國(guó)際資本流動(dòng)培訓(xùn)(已修改)

　

【正文】 217 / 218國(guó)際資本流動(dòng)第一篇 總 論167。1國(guó)際資本流動(dòng)含義的界定167。 國(guó)際資本的范疇一、國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本國(guó)際資本是由國(guó)內(nèi)資本轉(zhuǎn)化而來(lái)的。資本，從本質(zhì)上說(shuō)，是無(wú)差異人類一般勞動(dòng)成果的生成、凝結(jié)和節(jié)約。國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本沒有本質(zhì)的差別，二者沒有不可逾越的鴻溝。當(dāng)國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本分開考察，而一國(guó)資本跨出“國(guó)界”時(shí)，就成為國(guó)際資本的一個(gè)組成部分，這樣整個(gè)世界資本就被分為一個(gè)個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)資本和由國(guó)內(nèi)資本“流出”部分組成的國(guó)際資本兩部分。國(guó)內(nèi)資本被局限于各個(gè)主權(quán)國(guó)家，而國(guó)際資本則聚集在若干個(gè)國(guó)際金融中心，如倫敦、紐約、東京、法蘭克福、香港、新加坡等。世界資本的流動(dòng)分為三個(gè)領(lǐng)域：國(guó)內(nèi)資本的流動(dòng)，國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本的互相轉(zhuǎn)化和國(guó)際資本間的流動(dòng)，即國(guó)際資本在各個(gè)國(guó)際金融中心的流動(dòng)。國(guó)內(nèi)資本流動(dòng)以信貸和財(cái)政收支兩種方式進(jìn)行，此外，證券直接融資規(guī)模也越來(lái)越大。國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本的互相流轉(zhuǎn)為銀行資本輸出入和產(chǎn)業(yè)資本的直接投資。國(guó)際資本間的流動(dòng)主要表現(xiàn)為歐洲貨幣市場(chǎng)的資本移動(dòng)。其中，國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本的互相轉(zhuǎn)化如圖1—1所示。這樣有四類國(guó)家：A 類國(guó)處于封閉型經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，基本上不與國(guó)際資本發(fā)生聯(lián)系，或只發(fā)生少量聯(lián)系，如六七十年代的中國(guó)；B 類國(guó)資本輸出多而輸入較少，為國(guó)際資本供應(yīng)國(guó)，如中東國(guó)家及國(guó)際收支有長(zhǎng)期巨額順差的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（英文簡(jiǎn)稱OECD）國(guó)家，如日本、德國(guó)、瑞士等；C 類國(guó)資本輸出少而輸入多，為資本凈流入國(guó)，如七、八十年代的拉美主要國(guó)家和八、九十年代的中國(guó)及東南亞國(guó)家；D 類國(guó)家既有資本輸出，又有資本輸入，輸出入差額相對(duì)較小，這類國(guó)家是有相當(dāng)規(guī)模經(jīng)常項(xiàng)目赤字的OECD 國(guó)家，如美國(guó)、英國(guó)等。國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本之間的流動(dòng)規(guī)模和方向取決于下列因素：。發(fā)達(dá)國(guó)家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展程度高，長(zhǎng)期積累大量的剩余資本，可以大規(guī)模地輸出資本；而發(fā)展中國(guó)家，要快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，力圖早日趕上發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)資本相對(duì)不足，需大量輸入資本。一般地，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)巨額逆差，需要資本項(xiàng)目輸入來(lái)彌補(bǔ)，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)巨額順差，需要資本項(xiàng)目輸出來(lái)平衡。但也有例外，如果一個(gè)國(guó)家是追求高速發(fā)展的發(fā)展中國(guó)家，即使有經(jīng)常項(xiàng)目的順差，仍然需要利用外國(guó)資本填補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的“缺口”，而外匯順差表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的增加，或其他償債基金等。在嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家，資本輸出困難；在名義上取消外匯管制的國(guó)家，資本在國(guó)內(nèi)、外流動(dòng)自由。當(dāng)今外匯管制在世界范圍逐步放松的趨勢(shì)下，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模將進(jìn)一步增大。在世界性經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，投資活躍，發(fā)達(dá)國(guó)家加緊資本輸出，同時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家間資本對(duì)流也增加；而在世界經(jīng)濟(jì)處于衰退階段，由于缺乏有利投資機(jī)會(huì)，發(fā)達(dá)國(guó)家間資本對(duì)流減少，“游資”增加。在這一趨勢(shì)之下，國(guó)際資本優(yōu)先輸入集團(tuán)內(nèi)部資本相對(duì)缺乏的國(guó)家，而集團(tuán)外國(guó)家得到資本的成本提高了。特別是在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育完善，具有多種金融工具和投資手段，又有便利的投資場(chǎng)所的條件下，吸引外資流入的可能性就提高。伴隨前蘇聯(lián)和東歐的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，西方國(guó)家對(duì)這些地區(qū)國(guó)家的貸款承諾上升。例如，俄羅斯每年從國(guó)際貨幣基金組織獲得的貸款就多達(dá)50 億美元。以上七類因素影響了國(guó)內(nèi)資本和國(guó)際資本的相互流轉(zhuǎn)，影響了發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際資本的供應(yīng)和國(guó)際資本的最終流向。二、長(zhǎng)期資本和短期資本國(guó)際資本市場(chǎng)是指國(guó)際資本流動(dòng)的范圍。資本以其周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短，可分為長(zhǎng)期資本和短期資本，前者周轉(zhuǎn)時(shí)間超過(guò)一年，后者為一年或不足一年。短期資本在國(guó)際貿(mào)易往來(lái)中居多，其大量使用的是匯票。長(zhǎng)期資本以各種有價(jià)證券，包括政府公債、公司債券和股票為代表。不論是匯票還是有價(jià)證券，都可以轉(zhuǎn)化為貨幣和貨幣資本。長(zhǎng)期資本除有價(jià)證券外，還有銀行的其他長(zhǎng)期資產(chǎn)，主要是長(zhǎng)期貸款。（一）國(guó)際短期資本市場(chǎng)短期資本是指周轉(zhuǎn)期在一年以內(nèi)的資本，活躍于國(guó)際短期資本市場(chǎng)。在國(guó)際短期資本市場(chǎng)上，短期資本的流動(dòng)是大量的，以各種外幣為基礎(chǔ)的國(guó)際間、銀行間、銀行與非銀行間、銀行與政府間以及政府間的資本往來(lái)，絕大多數(shù)是以短期債券和信貸方式進(jìn)行的。國(guó)際短期資本市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)短期資金借貸的市場(chǎng)，所以其性質(zhì)屬于貨幣市場(chǎng)，具體分為：銀行短期信貸市場(chǎng)主要包括對(duì)外國(guó)工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)間拆放市場(chǎng)。前者是通過(guò)國(guó)家對(duì)外貿(mào)易銀行（或進(jìn)出口銀行）為支持本國(guó)出口商對(duì)外國(guó)進(jìn)口商的賒銷而對(duì)本國(guó)出口商，或直接對(duì)外國(guó)進(jìn)口商及其他工商企業(yè)發(fā)放的短期貸款，以解決企業(yè)流動(dòng)資金的需要；后者是境外銀行間，或境外銀行與境內(nèi)銀行間，或經(jīng)營(yíng)國(guó)際業(yè)務(wù)的境內(nèi)銀行間為平衡一定時(shí)間的資金頭寸（capital position），調(diào)節(jié)其資金余缺的需要。其中，銀行同業(yè)間拆放市場(chǎng)處于重要地位。倫敦銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)是典型的拆放市場(chǎng)。它的參加者為英國(guó)的商業(yè)銀行、票據(jù)交換銀行、海外銀行和外國(guó)銀行等。銀行間拆放業(yè)務(wù)，一部分通過(guò)經(jīng)紀(jì)人（Money Broker）進(jìn)行，一部分則在銀行之間直接進(jìn)行。銀行同業(yè)拆放，無(wú)需提供抵押品，每筆拆放金額最低為25 萬(wàn)英鎊，多至幾百萬(wàn)英鎊，拆放期限以日拆至3 個(gè)月期為主。倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）有兩個(gè)價(jià)：一是貸款利率；一是存款利率。－％，前者為存款利率，后者為貸款利率。LIBOR 已成為制定國(guó)際貸款利率的基礎(chǔ)，國(guó)際貸款利率大都在LIBOR 的基礎(chǔ)再加半厘至1 厘多的附加利率（Sprend ormargin）。銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)，除倫敦同業(yè)拆放市場(chǎng)外，還有香港同業(yè)拆放市場(chǎng)和新加坡同業(yè)拆放市場(chǎng)，它們的利率分別為HIBOR 和SI－BOR。貼現(xiàn)市場(chǎng)（Discount Market）是經(jīng)營(yíng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。貼現(xiàn)是銀行通過(guò)票面額扣除自貼現(xiàn)日至到期日前一日利息，而買進(jìn)未到期票據(jù)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。貼現(xiàn)市場(chǎng)由貼現(xiàn)行（Discount House）、商業(yè)票據(jù)行（Commercial PaperHouse）、商業(yè)銀行和中央銀行組成。貼現(xiàn)交易的對(duì)象，除了政府短期債券外，主要是商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)。貼現(xiàn)市場(chǎng)上的私人金融機(jī)構(gòu)為取得資金的再融通，還可以持短期票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)。倫敦貼現(xiàn)市場(chǎng)在倫敦短期資金市場(chǎng)中占有特別重要的地位。11 家貼現(xiàn)行除向商業(yè)銀行拆放短期款項(xiàng)，往往是一天的日拆或通知放款（Moneyat Call）外，還向其他商業(yè)銀行提供短期資金，進(jìn)行買入票據(jù)業(yè)務(wù)，從中賺取利率差額。短期票據(jù)市場(chǎng)是進(jìn)行短期信用票據(jù)的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易的短期信用票據(jù)有：(1)國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券（TreasuryBills）是西方國(guó)家政府為滿足季節(jié)性財(cái)政需要而發(fā)行的短期政府債券。在美國(guó)，國(guó)庫(kù)券分為3 個(gè)月、6 個(gè)月和1 年3種，以3 個(gè)月為多。美國(guó)的國(guó)庫(kù)券是一種不標(biāo)明利息的債券，采取按票面金額以折扣方式用投標(biāo)（Auction）方式進(jìn)行發(fā)行，償還時(shí)按票面金額償還。國(guó)庫(kù)券是美國(guó)證券市場(chǎng)上信用最好、流動(dòng)性最強(qiáng)、交易量最大的手段。它不僅是美國(guó)人而且是外國(guó)政府、銀行和個(gè)人的重要投資對(duì)象。(2)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一些大工商企業(yè)和銀行控股公司為籌措短期資金以信用方式、發(fā)行的、有固定到期日的短期借款票據(jù)，利率水平一般低于銀行優(yōu)惠利率，稍高于國(guó)庫(kù)券利率。在美國(guó)證券市場(chǎng)上，商業(yè)票據(jù)每天的交易量可達(dá)數(shù)10 億美元。(3)銀行承兌匯票。銀行承兌匯票（Bank Acceptance Bills）主要是進(jìn)出口商簽發(fā)的、經(jīng)銀行背書承兌保證到期付款的匯票。期限以90 天為多，面值無(wú)限制。銀行承兌匯票，除可在承兌銀行貼現(xiàn)外，還可在二級(jí)市場(chǎng)上買賣。(4)定期存款單。定期存款單1961 年出現(xiàn)于紐約，它是商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)吸收大額定期存款而發(fā)給存款者的存款單。這種存款單不記名并可在市場(chǎng)上自由出售，其面值數(shù)十、數(shù)百、數(shù)萬(wàn)美元不等，利率浮動(dòng)。目前，在美國(guó)，存款單市場(chǎng)是僅次于國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的第二大短期證券市場(chǎng)。倫敦短期資金市場(chǎng)與紐約短期資金市場(chǎng)是交易量最大的短期資金市場(chǎng)。除當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)和工商企業(yè)在市場(chǎng)上進(jìn)行交易外，巨額的短期資金還從兩國(guó)的其他城市和世界其他金融中心通過(guò)銀行網(wǎng)的存款關(guān)系流入這兩個(gè)市場(chǎng)；同時(shí)，在該市場(chǎng)上也有相當(dāng)數(shù)量的短期資金，通過(guò)全世界密布的銀行網(wǎng)，貸放到兩國(guó)的其他各地和全世界其他金融中心。