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公司價值評估方法研究及應用(編輯修改稿)

2026-06-17 06:14 本頁面

　

【文章內容簡介】模式。使會計信息和公司價值評估產生直接的關聯性，也就是說，奧爾森模式最大的特點在于它強調了權益帳面價值在公司價值評估中的作用 ?深化了對 EVA的理解 ?從本質上講，經濟利潤模型、經濟增加值（ EVA）模型、價值因子模型或股東價值增加模型等都是剩余收益模型的變形奧爾森模式對我們的啟示 ?盈余與帳面價值信息的綜合相關性略有上升 ?盈余的相關性逐漸降低，但是帳面價值的相關性上升 ?帳面價值相關性上升的原因包括一次性項目數量和頻率的增加、虧損頻率的增加、公司規模的改變以及無形資產密集產業的發展財務報告的相關性 * 奧爾森剩余收益模型 6 馬可維茨和夏普對風險的分類和風險測度是公司價值評估理論的突破性發展 * 資料來源：楊朝軍等《證券投資分析》 William F. Sharpe 1934 Harry M. Markowitz 1927 ?創新采用價格歷史數據的方差來衡量風險大小 ?通過證券組合降低風險，從而實現期望收益最大化 ?運用數理統計方法說明什么是最優的資產結構和如何選擇最久的資產結構現代資產組合理論 ?包含了風險分類和風險測度的重要思想，這是公司價值評估理論的一個突破性發展 ?投資者都是風險厭惡者，在風險既定情況下追求預期收益最大化，在收益既定情況下追求風險最小化 ?首先把收益分為無風險利息收益和風險補償收益，其次風險收益又可分為單個投資承受的風險收益和投資組合承受的風險收益 ?其中投資組合的風險不是組合內單個投資風險的簡單加總，因為單個投資收益風險發生的方向和偏離的程度有互相抵消的成分 ?如果投資組合內投資個數達到一定規模，比如 20 30 個，這種的抵消作用就微乎其微了，剩下的收益風險就是不可消除風險或稱之為系統性風險 ( systematic risk)，單個投資承受的只有投資個數多樣化才能消除的風險稱之為可消除風險 (diversifiable risk) ?β系數說明單個投資與投資組合期望收益率的關系，這樣資產組合理論就給出了風險分類標準和測度方法 7 莫迪里亞尼和米勒清楚揭示了關于公司資本結構與公司價值之間的關系主要觀點 Franco Modigliani 1918 Merton H. Miller 19232021 ?公司資本成本與公司價值獨立于公司融資政策 ? 財務杠桿率較高公司在投資收益率上的優勢由于風險補償成本上升而抵消，反之借貸比例較低公司的風險補償成本也低，因此資本結構的差別不會影響公司價值 ?由于利息支出可以抵扣稅金，從而增加公司盈余 ?股利分配政策與公司價值無關 ?財務杠桿率在收益上的優勢會被較高的風險補償所抵消，市場套利的作用使得資本結構差異與公司價值變化無關 ?債務資本有著稅務節約上的優勢，對公司價值的提升有著明顯的好處 ,這也是一個成就對公司估值積極的貢獻 8 對期權定價的最新研究為公司價值評估提供了新的工具 Fischer Black 1938 1995 Myron S. Scholes 1941 John C. Cox Stephen A. Ross Mark E. Rubinstein ?期權定價基本的機理是無套利原理 ? BS公式可以用在幾乎所有的金融衍生證券以及公司債務等的估價上 ?二項式期權定價模型及其變形可以處理諸如有現金分紅付出和更為復雜的衍生證券的定價問題 9 主要內容 182。價值評估理論發展綜述 182。價值評估方法論

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