財務管理學課件人大劉俊彥(留存版)

　　

【正文】 衡量 ? 方差 ? 標準離差 ? 標準離差率 ????niii KKP12 2)(?KV??風險報酬率的測算 ? 引入風險報酬系數 b ? 風險報酬率的測算公式 ? 投資報酬率的測算公式 bVR R ?RF RRK ??三、證券組合的風險報酬 ? 證券組合的風險 ? 可分散風險 ? 不可分散風險 ? 證券的相關性 ? 貝他系數 ?資本資產定價模型（ CAPM） ? 資本資產定價模型公式 )( FmiFi RKRK ??? ?第 3節利息率 ? 一、利息率的概念 ? 二、利息率的種類 ? 三、決定利率的基本因素 ? 四、利 息率的構成 ? 純利率 ? 通貨膨脹 ? 風險報酬 思考題 ? 在市場經濟條件下，影響利率的主要因素有哪些？ ? 利率在企業財務管理中有何作用？ 第 4節證券估價 ? 一、估價的類型與影響因素 ? 二、債券估價 ? 三、股票估價 一、估價的類型與影響因素 ? 估價在財務管理中的意義 ? 估價的主要類型 ? 證券估價 ? 債券估價 ? 股票估價 ? 期權估價 ? 公司估價 ? 實物資產估價 ? 估價的影響因素 資產的特征： （ 1） 預期未來現金流量 （ 2） 預期現金流量持續時間 （ 3） 預期現金流量的風險水平 投資者的態度： （ 1） 投資者對資產所產生的現金流量風險的評估 （ 2） 投資者對承受風險的態度 投資者的必要報酬率 資產的內在價值： 用投資者的必要報酬率貼現資產預期未來能產生的現金流量 影響估價的因素 二、債券估價 ? 何時需要進行債券估價？ ? 債券估價的基本原理 ? 貼現現金流量模型 ? 影響債券現金流量的因素 ? 債券面值 ? 票面利率 ? 債券期限及付息方式 ? 折現率的問題 幾種債券估價模型 ? 分期付息、到期還本債券估價模型 ? 到期一次還本付息債券估價模型 ? 貼現發行債券估價模型 ?? ????ntnt kFKIP1 )1()1(nKniFFP)1( ?????nKFP)1( ??債券價值的變化規律 2 ? 規律 1 債券內在價值與投資者要求的必要報酬率或市場利率的變動呈反向關系。以上兩個公式計算都比較復雜，如果每年股利固定不變，則可視為永續年金，計算公式可簡化為： 0VDKs?把籌資費用也考慮進去，則 )1(0fVDKs??式中： K 代表普通股成本； D 代表每年固定股利； f 代表普通股籌資費率。 8． 企業的股利政策與企業價值無關 ， 企業發行新債時不會影響已發行債券的市場價值 。 5． 如果 （ 1－ Tc） （ 1－ Ts） ＝ （ 1－ Tb） ， 此時的負債抵稅額現值為零 ， 該模型又成為無稅 MM理論模型 。 ? 假定 50年中預計無風險收益率為年利率3%。 ? 信息不對稱理論（信號傳遞理論） ? 邁爾斯（ Myers） 認為，企業偏重于內部籌資，如果需要對外籌資，則偏好于負債籌資。 SBTKKKKbuuS )1)(( ????MM理論的發展：有企業所得稅和個人所得稅情況下的 MM理論 — 米勒模型 ? 基本公式 ? 米勒模型說明 BTTTVVbSCUL?????????????)1()1)(1(11． 負債企業的抵稅額現值為： 代替了 MM理論企業所得稅模型中的 TB。 4． 股票與債券在完善市場中進行交易 ， 不存在交易成本 ， 并且投資者 （ 包括個人投資者和機構投資者 ） 借入債務的利息率與企業所借入債務的利息率相同 。該企業應當如何進行財務決策 ? 第 3節 混合性籌資 ? 一、發行優先股 ? 二、發行可轉換債券 ? 三、發行認股權證 一、發行優先股 ? 優先股的概念與特征 ? 優先股的種類 ? 發行優先股籌資的意義 ? 優先股發行價格的確定 ? 發行優先股籌資的優缺點 ? 優點 ? 缺點 二、發行可轉換債券 ? 可轉換債券的概念與特征 ? 可轉換債券的發行資格與條件 ? 可轉換債券的估價 ? 可轉換債券的轉換 ? 轉換期限 ? 轉換價格 ? 轉換比率 ? 可轉換債券籌資的優缺點 三、發行認股權證 ? 發行認股權證的意義 ? 認股權證的種類 ? 短期認股權證與長期認股權證 ? 單獨發行的認股權證與附帶發行的認股權證 ? 備兌認股權證與配股權證 ? 歐式期權認股權證與美式期權認股權證 ? 可提前贖回認股權證與不可提前贖回認股權證 思考題 ? 在選擇籌資方式時，應當考慮哪些因素？ ? 發行可轉換債券與發行普通債券對企業會有什么不同影響？ ? 企業何時可以考慮發行認股權證？ 第六章 長期籌資決策 ? 第 1節資本成本 ? 第 2節杠桿利益與風險 ? 第 3節資本結構理論 ? 第 4節資本結構決策 第 1節 資本成本 ? 一、資本成本的概念與構成 ? 資本成本的概念 ? 資本成本的構成 ? 二、資本成本的種類 ? 個別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 三、資本成本的作用 ? 資本成本在企業籌資決策中的作用 ? 資本成本是影響企業籌資規模的一個重要因素 ? 資本成本是企業選擇籌資渠道，確定籌資方式的一個重要標準 ? 資本成本是企業確定資本結構的主要依據 ? 資本成本在企業投資決策中的作用 ? 在利用凈現值指標進行投資決策時，通常以資本成本作為貼現率 ? 