風險 β 系數之間的關系。要求：計算投資者實際愿意購買此債券的價格。 ? ?需要承受利率風險。因此，普通股股票的價值為 2020/9/16 股票的特征及估價 ? ? ? ?? ???? ????????13322101 111tttrDrDrDrDP ?? 需要對未來的現金股利做一些假設，才能進行股票股價。政府發行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。 ? ： （ 1）票面價值：債券發行人借入并且承諾到期償付的金額 （ 2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （ 3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時 2020/9/16 ? 債券的特征及估價 ? 將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現值，即可得到債券的內在價值。 2020/9/16 證券組合的風險與收益 ? 資本資產定價模型 建立在一系列嚴格假設基礎之上： （ 1）所有投資者都關注單一持有期。 2020/9/16 證券組合的風險與收益 當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線（ Capital Market Line，簡稱 CML），資本市場線可以看作是所有資產，包括風險資產和無風險資產的有效集。如：履約風險、變現風險、破產風險等。 – A=[3000(P/A,6%,4)4000*(F/P,5%,10)(F/P,6%,3)]/(P/A,6%,7) 財務管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風險與收益 ? 證券估價 2020/9/16 風險與收益的概念 1. 風險 是指在 一定條件下 和 一定時期內 可能發生的各種結果的變動程度。 ? A、 2512 B、 2487 C、 2382 D、2375 ? =10000*(P/A,10%,3)*10%=1000*=2487 資金時間價值練習 二 、 多選題： 遞延年金具有下列特點 （ ） 。也以普通年金為例。 實際利率 ，是指在一年內實際所得利息總額與本金之比。若年利率為 10%，現在應存入多少錢？ （元） 例 18： 某人持有的某公司優先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為 10%的情況下，請對該項股票投資進行估價。 ≈177 ? ?i niPA? ????11問題 : 復利的終值 與現值的 起始時間 相關 OR與終值和現值之間的期間個數 相關 ? 1. 如果我在第 2年年末存入銀行 1萬元 ,銀行利率為 5%,第五年年末我可以從銀行取出多少資金 ? 2. 如果我現在存入銀行 1萬元 ,銀行利率為 5%,第三年年末我可以從銀行取出多少資金 ? 解 :1) F= 1*(1+5%)3 2) F= 1*(1+5%)3 同理 ,年金的終值 與年金的起始點沒有關系 ,而與年金的終值和現值之間的期間數或者說年金個數密切關聯 . 1. 如果我從第 2年年末開始每年末存入銀行 1萬元 ,銀行利率為 5%,第五年年末我可以從銀行取出多少資金 ? 2. 如果我從現在開始每年初存入銀行 1萬元 ,銀行利率為 5%,第三年年末我可以從銀行取出多少資金 ? 解 :1) F= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0 2) F= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0 一、即付年金的計算（先付年金） 即付年金，是指從第一期起在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金、預付年金。 推廣到 n項： .. .)1()1()1( 210 iAiAiAF V A n ??????12 )1()1( ?? ???? nn iAiA?????nttiA11)1(是一定時期內 每期期末等額收付款項的 復利終值 之和。 前例中的 10,500元就是現在的 10,000元在一年后的終值。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不是時間價值率。 資金時間價值 =平均報酬率 風險報酬率 通貨膨脹率 一般 假定 沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值 結 論 二、復利終值和現值的計算 單利 ： 只是本金計算利息，所生利息 均不 加入本金計算利息的一種計息方法。 計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計息期均為 1年。若存款年利率為 10%，則為償還該項借款應建立的償債基金應為多少？ ? A = 1000/（ F/A ,10% , 4） ? 查表得：（ F/A ,10% , 4） = ? A =1000/ = （萬元） ( 1 ) 1niASi????后付年金現值 一定時期內， 每期期末等額 系列收付款項的 復利現值 之和。 (P/F,i,m) P=A r 代表期利率， i 代表年利率， m 代表每年的計息次數 n 代表年數， t 代表換算 后的計息期數 例 19： 本金 1000元，投資 5年，年利率 10％，每半年復利一次，則有 每半年利率 ＝ 10％ 247。依據上述條件， ? 查出：（ P/A， 10%， 10） = ? （ P/A， 12%， 10） =。 i實 = (1+r/m)m1 一、單選題： 資金時間價值練習 某人從第四年開始每年末存入 2020元 ，連續存入 7年后 ， 于第十年末取出 ， 若利率為 10%， 問相當于現在存入多少錢 ？（ ） ? A、 B、 7315元 ? C、 12290元 D、 9736元 2020*(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=2020**=7315 資金時間價值練習 A方案在三年中每年年初付款 100元 ， B方案在三年中每年年末付款 100元 ， 若年利率為 10%，則二者之間在第三年末時的終值之差為 （ ）元 。 （ ） ? 銀行存款利率 、 貸款利率 、 各種債券利率 、 股票的股利率都可以看作是資金的時間價值率 。 因此 A項目比 B項目風險小。 2 2 2( ) ( ) 2A A B B A B A B A BX X X X? ? ? ? ? ?? ? ? 兩項證券組合的期望收益率 ： 資產組合收益率的方差： 投資組合的協方差： 相關系數： 則 ,上式可寫為： 2 2 22221( ) ( ) 2( ) ( ) 2()A A B B A B A B ABA A B B A B A B