金融風(fēng)險(xiǎn)案例分析(留存版)

　　

【正文】 的主要不同是，此次次貸危機(jī)，造成整個(gè)證券市場(chǎng)，尤其是衍生產(chǎn)品的重新定價(jià)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。然而，曾經(jīng)是房貸市場(chǎng)佼佼者的諾森羅克銀行，緣何會(huì)陷入擠兌危機(jī)呢？除了上述英國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的不利因素之外，這可能是以下幾個(gè)因素造成的： 。這些資金只能通過抵押貸款資產(chǎn)的證券化來籌集，但現(xiàn)在的問題是，由于美國次貸危機(jī)的影響，投資者已經(jīng)對(duì)抵押資產(chǎn)失去了興趣。 三、啟示英國的銀行擠兌恐慌暫時(shí)得以平息，這次危機(jī)給我們的以下幾個(gè)方面的警示： 。存款保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)的初衷就是要保護(hù)存款人利益，防范銀行擠兌，進(jìn)而維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營(yíng)運(yùn)資本、。中國航油集團(tuán)公司歸國資委管理，其開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務(wù)屬違規(guī)越權(quán)炒作行為。2008年10月22日 香港證監(jiān)會(huì)確認(rèn)，已經(jīng)對(duì)中信泰富的業(yè)務(wù)展開調(diào)查，而由于中信泰富的股價(jià)在兩天內(nèi)已經(jīng)跌了近80%，聯(lián)交所公布的公告顯示，中信泰富主席榮智健及母公司中信集團(tuán)，于場(chǎng)內(nèi)分別增持100萬股及200萬股，來維持股價(jià)穩(wěn)定。在榮智健看來，澳元在最近幾年的持續(xù)升值趨勢(shì)還將保持，做多澳元肯定會(huì)贏利。范鴻齡與榮智健一起打下了中信泰富的江山，并追隨榮智健20多年，形成了對(duì)榮“銘感于心”的特殊情感，而后者分別作為榮智健的長(zhǎng)子與愛女更是對(duì)父親遵從有三。筆者并不否認(rèn)中信集團(tuán)在每一次危機(jī)之時(shí)伸手援救中信泰富的必要性，畢竟后者是前者在香港的一個(gè)重要資本運(yùn)作平臺(tái)，然而，也許正是背靠著官方這棵不倒的大樹，以為政府具備了超級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)分解能力，榮智健才敢于大膽壓賭，孤注一擲。一旦購車者收入狀況出現(xiàn)問題（如失業(yè)），汽車消費(fèi)貸款就可能成為呆帳或壞帳。盡管由于企業(yè)成長(zhǎng)階段和所處市場(chǎng)環(huán)境不一樣，國內(nèi)企業(yè)還沒有暴露出象今日通用那樣的矛盾，但長(zhǎng)此以往，通用的盲目擴(kuò)張教訓(xùn)不可不取。案例七：越南金融危機(jī) 一、案情股市暴跌：2007年10月3日到2008年6月4，在短短8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，胡志明指數(shù)從1106點(diǎn)下跌到了396點(diǎn) 。為了在短期內(nèi)控制國內(nèi)通貨膨脹局勢(shì)，政府采取了部分行政手段控制物價(jià)，推遲了對(duì)土地、資源、能源、環(huán)境、勞動(dòng)力等長(zhǎng)期偏低的要素價(jià)格改革。 2．提供擔(dān)保的銀基公司對(duì)這筆貸款提供擔(dān)保亦超出上限。 Poor′s Ratings Services） 向AIG 發(fā)出警告，稱由于該公司股價(jià)大幅下挫，債券息差上升，標(biāo)普可能會(huì)將該公司信用評(píng)級(jí)下調(diào)一至三檔。該天下午4 點(diǎn)，政府將拯救方案交給AIG 管理層。隨著底層垮臺(tái)，上面龐大的衍生金融產(chǎn)品大廈也隨之倒垮。監(jiān)管的缺失，使市場(chǎng)的不規(guī)范行為沒有得到及時(shí)糾正，風(fēng)險(xiǎn)積累最終引發(fā)危機(jī)（二）從企業(yè)自身分析 ，資金運(yùn)用不當(dāng)。三、啟示1．AIG危機(jī)對(duì)我國保險(xiǎn)行業(yè)的啟示，主要在于投資渠道適度放開、健全信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和優(yōu)化金融監(jiān)管機(jī)制三方面。