金融風險管理期末總結完整資料-資料下載頁

　　

【正文】 ? 為（利率敏感性）資產負債率 yyPDGyyPDPPDPPPPAALALALALA ??????????????????? 11)()(LALA DPPDDG ???ALPP趙建群 金融風險管理 ? 基本結論 ? 由 ? 可知： ? ⑴當 ，即資產平均回收期相對較長時，利率上升將導致凈資產價值下降 ? ⑵ 當 ，即負債平均回收期相對較長時，利率上升將導致凈資產價值上升 ? ⑶在利率變化方向不確定的情況下，預防利率風險的比較好的辦法，就是力求使 yyPDGPPALA ????????1)(0?DG0?DG0?DG趙建群 金融風險管理 ? 進一步探討 ? 從久期缺口角度，為了防止利率風險，可行操作包括： ? 調整利率敏感性資產負債比 ? 調整利率敏感性資產的久期 ? 調整利率敏感性負債的久期 ? 力爭使 0?DG趙建群 金融風險管理 ?? ?? Tt ttyCP1 )1(?? ????TtttyCttyPC 12 )1()1()1(11???????????TtttTtttTtttyCytCPytCD111)1()1()1(例 P67 2 8 3 8 10 108 t tC ty)1( 1? ttyC )1( ? ttytCP )1(1 ? t tyCttP )1( )1(1 ????P ??D ?12)1/()1( yC ?? ?)1/(* yDD ??)()(????yPyPdp P dyDdPdyDPdP ** ????? ?)(21)1( 2 ?????? dPdyCydyDPdP金融風險的度量 ——VaR方法基本理論 趙建群 金融風險管理 VaR的定義 ? ——給定置信水平 下的在險價值 ? ——市場處于正常波動的狀態下， ? 對應于給定的置信度水平 ， ? 投資組合或資產組合在未來特定的時段內， ? 所遭受的最大可能損失 （通常取正值） cVaRc趙建群 金融風險管理 ? 或者說，以 的概率保證損失不超過 VaRccV a RPob ???? )(Pr )()( tPttPP ?????cV a Rpob ????? 1)(Pr趙建群 金融風險管理 ? )( pf ?p?VaR?c?1c? ??? ???????? V aR PdPfV aRPobc )()(Pr1趙建群 金融風險管理 VaR的基本特點 ? ⑴ 反映的是正常波動下的風險，不能準確反映極端情形下的風險 ? ⑵ VaR可以用來比較分析由不同的市場風險因子引起的、不同資產組合之間的風險大小 ? ⑶置信度和持有期是影響 VaR值的兩個基本參數 趙建群 金融風險管理 ? 附注 ：置信度和持有期的選擇 ? 從 ? 可知，給定的置信度（ ）越高，同樣的 分布，對應的 越大 cV a RPob ????? 1)(PrP?VaR)( pf ?p?VaR?c?1 cc趙建群 金融風險管理 ? ⑴ 持有期的選擇 ? 以下情況下，通常選擇比較短的持有期： ? VaR的計算采用正態分布（經驗） ? 歷史數據不夠充分 ? （ “ 短期 ” ，降低過遠歷史數據的干擾） ? 交易比較頻繁 ? （ “ 短期 ” 下，可以認為組合之間的變化微?。? 趙建群 金融風險管理 ? 但是持有期過短，將導致在險價值被低估 ? ——1997年生效的巴塞爾協議中， ? 將內部模型使用的持有期設定為 10個交易日 趙建群 金融風險管理 ? ⑵ 置信度 的選擇 ? A、樣本容量對置信度的制約 ? 由前述知， ? 置信度越高， ? 所得 越高， cVaR趙建群 金融風險管理 ? 如果選擇很高的置信度 ? 對應地，計算得到的 應該處于很高的數值 ? 如果樣本容量不足，所得 可能正好處于樣本的極端位置 ? (而極端位置的數值本來應該作為無效樣本被剔除的 ) cVaRVaR趙建群 金融風險管理 ? 