金融風(fēng)險投資復(fù)習(xí)資料(留存版)

　　

【正文】 資不需要資產(chǎn)抵押擔(dān)保，且手續(xù)相對簡單。 風(fēng)險投資機構(gòu)是風(fēng)險投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到風(fēng)險投資業(yè)的興衰。創(chuàng)新是風(fēng)險投資的文化精髓，風(fēng)險投資只有在不斷創(chuàng)新中才能得到一輪又一輪的發(fā)展。風(fēng)險投資在風(fēng)險企業(yè)成熟后，要退出風(fēng)險企業(yè)，就必須出讓股權(quán)。蘋果電腦公司的風(fēng)險投資是這種投資的一個典范。②風(fēng)險投資機構(gòu)的投資著重于長期投資，追求高風(fēng)險下高收益的投資模式。④存在雙重征稅的問題，稅務(wù)成本較高。風(fēng)險投資的退出機制：是指風(fēng)險投資機構(gòu)在其所投資的風(fēng)險企業(yè)發(fā)展相對成熟后，通過一定的渠道和方式，將其資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，從而收回投資，實現(xiàn)投資收益的機制和與其相關(guān)的配套制度安排。過于依賴政府力量而不是市場力量壯大的公司，往往很脆弱。而在如此的環(huán)境下，微軟所面臨的危險就是其操作系統(tǒng)可能不會再出現(xiàn)在桌面電腦上了。　　第三，硅谷式的創(chuàng)業(yè)文化。　　實際上，Google已經(jīng)很早就開始同樣的行為：2005年Google與五大圖書館合作，開創(chuàng)世界最大的數(shù)碼化網(wǎng)上圖書，讀者可以看到?jīng)]有版權(quán)限制的任何書。毫不客氣的說，百度是一家模仿的企業(yè)。對于Google來說，中國市場僅是其全球戰(zhàn)略的一個組成部分，收益在其總收益中幾乎可以忽略不計。　　可以說，百度們未來必須走分眾搜索市場路徑，也需要逐漸通過社區(qū)或者合作的方式獲得更多的授權(quán)內(nèi)容，或者增加自身的原創(chuàng)內(nèi)容，以此降低因為版權(quán)可能的糾紛給企業(yè)帶來的法律風(fēng)險。一旦用點擊自己看中的某個連接后，就會立即轉(zhuǎn)到另一個網(wǎng)站上，此后百度們就需為用戶的瀏覽負責(zé)了。很多搜索公司采取競賣正文的關(guān)鍵詞的時候，Google卻堅定不移地拒絕在主頁正文做廣告，而是單獨以贊助商的形式出現(xiàn)，為了清除一些商業(yè)公司在搜索結(jié)果中采取“搜索優(yōu)化技術(shù)”，為了保持客觀性，Google不惜花費大量的人力物力進行清除舞弊行為。雖然這一功能的默認引擎是Google提供的，但它也可以是雅虎、MSN或者其他廠商中的任何一個。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股擁有優(yōu)先的紅利獲取權(quán)，從而可以避免企業(yè)家以分紅的方式使自己獲得過高收入，是一種符合風(fēng)險投資機構(gòu)與風(fēng)險企業(yè)雙方利益與地位的股權(quán)安排。 對于處于成長期之前的風(fēng)險企業(yè)，凈現(xiàn)金流量往往較小，甚至可能為負數(shù)，不適合對其進行評估。風(fēng)險投資機構(gòu)的資本來源于風(fēng)險投資者，其進行風(fēng)險投資的最終目標(biāo)是獲得最大的投資收益，所以風(fēng)險投資機構(gòu)有責(zé)任和義務(wù)為資本所有者取得利潤最大化，取得資本的增值，獲得較高的風(fēng)險回報。風(fēng)險共擔(dān)機制：所謂風(fēng)險共擔(dān)就是風(fēng)險投資家或投資經(jīng)理與風(fēng)險投資機構(gòu)甚至風(fēng)險資本的投資者，共同承擔(dān)投資收益降低或失敗的風(fēng)險，它是物質(zhì)激勵中的一種形式。從風(fēng)險投資運作過程考察，風(fēng)險投資所涉及的風(fēng)險主要有：融資風(fēng)險、投資風(fēng)險和退出風(fēng)險。