上市公司財務政策與財務戰略(2)(留存版)

　　

【正文】 00=4（次） 總資產 /期末股東權益 =7500/3750=2 留存收益率 =750/1500=50% %25%5024%51%5024%51?????????????????收益留存率權益乘數資產周轉率銷售凈利率收益留存率權益乘數資產周轉率銷售凈利率可持續增長率（ 2）股權資本成本 =稅后負債成本 =(375/3750) （ 120%） =8% 加權資本成本 =稅后負債成本 負債比率 +權益成本 權益 /資產 =8% （ 1/2） +10% （ 1/2） =9% 84 （ 3）①因為公司投資回報率（ 12%）高于資本成本 9％，預計增長率 35％高于可持續增長率（ 25％），所以企業處于增值型現金短缺狀態，所以面臨的是增值型現金短缺戰略選擇。 ? 財務戰略實施過程中的交互杠桿通常只設計一個 ,而且其必須能收集和產生與戰略不確定性因素帶來的影響相關的信息 ,并且該信息必須能被組織中的所有人員理解從而能夠被管理者和下屬應用 ,進而根據該信息對未來的情況進行預測 ,彌補戰略計劃的不足。 ?采取“成本領先”戰略的企業則強調作業流程的成本、品質和周期時間、卓越的供應商關系，以及供應商及配送流程的速度和效率 創新流程 顧客管理流程 ?發明 ?產品發展 ?產品上市速度 作業流程 ? ? ? ? ?發展解決方案 ?顧客服務 ?顧客關系管理 ?咨詢服務 ? ? 供應鏈管理 ? 高效率的運作 :成本、品質、周期 ? 產能管理 ? 策略 產品 領先 顧客 至上 成本 領先 策略性的實務作業 ? 符合基本要求 109 如何設計學習和成長指標 企業為了創造最佳的績效表現，最終必須依賴在學習與成長構面的無形資產之開發和利用。 產品 /服務特性 關系 形象 價格 品質 時間 選擇 ? ? 品牌 產品 /服務特性 關系 形象 ? ? ? ? 服務 關系 品牌 產品 /服務特性 關系 形象 ? ? 時間 性能 ? ? 品牌 成本領先 顧客至上 產品領先 ? 競爭的差異化因素 基本要求 108 如何設計內部運營指標 企業內部流程面的關鍵績效領域設計必須與企業所確定的價值定位保持一致 ?采取“產品領先”戰略的企業必須具備領先的創新流程，才能開創具有最佳功能的新產品，并且快速地使該產品上市。 ? 考評制度是有效的診斷控制杠桿。 79 （二）價值創造 /增長率矩陣 投資資本回報率 資本成本 （大于零，創造價值） 投資資本回報率 資本成本 （小于零，減損價值） 銷售增長率 可持續增長率 （ 小于零 ， 現金剩余 ） 銷售增長率 可持續增長率（ 大于零 ， 現金短缺 ） 創造價值 現金剩余 創造價值 現金短缺 減損價值 現金剩余 減損價值 現金短缺 80 1. 增長型現金短缺 81 【 例 】 資料 :A公司 2022年度的主要財務數據如下（單位：萬元）： 銷售收入 30000 營業利潤 2250 利息支出 375 稅前利潤 1875 所得稅（稅率 20%） 375 稅后利潤 1500 分出股利（股利支付率 50%） 750 收益留存 750 期末股東權益 (1000萬股） 3750 期末負債 3750 期末總資產 7500 82 要求： （ 1）計算 2022年的可持續增長率。合肥業務 BCG分析 ? 中國電信（合肥）業務具有清晰結構和層次：本地業務、國內長途是其企業利潤的核心來源（具有很高的 ROI），形成了對新業務充足現金流支持； ? 數據業務為新興業務，是未來發展方向，且從 98年至今業務量增長近 600%，是主要的現金流入項； ? 國際長途和電報業務增長緩慢，進入發展末期。 48 三、 SWOT的分析框架及戰略組合 分析企業內部的優勢與劣勢和企業外部的機會與威脅對企業的競爭力綜合評價，選擇出最佳財務戰略。這部分人對著電腦就不愿意離開，很多時候會選擇方便面這種快餐式的飲食。 （ 2）明顯的規模效應 方便面生產商的市場需求量大，生產量也較大，生產明顯帶有規模效應，往往是供應商的主要客戶。 4 日清。特別是通過近 10年的發展，已出現了許多的方便面品牌。目前，大多數人在這種意義上使用戰略一詞。 2022年，我國共生產方便面 460億包，產值達 326億元。 7 華豐波動兩位，下滑到第七。價格和促銷競爭的結果。 43 ? 競爭對手分析 —— ? 未來目標：各層目標及綜合目標 ? 自我假設：關于本企業和產業的假設 ? 現行戰略：目前采用的競爭方式 ? 潛在能力：優勢與劣勢 對手是否滿意目前的位置 對手將有怎樣的戰略轉移 對手的弱點在那里 影響對手采取報復行動的因素 不僅包括現有競爭對手，還應當重視潛在的對手 一、外部環境分析 —— 競爭環境分析 44 含義 內容 需注意的問題 企業的資源就是企業所擁有的資產、過程、技能和知識。 