公告還披露，公司累計(jì)負(fù)債52億左右，旗下5家子公司已經(jīng)全面停產(chǎn)。2003年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)增長(zhǎng)速度持續(xù)加快，出口增速迅猛，導(dǎo)致相關(guān)機(jī)械設(shè)備需求量快速上升，并帶動(dòng)了對(duì)于鋼材，尤其是中厚板等高技術(shù)含量鋼材的需求。多渠道激進(jìn)式的融資成為了科弘、星島致命的另一個(gè)重要因素。再加上這類產(chǎn)品毛利率較高，又符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，因此也是銀行重點(diǎn)支持的對(duì)象。（2）加強(qiáng)保證金管理，貫徹統(tǒng)一授信制度。因此，要注意對(duì)進(jìn)口商跟蹤，及時(shí)掌握進(jìn)口商的銷售、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等情況，要了解進(jìn)口商是否有違反國家有關(guān)規(guī)定被處罰或吃官司，甚至要賠償大筆款項(xiàng)之類的消息以便及早做出反應(yīng)，采取相應(yīng)的措施。、股市跌、債市癱的局面。二、原因俄羅斯發(fā)生金融危機(jī)的政治導(dǎo)火線是兩次政府更迭，它使全國處于無政府或政府不穩(wěn)的狀態(tài)長(zhǎng)達(dá)半年之久。按8月初盧布匯率計(jì)，各類債券的發(fā)行總額約為650億美元，其中居民法人持有近450億美元。具有公民意識(shí)而誠實(shí)納稅的企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果繼續(xù)按照現(xiàn)行稅率納稅，企業(yè)就無法生存和發(fā)展。，尤其是拉丁美洲的一些與俄羅斯相似的石油出口國家，如委內(nèi)瑞拉、巴西、阿根延等均受到很大沖擊，至8月底，這些國家股票平均下跌30%，而拉美和東歐國家的金融動(dòng)蕩又波及到歐美國家，8月27日，西歐國家股票市場(chǎng)價(jià)格平均下跌4%。俄商業(yè)銀行和公司從國外銀行、投資公司等處借到的貸款、用有價(jià)證券作擔(dān)保的貸款的保險(xiǎn)金，以及定期外匯契約，其支付期凍結(jié)90天。有的銀行開證時(shí)嚴(yán)格把關(guān)，信用證開出后，對(duì)其修改放松了警惕，最終導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于開證行嚴(yán)格按照內(nèi)部規(guī)章制度對(duì)開證申請(qǐng)人做全面的審查：①審查開證申請(qǐng)人資格及開證條件；②調(diào)查開證申請(qǐng)入的近期業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，資產(chǎn)質(zhì)量及負(fù)債狀況、信用等級(jí)，已開證未付匯情況記錄及原因等情況；③審查開證擔(dān)保人的合法性、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利情況、負(fù)債狀況和資產(chǎn)流動(dòng)性情況；④了解受益人的資信情況、生產(chǎn)能力及以往的業(yè)務(wù)合作情況，尤其對(duì)金額較大的信用證交易，更要加強(qiáng)對(duì)受益人資信的調(diào)查。1．盡管高端鋼材毛利率較高，但目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大今年下半年，鋼價(jià)觸頂，伴隨下游需求大幅減少，鋼價(jià)一路下挫。然而，鋼鐵行業(yè)周期性特征明顯，2008年下半年開始，國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化，國內(nèi)需求大面積縮水，鋼材市場(chǎng)行情陡轉(zhuǎn)直下，價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，已經(jīng)跌至2007年5月份水平。但根據(jù)公司2006年和2007年年報(bào)，主要貸款銀行包括花旗集團(tuán)、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行以及德國商業(yè)銀行。要求不僅是對(duì)單個(gè)因素進(jìn)行分析，還要從整體把握這些風(fēng)險(xiǎn)，分析研究個(gè)因素間的聯(lián)系，從系統(tǒng)的角度優(yōu)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。