6收益與風險－有關風險投資的幾點思考(專業版)

　　

【正文】 如果我們的資本市場始終定位于為國有企業融資服務的話，那么，除非風險投資全部發生在國有企業領域，否則，風險投資的風險與收益就不對稱。 中國如何發展風險投資是一個很大的課題，需要結合中國的國情作一番深入的探討，更不能指望一朝一夕就能設計出一個完美的方案。相反，風險投資就不可能得到發展，這種情況我們可以理解為資本市場的示范效應。說它是天使也好，魔鬼也好，說它是冒險家的樂園也罷，風險投資的前提是要有風險資本，而現代社會中風險資本的聚集是離不開資本市場的。制度經濟學斷言，沒有產權的界定，就不可能有交易的產生，也就不可能有市場的存在，更不可能有分工和效率的提高。 對于近年來世界各國風險投資的蓬勃發展在促進經濟增長和人類社會進步方面的作用，多高的評價可能都不為過。事實上，風險的大小與企業的規模（或行業）沒有必然的聯系，中小型企業并不是因為它小就一定存在著高風險，大型企業也并不是因為它大風險就必然會小。 （二）以風險程度來判斷一筆投資是否為風險投資有一定的難度。但是由于人類生活的現實世界是一個不確定性的世界，與這種不確定性相伴而生的是風險，因此，經濟主體在進行投資決策時，考慮的就不僅僅是預期收益的大小，風險的問題也必須顧及。因此，就連高科技企業你都無法界定清楚，你怎么能夠肯定地說哪一筆投資是風險投資，哪一筆投資就不是風險投資，這是其一。有些學者將風險投資定義為對處于創業初期的中小型科技企業的投資，這樣的提法也有值得商榷的地方。歐洲和日本的風險資本市場則明顯滯后于美國。 我們認為，正是人類追求利益的天性，造就了今天風險投資的發展，指的是人類的一種共性，跟國別和種族似乎關系不大，當今世界各國風險投資發展水平之間的差異，在這里我們還難以找到答案。但是有一點是無法否認的，那就是風險投資的發展與資本市場的發展是高度相關的，或者說是共生共榮的，沒有資本市場的產生和發展，可能就沒有風險投資的產生和發展。我們說，風險投資最根本的動力乃是人類對高額利益的追求，如果在這一點上，資本市場無法做到，無論你分析得多么頭頭是道，資本市場對風險投資的發展都不可能起到任何作用；無論你的理論有多么高深，你都不一定能夠設計出民間風險投資的可行性方案。 考察目前風險投資發展水平比較高的國家，風險投資的模式大致可以分為三類：一類是私人風險投資公司為主體的美國模式；第二類是以大公司、大銀行為主體的日本模式；第三類是國家風險投資公司為主體的歐洲模式。 （三）在消除風險與收益不對稱性方面國家責無旁貸。目前，銀行不愿貸款給中小企業的現象引起了多方的關注與討論，而風險投資又多是發生在中小企業的領域，這進一步說明了風險投資的收益與風險的不對稱。目前，中國的很多地區都出現了國有控股的風險投資公司，對于這種所謂的國有民營風險投資公司的績效，我們目前還難以下結論，也不想作過多評價，只能說有勝于無。證券市場應該也不例外，證券的價格是市場參與者競爭的結果，說它高或低好像都缺乏理論依據，人為的控制更不可取。這時候可能就需要委托專業投資人士去投資了，這是風險投資的資本供給。假如說一項創新或發明的成果不能歸個人所有，而是屬于某個集體，那么，發明者或創新者就失去了以此創業和賺錢的機會，從而也就沒有多少會拼命去發明和創新了。已有的經濟學是這樣解釋的，根據經濟主體對待風險的態度，市場中的投資主體可以劃分為三類：風險厭惡者、風險中立者和風險偏好者，風險投資者則屬于偏好者。我們這里也提出一點不成熟的想法，算是對這個問題有個交代。事實上，任何投資都有風險，投資股票有風險，投資實業也有風險，甚至不投資同樣有風險，不投資，手中的貨幣照樣有貶值的風險。venture這個詞的中文意義是冒險或投機，似乎沒有風險的意思，不知道從什么時候起，中國人把它譯成了風險投資，這或許是因為冒險或投機在中國的文化傳統中是一個不太雅的詞，為避免誤會，就只好改一改了。 （一）風險投資與高科技并非