這些中介機構(gòu)的產(chǎn)生，既促進了社會服務(wù)體系結(jié)構(gòu)的完善和發(fā)展，又提高了風(fēng)險投資業(yè)的運行效率和資源配置效率；②風(fēng)險投資中介機構(gòu)在風(fēng)險投資各參與主體間牽線搭橋，進行有效的溝通，從專業(yè)分工的角度提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高工作效率和交易的公正性；③中介機構(gòu)通過專業(yè)化的操作，可為風(fēng)險投資的評估、決策和風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營提供良好的支持，彌補投資者和創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)、管理、法律或戰(zhàn)略等方面知識與能力的不足。風(fēng)險投資項目評估機構(gòu)的目的是對風(fēng)險企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的市場前景作出科學(xué)的判斷，為風(fēng)險投資提供決策依據(jù)。 風(fēng)險投資與一般投資最大的區(qū)別在于它是智力與資金的結(jié)合，其對象主要是高新技術(shù)企業(yè)，尤其是處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的企業(yè)。風(fēng)險投資基金的投資方式本身就意味著受資的高科技企業(yè)的素質(zhì)不會太差和具有良好的前景。能源環(huán)保、醫(yī)藥保健和消費服務(wù)行業(yè)成為2009年度風(fēng)險投資家認定的最具有價值的三大行業(yè)。 互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟最大的魅力就在于它不需要多么高深的技術(shù)和智慧，而是人人都能參與并有望獲得成功。 私募股權(quán)投資按投資階段可劃分為風(fēng)險資本、發(fā)展資本、并購基金、重振資本、PreIPO資本，以及其他如上市后私募投資、不良債權(quán)和不動產(chǎn)投資等等。“6”即在項目企業(yè)連續(xù)呆過6天。監(jiān)控的目的不僅僅是為了主動控制投資風(fēng)險，更重要的是為了獲得有關(guān)投資項目的準(zhǔn)確信息，以便有針對性的為所有投資企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，為所投資企業(yè)創(chuàng)造價值。對企業(yè)發(fā)展而言，VC的價值體現(xiàn)在哪里？①風(fēng)險投資帶來企業(yè)發(fā)展急需的資金；②能帶來很好的企業(yè)運營經(jīng)驗，徹底改變整個企業(yè)的架構(gòu)，規(guī)范企業(yè)的管理模式；③為企業(yè)的長足發(fā)展制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略。馬化騰之所以能夠成功，從其個人的角度來分析，主要有三點原因： ①馬化騰有頑強的意志品質(zhì)和堅韌不拔的毅力。 北京五道口的中國人民銀行研究部是中國本土金融人才和金融官員的黃埔軍校。②項目所處行業(yè)地位，一般來說，選行業(yè)前三位或具備挑戰(zhàn)行業(yè)領(lǐng)袖的潛力企業(yè)。要建設(shè)創(chuàng)新型國家，就得發(fā)展VC，鼓勵并購，解決整個社會資本金不足的問題。 私募股權(quán)投資的意義在于：通過有效率的資本配置，幫助中小企業(yè)解決“成長的煩惱”，從而促進實體經(jīng)濟的健康成長。 PE業(yè)務(wù)模式是購入公司、提升價值、出售獲取差價，而非投機或不道德地榨取被投對象價值。PE的出現(xiàn)，使得一個好的創(chuàng)意能夠與資本和管理實現(xiàn)低成本對接。” 風(fēng)險投資家的信譽主要通過以下幾個方面的能力來體現(xiàn)，即：融資能力、選擇企業(yè)能力、價值增值能力、發(fā)行上市能力。只有資本與技術(shù)結(jié)合了，高科技的生產(chǎn)力才能真正發(fā)揮出來。 