但大家都覺得自己夠聰明，不會(huì)拿到最后一棒，因此就疏于防范CDS存在的潛在隱患。盡管美國有全方位多層次的監(jiān)管體系，對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管卻存在空白地帶。此次危機(jī)形成的內(nèi)因是AIG自身管理，外因是企業(yè)外部環(huán)境因素。此外，在該日晚些，美國穆迪投資服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一致下調(diào)了AIG 的債務(wù)信用級(jí)別， 迫使AIG 向其交易對(duì)手再提供至少100 億美元的抵押品，從而使得抵押品總額達(dá)到200 億至250 億美元， 公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。AIG 危機(jī)引發(fā)各方關(guān)注，其背后顯現(xiàn)出來的金融風(fēng)險(xiǎn)問題，值得人們深思。三九集團(tuán)副總、深圳三九汽車發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)人陳達(dá)成帶來他的東直門項(xiàng)目被周林介紹給深發(fā)展的相關(guān)人員但數(shù)次會(huì)議的結(jié)果是，上述幾人對(duì)該項(xiàng)目的判斷一致，不具備操作可能性：首先不具備央行對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款的條件；第二是貸款主體不具備貸款資格；第三是項(xiàng)目投資金額巨大，而深發(fā)展的信貸政策受到限制；第四是用款人背景復(fù)雜，貸款發(fā)放后很難得到有效的控制等?！? ，不宜過快開放資本賬戶。當(dāng)跨國汽車公司可以因全球采購而降低采購成本，可以因高效的現(xiàn)代公司管理制度而降低管理成本的同時(shí)，中國汽車產(chǎn)業(yè)也要及早三思而動(dòng)。當(dāng)在最鼎盛時(shí)期，通用旗下有別克、凱迪拉克、雪佛蘭、GMC、霍頓、悍馬、奧茲莫爾比、歐寶、龐蒂亞克、Saab、土星和沃克斯豪爾12個(gè)品牌。只要有固定職業(yè)和居所，汽車金融公司甚至不用擔(dān)保也可以向汽車金融公司申請(qǐng)貸款購車。這樣以優(yōu)化公司的資源，整合力量。因?yàn)椋趪谢闹贫劝才胖校L(fēng)險(xiǎn)最大承接者是政府。由于現(xiàn)代投資市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)以及決策規(guī)范化和民主化的要求，國際上許多大型金融企業(yè)都實(shí)行群體決策制度，如董事會(huì)制、委員會(huì)制等。加框效應(yīng)的實(shí)質(zhì)是沒有看到真正的輸贏概率，降低對(duì)損失可能性的估計(jì)，而提高了對(duì)贏利可能性的估計(jì)，因此選擇了與市場(chǎng)方向完全相反的決策。案例五：中信泰富炒匯巨虧事件一、案情2008年10月20日 香港恒指成分股中信泰富突然驚爆，因投資杠桿式外匯產(chǎn)品而巨虧155億港元！，和147億港元的估計(jì)虧損，而且虧損有可能繼續(xù)擴(kuò)大。作為中航油總裁的陳久霖，手中權(quán)力過大，繞過交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級(jí)報(bào)告，長(zhǎng)期投機(jī)違規(guī)操作釀成苦果。2004年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。這不僅因錯(cuò)過最佳的干預(yù)時(shí)期而付出了更大的成本，而且央行的出爾反爾的出資舉動(dòng)也給其自身帶來了“信心危機(jī)”。 。這也就是說，Libor每超過基準(zhǔn)利率一個(gè)基點(diǎn)，諾森羅克銀行每年將多支付1200萬英鎊。為防止系統(tǒng)性銀行危機(jī)的出現(xiàn)，英國財(cái)政部、英格蘭銀行（英國央行）與金融管理局先后采取了注資以及存款賬戶擔(dān)保等救助措施，至18號(hào)，諾森羅克銀行的儲(chǔ)戶擠兌情況才有所緩解，各大銀行的股價(jià)也出現(xiàn)不同程度的上漲，銀行體系的恐慌局面才得以控制。它們的自有資本太少，資本充足率太低。在支付危機(jī)爆發(fā)后，除了美林的股價(jià)還占52 周最高股價(jià)的1/5，其余各家機(jī)構(gòu)股價(jià)均較52 周最高值下降98%或以上。