某經濟管理學院--項目投資融資決策(文件)

　

【正文】 91?????jjj PN P VN P VE? ? ? ?? ? 9 4 3 2 8912 ??????jjj PN P VN P VD? ? ? ? ??? N P VDN P V?? ? ??NP VP各種狀態組合的凈現值及累計概率 序號 狀態組合 發生概率 PjN P V（j）累計概率1 0 . 0 8 － 1 7 0 . 9 0 0 . 0 82 0 . 0 8 － 9 8 . 8 1 0 . 1 63 0 . 0 4 － 2 6 . 7 1 0 . 2 04 0 . 2 4 1 1 7 . 4 8 0 . 4 45 0 . 2 4 2 6 1 . 6 7 0 . 6 86 0 . 0 8 3 5 1 . 8 8 0 . 7 67 0 . 1 2 4 0 5 . 8 6 0 . 8 88 0 . 0 8 6 2 2 . 1 5 0 . 9 69 0 . 0 4 8 3 8 . 4 4 1 . 0 0?A2 ∩ ?B3 ?A1 ∩ ?B2 ?A1 ∩ ?B3 ?A2 ∩ ?B1 ?A2 ∩ ?B2 ?A1 ∩ ?B1 ?A3 ∩ ?B1 ?A3 ∩ ?B2 ?A3 ∩ ?B3 項目風險估計的圖示法 01200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900凈現值累計概率六、技術改造項目財務評價 ? 技術改造項目費用與效益的識別 – “ 有無法”與“前后法” – 沉沒成本 ? 技術改造項目費用與效益的計量 – 邊際分析原理 – 增量分析法 – 機會成本、追趕成本 七、房地產項目投資分析 房地產投資考慮的因素 ? 投資盈利性方面的因素 投資的盈利性取決于項目實施所需的費用和可帶來的收益； ? 投資安全性方面的因素 投資的安全性取決于項目自身的風險和投資者所作的財務和法律等方面的安排； ? 其他因素 企業目標往往是多方面的投資決策也要考慮盈利性和安全性以外的企業目標 。 PB2 ?9＝ ?A3 ∩ ?B3 ； P9＝ PA3 PB1 ?5＝ ?A2 ∩ ?B2 ； P5＝ PA2 根據各種狀態所對應的現金流，可計算出相應的凈現值。 五、項目不確定性分析 ? 主要的不確定性分析方法 –盈虧平衡分析 確定盈利與虧損的臨界點 –敏感性分析 分析不確定因素可能導致的后果 –概率分析 對項目風險作直觀的定量判斷 項目投資風險類別 ? 非系統風險指隨機發生的意外事件有關的風險； ? 系統風險指與一般經營條件和管理狀況有關的風險； ? 內部風險指與項目清償能力有關的風險； ? 外部風險指與獲取外部資金的能力有關的風險 。 ? ? ? ?? ??????????01,2,1 0**iFntiFnt ?? ?010 ??????nttt iNCF非常規項目內部收益率的檢驗 令 顯然， Pt 是 項目在第 t 年以 i * 為折現率的累計凈現金流量現值。 – 對非常規項目，須根據 IRR的經濟含義對計算出的 IRR進行檢驗，以確定是否能用 IRR評價該項目。 ? 可以證明，當項目凈現金流量的正負號在項目壽命期內發生多次變化時，計算 IRR的方程可能有多個解。其經濟含義是在項目壽命期內項目內部未收回投資每年的凈收益率。 用凈現值指標進行多方案比選 ? 壽命期不等的互斥方案比選 壽命期不等的投資方案不具可比性，若要用凈現值指標進行比選，需要根據決策需要和備選方案的技術、經濟特征引入相應的假定，設定一個共同的計算期。 ? 資金來源與資金結構 – 自有資金與借入資金 – 國內資金與國外資金 – 資金結構與財務風險 ? 資金平衡 不產生資金缺口的條件是各年的累計盈余資金額必須大于或等于零 附表 11 資 產 負債 表 單位 ： 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7資產 1300 3608 流動資產 應 收 賬款 存 貨 周 轉 現金 累 計 盈余 資 金 在建工程 1300 固 定 資 產凈 值 3092 無 形 及 遞延 資 產 凈值 516 負 債 及 投 資人 權 益 合計 1300 3608 長 期 借 款余 額 1680 1480 1110 740 370 流 動 負 債總 額 應 付 賬款 流 動 資金 借 款 余額 120 120 120 120 120 投 資 人 權益 1300 1928 資本金 1312 1927 2023 2023 2023 2023 2023 累 計 盈余 公 積 金 累 計 未分 配 利 潤 0 0 0 0清償能力分析指標 ? 借款償還期（按盡早歸還的原則計算出的還清項目長期借款所需要的時間） ? 資產負債率＝負債總額 /資產總額 ? 流動比率＝流動資產總額 /流動負債總額 ? 速動比率＝速動資產總額 /流動負債總額 附表 1 2 財務現金流量表 （全部投資） 單位 : 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 產品銷售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734固定資產余值回收 流動資金回收 現金流出 1300 建設投資 1300 2228流動資金 經營成本 銷售稅金 所得稅 職工福利費支出 凈現金流量 1300 2228 累計凈現金流量 1300 折現系數 凈現金流量現值 累計凈現金流現值 995 計算結果： i0 = N P V ＝ I R R ＝ % Pb= 7 年 Pb*= 年附表 1 3 財務現金流量表 （自有資金） 單位 : 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現金流入0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 3 7 4 0 . 