國際資本流動培訓-文庫吧在線文庫

　　

【正文】 足季節性財政需要而發行的短期政府債券。貼現市場（Discount Market）是經營貼現業務的短期資金市場。倫敦銀行同業拆放市場是典型的拆放市場。長期資本以各種有價證券，包括政府公債、公司債券和股票為代表。特別是在國內金融市場發育完善，具有多種金融工具和投資手段，又有便利的投資場所的條件下，吸引外資流入的可能性就提高。國際資本間的流動主要表現為歐洲貨幣市場的資本移動。 國際資本的范疇一、國內資本與國際資本國際資本是由國內資本轉化而來的。當國內資本與國際資本分開考察，而一國資本跨出“國界”時，就成為國際資本的一個組成部分，這樣整個世界資本就被分為一個個國家的國內資本和由國內資本“流出”部分組成的國際資本兩部分。國內資本與國際資本之間的流動規模和方向取決于下列因素：。例如，俄羅斯每年從國際貨幣基金組織獲得的貸款就多達50 億美元。（一）國際短期資本市場短期資本是指周轉期在一年以內的資本，活躍于國際短期資本市場。銀行同業拆放，無需提供抵押品，每筆拆放金額最低為25 萬英鎊，多至幾百萬英鎊，拆放期限以日拆至3 個月期為主。貼現交易的對象，除了政府短期債券外，主要是商業承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業票據。國庫券是美國證券市場上信用最好、流動性最強、交易量最大的手段。銀行承兌匯票，除可在承兌銀行貼現外，還可在二級市場上買賣。由此可見，美國、英國以及其他主要工業發達國家的資本市場的作用和影響，不僅限于一國之內，而且具有國際意義，它們是名副其實的國際金融市場。銀行中長期貸款又分為歐洲商業銀行的中長期歐洲貨幣貸款和國內私人銀行的中長期本幣貸款。國際開發協會“對落后國家給予條件較寬、期限較長、負擔較輕，并可用部分當地貨幣償還的貸款。③亞洲開發銀行的貸款。另外，西歐一些國家相繼給予我國貸款，如比利時、丹麥、前西德、意大利等國。在當今國際融資日益證券化的趨勢下，國際證券市場的地位愈來愈重要。國際股票市場大致分為以下三種情況：第一種情況，國內的股份公司在國內市場發行股票，上市股票除被國內投資者購買外，還被國際投資者所購買，那么，國內股票市場就具有國際股票市場性質。即國內的政府債券、企業債券或金融債券，部分被非本國居民即外國投資者所購買，債券的需求方擴大到國際范圍，成為國際間交易的手段。選擇利率水平較低的時期發行外國債券是重要的時機選擇。以上是按照資本的周轉時間長短，把國際資本市場分為國際短期資本市場和國際長期資本市場。主要吸收游資，然后貸放給本地區的資金需求者，例如以新加坡為中心的亞洲美元市場即屬此類。在整個世界資本運動中，國內資本流動是根本原因和動力，帶動了國際資本的移動，也決定了國際資本流動的方向和規模；反過來，國際資本流動也會對國內資本流動帶來一定的影響。發達國家經濟發達的一個重要表現是其資本發達，這是資本主義國家幾百年資本積累的結果。但是，銀行資本的對外輸出不是無限的，當資本輸出擴大到國內資本市場資金供求力量對比使國內利率保持在一個較高的水平，不僅抑制了國內投資，同時因高利率而使本幣的高匯率阻礙出口時，國家就會采取限制資本輸出的措施。政府貸款是一種政治性貸款，同時受本國財政收支和國際收支狀況的影響?？鐕据敵鲑Y本是由下列因素決定的：①勞動生產率相同條件下勞動力價格高低的比較；②國內資本的“過?！