倫敦和紐約短期資本市場(chǎng)上的利息率差異，必然會(huì)引起資金在歐美以至全球的移動(dòng)調(diào)撥，從而引起全球的利率水平變化。由此可見，美國(guó)、英國(guó)以及其他主要工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)的作用和影響，不僅限于一國(guó)之內(nèi)，而且具有國(guó)際意義，它們是名副其實(shí)的國(guó)際金融市場(chǎng)。（二）國(guó)際長(zhǎng)期資本市場(chǎng)國(guó)際短期資本市場(chǎng)其性質(zhì)屬于貨幣市場(chǎng)，國(guó)際長(zhǎng)期資本市場(chǎng)才是真正的資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)期限在一年以上的借貸資本的市場(chǎng)，大體可分為：(1)銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)。銀行中長(zhǎng)期貸款主要用于外國(guó)企業(yè)固定資本投資的資金需要。銀行中長(zhǎng)期貸款的一般條件有：①借貸雙方需鑒訂貸款協(xié)議。該協(xié)議詳細(xì)規(guī)定了同貸款有關(guān)的重要事項(xiàng)；②由借款人所屬國(guó)家的官方機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保；③一筆金額較大、期限又較長(zhǎng)的貸款，往往由數(shù)個(gè)國(guó)家的多家銀行組成銀團(tuán)共同提供，一般稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan）；④貸款利率通常是浮動(dòng)利率；⑤貸款人除收取貸款利息外，還要收取管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)和承擔(dān)費(fèi)等多種費(fèi)用，成本較高；⑥貸款的償還。對(duì)于一筆金額較大、期限較長(zhǎng)的貸款，在整個(gè)貸款期內(nèi)，往往確定一個(gè)不還本而只付息的寬限期（Grace Period），寬限期滿后開始還本。一般每半年等額還本和付息一次，對(duì)于期限較短的中期貸款，也可到期一次償還。銀行中長(zhǎng)期貸款又分為歐洲商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期歐洲貨幣貸款和國(guó)內(nèi)私人銀行的中長(zhǎng)期本幣貸款。(2)國(guó)際金融組織貸款市場(chǎng)。①國(guó)際貨幣基金組織的貸款。國(guó)際貨幣基金組織利用會(huì)員國(guó)繳納的份額（Quota），向會(huì)員國(guó)的借款及信托基金，向會(huì)員國(guó)及前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家發(fā)放貸款。國(guó)際貨幣基金發(fā)放貸款的特點(diǎn)有：A 貸款的對(duì)象，只限于會(huì)員國(guó)政府。90 年代因西方國(guó)家對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)私有化改革的支持，而對(duì)俄羅斯發(fā)放巨額貸款；B 貸款的用途，限于彌補(bǔ)因經(jīng)常項(xiàng)目收支而發(fā)生的國(guó)際收支的暫時(shí)不平衡；C 貸款的規(guī)模，與會(huì)員國(guó)在國(guó)際貨幣基金繳納的份額成正比；D 貸款采取以會(huì)員國(guó)的本國(guó)貨幣“購(gòu)買”（Pur－chase）外匯的形式。②世界銀行集團(tuán)的貸款。世界銀行利用會(huì)員國(guó)繳納的股本，在國(guó)際金融市場(chǎng)（主要是日本、美國(guó)、德國(guó)、瑞士）利用發(fā)行債券及債權(quán)轉(zhuǎn)讓籌措借款，和其他金融機(jī)構(gòu)一起聯(lián)合對(duì)外發(fā)放或自行發(fā)放期限較長(zhǎng)、利率浮動(dòng)的項(xiàng)目貸款，以及承做對(duì)私人投資、貸款的保證業(yè)務(wù)。國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)“對(duì)落后國(guó)家給予條件較寬、期限較長(zhǎng)、負(fù)擔(dān)較輕，并可用部分當(dāng)?shù)刎泿艃斶€的貸款。貸款用于電力、交通、運(yùn)輸、水利、港口建設(shè)之類的公共工程部門，以及農(nóng)業(yè)、文化教育建設(shè)方面。貸款期限50 年，寬限期10 年。在名義上貸款免收利息，％的手續(xù)費(fèi)，是一種優(yōu)惠性低利息貸款。國(guó)際金融公司與私人投資者一起為會(huì)員國(guó)的私人企業(yè)提供沒有政府擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)資本貸款，促進(jìn)私人資本的國(guó)際流動(dòng)。