2 0 產品銷售收入1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734 固定資產余值回收7 2 6 . 2 0 流動資金回收2 8 0 . 0 0現金流出1300 628 1 6 2 1 . 7 0 2 4 2 4 . 4 0 2 3 2 5 . 8 5 2 3 0 2 . 3 0 2 2 7 8 . 7 4 1 8 8 5 . 1 9 1 8 8 5 . 1 9 2 0 0 5 . 1 9 建設投資 ( 自有資金 )1300 628 流動資金 ( 自有資金 )85 流動資金 ( 占用折舊 )75 經營成本1 0 8 0 . 4 1 4 4 9 . 4 1 4 4 9 . 4 1 4 4 9 . 4 1 4 4 9 . 4 1 4 4 9 . 4 1 4 4 9 . 4 1 4 4 9 . 4 銷售稅金7 8 . 7 1 3 6 . 7 1 3 6 . 7 1 3 6 . 7 1 3 6 . 7 1 3 6 . 7 1 3 6 . 7 1 3 6 . 7 所得稅0 2 1 3 . 9 7 2 2 6 . 1 8 2 3 8 . 3 9 2 5 0 . 6 0 2 6 2 . 8 1 2 6 2 . 8 1 2 6 2 . 8 1 職工福利費支出0 2 1 . 7 2 2 2 . 9 6 2 4 . 2 0 2 5 . 4 4 2 6 . 6 8 2 6 . 6 8 2 6 . 6 8 借款本金償還200 370 370 370 370 120 借款利息支出0 178 158 121 84 47 10 10 10凈現金流量 1 3 0 0 6 2 8 4 7 . 7 0 3 0 9 . 6 0 4 0 8 . 1 5 4 3 1 . 7 0 4 5 5 . 2 6 8 4 8 . 8 1 8 4 8 . 8 1 1 7 3 5 . 0 1累計凈現金流量 1 3 0 0 1 9 2 8 1 9 7 5 . 7 0 1 6 6 6 . 1 0 1 2 5 7 . 9 5 8 2 6 . 2 4 3 7 0 . 9 9 4 7 7 . 8 2 1 3 2 6 . 6 3 3 0 6 1 . 6 3折現系數0 . 8 9 2 9 0 . 7 9 7 2 0 . 7 1 1 8 0 . 6 3 5 5 0 . 5 6 7 4 0 . 5 0 6 6 0 . 4 5 2 3 0 . 4 0 3 9 0 . 3 6 0 6 0 . 3 2 2 0凈現金流量現值 1 1 6 0 . 7 1 5 0 0 . 6 4 3 3 . 9 5 1 9 6 . 7 6 2 3 1 . 6 0 2 1 8 . 7 1 2 0 5 . 9 3 3 4 2 . 8 2 3 0 6 . 0 9 5 5 8 . 6 3累計凈現金流現值 1 1 6 0 . 7 1 1 6 6 1 . 3 5 1 6 9 5 . 3 1 1 4 9 8 . 5 5 1 2 6 6 . 9 5 1 0 4 8 . 2 4 8 4 2 . 3 0 4 9 9 . 4 8 1 9 3 . 3 9 3 6 5 . 2 3計算結果： i0 = 0 . 1 2 N P V ＝ 3 6 5 . 2 3 I R R ＝ 1 5 . 5 4 % Pb= 7 . 4 年 Pb*= 9 . 3 5 年附表 14 財務現金流量表 （甲方投資） 單位 : 萬元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10現金流入0 0 0 1 0 5 . 8 7 1 5 6 . 1 4 1 6 4 . 5 6 1 7 2 . 9 9 1 8 1 . 4 2 1 8 1 . 4 2 1 1 4 7 . 4 6 股利0 1 0 5 . 8 7 1 5 6 . 1 4 1 6 4 . 5 6 1 7 2 . 9 9 1 8 1 . 4 2 1 8 1 . 4 2 1 8 1 . 4 2 資產清理分配9 6 6 . 0 4 固定資產余值2 9 0 . 4 8 無形資產余值5 8 . 6 7 自有流動資金34 盈余公積金1 6 0 . 8 3 折舊和攤銷4 2 2 . 0 5現金流出520 2 5 1 . 2 34 甲方投資520 2 5 1 . 2 34凈現金流量 5 2 0 2 5 1 3 4 1 0 5 . 8 7 1 5 6 . 1 4 1 6 4 . 5 6 1 7 2 . 9 9 1 8 1 . 4 2 1 8 1 . 4 2 1 1 4 7 . 4 6累計凈現金流量 5 2 0 7 7 1 . 2 0 8 0 5 . 2 0 6 9 9 . 3 3 5 4 3 . 1 9 3 7 8 . 6 3 2 0 5 . 6 4 2 4 . 2 1 1 5 7 . 2 1 1 3 0 4 . 6 6折現系數0 . 8 9 2 9 0 . 7 9 7 2 0 . 7 1 1 8 0 . 6 3 5 5 0 . 5 6 7 4 0 . 5 0 6 6 0 . 4 5 2 3 0 . 4 0 3 9 0 . 3 6 0 6 0 . 3 2 2 0凈現金流量現值 4 6 4 . 2 9 2 0 0 . 2 6 2 4 . 2 0 6 7 . 2 8 8 8 . 6 0 8 3 . 3 7 7 8 . 2 5 7 3 . 2 7 6 5 . 4 2 3 6 9 . 4 5累計凈現金流現值 4 6 4 . 2 9 6 6 4 . 5 4 6 8 8 . 7 4 6 2 1 . 4 6 5 3 2 . 8 6 4 4 9 . 4 9 3 7 1 . 2 4 2 9 7 . 9 6 2 3 2 . 5 4 1 3 6 . 9 1計算結果： i0 = 0 . 1 2 N P V ＝ 1 3 6 . 9 1 I R R ＝ 1 5 . 1 2 % Pb= 8 . 1 3 年 Pb*= 9 . 6 3 年各財務報表之間的關系 投資計劃與資金籌措表 投資估算表 資金