在利用內部報酬率指標進行投資決策時，通常以資本成本作為基準率 四、個別資本成本的測算 ? 不考慮時間價值情況下的基本公式 ? 考慮時間價值情況下的基本公式 fPDK??)1( FPDK????? ?????????133221)1()1()1(1 t ttkDkDkDkDV ??長期借款資本成本 ? 不考慮資本時間價值情況下 ? 考慮資本時間價值情況下 )1()1(FLTIK l????? ?????nt kLtkIFLn1 )1()1()1()1( TkK l ???公司債券的資本成本 ? 不考慮資本時間價值的情況下 ? 考慮資本時間價值的情況下 )1()1(bbbFBTIK???nbnnt b RPRIFP)1()1()1(1 ????? ??Kb＝ Rb（ 1T） 普通股的資本成本 ? 股利貼現模型 (估價法） ??? ??1 )1(ttctoKDPoc PDK ? GPDKoc ??1普通股的成本計算，歷來有不同意見，其主要計算方法為估價法。計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在 5年中收回投資額？ 2先付年金終值與現值 ? 先付年金終值 ? 先付年金現值 )1(, iF V I F AAFVA nin ????AF V I F AAF V A nin ??? ? 1,)1(, iP V I F AAPVA nin ????AP V I F AAP V A nin ??? ? 1,3遞延年金現值 ? 遞延年金現值公式 mini P V I FP V I F AAV ,0 ???minmi P V I F AAP V I F AAV ,0 ???? ?一個遞延年金的案例 ? 哈羅德（ Harold)和海倫（ Helen)計劃為他們剛剛出生的女兒建立大學教育基金。第一位買主出價 1萬美元，付現款；第二位買主出價 11424美元，在一年后付款。 ? 規律 2 當投資者要求的必要報酬率或市場利率高于債券票面利率時，債券的內在價值會低于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率等于債券票面利率時，債券的內在價值會等于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率低于債券票面利率時，債券的內在價值會高于債券面值。假設股利年增長率為 g ，則普通股成本的計算公式推導為 )3()1()1()1()1()1()1(022000??????????????????????nsnssKgDKgDKgDV假設sK 〉 g ，把 （ 3 ）是兩邊同乘以)1()1(gKs??減去 （ 3 ）式得 ：nsnsKgDDVgKV)1()1()1()1(0000???????由于sK〉 g ，當??n時，則0)1()1(0???nsnKgD000)1()1(DVgKVs????00)1()(DggKVs???)()1(00gKgDVs???)(10gKDVs??gVDKs??01考慮籌資費用時 :gfVDK s ???)1(01式中， 1D 代表下一期的股利。 9． 資本市場是高度完善和均衡的 。 這說明企業使用負債減稅收益正好被個人所得稅的征收所抵銷 。 ? 問題：購買車位，還是租車位？ 車位案例的決策 ? 購買車位現金流量總額： ? 90000+600 50=120220元 ? 購買車位現金流量的現值： ? 90000+600 =105438 元 ? 租車位現金流量總額： ? 3600 50=180000元 ? 租車位現金流量的現值： ? 3600 =92628元 第 3節投資決策的基本方法 ? 一、非貼現現金流量法 ? 二、貼現現金流量法 一、非貼現現金流量法 ? 投資回收期（ PP） ? 含義 ? 計算方法 ? 每年的 NCF相等情況 ? 各項的 NCF不等情況 ? 平均報酬率（ ARR） ? 非貼現現金流量指標的優缺點 %100?? 初始投資額平均現金流量平均報酬率二、貼現現金流量法 ? 凈現值 （ NPV） ? 內部報酬率 （ IRR） ? 獲利指數 （ PI） 凈現值 ? 凈現值的含義 ? 凈現值的公式 ? 折現率如何確定 ? 凈現值的優缺點 ?? ??notttkNCFNP V)1(?????nttt CkNCFNP V1 )1(內部報酬率 ? 內部報酬率的含義 ? 內部報酬率的公式 ? 內部報酬率的優缺點 0)1(??? ??notttkNCFNP V獲利指數 ? 獲利指數的含義 ? 獲利指數的公式 ? 獲利指數的優缺點 ????????stttnstttkNCFkNCFPI01)1()1(CkNCFPInttt?? ?? 1 )1(投資決策指標的比較 ? 各種指標在投資決策中應用的變化趨勢 ? 各種投資決策指標的比較 ? 何時使用非貼現指標 ? 貼現指標的比較 ? 資本限量決策與資本無限量決策 ? 獨立項目與互斥項目 凈現值與內部報酬率的比較 ? 多數情況二者得出的結論相同，但有時會產生差異，產生差異的情況有兩種。 TB FPV+TPV 權衡理論下的企業價值 VL＝ Vu＋ TB－ FPV－ TPV B/S V 三、新資本結構理論 ? 啄食順序理論 ? 唐納森認為，企業的籌資遵循啄食順序的原理，由此形成的啄食順序是：（ 1