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固定收益證券2(編輯修改稿)

2025-11-15 13:54 本頁面

　

【文章內容簡介】使債券未來收入的現值與其當前價格相等的比率，簡單地說，也就是投資者從買入債券之日起至債券到期日所獲得的收益率。到期收益率的計算公式：根據收益率的基本定義，有 rn=[C(1+YTM/2)n1+ C(1+YTM/2)n2+…+C+A P]/P 這實際上可以看作是考慮了復利的實際收益率。注意到 YTM為年收益率，所以 rn= (1+YTM/2)n1 由上兩式整理可得式中： P—— 債券市價 C—— 半年支付利息 YTM—— 到期收益率 n—— 剩余的付息次數 A—— 債券面值 ?等價收益率與有效收益率 ?思考：在前面的實例中，如果債券當前的市場價格是 1080元，其到期收益率是多少？ 1 ( 1 ) ( 1 )22ntTtCAPY TM Y TM?????? ? 贖回收益率到期收益率是在假定債券被持有至到期日的情況下計算的。如果債券是可贖回的，應如何計算債券的平均回報率呢？考慮兩種債券，它們的息票利率都是 8％，期限都是 30年，但第一種不可贖回，第二種可贖回。圖 2－ 1解釋了可贖回債券持有者的風險。利率高時，贖回風險可忽略不計，不可贖回債券與可贖回債券價格很接近。隨著利率的降低，按計劃應付的現值（即價格）上升。當應付現值高于贖回價格時，發行人將在贖回價格處行使贖回的權利。 ?溢價交易和折價交易兩種情況下的可贖回債券，發行人在哪種情況下會選擇贖回？假設息票利率為 8％、期限為 30年的債券售價為 1150元。在第 10年可贖回，贖回價為 1100元。其到期收益率與贖回收益率分別計算如下：贖回收益率為％，而到期收益率為％。項目贖回收益率到期收益率息票支付（元） 40 40 周期數 20 60 最終支付（元） 1100 1000 價格（元） 1150 1150 ? 到期收益率與違約風險前面所講的到期收益率是在假定沒有違約風險的前提下計算的，可以看作是發行人承諾的到期收益率。投資人在購買某種債券時的預期到期收益率要考慮違約風險。也就是說，債券的承諾到期收益率中包含了違約溢價（ default premium），扣除違約溢價后才是投資人的預期到期收益率。例如，同時存在一種國債和一種公司債券，兩者期限相同，到期收益率分別為％和％。國債通常被認為是沒有違約風險的，公司債券則存在違約風險。但為什么仍然有投資者愿意持有公司債券呢？原因就在于公司債券提供了違約溢價，在這里是％。違約風險越大的債券，提供的違約溢價越高，因而到期收益率也就越高。這一關系有時被稱為“利率的風險結構”，可以用圖 22的曲線來表示。 ?例、假設某公司 20年前發行了一種息票利率為 9％的債券，到目前為止還有 10年到期。由于公司面臨財務困境，投資者雖然相信公司有能力按期支付利息，但預期在債券到期日公司將被迫破產，屆時債券持有人將只能收回面值的 70％。債券當前的市場價格為 750元。該債券的預期到期收益率和承諾到期收益率分別是多少？根據下表計算可知，以承諾支付為基礎的到期收益率為％，以預期支付為基礎的到期收益率只有％。項目預期到期收益率承諾到期收益率息票支付（元） 45 45 周期數 20 20 最終支付（元） 700 1000 價格（元） 750 750 ? 已實現的收益復利與到期收益率從到期收益率的計算我們已經知道，如果將所有息票利息以與到期收益率相等的利率進行再投資，那么債券在整個生命期內的回報率就等于到期收益率。但如果再投資利率不等于到期收益率呢？圖 23可以說明這一問題。在 a）的情況下，已實現的收益復利為 1000(1+y)2=1210

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