財務管理學投資決策原理(專業版)

　　

【正文】 現以下例說明投資回收期法的缺陷 。這樣，由于甲機床系數為 5，乙機床系數為 4. 5，相應的回收期運用內插法計算，得知甲機床 n=6． 94年，乙機床， n=6． 03年。 IRR→IRR j NPV與 IRR標準排序矛盾的理論分析 非常規項目 凈現值和獲利指數的比較 ? 由于凈現值和獲利指數使用的是相同的信息，在評價投資項目的好壞時它們常常時一致的，但有時也會產生分歧。即利用系數表上同期略大及略小于該數值的兩個系數 C C2及對應的兩個折現率 i1,i2，來計算近似的內部收益率。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設備無殘值。應稅收入越低，公司繳稅就越少，可以節省一筆等量的現金。 I=10%,則 NPV=? ? 解： NPV＝－ 100－ 100（ P/F,10,1)+(20＋ (200 15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11) ? =100100*+**+15* ? =++ ? = 優 點 ? 考慮到資金的時間價值 ? 能夠反映各種投資方案的凈收益 缺 點 ? 不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率 折現現金流量方法 內 含 報 酬 率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業使用該項指標對投資項目進行評價 。 CkNCFPInttt /)1(1 ???????? ??121311 .2 110000158611 .0 615000? ? ?? ? ?未 來 現 金 流 量 的 總 現 值甲 方 案 的 獲 利 指 數初 始 投 資未 來 現 金 流 量 的 總 現 值乙 方 案 的 獲 利 指 數初 始 投 資獲利指數的優缺點 ? 優點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數是用相對數來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。甲購價為 35000元，投入使用后，每年現金凈流量為7000元；乙購價為 36000元，投入使用后，每年 NPF為 8000元。 例 77 表 75 天天公司投資回收期的計算表 單位：元 年份 每年凈現金流量 年末尚未回收的投資額 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 從表 75中可以看出，由于該項目每年的凈現金流量均為 3000元， 因此該項目的投資回收期為： 3+1000/3000= （年） 投資回收期法的優缺點 ? 優點：投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便 ? 缺點：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。 (不考慮時間價值的項目回收期，n=3+()/5=） 例 12： A公司有一個投資項目，需投資 150000元，使用年限為 5年，每年現金流量不等， i=5%,計算該項目的回收期。 NPV與 PI 在投資規模不同的互斥項目的選擇中 ， 兩種標準可能得出相反的結論 。 ： %16%15%15????? i %?i⑵ 查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶ 利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現金流量 乙方案現金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 – 先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值直至找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現成本第 1年為 3 000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設所得稅稅率為40%，試計算兩個方案的現金流量。這個固定資產被列入企業的資產負債表，每年計提一定數額的折舊，因為折舊費不涉及任何現金流出，它們不會支付給任何人，這樣就與投資決策不相關。該工程當年投產，預計投產后每年獲利 10萬元。 折現現金流量方法