風險與不確定性分析(4)(留存版)

　　

【正文】 項目現金流量表（單位：萬元） ?單因素敏感性分析 設投資額為 K， 年銷售收入為 B， 年經營成本 C，期末殘值 L， 選擇凈現值指標評價方案的經濟效果。 二、優劣盈虧平衡分析 例題 3 二、優劣盈虧平衡分析 這就是以項目壽命期為共同變量時 A和 B的 盈虧平衡點 ，由于 B年凈收益較高，所以項目壽命期的延長對 B方案有利。 風險 資產 權益 /債務 財務風險 經營風險 內部風險 系統風險 非系統風險 外部風險 ?常見的項目風險因素 ? 信用風險 ? 項目參與方的信用及能力 ? 建設和開發風險 ? 自然資源和人力資源 ? 項目生產能力和效率 ? 投資成本 ? 竣工延期 ? 不可抗力 ? 市場和運營風險 ? 市場競爭 ? 市場準入 ? 市場變化 ? 技術變化 ? 經營決策失誤 ? 金融風險 ? 匯率、利率變動 ? 通貨膨脹 ? 貿易保護 ? 政治風險 ? 體制變化 ? 政策變化 ? 法律法規變化 ? 法律風險 ? 有關法律法規不完善 ? 對有關法律法規不熟悉 ? 法律糾紛及爭議難以解決 ? 環境風險 ?不確定性分析的意義 ?分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素對經濟效果評價的影響； ?預測項目可能承擔的風險； ?確定項目在財務上、經濟上的可靠性； ?避免項目投產后不能獲得預期的利潤和收益。若某個不確定性因素的小幅度變化就導致經濟效果的較大變動，則其為 敏感性因素 。 如果經營成本與銷售收入不變，投資額增長 %；如果投資額與銷售收入不變，經營成本增長 %；如果投資額與經營成本不變，銷售收入低于預期值%，方案才變得不可接受。 一般表達式 為： ???niii pxxE1)(某方案的凈現值及其概率如下表，計算其凈現值的期望值。 ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ???????????????????????????????CBAN P VEN P VEN P VE根據期望值最大原則，選擇 B 方案。 ? 投入市場后可能面臨四種市場前景 ? 銷路很好 (我們稱為狀態 1， 記作 θ1) ? 銷路一般 ， 能以適當的價格銷售出去 (θ2) ? 銷路不太好 (θ3) ? 沒有銷路 (θ4） 二、根據期望值決策方案 ?經過周密的市場調查研究 ， 銷售部門作出判斷 ?狀態 1出現的概率 p（ θ1 ） = ?狀態 2出現的概率 p（ θ2 ） = ?狀態 3出現的概率 p（ θ3 ） = ?狀態 4出現的概率 p（ θ4 ） = 二、根據期望值決策方案 ?技術部門提供了三種方案 ?方案 A： 立即停止老產品的生產，改造原生產線生產新產品，這一方案的投資較少但有停產損失，而且生產規模有限 ?方案 B： 改造原生產線生產新產品，并把部分零件委托其他廠生產，以擴大生產規模 ?方案 C： 暫時維持老產品生產，新建一條高效率的生產線生產新產品 ，這一方案投資較大 二、根據期望值決策方案 三種方案在不同的狀態下具有不同的經濟效果，在一定計算期內，各方案在不同狀態下的凈現值如下表。 在該臨界線上， NPV=0； 在臨界線下方， NPV0； 在臨界線上方， NPV0。設定基準折現率 10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。該產品 市場壽命 具有較大的不確定性，如果給定的基準折現率為 15%，不考慮期末資產殘值，試就 項目壽命期 分析兩種方案取舍的臨界點。 第二節 盈虧平衡分析 各種不確定性因素（如投資、成本、銷售量、價格、項目壽命期）的變化會影響投資方案的經濟效果，當這些 因素的變化達到某一臨界值 時，就會影響到方案的取舍。 一、敏感性分析概述 二、敏感性分析的一般步驟 ?確定分析指標 ?選定不確定性因素，并設定其變化范圍 ?計算因素變動對分析指標的影響幅度 ?確定敏感性因素 ?綜合評價，選擇可行的優選方案 ?確定分析指標 由于敏感性分析是在確定性分析基礎上進行的，因此其分析指標與確定性分析使用的指標相同，包括 NPV、 NAV、 IRR、 投資回收期 等。因此，銷售收入變動對凈現值影響最大，經營成本的變動次之，投資額變動的影響很小。（單位：萬元） 一、投資方案經濟效果的概率描述 例題 6 NPV 42 概率 E（ NPV） = （ 萬元） 一、投資方案經濟效果的概率描述 21)]([ xExpinii?? ???反映經濟效果的實際值與期望值偏離的程度。 三、決策樹法 決策樹由不同的節點和分枝組成，符號“ □ ” 表示的節點稱決策點，從決策點引出的每一分枝表示一個可供選擇的方案；符號 “ ○ ”表示的節點稱狀態點，從狀態點引出的每一分枝表