20xx財務管理講義-文庫吧在線文庫

　　

【正文】 本章屬于非重點章。財務管理是企業組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性的管理工作。廣義 投資包括對外投資（如投資購買其他公司股票、債券，或與其他企業聯營，或投資于外部項目）和內部使用資金（一般簡稱對內投資，如購置固定資產、無形資產、流動資產等）；狹義投資僅是對外投資。 （資金在經營中運用的活動） 因企業日常經營而引起的財務活動，也稱為資金營運活動。（ 2020年考題） 【答案】 AB 【解析】 C屬于投資活動， D屬于籌資活動。 重點關注分配的概念（廣義和狹義）。（投資與受資） 主要是指企業將其資金以購買債券、提供借款或商業信用等形式出借給其他單位所形成的經濟關系。（ 2020年考題） 【答案】 A 【解析】甲公司購買乙公司 發行的債券，則乙公司是甲公司的債務人，所以 A形成的是 “ 本企業與債務人之間財務關系 ” ；選項 B、 C、 D形成的是企業與債權人之間的財務關系。 【例 9 單項選擇題】財務管理的核心是（ ）。層次性是指總目標的分解。 【優點】把企業實現的 利潤額同投入的資本或股本數進行對比，能夠說明企業的盈利水平，可以在不同資本規模的企業或同一企業不同期間之間進行比較，揭示其盈利水平的差異。 現代企業是多邊契約關系的總和。 2020年：對于華爾街五大投行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼和貝爾斯登來說，為了吸引和留住優秀人才，將準備給其共 360億美元的獎金，平均每位員工的獎金將超過 20萬美元。 單項選擇題】相對于每股收益最大化目標而言，企業價值最大化目標的不足之處是（ ）。 7 （ 2）未經同意發行新債使舊債或老債價值降低。激勵有兩種基本方式：（ 1） “ 股票選擇權 ” 方式；（ 2） “ 績效股 ” 形式。 ：在不同的階段，企業應相應采用不同的財務管理策略。 一、企業組織形式 企業組織形式主要包括獨資企業、合伙企業和公司制企業三種形式。 與獨資企業和合伙企業相比，股份有限公司的特點：（ 1）有限責任；（ 2）永續存在；（ 3）可轉讓性；（ 4）易于籌資；（ 5）對公司的收益重復納稅。 【答案】 ABD 【解析】股份有限公司的股東只負有限責任。 公司的信息披露存在著邊界。收益分配 9 的情況是由公司治理狀況所決定的。 財務管理的主要金融環境，包括金融機構、金融工具、金融市場和利率四個方面。 （ 4）收益性：是指持有金融工具所能帶來的一定收益。 10 四、利率 利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標。（借錢時，借出的錢能夠買 2頭豬，由于通貨膨脹，收回的本金和利息可能連一頭豬都買不回來，對債權人不利） 浮動利率是指在借貸期內可以調整的利率。 （ 2）純利率＝資金時間價值。 12 【總結】 第 二 章 風險與收益分析 考情分析 本章屬于重點章。 （ 3）標準差 【快速記憶】方差開平方，即為標準差。通常情況下，用收益率的方式來表示資產的收益。 第二種方法 —— 歷史數據分組法（了解） 第三種方法 —— 算術平均法 【例】 XYZ 公司股票的歷史收益率數據如表 21 所示，請用算術平均值估計其預期收益率。 預期收益率 ≥投資人要求的必要報酬率， 投資可行； 預期收益率＜投資人要求的必要報酬率，投資不可行。 【知識點 4】資產的風險及其衡量 一、資產的風險含義 資產的風險是資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的 離散程度 來衡量， 離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大；標準離差率越小，資產的相對風險越小。計算分析題】某投資項目，計劃投資額均為 1000 萬元，其收益率的概率分布如下表所示： 市場狀況 概率 A項目 好 20% 一般 10% 差 5% 要求： （ 1）計算該項目收益率的期望值； （ 2）計算該項目收益率的方差； （ 3）計算該項目收益率的標準差； （ 4）計算該項目收益率的標準離差率。 【例 5 拒絕與不守信用的廠商業務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。單項選擇題】采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險，屬于風險對策中的（ ）。 【知識點 6】風險偏好 根據人們的效用函數不同，可以按照其對風險的偏好分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。 第二節 資產組合的收益與風險分析 本節重點關注四個知識點：資產組合的概念及其預期收益率、資產組合的風險衡量、非系統風險與風險分散、系統風險及其衡量。反映資產收益率之間相關性的指標是協方差或相關系數。 ——注意多選題。 ，組合方差最小。單項選擇題】在計算由兩項資產組成的投資組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是（ ）。 【例 13 （ 3）不隨著組合中資產數目的增加而消失的始終存在的風險，稱為 “系統風險 ”。 在風險分散的過程 中，不應當過分夸大資產多樣性和資產數目的作用。單項選擇題】下列因素引起的風險中，投資者可以通過資產組合予以消減的是（ ）。 β系數 單項資產的 β系數是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產系統風險的大小。 極個別的資產的 β系數是負數，表明這類資產的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場平均收益率增加時，這類資產的收益率卻在減少。 由于單項資產的 β系數的不盡相同，因此通過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值比例，可以改變組合的風險特性。（ 4200＋ 2100＋ 10100）＝ 10% C 股票比例：（ 10100） 247。 % % % % 【答案】 C 【解析】無風險收益率＝ 2%＋ 5%＝ 7%；標準離差率＝ 10%/20%＝ ；必要收益率＝ 7%＋ ＝ 17%。因此，任意一項資產或資產組合的 β系數和必要收益率都可以在 SML 上找到對應的點。 ，則所有的資產的風險收益率都會提高，并且提高的數值相同 ，則所有的資產的必要收益率都會提高，并且提高的數值相同 ，市場風險溢酬越大 β＝ 1，則該資產的必要收益率＝市場平均收益率 【答案】 BCD 【解析】某資產的風險收益率＝該資產的 β系數 市場風險溢酬（ Rm－ Rf），不同資產的 β系數不同，雖然市場風險溢酬提高相同的數量，各資產風險收益率增加的數量也不同，所以， A的說法不正確。 要求：（ 1）確定證券組合的預期收益率； （ 2）若公司為了降低風險，出售部分股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變為 l0 萬元、30 萬元和 60 萬元，其余條件不變。（ 60+30+10）＝ 60% ② 計算證券組合的 β系數： 證券組合的 β系數＝ 10%+30%+60%＝ ③ 計算證券組合的風險收益率： 證券組合的風險收益率＝ （ 10%5%）＝ % ④ 計算證券組合的預期收益率： 證券組合的預期收益率＝ 5%+%＝ % 【例 212】某公司擬在現有的甲證券的基礎上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風險 小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為 6:4，有關的資料如表 26 所示。（ 60+30+10）＝ 30% 丙股票的比例＝ 10247。某資產的必要收益率＝ Rf＋ β（ Rm－ Rf），如果 β＝ 1，則該資產的必要收益率＝ Rf＋（ Rm－ Rf）＝Rm，而 Rm表示的是市場平均收益率，所以， D 的說法正確。 （ 2）斜率為市場風險溢酬。即： 風險收益率＝ β（ Rm－ Rf） 二、證券市場線 如果把 CAPM 模型核心關系式中的 β看作自變量，必要收益率 R 作為因變量，無風險利率（ Rf）和市場風險溢酬（ Rm－ R f）作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱為 SML。即：風險收益率＝ bV 因此 ，必要收益率 R＝ Rf＋ bV 風險價值系數（ b）的大小取決于投資者對風險的偏好，對風險越是回避，風險價值系數（ b）的值也就越大；反之，如果對風險的容忍程度較高，則說明風險的承受能力較強，那么要求的風險補償也就沒那么高，風險價值系數（ b）就會較小。（ 2020 年考題） β系數 【答案】 AB 【解析】投資組合的 β系數受到單項資產的 β系數和各種資產在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。單項選擇題】如果某單項資產的系統風險大于整個市場投資組合的風險，則可以判定該項資產 的 β值（ ）。 （ 2020 年考題） 【答案】 A 【解析】兩項資產收益率之間的協方差＝兩項資產收益率之間的相關系數 一項資產收益率的標準差 另一項資產收益率的標準差＝ ＝ 【提示】 （ 1）從上式可以看出，第 i種資產 β系數的大小取決于三個因素：第 i種資產收益率和市場資產組合收益率的相關系數、第 i種資產收益率的標準差和市場組合收益率的標準差。 ，實務中通常使用股票價格指數的平均收益率來代替。 【答案】 ABCD 【解析】本題考核的知識點是非系統風險的別稱及其分類。 經營風險，是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能性。 （ 2）當 A證券與 B 證券的相關系數為 時，投資組合的標準差為 %，結合（ 1）的計算結果回答以下問題： ① 相關系數的大小對投資組合收益率有沒有影響？ ② 相關系數 的大小對投資組合風險有什么樣的影響？（ 2020 年試題） 【答案】（ 1） ① 證券投資組合的預期收益率 ＝ 10%80%＋ 18%20%＝ % ② A證券的標準差＝ ＝ 12% ③ B 證券的標準差＝ ＝ 20% ④ A證券與 B 證券的相關系數＝ （ 12%20%）＝ ⑤ 證券投資組合的標準差 ＝ % 或 ＝ % （ 2）相關系數的大小對投資組合收益率沒有影響；對投資組合的風險有影響，相關系數越 大，投資組合的風險越大，反之亦然。（ 2020 年考題） 【答案】 A 【解析】如果 A、 B 兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關系數為 1，相關系數為 1 時投資組合不 能降低任何風險，組合的風險等于兩只股票風險的加權平均數。 ，兩項資產完全正相關或完全負相關的情況幾乎是不可能的。反之，相關系數越小，組合方差越小，風險越小。 （ 3）相關系數 =1，表示兩項資產收益率的變化 方向和變化幅度完全相反。 【例 9 【提示】 ，無視風險，只根據預期收益率的大小選擇方案。 【例 8 向保險公司投保；采取合資、聯營、聯合開發等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業務外包等實現風險轉移。標準離差率＝標準離差 /期望值，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。8%= 【例 4 【快速記憶】 此時，方差的計算采用的是修正的算術平均法，注意此時計算算術平均值的對象是各個收益率的歷史數據與預期收益率之差（偏差）的平方，注意此時分母為數據個數減 1. 【歸納】關于單項資產風險計量的題目大致有兩種類型： 一類是給出未 來的可能收益率及其概率，要求計算預期收益率、方差、標準差或者標準離差率。其計算公式為： 【注意】 標準差和方差都是用絕對數來衡量資產的風險大小，在預期收益率相等的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；標準差或方差 越小，則風險越小。風險收益率衡量了投資者將資金從無風險資產轉移到風險資產而要求得到的 “額外補償 ”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小；二是投資者對風險的偏好。 16 【知識 點 3】資產收益率的類型 在實際的財務工作中，由于工作角度和出發點不同，收益率可以有以下一些類型： 實際收益率表示已經實現的或確定能夠實現的資產收益率，包括已實現的或確能實現的利（股）息率與資本利得收益率之和。 【注意】預期收益率計算的三種方法 第一種方法 —— 加權平均法（掌握） 預期收益率 【例 1】某企業投資某種股票，預計未來的收益與金融危機的未來演變情況有關，如果演變趨勢呈現 “V”字