貸款的對(duì)象主要是亞、非、拉美的不發(fā)達(dá)國(guó)家。巴西、土耳其、南斯拉夫和韓國(guó)得到的貸款和投資為最多。1993 財(cái)政年度， 億美元，其中對(duì)最貧困國(guó)家的 億美元。③亞洲開發(fā)銀行的貸款。亞洲開發(fā)銀行利用所籌集的普通基金、開發(fā)基金、特別基金，為成員國(guó)發(fā)放貸款和提供技術(shù)援助。亞行的貸款分為硬貸款、軟貸款和贈(zèng)款三類。硬貸款利率浮動(dòng)，期限10—30年；軟貸款不收利息，只收1％的手續(xù)費(fèi)，期限40 年；贈(zèng)款用于技術(shù)援助。(3)政府貸款市場(chǎng)。政府貸款是一種雙邊優(yōu)惠貸款。日本于1979 年為我國(guó)提供第一期對(duì)華貸款，折合約10 億美元，年利率3％，償還期30 年，主要是用于鐵路和港口建設(shè)。至目前，日本已對(duì)我國(guó)發(fā)放四期政府貸款，貸款額逐期增加。另外，西歐一些國(guó)家相繼給予我國(guó)貸款，如比利時(shí)、丹麥、前西德、意大利等國(guó)。這種貸款分為技術(shù)援助貸款和財(cái)政貸款。前者為無(wú)息貸款，后者為低息貸款。我國(guó)也對(duì)非洲一些發(fā)展中國(guó)家提供政府貸款。(4)出口信貸市場(chǎng)。出口信貸是一種對(duì)外貿(mào)易中長(zhǎng)期信貸，是西方國(guó)家為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備的出口，加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，以對(duì)本國(guó)出口給予利息貼補(bǔ)并提供擔(dān)保的方法，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國(guó)出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國(guó)外進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商支付貸款需要的一種融資方式。它是一種國(guó)際信貸，屬于國(guó)際資本流動(dòng)的范疇。國(guó)際證券市場(chǎng)是國(guó)際股票市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)的統(tǒng)稱，是國(guó)際資本市場(chǎng)的重要組成部分，也是中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)以外最重要的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)，是跨國(guó)公司、跨國(guó)銀行、政府機(jī)構(gòu)以及國(guó)際金融組織重要的籌資與投資場(chǎng)所。在當(dāng)今國(guó)際融資日益證券化的趨勢(shì)下，國(guó)際證券市場(chǎng)的地位愈來(lái)愈重要。(1)國(guó)際股票市場(chǎng)。股票是股份制企業(yè)（或公司）籌集資金的重要途徑，是聚集社會(huì)和民間資金為其發(fā)展業(yè)務(wù)的重要手段。股票的籌資者與投資者的關(guān)系如圖1—2 所示。登記式股票是在股票交易所轉(zhuǎn)讓流通的。股票交易所是國(guó)際化的，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體和個(gè)人都可以委托交易所的經(jīng)紀(jì)人做股票交易。大公司股票成為國(guó)際投資的對(duì)象。這就形成國(guó)際股票市場(chǎng)。國(guó)際股票市場(chǎng)大致分為以下三種情況：第一種情況，國(guó)內(nèi)的股份公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行股票，上市股票除被國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買外，還被國(guó)際投資者所購(gòu)買，那么，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)就具有國(guó)際股票市場(chǎng)性質(zhì)。第二種情況，國(guó)內(nèi)股份企業(yè)在其他國(guó)家或地區(qū)發(fā)行以所在國(guó)或地區(qū)貨幣計(jì)值的股票，如中國(guó)股份制企業(yè)在美國(guó)發(fā)行N 股，在香港發(fā)行H 股，就屬于此類情況。第三種情況，國(guó)內(nèi)合資企業(yè)在第三國(guó)發(fā)行以外國(guó)貨幣計(jì)值的“歐洲”股票。假如，韓美合資企業(yè)（韓方控股）需要增加美元資金，可美國(guó)當(dāng)時(shí)實(shí)行資本項(xiàng)目管制，對(duì)資本輸出實(shí)行限制，那么該企業(yè)不能從美國(guó)發(fā)行股票籌資，而轉(zhuǎn)向歐洲貨幣資本（如倫敦）發(fā)行的美元計(jì)值股票，這對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)就是一個(gè)