背潭?；③原材料對工業制造的重要性；④本幣匯價是否有利；⑤對環境的污染；⑥國家的鼓勵政策。不過，發達國家國際資本供給是主要的，發展中國家國際資本需求卻是主要的。從國際資本移動的機理分析，有以下特征：，成為主要的渠道。國際資本就在不斷替換的載體工具和貨幣形態中進行快速移動。而世界經濟處于擴張階段，又會使部分國際資本轉化為國內資本。 早期的國際資本流動理論早期國際金融學說，包括從重商主義到古典政治經濟學這段時期內的國際金融學說，從時間上看，大約是從17 世紀或更早一些的時間即16 世紀下半期，到19 世紀前半期。國家要致富，就必須增加貨幣。他們在主張設法吸收國外貨幣的同時，禁止輸出金銀。貿易差額論為其代表，比早時重商主義大大前進了一步。孟提出了總貿易差額的理論，認為應把個別貿易差額同總貿易差額區別開來。他們主張輸出貨幣，認為貨幣輸出和商品輸出一樣有利，二者都是增加財富的一種手段。休漠（1711－1776）是英國古典政治經濟學主要代表人物之一，作為工業資本的代言人，對英國政府所施行的保護貿易政策進行激烈的抨擊，并從生產領域到流通領域論證了自由貿易的必要，批評了重商主義者的貿易差額論。休漠的國際貴金屬移動的價格調節機制可以簡單地描述為下述過程（圖2—1 表示）。（一）馬克思對國際資本流動的研究馬克思在《資本論》和其他著作中，對19 世紀五六十年代某些資產階級經濟學家的國際金融觀點進行了細致的剖析，并發表了自己的論點。收入大大多于支出，是順差。貴金屬在這兩種形式上的運動，是互相交錯在一起的。因為金屬儲備的增減取決于貴金屬的流出入量與國內流通量及制作奢侈品所用量的變化的比較。如果為了支付存款和兌換銀行券，必須保持最低限額的貴金屬準備。因為，利息率提高后，第一，使有價證券價格下跌，這一方面會吸引外資到英國市場大量購買有價證券；另一方面會促使持有外國證券的英國人，把這些證券送到它們的價格還維持原狀的國外市場去；第二，促使貴金屬進口商進口金銀，并在國內作為借貸資本貸款；第三，推動英國商人積極結清外國的欠債。所以，只有在這個時期，貴金屬外流才會促使信用危機的爆發。在產業周期危機階段，信用主義轉變為貨幣主義是必然的現象。國際商業信用和資本信用，則在國際范圍內造成虛假的需求和虛假的繁榮，促使一切國家都有可能過度進口和出口，從而發生生產過剩。因此，貴金屬在不同國家發生的流出順序，就是這些國家在什么時候發生危機的信息。壟斷使少數最富的國家產生了大量的“過剩資本”，造成資本輸出的必要。列寧也指出，資本不僅輸出到殖民地，而且也輸出到其他帝國主義國家。所以，資本“過?！辈⒉皇墙^對的，而是對有利可圖的投資而言的。(2)資本輸出總要影響到輸入資本國家的資本主義發展，大大加速那里的資本主義發展。在金本位制度下，假定出現了某種失調，使對外匯的需求超過了供給，從而使匯率提高了。于是必然引起市場利率上升，國外流動存款金額流入這個國家，這就使外匯市場上的供給與需求達到平衡，國際收支逆差得到好轉。大量的黃金流動并沒有導致信用結構同比例增加，在某些場合根本沒有導致企業交易的任何增加。然而，購買力的增加還不限于此，它還通過流動資本和貨幣收入流動的增加而增加。首先，A 國外匯儲備增加。假定A、B 兩國對彼此的出口貨物的總的需求沒有改變。B 國出口部門的生產要素的價格不一定下降，從而出口商品的價格也不一定下降。