人民幣自由兌換的實現及其條件分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 開貸款利率 、最后放開存款利率的次序 ， 取消對利率的各種限制和管制 ， 實現利率市場化 。 利率市場化的實現， 意味著資金價格的全面放開 ， 這也是我國加入世貿組織 ， 物價 （ 包括商品 、 資本和勞務 ） 與國際接軌的重要前提 ， 這必然要求我國企業對國內外價格變化作出靈敏反應 ， 根據市場供需狀況進行生產和經營 ， 謀求效益和利潤的最大化 ， 使價格信號和競爭機制充分顯示出來 。 這必須回憶建立良好的公司治理機制和產權制度的改革 。 這也是人民幣實現完全可兌換的重要條件 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 24 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 4． 健全的金融體系和金融市場發展中國家開放資本項目的經驗是 ， 國內金融體制改革必須在資本項目開放之前 ， 至少在開放同時得以完成 。 資本項目開放取決于金融體系是否完善 ，金融市場是否發展到相當水平 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 25 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 1） 首先要完善央行的貨幣政策調控體系和監管體系 ， 主要是在利率逐步實現市場化的進程中 ， 更好地運用央行現有的各種手段 ， 全面執行資產負債表比例管理和風險管理 、 貸款質量五級分類法 ， 補充商業銀行資本金 ， 防范和化解支付風險 ， 使得監管制度逐步完善 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 26 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 2） 進一步發展資本市場 ， 培育多元化市場投資主體 ， 提高直接速效的比例 ， 促進國企的資產證券化；積極大力發展國債市場；進一步改革 、 發展和建立統一的 、 靈活的 、 高效的 、大容量的貨幣市場 ， 特別是加快發展銀行間的拆借市場 ， 通過商業信用票據化來發展貼現市場和承兌市場 ， 提高和加快資金效益和周轉率。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 27 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 3） 回憶國有商業銀行現代企業化的轉變 、完善商業銀行管理機制 ， 在確保 效益性 、 安全性 、 流動性 的原則下 ， 開展多元化業務 ，進一步完善股份制商業銀行和城市商業銀行的發展 ， 形成適應市場經濟發展的健全的金融體系和金融市場 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 28 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? （ 4） 應進一步取消外資銀行經營人民幣業務和進入資本市場等限制 ， 實現國民待遇 ， 使外資銀行成為我國金融體系的一部分 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 29 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 5． 宏觀金融審慎監管能力 ,近二十年來國際金融領域出現劇烈動蕩的經驗教訓來看 ， 都是與監管的放松與不力有關 ， 也就是與國際資本頻繁大進大出有關 。 國際清算銀行巴塞爾委員會就全球金融監管做了大量工作 ， 該委員會制訂的 “ 巴塞爾協議 ” 不斷修訂和完美 ， 從對商業銀行的一般監管到對所有業務實行全方位的風險監控 。 當前金融監管的范圍已從對銀行和非銀行金融機構擴大到對資本市場 、 資本流動以及對外債和合理監控 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 30 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 對此 ， 我們必須遵循 巴塞爾協定 的規定 ， 從金融審慎監管原則出發 ， 要求商業銀行建立自身的風險防范和內控機制；從合規性稽核監督向防范金融風險為核心的審慎監管所變 ， 回憶我國金融監管的系統化 、 規范化和國際化的建設 。 為了防范金融風險和注意金融安全就必須進一步加強我國的監管能力 ， 完善體制和監管隊伍 。 宏觀金融監管能力的提高和完善是人民幣資本項目可兌換的必要條件 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 31 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 6． 良好的國際收支和對外債務狀況是否有一個良好的國際收支狀況是實現貨幣可兌換的重要條件 。 工業化國家開放資本項目一般都具有針對性 ， 比如 ， 在國際收支中經常項目順差時， 國內有大量資本剩余 ， 因而放松資本流出的管制 ， 鼓勵 、 促進資本輸出 。 而發展中國家開放資本項目往往是經常項目出現逆差 ， 國內儲蓄不足 ， 因而放松對資本流入的管制 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 32 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 90年代以來 ， 在經濟全球化金融自由化發展的情況下 ， 資本項目開放的作用 ， 已從單純的 輸出 或 輸入 ， 轉化上升到優化資本結構 ， 促進資本雙向流動的層次 。 資本項目的開放既要為本國資本輸出創造條件 ， 也要為吸收資本流入提供方便 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 33 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 改革開放以來 ， 我國國際收支發展狀況是良好的 。 經常項目 1983年為 ， 到1997年和 1998年分別上升到 。 資本項目 198年為 美元逆差 ， 1997年上升為 。特別是 1994年以來 ， 我國國際收支經常項目和資本項目都呈雙順差的局面 ， 到 1999年 5月底， 我國外匯儲備上升到 1568億美元 。 1992年以前 ， 對外借款占資本流入總量的 60%左右 ， 直接投資只占 30%左右 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 34 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 但 1992年后發生了重大變化 ， 到 1997年 ， 外商直接投資占外資流入的 %， 對外借款只占 14%，需要指出的是 ， 國外證券投資占流入資本比重一直較低 ， 而發達國家和發展中國家證券投資占京戲入資本的比重很高 ， 有時成為外資流入的主要形式和渠道 。 為此 ， 這一部分的資金流入在我國尚有較大的空間 ， 因此有必要對資本項目中的某些項目作開放的準備 ， 但是恰恰這一部分對一國經濟 ， 金融沖擊力很大 ， 它會帶來正負兩面的影響 ， 因此必須謹慎和穩妥 。 從我國外債狀況來看， 各項指標也是良好的 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 35 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 雖然截止 1997年底 ， 我國外債余額為 美元 ， 相當于 1990年的 ， 平均增長率為 %， 但是外債期限和結構較為合理 ， 中長期外債占外債總余額為 %， 短期外債比例為 %。 償債率 （ 外債還本付息與當年出口收匯之比 ） 近年來為為 8%10%之間 ， 都大大低于國際公認的 20%標準 。 債務率 （ 外債余額與當年貿易和非貿易收匯之比 ） ， 雖然 1993年曾達 %， 但到 1997年已降至 %。 也低于 100%的國際標準 。 人民幣實現資本項目下可兌換的條件 36 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 ? 負債率 （ 外債余額與當年國民生產總值之比 ） 近年來都穩定在 15%左右 ， 低于國際上公認