莫瑞茨：當(dāng)人們問我下一個谷歌在哪時，我常說如果硅谷每十年誕生一個谷歌，那就非常了不起了。在天使投資人中，“谷歌幫”的特點是：有眼光、敢出手、很團結(jié)。一般來說，麥則恩投資利率越低，權(quán)益認購股越多，投資的目標(biāo)回報率平均為20%~30%。風(fēng)險投資家對企業(yè)如何進行審慎調(diào)查？DD方法（審慎調(diào)查）在考察企業(yè)時，“987654321”法是總結(jié)了多年以來行之有效的DD法（審慎調(diào)查）。“1”即至少與項目企業(yè)普通員工吃1次飯。 截至2006年底，全球私募股權(quán)投資已有5000億美元規(guī)模，相當(dāng)于美國股票市場的5%%。 按投資的目的的手法的不同，風(fēng)險投資可分為：麥則恩投資、租賃投資、戰(zhàn)略投資和創(chuàng)意投資等。③隨時與股東單位聯(lián)系。④促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 構(gòu)建和選擇方便靈活的退出機制是發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的必要條件，它會直接影響風(fēng)險投資公司的收益。在風(fēng)險投資機構(gòu)與風(fēng)險企業(yè)正式簽訂協(xié)議之前，由于風(fēng)險投資機構(gòu)可能同風(fēng)險企業(yè)家接觸時間比較短，對風(fēng)險企業(yè)家能力的了解很難做到真實，加上中介服務(wù)業(yè)的參與，可能隱藏企業(yè)的真實信息，兩者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，稱為“事前信息不對稱”；而在正式簽訂協(xié)議后，風(fēng)險投資機構(gòu)并不可能像風(fēng)險企業(yè)家那樣從事企業(yè)的日常管理工作，風(fēng)險企業(yè)家因此有可能隱瞞自己的行為和其他信息，二者之間仍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，稱為“事后信息不對稱”。風(fēng)險控制：是指在風(fēng)險識別和風(fēng)險計量的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險的性質(zhì)和大小，對不同類型、不同程度的風(fēng)險，采取適當(dāng)?shù)姆椒ê痛胧┘右砸?guī)避和防范的過程。技術(shù)創(chuàng)新是風(fēng)險企業(yè)未來發(fā)展的潛力和空間所在，也是吸引風(fēng)險投資的關(guān)鍵所在。大部分專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)具有幾十億美元甚至百億美元以上的資金規(guī)模。風(fēng)險企業(yè)的主要特點就是擁有比較先進的技術(shù)和獨特的創(chuàng)意，但缺乏發(fā)展所需要的足夠資金。 我國風(fēng)險投資的股份回購主要由風(fēng)險企業(yè)的原創(chuàng)管理層實施。與此同時中國本土的百度推出“國學(xué)搜索頻道”，已經(jīng)閃亮登場。究竟是什么造就了Google的奇跡？而龐大的微軟為什么這幾年并沒有太大活力?　　筆者認為主要有三點：第一就是創(chuàng)新。從這些角度來說，我們不能理解開發(fā)為什么Goolge是那么的迷人。可以圍繞旅行過程中的機票、酒店、出租車、地圖搜索進行服務(wù)，通過機票的搜索可以使我們買到通過比較后的機票價格，也就是相對便宜的機票代理商，我們通過代理商再產(chǎn)生實際的交易，而充當(dāng)這種代理商的網(wǎng)絡(luò)資源提供商實際上就是攜程、藝龍等網(wǎng)站。　　第二，保持公正和客戶的公司才能做基業(yè)常青的公司。而Google雖然也是賣關(guān)鍵詞的方式，但并沒有影響搜索結(jié)果的公正與客觀，具有相當(dāng)?shù)墓帕Α！　