青島啤酒公司財務管理基礎培訓教材-wenkub

　

【正文】 % % % % 債務比例 % % % % % 目前采用方法：債務成本采取 35年中長期貸款基準利率 其它推薦使用方法： 35年中長期貸款基準利率下調一定幅度（下調原因：青島啤酒的貸款信譽好于同行業企業，實際貸款利率低于 35年中長期貸款基準利率約 5%） 債務比例：債務資本總值與公司總市值（債務市值和權益資本市值的和）的比例 21 股權成本計算 ? 股權成本是一項機會成本，等于投資者可以在其他類似風險投資中取得的回報率 ? ―回報率 ” 的定義是股息分紅加股價變化值 ? “ 風險 ” 指的是回報率的變化情況 ? 一個企業的風險由三個因素構成：國家風險、行業風險、企業風險 ? 股權成本計算資本資產定價模型（ CAPM） 資本資產定價模型： 股本資本成本率（ Re） =無風險收益率（ Rf） +BETA系數 市場風險溢價 (MRP) Re： 股權成本 Rf： 零風險回報率 Beta： 企業股票的系統風險指數，即單個公司股價的變動率與 市場投資組合回報風險的衡量值 MRP： 市場預期回報率溢值，即風險溢價 22 股權成本：風險和回報之間的關系 零風險回報率 回報率 期望資本回報率 風險溢價 風險 ★ MRP(風險溢價 )為長期的股票年平均市場收益率與長期國債的年平均收益率之差，由于中國股市存續時間短，國內投資渠道有限等原因導致收益率偏高，我們建議不直接利用國內股市收益率與國債收益率之差計算市場風險溢價，而是利用下面的公式： 美國的市場風險溢價 X（ 中國股市收益標準差 / 中國股市平均收益率） /（美國股市收益標準差 / 美國股市平均收益率） 23 青島啤酒股權資本成本率的計算 1) Rf（無風險收益率）：取當年在上海證交所發行的 10年期國債的年收益率 2） Beta：青啤在 2001年底有 100周的行情數據，使用 100周青啤股票的周收益率與相對應的股票指數的周收益率的線性回歸得出的斜率。 分析企業（包括整體、業務部門、產品、客戶各層次）的真實經濟效益 182。 EVA同時揭示企業經營效率和資本使用效率； 182。整合管理 13 什么是 EVA174。青啤的 EVA結果及國際基準比較 182。 加強財務人員的培訓，引進資本運作的專業人員 10 企業還應重新架構財務職能 數據收集和匯報 考評、監控、決策支持 通過財務運作 創造價值 會計部 首席財務官 CFO 財務分析部 財務戰略部 （資產運作部） 11 ?從記帳工作 . . . ?從低效率 . . . ? . . . 到決策支持 ? . . . 到高效率 交易業務處理 目前的情況舉例 世界級 降低成本 角色轉變 流程重組 增值服務 集成的信息系統 9% 9% 16% 66% 22% 從銷售收入的 2% – 3%. . . .… 到銷售收入的 1% 報表編制 管理控制 決策 支持 經營上的輔助決策者 10% 18% 50% 新的財務模型 決策 支持 報表編制 管理控制 交易業務處理 12 今 日 議 程 182。財務靈活度 兼并收購 產品 /客戶盈利分析 針對各業務模塊 將主要的經營數據向管理人員廣泛交流 182。 182。 182。 182。 182。 高級財務功能 跟蹤、評估經營業績 發現問題，規避風險 經營、資本預算，輔助資源配臵 182。 182。分析方法 187。EVA定義和計算 187。分析方法 187。EVA定義和計算 187。 是思騰思特管理咨詢公司的注冊商標。 沒有思騰思特管理咨詢公司的書面允許， 任何公司和個人不得以任何形式翻錄、復制、傳播、本講義中的內容。1 財務管理基礎培訓 思騰思特管理咨詢（中國）公司 Stern Stewart amp。 EVA174。 3 今 日 議 程 182。青啤的 EVA結果及國際基準比較 182。整合管理 4 今 日 議 程 182。青啤的 EVA結果及國際基準比較 182。整合管理 5 企業財務管理的各方面 數據收集和匯報 考評、監控、決策支持 通過財務運作 創造價值 記帳、會計、現金管理工作 182。 182。 182。 6 財務管理工作中的挑戰 數據收集和匯報 考評、監控、決策支持 通過財務運作 創造價值 財務系統不健全 財務結果未受到重視 182。 182。 低效的資本使用效率 大量價值未得釋放 問題 結果 182。 7 企業如何解決面臨的財務挑戰 數據收集和匯報 考評、監控、決策支持 通過財務運作 創造價值 182。 建立管理信息系統，及時跟蹤匯報相關信息 8 企業如何解決面臨的財務挑戰 數據收集和匯報 考評、監控、決策支持 通過財務運作 創造價值 182。針對各業務部門 項目回報率分析 價值評估 182。租賃 VS 購臵戰略 182。 財務部門角色和功能定位 182。 并購與投資管理 187。（ 經濟增加值） 概念 182。 經濟增加值可以通過對會計報表進行合理的調整和計算得到，它基于會計數據，但打破了會計制度存在的多種弊端和不足，能準確揭露企業經營的經濟效益 182。指導企業資源（資金、人才）的配臵 182。 