全球經(jīng)常賬戶余額的絕對(duì)值占GDP 的百分比自2001 年持續(xù)增長(zhǎng)，而美國居民儲(chǔ)蓄率卻持續(xù)下降。然而雷曼的自救并沒有把自己帶出困境。要有嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制,按照相互制約的原則,對(duì)業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險(xiǎn)控制人員要進(jìn)行明確分工,要為交易員或貨幣、商品種類設(shè)立金額限制、停損點(diǎn)及各種風(fēng)險(xiǎn)暴露限額等,針對(duì)特定交易項(xiàng)目與交易對(duì)手設(shè)合理的“集中限額”以分散風(fēng)險(xiǎn)。,最終導(dǎo)致?lián)碛?33年歷史、總投資59億英鎊的老牌銀行破產(chǎn)。偽造郵件的是興業(yè)銀行交易員凱維埃爾。中航油(新加坡)公司在破產(chǎn)的6個(gè)月前,其CEO還公開宣稱公司運(yùn)行良好,風(fēng)險(xiǎn)極低,在申請(qǐng)破產(chǎn)的前1個(gè)月前,還被新加坡證券委員會(huì)授予“最具透明度的企業(yè)”。我國國有商業(yè)銀行所有者虛位的現(xiàn)象嚴(yán)重,對(duì)管理層的監(jiān)督和約束機(jī)制還相對(duì)較弱。因此，其背后深層次的問題在于美國房市的調(diào)整。而衍生產(chǎn)品估值往往是由一些非常復(fù)雜的數(shù)學(xué)或者是數(shù)據(jù)性公式和模型做出來的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好十分敏感，需要不斷的調(diào)整，這樣就給整個(gè)次級(jí)債市場(chǎng)帶來很大的不確定性。在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務(wù)。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。與其他銀行資金主要來自儲(chǔ)戶不同，盡管諾森羅克銀行在1997年已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐患疑鲜秀y行，但是其大部分資金仍來源于金融機(jī)構(gòu)。而且，即便是沒有受到美國次級(jí)債務(wù)危機(jī)的影響，英國次級(jí)債市場(chǎng)上的恐慌也會(huì)逐漸暴露。這次英國版的次貸危機(jī)，除了受國際環(huán)境的影響外，主要原因之一就是國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。但是，在英國這次銀行擠兌事件中，我們并沒有發(fā)現(xiàn)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用，存款保險(xiǎn)對(duì)存款人信心的提升作用也無從體現(xiàn)，銀行存款擠兌是在得到財(cái)政部的全額償付的承諾后才得以緩解。另外已支付8000萬美元的額外保證金。該業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反決策執(zhí)行程序，這監(jiān)管漏洞無疑為后事埋下伏筆。 2008年11月 香港中信泰富在炒外匯衍生工具錄得巨額虧損后，終于獲母公司北京中信集團(tuán)出手相助。然而，一場(chǎng)全球金融海嘯最終讓澳元飛流直下。顯然，無論是“鉗控力”還是“內(nèi)聚力”，兩種力量都最終可能導(dǎo)致對(duì)榮智健個(gè)人決策權(quán)監(jiān)督的失控。三、啟示1．控制境外衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)，政府相關(guān)部門除了加強(qiáng)監(jiān)管，應(yīng)同時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定文件，對(duì)于那些已經(jīng)造成巨額損失的企業(yè)負(fù)責(zé)人極其相關(guān)責(zé)任人要嚴(yán)厲處罰。 次貸危機(jī)沖擊了各大經(jīng)營(yíng)次級(jí)抵押貸款的金融公司、各大投行和“兩房”、各大保險(xiǎn)公司和銀行之后就是美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面。