50 OT機會與威脅分析（外部環境分析） 環境發展趨勢分為兩大類： 環境威脅 環境機會 環境威脅指的是環境中一種不利的發展趨勢所形成的挑戰，如果不采取果斷的戰略行為，這種不利趨勢將導致公司的競爭地位受到削弱。 70 項目 對價值創造的影響方向 投資資本回報率 同向 加權平均資本成本 反向 預期增長率 當 “ 投資資本回報率 資本成本 ” 為 正值 時，提高增長率使市場增加值 變大； 當 “ 投資資本回報率 資本成本 ” 為 負值 時，提高增長率使市場增加值 變小（即市場價值減損更多） 71 附：會計利潤和經濟增加值（ EVA） EVA= 稅后經營利潤（息前稅后營業利潤） 全部資本費用 = 期初投資資本 *期初投資資本回報率 – 期初投資資本 * 加權平均資本成本 經濟利潤：扣除了全部資本的費用 會計利潤：僅僅扣除了債務利息 72 ? 可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。因屬于長期性高速增長，因此可以采用提高經營效率（包括提高銷售利潤率、提高資產周轉率）、改變財務政策（停發股利，增加借款）以及增加權益成本（增發股份、兼并成熟企業）等措施解決資金問題。 ? 全面預算控制系統是理想的交互控制杠桿。學習和成長構面一般包括三個主要項目。企業應以目標客戶為焦點來考核績效。 ? 診斷杠桿是實施既定財務戰略目標的最主要的杠桿 ,其實施的關鍵是確定關鍵績效變量。 同樣道理，也有兩種現金剩余： 一種是創造價值的現金剩余，企業應當用這些現金提高增長率，創造更多地價值； 另一種是減損價值的現金剩余，企業應當把錢還給股東，避免更多的價值減損。安徽業務 BCG分析 65 Sample：中國電信 競爭優勢是在市場競爭環境中的綜合能力。學生中有很大一部分喜歡游戲或者學習電腦軟件。 35 四、供應商的談判力 ? 對方便面生產商的有利因素： （ 1）強大的品牌效應 方便面生產商尤其行業中巨頭，擁有強大的品牌效應，品牌的美譽度較高，企業形象信譽較好，因此擁有雄厚的無形資產，這些資產成為方便面生產與供應商談判的重要籌碼。 3 華龍高升一位，進入前三甲與日清互換座次。 產業內現有 企業之間的競爭 潛在進入者 替 代 品 供 應 商 客 戶 利益相關者 六種力量模型 25 方便面行業五力模型分析 中國方便面行業，是中國食品工業中一個快速成長的 “ 朝陽產業 ” 。 戰略是一種定位 “ 戰略定位 ” 是指關系到企業全局的定位。 （ 2）產業壁壘小 方便面行業技術含量不高，進入壁壘較低；同時資金壁壘也比較低，需求投入的啟動資金要求不高。 8 今麥郎原地不動，保持第八。一方面使方便面企業與消費者討價還價的能力減小，另一方面也使其與經銷商討價還價的能力減小。按照競爭優勢的資源基礎理論，企業的持續競爭優勢主要是由資源稟賦決定的。 環境機會就是對公司行為富有吸引力的領域，在這一領域中，該公司將擁有競爭優勢。 ? 可持續增長率的假設條件 ? 公司目前的資本結構是一個目標結構 ? 公司目前的股利支付率是一個目標支付率 ? 不愿意或不打算發售新股，主要靠增債 ? 公司銷售凈利潤率維持當前水平 ? 公司資產周轉率維持當前水平 附：可持續增長率 73 附：可持續增長率 可持續增長率 = =銷售凈利率 *資產周轉率 *期初權益乘數 *收益留存率 = 收益留存率權益乘數資產周轉率銷售凈利率收益留存率權益乘數資產周轉率銷售凈利率***1***自我可持續增長率 = 資產增長率 = 凈資產（權益資本）增長率 = 負債增長率 = 銷售增長率 = 成本增長率 = 凈利潤增長率 期初留存收益本期留存收益增加額74 C公司 2022年的部分財務數據和 2022年的部分計劃財務數據（單位：萬元） 項 目 2022年 2022年 營業收入 2860 2850 營業成本 2535 2530 營業利潤 325 320 營業費用 85 75 財務費用 60 60 其中：借款利息（平均利率 8%） 32 利潤總額 180 185 所得稅（ 30%） 54 凈利潤 126 短期借款 145 150 長期借款 260 250 股東權益 1000 1000 75 該企業的加權平均資本成本 10%。 85 ②應利用增加權益資本來解決資金問題 下期預計銷售收入 =銷售收入 （ 1+計劃銷售增長率） =30000（ 1+35%） =40500（萬元） 因為保持周轉率不變，所以預計總資產增長率＝銷售增長率 所以預計總資產＝ 7500 （ 1＋ 35％）＝ 10125（萬元） 因為權益乘數不變，所以預計所有者權益增長率＝總資產增長率 期末股東權益 =3750 （ 1＋ 35%） =（萬元） 增加的股東權益 ==（萬元） 可利用的收益留存 =