然而，隨著時間的推移，生產要素總會慢慢地從邊際生產率低的行業流向邊際生產率高的行業。（四）金德伯格的國際短期資本流動理論查爾斯這對于兩國的名義國民收入都有影響?！挥挟斊睋狡诹?，B 國進口商實際支付給票據持有人票面載明的款項時，B國的國民收入才會收縮。這就是他所說的繼發性影響。這是因為，B 國的一級儲備不一定減少，收縮的規模也就不會太大。②中央銀行的信用政策。他作出如下假定：B 國進口商可以借入短期資金；A、B 兩國的中央銀行運用信用政策維持匯率的穩定；不存在黃金流動；中央銀行有能力操縱利率；銀行僅保有少量儲備。當B 國中央銀行提高貼現率，以加強本國貨幣在外匯市場的地位時，也會發生繼發性收縮。比如說，有A、B 兩國，它們的國際收支原先是平衡的。這時必須考慮國際短期資本流動的影響。但金德伯格斷言，B 國收縮的規模沒有當它出現貿易逆差時收縮的規模那么大。通過引起借款國的膨脹和貸款國的收縮，國際短期資本流動能夠使借貸雙方的國際收支恢復平衡。一般說來，兩個國家之間的自發資本運動很少是建立在兩國共同決定的基礎之上。例如有A、B兩國，A 國向B 國出口，A 國出口商把向B 國出口所得到的匯票，出售給本國的銀行系統，A 國銀行系統因而有一筆存款，這就相當于A 國對B 國有一筆資本輸出。由此可見，引致資本輸出的數額是隨著匯率的變動而變化的。自發輸出的資本，一般有四個來源：①空閑資本；②銀行存款；③國內投資減少；④國內消費減少。這是因為，當出現了某個對外資產自主的新需求時，可能有某個投機者或銀行家正好準備放棄同樣數額的對外債權；或者，當出現后一種情況時，恰好也發生前一種情況。換言之，如果匯率很不穩定，A 國出口商獲得的全部或部分外匯只可能廉價出售給本國的進口商。引致資本流動是指那些在國外和國內資本市場上僅僅起著“回應”作用的資本運動。 現代國際資本流動理論在現代國際金融學說中，關于國際資本流動的理論也很多，如馬柯洛普的國際投資理論、訥克斯的國際資本流動和資本形成理論、米德關于國際資本流動影響國際收支的理論等。如果黃金的輸入伴隨著國外短期凈資產的減少，那么貨幣供給不變；同樣，如果黃金的輸出伴隨國外短期凈資產的增加，貨幣供給也不變。在A、B 兩國實際固定匯率制的情況下，在A 國，如果中央銀行把外匯儲備存入外國的中央銀行，并把外匯儲備視同黃金儲備，那么A 國借入長期資本后，將發生初始膨脹和繼發性膨脹，于是，A 國進口增加，出口減少，貿易收支出現逆差。在對外貿易品的需求有一定彈性的條件下，B 國進口會減少，出口會增加，于是B 國貿易收支出現順差，它的國際收支恢復平衡。如果投機者借款購買外匯，那么總貨幣供給不會減少。第二，如果A 國增加在B 國的存款或投資，那么，A 國發生初始膨脹（即國際短期資本流動的直接影響）。例如，當黃金流出美國時，銀行儲備流失，聯邦儲備系統可以買入政府債券，使銀行的儲備恢復到原來的水平，阻止收縮作用的產生。金德伯格認為，除了法定儲備率之外，還有兩個因素會影響繼發性作用的大?。孩佻F存的和預期的利潤率。在這種情況下，短期資本的流入對貨幣供給的作用與黃金流入的作用完全相同。這是因為，當B 國進口商在B 國購買能夠在A 國賣出的證券時，資金由產業流通轉入金融流通；而當B 國進口商在A 國賣出證券時，資金又由金融流通轉入產業流通。第二種情況：B 國對A 國的支付用外匯進行。