金融危機(jī)的爆發(fā)不僅使汽車信貸體系遭受重創(chuàng)，很多原本信用狀況不佳只能從汽車金融公司貸款的購車者也因收入減少、失業(yè)、破產(chǎn)等原因無力支付貸款利息和本金，導(dǎo)致通用汽車出現(xiàn)巨額虧損。匯市走低：交易員預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)，越南盾兌美元將貶值超過1/3。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)、打擊了企業(yè)提高生產(chǎn)積極性，也為中長(zhǎng)期通貨膨脹埋下了隱患。對(duì)于該筆貸款，深發(fā)展不同層級(jí)人員曾多次出具風(fēng)險(xiǎn)提示意見，對(duì)借款人的承債能力、擔(dān)保人擔(dān)保能力以及貸款項(xiàng)目本身均提出質(zhì)疑。此時(shí)，時(shí)任AIG 首席執(zhí)行長(zhǎng)的維爾倫斯坦德認(rèn)為只要籌措到200 億美元就能使公司避免災(zāi)難發(fā)生。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)3 個(gè)小時(shí)的痛苦權(quán)衡，AIG 董事會(huì)接受了政府提出的苛刻條件。因?yàn)橘徺I次級(jí)債衍生品的投資者遍布全球，危機(jī)便能夠通過資金鏈條傳導(dǎo)給各國的基金公司、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者，造成了整個(gè)信用市場(chǎng)危機(jī)和投資者恐慌，最終演變成為金融風(fēng)暴。AIG的風(fēng)險(xiǎn)不是由保險(xiǎn)主業(yè)產(chǎn)生，而是源于衍生金融產(chǎn)品。首先，保險(xiǎn)行業(yè)投資渠道放開應(yīng)該在注重風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下推進(jìn)。中國金屬下屬的科弘等子公司均為高端鋼材加工企業(yè)，2003年在鋼鐵行業(yè)景氣持續(xù)提升的推動(dòng)下，這些企業(yè)通過多渠道融資方式開始盲目舉債擴(kuò)張，到2008年下半年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下降周期，致使中國金屬資金鏈斷裂，宣布破產(chǎn)。在這種背景下，2005年前后我國主要鋼鐵企業(yè)、一些海外資金及民間資本紛紛投資上馬建設(shè)高技術(shù)含量鋼材生產(chǎn)線?？坪胱鳛殇摬纳罴庸て髽I(yè)，上游主要是能提供原料的各大鋼廠，下游則是眾多鋼材貿(mào)易商。但是，就目前的情況來看，包括中厚板在內(nèi)的所有鋼材都已呈現(xiàn)供大于求的局面，庫存居高不下。對(duì)遠(yuǎn)期證必須落實(shí)足額保證金或采取同等效力的擔(dān)保措施。案例十一：俄羅斯金融危機(jī)一、案情1998年俄羅斯金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。::1，貶值257%，：1。外商因此對(duì)政府信心不足，從俄撤走大量資金，從而加劇了金融危機(jī)。在俄3種主要債券（短期國債、聯(lián)邦債券和市政債券）中，短期國債約占3/4，其中又以6個(gè)月期和3個(gè)月期為主。主要原因是大多數(shù)俄羅斯人不愿納稅，特別是不愿交納所得稅。%、%%，%、6%和10%；%，1998年下降12%~13%；1997年通脹率為11%，1998年超過70%；1997年俄吸收外資105億美元，1998年僅為30億美元。首先，要重視改證。（1）按制度辦事，從嚴(yán)審查遠(yuǎn)期證業(yè)務(wù)。三、啟示科弘破產(chǎn)事件絕對(duì)不是偶然事件，在鋼材市場(chǎng)整體下行的時(shí)期具有普遍性，銀行應(yīng)該從中發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是汲取寶貴經(jīng)驗(yàn)，制定防范風(fēng)險(xiǎn)的策略。2005年中國金屬在新加坡主板上市，注冊(cè)資本為 ，國內(nèi)銀行也因此給予近2億美元的配套融資。中國金屬并未在文告中具體透露貸款涉及哪些銀行。3．從總體上認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理，樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。恩道爾比喻成已啟動(dòng)的定時(shí)炸彈。 。二、原因AIG這只“保險(xiǎn)巨擘”為何在受到金融風(fēng)險(xiǎn)的波及后會(huì)頃刻之間瀕臨倒塌？美國政府為何