所以，通常情況下，如果樣本容量不是很大的情況下，選擇的置信度水平也不宜太高 趙建群 金融風險管理 ? B、項目本身對于精度的追求 趙建群 金融風險管理 ? C、風險厭惡程度（偏好）對置信度的要求 ? 須分兩種情況（書上 P76的說法有些片面）： ? ——如果對于風險的感覺主要來自于風險規模，或者價值變化的總量，則通常選擇比較低的置信度（對應于低 VaR值） ? ——如果對風險的感覺主要來自于確定性大小，則通常會選擇比較高的置信度 趙建群 金融風險管理 已知投資收益率分布情況下的 的計算 ? 考察一項資產 ? 初始價值為 ? 持有期為 ? 投資收益率為 ? 期望收益率 為 ? 波動率為 ? 資產的期末價值為 ? 的預期價值為 VaR0Pt?R)(RE ??)1(0 RPP ??P)1())(1()( 00 ????? PREPPE趙建群 金融風險管理 ? ⑴ 已知資產的投資收益率服從正態分布 ? 求該項資產下一（單位）時間的 ? 置信度要求為 c VaR趙建群 金融風險管理 ? 由 有 ),(~ 2??NRcPV a RdxxPV a RRobV a RRPobV a RPobAPV a RAAAAA???????????????????????????????????????????????1)2e x p (21Pr)(Pr)(Pr02000??????????“標準”過程 標準正態分布概 率密度累積函數 趙建群 金融風險管理 ? 由上面的最后一個等式得到 ? 所以，在置信度 下的 日 絕對 為 ? 同理可得該置信度下的 日 相對 為 cPV a R A????????????? ???? 0c))(( 10 ??? ??? ? cPV a R A)(10 cPV a R R ???? ??VaRVaR39。x???0PVaRA???? 0PVaRAc?1趙建群 金融風險管理 ? ⑶ 時間加總問題 ? 如果已知持有期為 1日的 ， ? 要求持有期為 日的 VaRt? VaR趙建群 金融風險管理 ? 假設組合的日投資收益率服從正態分布 ? 且在 內的日投資收益率服從獨立同分布 ? 則組合的 日投資收益率服從正態分布 ? 即期望值為 ，標準差為 t?t?),( 2?? ???? ttNt??? t???趙建群 金融風險管理 ? 則在置信度 下的 日絕對 和相對 為 VaR VaRt?))(( 10 ttcPV a R A ???????? ? ???tcPV a R R ????? ? ?? )(10c趙建群 金融風險管理 方法的優缺點評述 ? 優點 ? ①由于 方法可以測量不同風險因子、不同金融工具構成的復雜資產組合以及不同業務部門所面臨的總體風險，所以適用范圍更廣 ? ②由于 方法提供了風險度量值及其發生概率，因此應用更便捷易懂 ? ③ 方法在一定程度上考慮了決定組合價值變化的不同風險因子之間的相關性，從而能更加體現出投資組合分散化對降低風險的作用 VaRVaRVaRVaR趙建群 金融風險管理 ? 缺點 ? ①該法本質上是一種向后看的方法，即組合未來價值變化的估計是基于歷史數據作出的，這相當于假定風險因子的未來變化與過去一致，這與事實不符 ? ②對風險因子行為經常使用的正態性假設不能準確刻畫資產收益率分布所經常出現的尖峰、厚尾、非對稱等分布特征 ? ③基于同樣的歷史數據，但是運用不同方法所得到的 值往往相差較大，使得該法容易受到質疑 ? ④該法不能準確度量金融市場處于極端情形時的風險 VaR趙建群 金融風險管理 ? ⑤ 該法可能不滿足次可加性，即以 作為風險度量指標，資產組合整體的風險可能大于組合內各項資產風險的總和，導致邏輯矛盾 ? ⑥ 該法對組合損益的尾部特征的描述不充分，從而對風險的刻畫也不完全 ? ⑦該法主要基于統計意義上的分析，對于單獨個體缺乏說服力 ? ⑧該法基于大量歷史數據，且計算繁瑣 VaR