首先他在嚴格限定的條件下研究了它的直接影響和繼發性影響，然后再放寬假設條件，比較現實地研究它的影響。俄林還對國際資本流動以后資本輸出國的重新調整，即B 國的重新調整過程進行分析。這樣一種重新調整必然引起各部門間生產要素的相對價格和商品相對價格的變化。但俄林認為，如果就一國的全部出口貨物來看，外國的需求具有高度的彈性，從而國際貿易條件改變的趨勢只是在例外情況下才是較顯著的。由于資本的流出，B 國的購買力會直接或間接地受到影響，從而逐步下降。增加的收入中，一部分用來購買國際市場的貨物，從而創造了貿易入超和對外匯的需求；另一部分用來購買國內市場的貨物，從而使這些貨物的生產者的收入增加了。先看看借款國實際的貨幣機制。由于國際間的黃金流動是促使外匯市場得到平衡的機制的一部分，它們所起的作用與流動存款余額所起的作用相同，但它們通常到后期才發生作用。如果匯率的波動超過了輸金點的上限或下限，就會發生黃金流動。（三）俄林的國際資本移動理論伯爾蒂爾這就是帝國主義壓迫和剝削世界上大多數民族和國家的堅實基礎，這就是極少數最富國家的資本主義寄生性的堅實基礎。對于過剩資本存在這一條件，列寧首先批判了這樣一種觀點，即認為資本主義社會是可以不存在資本過剩的，因為本來可以有許多地方進行投資，例如可以用來改進農業落后狀況，用來提高本國勞動人民的生活水平。列寧指出，資本輸出主要是涌向經濟落后的國家，特別是殖民地半殖民地國家，因為那里資本少，地價較賤，工資低，原料多。（二）列寧關于國際資本流動的觀點列寧是把國際資本流動作為帝國主義社會或壟斷的資本主義社會的五大基本特征之一加以論述的。先后在這些國家發生。這時，產品的貨幣形式只不過是一種轉瞬即逝的觀念上的東西。金的外流通常是國外貿易狀況惡化的象征，這種變化又是預示各種常態的發展將面臨危機的前兆。從產業周期來看，貴金屬的流入占有優勢通常是在危機過后的蕭條階段和發展階段，因為這兩個階段上的匯率較為有利，這時的貴金屬流入只能作為過剩的借貸資本存在，因而直接導致利息率的下降，促使經濟的復蘇和繁榮。在貴金屬大量流出時。從中央銀行貴金屬準備的用途中可以看到影響中央銀行貴金屬準備的因素。例如，向國外投資、借貸給別國都會引起貴金屬的輸出，但卻與商品交易無關。但貴金屬的流動還可能是和商品交易無關的貴金屬本身輸入和輸出的表現。貿易差額是國與國之間進行商品貿易和互相抵償后，必須用貨幣支付的余額；支付差額是國與國之間進行國際收支結算后，必須用貨幣償付的余額。 從19 世紀后期至20 世紀30 年代的國際資本流動理論19 世紀后半期至20 世紀30 年代的西方國際金融學說是在繼承休漠、李嘉圖等人理論的基礎上的進一步發展。2.“價格——現金流動機制”理論休漠把貨幣數量說運用到國際貨幣（資本）流動和國際收支方面的分析。關于主張資本輸出的原因，晚時重商主義者是從反面加以論證的?！比纾?1)旅客費用；(2)送給大使和外國人的禮物；(3)走私貨物；(4)利息。這就是著名的“貨幣產生貿易，貿易增加貨幣，貨幣只有在不斷的運動中才能不斷增多”的思想。因此，他既反對從外國輸人商品，又反對初級產品的輸出，他認為前者只會引起貨幣的外流，因而要求對某些產品進口課以沉重的關稅，以利于本國商品的競爭?；诖耍麄冎赋觯簢覟榱酥赂缓头乐关毨?，必須發展對外貿易；在對外貿易中，則必須遵守多賣少買，多收入少支出的原則，以求得對外貿易順差。（一）重商主義的貨幣中心論重商主