人民幣自由兌換的實現及其條件分析(完整版)

　　

【正文】 開放同時得以完成 。 貨幣政策要確實具有獨立性 ， 要與財政政策有機的配合， 以此促進和維護宏觀經濟的穩定 ， 經濟結構的調整和經濟持續 、 快速 、 健康的發展 ， 這也是實現貨幣可兌換的必要條件 。 上述管理辦法 ， 使央行干預成為必需行為 。 估計未來 10年 ， 我國經濟將保持年均 7%的速度增長 ，到 2023年國內生產總值比 2023年翻一番 ， 屆時我國經濟實力將進一步增強 。 但是要清醒地認識到 ， 這是一個有序漸進的過程 。 當時有不少人認為 ， 人民幣在不太長的時間內， 可實現資本項目的可兌換 ， 有的把此目標定在下世紀初 ， 即 2023年前后 。 嚴格來說 ， 資本項目可兌換在目前國際上尚無統一定義， 根據國際貨幣基金組織的定義 ， 資本項目可兌換是指 “ 消除對國際收支資本和金融帳戶下各項交易的外匯管制 ， 如數量限制 、 課稅及補貼 ” 。 人民幣經常項目下可兌換的實現 7 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 1996年 7月后 ， 國家取消了外商投資企業的經常性用匯限制 ， 外商投資企業的經常項目外匯收支納入銀行結售匯體系 ， 允許其保留一定比例的經常性外匯 ， 并允許在華外資銀行和中外合資銀行輸外商投資企業的結售匯及付匯業務。 ? 各銀行掛牌的美元買賣價不得超過基準匯率上下%， 港元 、 日元外匯買賣匯率不超過基準匯率的 1%。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 第十六講 人民幣自由兌換 1 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 人民幣經常項目下可兌換的實現 ? 1． 人民幣實行匯率并軌在 1994年實際外匯改革之前 ， 我國基本上實行的是固定匯率制度 ，其中還曾有過雙軌制匯率時期 。 三種貨幣以外的其它外幣匯率 ， 則按美元基準匯率 ， 參照國際市場外匯行市套算中間匯率， 買賣匯率不得超過中間匯率的 %。 1996年 7月 1日以來 ， 幾次提高居民因私兌換外匯的標準 ， 擴大了供應范圍 ， 如一般用匯 ，每人每次可兌換 2023美元；居民出境定居 ， 其離退休金 、 退職金 、 撫恤金可全部兌換外匯 。 10 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 70年代 ， 實行資本項目開放的只是一些發達國家 ， 80年代以來 ， 全球貨幣可兌換進程明顯加快 。 1997年 7月由泰銖貶值引發的東南亞金融危機 ， 使亞洲乃至全球的經濟金融受到嚴重的破壞和沖擊 。 就我國而言 ， 一蹴而就 ， 一步到位是不可取的 。 在國內經濟發展和對外開放深化的同時 ， 我國外經貿也將迅速發展 ，外貿依存度不斷提高 。 特別是近年來 ， 國家國際收支出現大量順差 ， 銀行結匯后 ， 不得不在市場大量出售 ， 如果央行不購入 ， 必然引起美元匯率的下跌 ， 迫使央行被動干預 。 完善深化價格體系的改革匯率是本國貨幣的對外價格 ， 價格是否真實 ， 取決于是否消除了價格扭曲的現象。 資本項目開放取決于金融體系是否完善 ，金融市場是否發展到相當水平 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 30 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 對此 ， 我們必須遵循 巴塞爾協定 的規定 ， 從金融審慎監管原則出發 ， 要求商業銀行建立自身的風險防范和內控機制；從合規性稽核監督向防范金融風險為核心的審慎監管所變 ， 回憶我國金融監管的系統化 、 規范化和國際化的建設 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 33 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 改革開放以來 ， 我國國際收支發展狀況是良好的 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 35 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 雖然截止 1997年底 ， 我國外債余額為 美元 ， 相當于 1990年的 ， 平均增長率為 %， 但是外債期限和結構較為合理 ， 中長期外債占外債總余額為 %， 短期外債比例為 %。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 37 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 在 有序 、 積極 、 穩妥 的開放原則下 ， 首先是實現資本項目有條件的可兌換 ， 在此基礎上再實現資本項目的完全可兌換 。 在對待資本京戲出方面 ， 應放松境內居民機構對海外投資；適當允許境內金融機構向非居民融資；謹慎對待非居民金融機構在我國境內籌資 。 吳敬璉：可以倒計時了 44 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 經濟學家吳敬璉表示 ， 目前人民幣匯率并不是聯系匯率制或固定匯率制 ， 而是由市場決定的；但在對市場的管理中 ， 當有可能出現大量套匯 、 逃匯時 ， 便加大管理力度 ， 手續過繁 ， 從而帶來不便 。 李揚：條件還不成熟 46 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 我們現在不必明確一個目標 ， 諸如何時實現完全可兌換 ， 但必須給以充分的關注 ， 尤其面對要加入 WTO這一緊迫形勢 ， 步伐應該加快 。 我們現在應少說多做 。 資本市場的開放應至少等到中國加入 WTO以后 5年時間 。 中國的外匯儲備與日本 、 德國等國家的外匯儲備不能相提并論 ， 這些國家的外匯儲備大部分是由貿易順差形成的 ， 而中國一旦出口受挫 ， 外國人又來逼債 ， 形勢就緊張了 。 秦池江：至少要等 5年 53 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 有人說現在資本外逃現象很嚴重 ， 實行可兌換后 ， 資本外逃就會受到一定遏止 。 假如今天香港的財政司宣布下個月開始實行外匯管制 ， 可以想象一下 ， 在香港的外匯資金會留下來呢 ， 還是會走呢 ？ 當然是都撤走了 ， 港幣也會由此跌價 。 現在英國也不講儲備這個問題了 ， 因為經濟搞得不好的話， 要儲備也沒有用 。 他同意中國央行官員的看法 ， 在人民幣作為可自由兌換的貨幣啟動之前 ， 需要若干前提條件 ，需要與其他國家的大量貿易 、 健全的國內銀行系統 、 牢固的金融監督 ， 以及完成銀行與國有企業的清理工作 。 假如中國取消了所有外匯管制的話 ， 人民幣一定會升值 。大環境的狀況不改變 ， 資本回流就很困難 。 因為外匯儲備是動態的 、 難以預料的 ， 每天都在變化 。 50 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 過早實現人民幣資本項目下可兌換 ， 對國內產業結構調整并不利 。 值得指出的是現在宏觀部門做得更多的是管理 ， 而不是真正意義上的監管 ， 在這方面差距還比較大 。 我們應該充分理解這個問題的嚴峻性 ， 也不能存有任何僥幸心理 ， 想緩緩的想法是要不得的 。 為了迎接 WTO， 中國必須抓緊做好準備工作 ， 人民幣資本賬戶如何放開需要有一個 “ 倒計時 ” 方案 。 1993年 10月 ， 在人民幣匯率并軌前， 我國承諾在 2023年以前接受國際貨幣基金組織協定第八條 ， 并已在 1996年 12月 1日提前實現了經常項目可兌換 ， 鑒于人民幣經常項目可兌換比預