國債期貨價格影響因素分析與交易策略(文件)

　

【正文】 合。 ? 國債期貨與股票、大宗商品之間的跨品種套利 理論邏輯： 國債期貨交易策略 經濟形勢向好 權益類資產價格上升，大宗商品漲價，國債收益率上升 做多權益類資產及大宗商品，做空國債期貨 經濟形勢衰退 權益類資產價格下降，大宗商品降價，國債收益率下降 做空權益類資產及大宗商品，做多國債期貨 ? 另外國泰上證 5年期 ETF與中金所 5年期國債期貨對應的標的國債期限相匹配，可以作為國債期貨對應的現貨資產，實現跨品種套利 ? ?利用國債期貨實現股票資產與債券資產的配置、轉換 ?利用國債期貨與現金合成資產，復制國債現貨 ?實現債券資產組合的久期調整，流動性管理 ?設計國債期貨相關的絕對收益產品（如期現套利） ?利用國債期貨實現大類資產配置 國債期貨交易策略 方正期貨 有限公司 湖南省長沙市芙蓉中路一段 372號 方正證券大廈四樓 410008 4thFloor, Founder Building, FuRong Middle Road, Changsha City, Hunan 410008,. Tel: +86 731 84312738 Fax: +86 731 84318087 靜夜四無鄰，荒居舊業貧。 03:45:2303:45:2303:45Saturday, February 11, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 2023年 2月 11日星期六 3時 45分 23秒 03:45:2311 February 2023 1做前，能夠環視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 :45:2303:45Feb2311Feb23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 2023年 2月 上午 3時 45分 :45February 11, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 03:45:2303:45:2303:452/11/2023 3:45:23 AM 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 :45:2303:45:23February 11, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 上午 3時 45分 23秒 上午 3時 45分 03:45: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 2023年 2月 上午 3時 45分 :45February 11, 2023 1業余生活要有意義，不要越軌。 03:45:2303:45:2303:45Saturday, February 11, 2023 1知人者智，自知者明。 上午 3時 45分 23秒 上午 3時 45分 03:45: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 :45:2303:45:23February 11, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , February 11, 2023 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 2月 11日星期六 上午 3時 45分 23秒 03:45: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 03:45:2303:45:2303:452/11/2023 3:45:23 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 ? 蝶式套利交易：即收益率曲線交易，在有多種期限的國債期貨合約同時交易時可以采用。 ? 基差交易示例： 7月 10日買入 100萬張 ，賣出 104手 TFM1312合約，持有至 7月 18日賣出債券，平倉期貨結束套利。 國債期貨交易策略 張數 債券全價 修正久期 BPV 剩余期限 類別 50萬 金融債 30萬 AAA級中票 20萬 AAA級企業債 債券組合 ? 套保比例 =? 套保所需期貨合約張數 =*100萬 /10000=84張 ? 7月 25日套保前后損益表： 國債期貨交易策略 未套保時 套保后 債券組合 TFM1312 套保組合 債券全價 損益 101信用債組合回報（ %） 套保組合回報（ %） ? ? 對期限和國債期貨差異較大的國債進行套期保值還必須要考率收益率曲線的非平行移動。 ? 9月份前兩周發行利率債規模將近 2700億元 ，其中第一周已發行 1300億元，本周計劃發行 1400億元 國債期貨行情展望 ? 總體而言，下半年各項因素對國債期貨走勢偏空 ? 下半年經濟有望繼續反彈，帶動收益率上行 ? 物價壓力較上半年稍大 ? 央行貨幣政策仍將維持中性偏緊，現在的經濟形勢下央行也無需放松貨幣政策 ? 資金面仍將維持緊平衡狀態，資金利率已經上移 ? 9月份一級市場利率供給壓力仍較大，銀行等金融機構受流動性預期 影響配置需求仍較低，供需不平衡導致一級市場發行依然疲弱 ? 下半年一系列風險事件比如美聯儲退出 QE、中東危機等可能引發資金從新興市場流出導致國內流動性緊張。 ? 第四， 9月份有 3000億財政存款進入銀行體系提供流動性支持 ? 第五， 9月份資金面的不利因素在于面臨季末銀行考核時點以及中秋國慶雙節將至可能造成流動性緊張，不過銀行在經歷了 6月末的資金緊張時點后已經吸取了教訓提前提高了資金備付率。 ? 首先經過 8月份央行連續四次的續作三年期央票同時進行逆回購“鎖長放短” ，市場已經基本理解了央行保持資金面中性偏緊的政策意圖。 8月份 CPI數據 %低于 7月份，但主要是因為翹尾因素較小，新漲價因素仍然較高。 ?認購倍數普遍較低，幾期政策性銀行債發行甚至出現流標現象，如 8月 15日發行的 進出口銀行固息債， 2年期和 7年期兩個品種 出現了流標現象。進入 8月中央銀貨幣政策名義中性實質偏緊，主要表現在 8月份四次滾動續作了到期的三年期央票，鎖定了長期流動性，然后通過逆回購操作向市場投放短期流動性穩定市場資金利率。 ?其次，預期人民幣升值，流入境內的熱錢增多，造成外匯占款投放量增加，外匯占款是基礎貨幣的重要來源，投放量增加導致貨幣市場流動性充足，收益率下降。 ?主要關注的指標是 M2增長率，央行的正回購和逆回購規模