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金融風(fēng)險(xiǎn)管理期末總結(jié)完整資料-全文預(yù)覽

2026-02-06 10:07 上一頁面

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【正文】 RSk ,1, ??條件違約概率趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 累積違約概率： ? 評級為的債務(wù)人在年內(nèi)違約的總數(shù)與初始債務(wù)總數(shù)的比率 R NRNCDR ,RNRNRRRN SkkkC D R ,2,1, 1 ?????? ?趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理違約率 ? 基于 Merton(1974)公司債務(wù)定價模型的違約率 ?????? ????????? ?? ???? ttVVt 2e xp20趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 計(jì)算 ? 有 ? 其中，是累積的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ? 稱為（標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)化）違約距離 )( DVP t ?)()2()/l n ()( 220dttDVPDVP t ??????????????? ??????????ttDVd??? )2()/ln (202???)(??趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 何謂信用損失？ ? 表示第種信用資產(chǎn)的信用暴露 ? 表示第種信用資產(chǎn)的違約概率 ? 表示第種信用資產(chǎn)的違約損失率 ? ? 表示第種信用資產(chǎn)的信用損失 iCEiiiLGD iip iiii L G DpCE ??信用損失趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 信用價差：為補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)者要求債務(wù)人在到期日提供高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益信用價差趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑴ 基于風(fēng)險(xiǎn)中性定價的信用價差 ? 考察現(xiàn)金流 ? A、從收益率的最終表現(xiàn)（即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償）的角度 ? B、基于收入流的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的分析 CSryP ????? 11001100**prL G DprP ????????? 1 )1(100)1(1100*趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 綜合 A、 B，有 pr L G DprCSryP ?????????????? 1 )1(100)1(11001 1001 100 **L G DpL G Dp rCS ???? ?? 1 1趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ 基于 Merton公司債務(wù)定價模型的信用價差 ? ①考慮零息債券得到完全償還的情況 ? 由 ? 可得信用價差為 TyTDeB ??0rDBTryCS TT ????? 0ln1rCSy TT ??信用風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——基于信用等級轉(zhuǎn)移的信用價值核算趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 問題： ? 某貸款的基本信息 ? 年期， ? 本金， ? 每年支付利息 nCF單項(xiàng)信用資產(chǎn)價值的計(jì)算趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 信用等級 ? ——年初級， ? 年末級 ? 表示違約級 ? kj1,2,1 ?? dk ?dj ,2,1 ??d趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ? 求年末（即級狀態(tài)下）價值 jVj趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 比如： ? 表示信用評級為的貸款年期的年化遠(yuǎn)期（復(fù)利）利率 nknniiikk fFfCV)1()1( ,1 ???? ??ni ,2,1 ??ikf k i趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 kf,1kf,2knf,knf ,1?0 1 2 n1 n nknniikik fFfCV)1()1( ,1 , ???? ??期初： K級 C C C C+F 趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理期末： j 級 jf,1jf,2jnf ,1?jnf ,11??0 1 n1 n11 C C C C+F 1,110 )1()1(???? ???? ? njnniiijj fFfCV趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理例題 ? 5年期 ? BBB級貸款 ? 本金 100百萬美元 ? 年利息支付率 6% ? 求一年后的價值 ? 假定一年后貸款等級升為 AA級趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 從表 422發(fā)現(xiàn) ? AA級貸款的 4年期年化利率分別為 ? ? 、、、 ? 于是得到該 BBB級貸款一年后（轉(zhuǎn)化為 AA級）的價值為 66 332 ??????AAV趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 1年期 2年期 3年期 4年期 AAA AA A BBB BB B CCC 趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 小結(jié) ——問題的一般化 ? 某項(xiàng)貸款在 a年末的價值的計(jì)算： ? 首先判斷該貸款在所計(jì)算的時點(diǎn)是否處于違約狀態(tài)（即違約等級） ? 如果處于違約狀態(tài)，則貸款價值為 )1( jd L G DFV ??債務(wù)本金違約損失率趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 其次，如果貸款不是處于違約狀態(tài)，則判斷該項(xiàng)貸款在 a年后處于何種等級 ? 比如 P198 信用資產(chǎn)組合的 Credit Metrics 趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 基本思想： ? 第一步，如何選擇有效資產(chǎn)組合 ? 第二步，有效資產(chǎn)組合的價值變化路徑如何確定 ? 第三步，根據(jù)有效資產(chǎn)組合價值路徑，利用 VaR計(jì)算資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——基于市場價值的違約模型 KMV 趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理基本步驟 ? 基本步驟： ? 資產(chǎn)價值和資產(chǎn)收益率的波動性的計(jì)算 ? 違約距離的計(jì)算 ? 利用違約距離推導(dǎo)預(yù)期違約率趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 表示公司資產(chǎn)價值 ? 表示公司借款 ? 表示股權(quán)價值 ? 無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 資產(chǎn)收益率的波動系數(shù) ? 負(fù)債的到期日 ? 負(fù)債到期期限 tVDtSrT?V?tT ???基本思路趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 方程一 : ? 對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)價值 =f(公司資產(chǎn)價值收益率波動系數(shù)、公司資產(chǎn)價值 ) ? 方程二： ? 歷史資料獲得 ? 股票收益率波動系數(shù) =a(公司資產(chǎn)價值收益率波動系數(shù) ) ? →→ 公司資產(chǎn)價值 Vt， delta ? →→ 違約距離 ? →→ 違約概率趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理違約距離 (DD)的計(jì)算 ? ⑴ 理論核算 ? 考察 ? 其中的是存在風(fēng)險(xiǎn)的、需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)摹L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后被折現(xiàn)到當(dāng)前的、待定價風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（ “ 期權(quán) ” ）的價值 ? 則表示與 “ 期權(quán) ” 對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn) 的市場價格 ),( ?? DrVhS Vtt ?tStV趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 附注： ? 影響償債能力的是，而非 ? 但是在債務(wù)未到期前，對于償債能力的判斷，則只能基于和 TV tStV V?趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 根據(jù)前面關(guān)于 Merton(1974)模型，假定公司資產(chǎn)價值服從幾何 Brown運(yùn)動 ? 其中，表示公司資產(chǎn)收益率的期望值（假定可以通過歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得到） ? 表示公司資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（由前面的方程解得） tVVtt dZdtVdV ?? ??dtdZ t ?? )1,0(~ N?V?V?tV趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 由上可得 ?????? ????????? ?? ??????VVVtT VV 2e xp2趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 其中，是累積的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ? 即為 “ 違約距離 ” )())2(/l n()(2DDDVPDVPVVVtT ??????????????? ?????????????????VVVt DVDD)2()/ln (2???)(??趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? ⑵ KMV模型給出的半經(jīng)驗(yàn)計(jì)算 ? KMV模型認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)價值低于某一臨界值（并不一定等于債務(wù)價值）時，企業(yè)即會違約，即違約概率被修正為 ? 對該違約臨界值 VDEF， KMV認(rèn)為可以取短期負(fù)債加1/2長期負(fù)債 )( D E FT VVP ?趙建群金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 于是有 ? 其中，是累積的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ?

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