A股股權成本率計算 H股股權成本率計算 1) Rf（無風險收益率）：取當年中國在美國市場上發行的 10年期美元國債的年收益率 2） Beta: 直接采用 Bloomberg計算的青啤在 H股市場上的 Beta值 1998 1999 2000 2001 Rf % % % % Beta MRP 6% 6% 6% 6% Re % % % % 比率 % % % % 1998 1999 2000 2001 Rf % % % % Beta MRP 6% 6% 6% 6% Re % % % % 比率 % % % % 注：權益比例采用權益資本總值與公司總市值（債務市值和權益資本市值的和）的比例 24 青島啤酒的資本成本率的計算 青啤的加權資本成本率 =A股股權資本成本率 x A股權益比例 + H股股權資本成本率 x H股權益比例 + 債權資本成本率 x（ 1 稅率） x 債務比例 1998 1999 2000 2001 資本成本率 % % % % 25 EVA調整的目的及原則 會計體系 EVA 體系 目的 將會計結果轉化成經濟結果，降低會計扭曲，反映經濟現實；鼓勵正確的經營決策 原則 80/20原則；是否影響經理人和員工的行為 26 四類主要調整 現金科目到 經濟概念 非經常項目 沖銷計提到 現金標準 營業外收支 會計制度下一些現金成本被視為期間費用，EVA則視其為投資，需若干年攤銷 研發費用、培訓費用和營銷費用 強調實際現金資本變動情況，淡化單純會計沖銷計提事件 壞帳準備、商譽攤銷 非經常項目通常扭曲公司業績， EVA將其資本化處理 資產出售 主營業務以外收支不影響公司長期價值變化 證券交易收益、損失 如 如 如 如 27 對某個公司而言相關的調整 可能要做的 EVA調整 對某個公司而言 EVA調整的重點 研究開發費用， 廣告、營銷推廣費用 被動投資 壞帳準備 非經常性收益 /支出 存貨計價 折舊方法 戰略性投資 商譽攤銷 重組費用 養老金支出 無息債務 匯兌損益 退休金支付 租賃 /購入資產 開辦費用 稅金 遞延收入 質量保證準備 利息費用 營業外收入 在建工程 合資企業 負債準備 非正常收入 /費用 EVA調整 無息流動負債 無息負債 利息費用 非營業項目 在建工程 壞帳準備 研究發展、廣告、 市場營銷費用 ?研發、培訓費用 ?營銷費用 ?商譽攤銷 ?壞帳準備費用 ?非經常性項目 ?在建工程 ?80/20規則 ?集中在最能正面影響公 司員工行為的幾個杠桿 商譽攤銷 經營租賃 非經常性項目 EVA稅金 戰略投資 匯兌損益 退休金 28 針對青島啤酒的 EVA調整（ 1） 項目 調整原理 調整方法 資本化費用 ?發揮效應的期限長，全部計入當期損益不合理； ?容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，不利于公司長期發展 ?還要保證對此類投入有合理的回報，需要在一定的受益期間內收回 將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷 營業外收支 ?EVA衡量的是企業真正的營業狀況 ?與營業無關、營業外的應剔除在外 ?營業外收支又是股東所必需承擔的損失或收益，應資本化，使其與未來收益相匹配，由股東永久承擔 將當期發生的營業外收支從NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；同時調整對現金營業所得稅的影響 匯兌損益 ?匯兌損益是非責任性，不可控的 ?屬公司正常運營以外發生的損失或收益，不能體現營業成果 ?應由股東永久性承擔 當期發生的匯兌損益從 NOPAT中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度資本化累計影響；同時調整對現金營業所得稅的影響； 29 針對青島啤酒的 EVA調整（ 2） 項目 調整原理 調整方法 會計準備 ?計提是基于會計的保守和謹慎性原則，不能真實反映公司的營業狀況 ?容易引起會計操縱和對營業狀況的不真實反映 ?NOPAT計算時，把會計準備沖回，即按實際發生額計入相應的會計期間 ?計算資本時按帳面值計入資本（即提取會計準備前的數值） 負息債務之利息支出 負息債務之利息支出屬于資本成本的一部分，應從 NOPAT的計算中剔除，統一在資本成本中核算 將負息債務的利息支出從 NOPAT的計算中剔除，同時對現金營業所得稅進行調整 無息流動負債 ?無息流動負債不擔負資本占用費用 ?管理層要管理的是凈營運資產，即流動資產減除無息流動負債 將無息流動負債從資本總額中減除 無息長期負債 做為資本的一部分，已計入資本成本，統一計算了資本占用成本，應避免這部分重復計算 在 NOPAT中加回這部分負債的隱含利息，并調整稅收 30 針對青島啤酒的 EVA調整（ 3） 項目 調整原理 調整方法 營業所得稅 EVA營業所得稅與公司損益表中的所得稅費用有差異，需進行調整。EVA定義和計算 187。分析方法 187。發展部結合當地市場狀況和銷售公司的建議，提供產品結構、價格、銷售量方面的預測 182。出