銀行間市場交易商協會野蠻擴張(存儲版)

　　

【正文】 信用違約互換（CDS），納入了它的視野。引入CDS以后，將為銀行貸款等債務工具提供新的風險管理工具，使銀行風險在社會體系內重新配置。全球金融危機爆發后，CDS等信用衍生產品被視為危機的罪魁禍首之一，由此導致國內信用衍生品的創新也一度暫停。但另一方面，交易商協會目前并沒有找到合適的推出時機。難題在于，如果推出中國版的CDS，要對其定價，就必須知道國內債券產品的信用違約數據，但目前國內真正的債券違約事件并沒有發生，也沒有違約的數據庫。但直接以利差來定價，還需要探討。如果不引入保險公司、證券、基金等風險偏好不同的機構，早期市場難以活躍，否則難以在市場上找到買方和賣方。“銀監會要認可銀行買了CDS就可以風險緩釋，可以抽出資本金進行其他交易；如果賣了CDS，銀行的資本充足率等就要下降”。(本文來源：財經國家周刊 作者：熊鋒 曾春 黎敏奇 宗良 田輝)交易商協會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協會的角色已經悄然生變。根據《證券法》第十六條規定，“企業公開發行公司債券，累計債券余額不得超過公司凈資產的40%”，這成為公司債發行的“天花板”。有人建議，在目前的監管格局下，央行監管領域的覆蓋面最廣，應由央行承擔這個角色。(本文來源：財經國家周刊 作者：熊鋒 曾春 黎敏奇 宗良 田輝)交易商協會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協會的角色已經悄然生變。同時，債券結構也不合理，國債、央票和金融債占全部債券托管余額80%以上，而企業信用類債券占比則不足15%，中國非金融企業依賴銀行間接融資的格局沒有根本改變。中國債券市場的大方向應是統一市場。銀行間市場交易商協會經過幾年的發展，目前已從組織架構、技術、人員等方面具備了承接各類債券注冊發行的工作，同時也能很好地承擔起對銀行間市場交易運行進行監管的責任。但問題是，這有可能培育一個“既當裁判、又當球員”的組織，形成一個以市場化為招牌的準行政組織，把原來不合理的審批權力等重新組合成新的形式，而沒有發生實質性變化。2007年9月銀行間市場交易商協會成立后，在銀行間市場推行注冊制，開啟了債券市場化發行的先河，但企業債和公司債的發行仍然延續了審批制的傳統，兩種債券注冊的流程手續和審查都較為繁瑣和嚴格，債券監管中行政色彩依然較濃厚。”上述債券交易部負責人說。一位券商債券交易部人士則認為，要改變多頭監管的格局，只能寄望中央高層拍板。由交易商協會起草的方案主要內容包括：解決債券市場多頭管理的體制性痼疾；實現被割裂了13年之久的銀行間債券市場和交易所債券市場的互通互聯；放寬機構投資者投資債券的硬性比例限制；強化場外市場自律組織的作用；擴大債券市場合格投資者范圍；推動境內機構在境外發行債券，以加強中國債券市場在亞洲債券市場的地位。例如，尋求信用風險保護的當事人（信用保護買方），為避免標的資產（例如放款）債務人違約，與信用保護提供人（信用保護賣方）約定，由買方支付一定金額費用給賣方，在約定期間內，如債務人發生信用風險事件，則由賣方補償買方就標的資產的損失。但對于銀行的參與，李伏安在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示“正在研究”。業內人士認為，信用風險緩釋合約的早期市場不會有太多機構參與。在國外CDS比較活躍，定價比較準確。中國農業銀行金融衍生品交易員李大鵬告訴記者，目前確定的方案是：第一單信用風險緩釋合約由中債增信公司來進行定價。他表示，“發展CDS就是把違約風險定清楚，一個很好的CDS能讓商業銀行對自己的貸款進行有效定價，無論從長期發展還是從銀行風險管理，這個都要支持。2009年3月，交易商協會發布了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》。轉移信用風險，是交易商協會力主推出CDS的主要原因。(本文來源：財經國家周刊 作者：熊鋒 曾春 黎敏奇 宗良 田輝)交易商協會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協會的角色已經悄然生變。首先，應擴大評級市場有效需求。2009年在央行備案的80家信用評級機構中，有30家虧損，%。信用評級與債權市場發展固然是相輔相成的關系，但前提條件首先是債權市場的發展。協會英文名稱為National Association of Financial Market Institutional Investors，縮寫為NAFMII。“只差承銷，交易商協會就是全牌照了。由于中債增信運作良好，其他部委已擬效仿。根據公司的戰略規劃，在業務發展初期，其業務對象主要為優質中小企業、部分低信用級別的大型企業。但在實際運營過程中，由于中小企業集合債目前的發售存在種種掣肘，累計發行規模本身很小，在風險與收益綜合衡量后，導致中債增信的客戶范疇已經發生微妙轉移，偏向大中型企業。“公司的成立體現了人民銀行的政策主張，而交易商協會雖然是獨立的事業團體法人，但是受到人民銀行監管，其宏觀政策性與人民銀行保持一致。”但他表示，從長遠來看，再評級公司必須堅持市場化運作。他說，美國三大評級機構能在世界范圍內獲得壟斷地位與美元國際結算貨幣的地位分不開，目前人民幣還不是國際結算貨幣，中國在國際金融市場的話語權遠不及美國，主權評級要獲得市場的認可將是一段很漫長的過程。“交易商協會成立評級公司需要有經驗的專業人才，肯定會從現有的評級公司挖人。由于交易商協會直接參與籌備，業界認為這家即將誕生的“官辦”色彩濃烈的公司，將對相對較小的評級市場產生不小的震蕩。目前，后者主要由交易商協會承擔。怎樣才能既推動債券市場的發展，又不違反行政許可法，“央行經過慎重考慮，最終決定將金融市場司的部分職能分出，成立交易商協會，實行注冊制，自律管理。如今，擺在交易商協會面前的問題很現實——它是誰？催生記交易商協會成立于2007年9月，中國債券市場的多頭管理體制促成了它的誕生。屆時，交易商協會將會成為CDS規則的制定者、產品設計者，甚至是做市商。它儼然成了債券市場上最活躍的運動員，而不僅僅是一名裁判。交易商協會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協會的角色已經悄然生變。作為債券發行的準入管理機構，其宏偉的擴張版圖上，設立信用增級公司、籌建再評級公司、進行衍生品設計和交易等赫然在列。而下一步，為了緩釋債券市場風險，交易商協會還打算設計中國的首