〖毞炙阉魇袌鰧嶋H上是一種“GOOGLE+X”的模式，這個X必須具備幾個相應(yīng)的條件：第一，X具有成熟的商業(yè)模型，只有成熟的商業(yè)模型，才能擺脫目前百度們單一的贏利模式，實現(xiàn)贏利模式的組合效應(yīng)；第二，X具有龐大用戶群，只有具有一定的用戶群，X才會有做下去和實現(xiàn)持續(xù)增長的前提；第三，X可以是一種公共服務(wù)產(chǎn)品，該產(chǎn)品可以使廣大公眾因此收益，同時降低了社會的交易成本。　　百度們的下一步　　中國版的“Google”——百度也是創(chuàng)新文化的產(chǎn)物。而微軟由于企業(yè)龐大，逐漸陷入到一種保守僵化的企業(yè)文化中，產(chǎn)品創(chuàng)新仍然很慢，當(dāng)Google已經(jīng)推出2G免費郵箱的時候，微軟在中國的郵箱仍然是20MB。　　Google：曾經(jīng)的后來居上者　　如今日的百度之于Google，昔日的Google對于微軟來說，也是后來者。 目前中關(guān)村吸引的境外風(fēng)險投資量約占全國的50%，在納斯達克上市的企業(yè)數(shù)約占全國的1/2。商業(yè)計劃書：是創(chuàng)業(yè)家申請風(fēng)險投資最重要的文件、是作為向外界籌集資金的溝通工具，在風(fēng)險投資中起連接創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險投資家的橋梁作用，也是風(fēng)險投資家評估投資項目的主要依據(jù)。風(fēng)險投資機構(gòu)投資對象往往涉及不同行業(yè)、不同領(lǐng)域、不同地區(qū)，從項目考察、項目評估到投入資金、管理項目、退出企業(yè)，每一個環(huán)節(jié)都需要相關(guān)專業(yè)人員甚至是專家參與，所以風(fēng)險投資的專業(yè)性特別強，而杰出的風(fēng)險投資家在風(fēng)險機構(gòu)發(fā)展中更顯得重要。風(fēng)險企業(yè)要獲得成功，光有先進的生產(chǎn)技術(shù)和方法是遠遠不夠的，必須把先進的生產(chǎn)技術(shù)和方法進行產(chǎn)業(yè)化，轉(zhuǎn)變?yōu)槟軡M足市場需求的產(chǎn)品和服務(wù)，而要想獲得超額的壟斷利潤，就必須有更具競爭優(yōu)勢、與現(xiàn)有產(chǎn)品有差異的新產(chǎn)品，所以，用全新的技術(shù)和方法生產(chǎn)出來的全新產(chǎn)品和服務(wù)，是風(fēng)險企業(yè)成功的重要因素之一。常見的風(fēng)險控制方法有風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散、風(fēng)險保險和損失控制。在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資機構(gòu)向投資者籌集資金，成立風(fēng)險投資公司，風(fēng)險投資機構(gòu)是風(fēng)險投資公司的實際管理者。 在風(fēng)險投資項目失敗的情況下，退出機制能夠使風(fēng)險資本盡快撤出，在一定程度上實現(xiàn)資產(chǎn)保全。⑥創(chuàng)造大量的就業(yè)機會。⑤查閱專業(yè)雜志。 深圳是中國第一個風(fēng)險投資試點城市，也是全國最具創(chuàng)新活力的城市。 風(fēng)險投資中的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與一般股份制企業(yè)優(yōu)先股有不同之處：在一般股份制企業(yè)中優(yōu)先股意味著沒有表決權(quán)，放棄對企業(yè)重大決策的實質(zhì)性介入；而在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)中，代表風(fēng)險資本的一方，不但要參與決策，而且對某些重大事項有完全否決權(quán)或超比例的否決權(quán)。過去十年間，我國創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總量呈現(xiàn)跳躍式快速增長，創(chuàng)投管理的資本量從2001年的115億美元增至2008年的244億美元，年均復(fù)合增長率高達11％。他提醒，投資機構(gòu)在與項目企業(yè)股東洽談時容易犯的一個錯誤就是只和企業(yè)的實際控制人接觸