東x大學—國貿會計——證券投資學(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 第 十 講 主講教師：陳小寅 股票除權及除權價的計算 （ 1）在無償送股下，價格的確定 PAGE82 （ 2）在有嘗配股條件下，價格的確定PAGE82 （ 3）送股和配股同時進行時，除權價的計算 PAGE82 （ 4）送配股與股息同時進行時，除權價的計算 PAGE82 2股票價格指數及其計算 股價平均數的計算 （ 1）算術平均數 PAGE83 （ 2）調整平均數 股價指數的計算 （ 1）簡單算術平均法 PAGE84 例： PAGE85 （ 2）綜合平均法 PAGE85 （ 3）幾何平均法 PAGE85 （ 4）加權綜合法 PAGE86 3國內外著名的股價指數 我國的主要價格指數 1）上證綜合指數 2）深圳綜合指數 3）深圳成分指數 4）上證 180指數 國外主要股票價格指數 1）道 瓊斯股票價格指數 2）標準 普爾股票價格指數 3）紐約證券交易所股票價格指數 4） 《 金融時報 》 股票價格指數 5）日經股票價格指數 6）恒生股票價格指數 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十一 講 主講教師：陳小寅 債券的價格決定 1債券定價的金融數學基礎 當貨幣用于投資時，投資回報的大小與時間是成正比的，考慮到貨幣的 時間價值，主要通過終值和現值來體現。 1）終值。終值是指今天的一筆投資在未來某個時點上的價值。終值應采用復利來計算。PAGE94 公式（ ） 有價證券的價格決定 2) 現值。現值是終值計算的逆運算。 PAGE94 公式 （ ） 3）年金的價值。年金一般是指在一定期數的期限中，每期相等的一系列現金流量。如果支付在每期年末就稱為普通年金。PAGE96 公式（ ） 4）終身年金的價值。終身年金是無截止期限的、每期相等的現金流量系列。可以將其理解為每年支付一次利息的、沒有到期日的債券。 PAGE97 公式（ ） 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十二 講 主講教師：陳小寅 2 債券的價值評估 附息債券的價值評估。一種不可贖回債券的現金流量構成包括兩部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期價值。PAGE98 公式（ ） 一次性還本付息的債券定價。一次還本付息的債券只有一次現金流動，也就是到期日的本息之和。 PAGE99 公式（ ） 零息債券的定價。零息債券不向投資者進行任何周期性的利息支付，而是把到期價值和購買價格之間的差額作為利息回報給投資者。投資者以相對于債券面值貼水的價格從發行人手中買入債券，持有到期后可以從發行人中兌換相等于面值的貨幣。PAGE100 公式（ ） 歸納講影響債券價格變化的原因有三： 1）發行人信用等級變化引起價格變動。 2）隨著到期日的臨近引起價格變動。 3）同類債券收益變化引起價格變動。 與利率的期限結構理論 從以上的分析可知，任何一種債券的價值都等于一系列現金流量的現值之和，即任何一種債券都可以用一攬子的無息票債券組合去替換。也就是說：證券的價值等于具有相同期限結構的一攬子無息票債券的價值。而要確定每種無息票債券的價值，就必須找到相同期限的無息票國債的即期利率。 3收益率曲線 收益率曲線 表明國債的到期收益與其償還期之間關系的曲線，有四種形狀。 PAGE101 圖 33 利率期限結構理論 有三種理論被用來解釋利率的期限結構 1）無偏預期理論 2）流動性偏好理論 3）市場分割理論 2股票的價格決定 股票內在價值的確定同樣可以參考債券的價值決定理論。 1零息增長條件下的股利貼現估價模型 PAGE104 公式（ ）、（ ） 凈現值（ NPV）：內在價值與成交價間差額。如 NPV為正可以買進，反之要賣出 內部收益率（ IRR）：是當凈現值等于零時的必要收益率。如內部收益率大于必要收益率時可買入，反之則賣出 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十三 講 主講教師：陳小寅 2不變增長條件下的股利貼現估價模型 投資者買入股票時，至少期望股利支付金額應該是不斷提高的。假定股利每期按一個不變的增長比率 G增長，我們將得到一個不變增長模型 PAGE106 （ )、 () 3多元增長條件下的股利貼現模型 以上的兩種模型在現實經濟生活中是不多見的。更多的是股利的分配是無規律的這種情況。但這種無規律總可以分為若干類有規律的情況進行分析。 PAGE107 （ ） 二元模型和三元模型 有限持股狀態下價值評估 PAGE109 （ ， , ） 股利和收益 股票價值與股利政策不相關 利用多元增長模型對股票估值 例： PAGE111 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十四 講 主講教師：陳小寅 3證券投資基金的價格決定 1證券投資基金的凈值決定 基金的收入來源： 利息收入、股息收入、買賣差價及 投資增值。 基金的費用支出： 基金管理費、基金托管費等 基金資產估值與收益分配 2封閉式證券投資基金的價格 決定 基金已實現的收益率和投資者期望 同期銀行存款利率 證券市場同類金融工具的活躍度 3開放式證券投資基金的價格決定。 案例 327國債事件 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十五 講 主講教師：陳小寅 證券投資的宏觀 經濟分析 1 證券市場態勢與宏觀經濟分析 1 證券市場價格的主要影響因素 一般講影響證券價格的因素有： 宏觀因素：包括政治、經濟、社會、文化等方面。 （ 1）宏觀經濟因素：即宏觀經濟環境狀況及其變動對證券市場價格的影響，包括宏觀經濟運行的周期性波動等規律性因素和政府實施的經濟政策等政策性因素。 （ 2）政治因素：影響證券市場價格變動的政治事件。 （ 3）法律因素：即一國的法律特別是證券市場的法律規范狀況。 （ 4）軍事因素：主要指軍事沖突造成的社會經濟生活的動蕩。 （ 5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的則較理性，證券市場價格較穩定；反之則波動性較大。自然狀況差對證券價格的影響也很大。 產業和區域因素：主要指產業發展前景和區域經濟發展狀況對證券市場價格的影響。產業處于不同發展階段，會在經營狀況及其前景方面有較大的差異；區域經濟發展水平，對上市公司的發展起著制約作用。這些必然在證券價格上表現出來。 公司因素：即公司運營狀況對證券價格的影響。 市場因素：即影響證券市場的各種證券市場操作用。 2宏觀經濟因素的變動是證券市場價格的首要因素 由于上述因素的共同作用，證券市場價格的變動 表現為非常復雜的形式。對這些因素就需要認真加以研究，而其中宏觀經濟因素在分析中的重要性最大。 （ 1）證券市場價格是由宏觀經濟所影響和決定的，其它的宏觀因素也是通過影響宏觀經濟來影響證券市場價格的。 （ 2）宏觀經濟因素對證券市場的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。 （ 3）宏觀經濟因素的重要性還在于它的影響是長期的。 從以上分析可以知道宏觀經濟因素在證券投資決策中的重要性，只有充分把握了宏觀經濟形勢，投資者才可能有更大的投資回報。 2宏觀經濟運行對證券市場的影響 宏觀經濟因素對證券市場的影響主要通過兩個途徑：一是宏觀經濟周期性運行；二是宏觀經濟政策的調整。 1經濟運行周期性的含義 經過實證分析，宏觀經濟周期一般經過四個階段：蕭條、復蘇、繁榮、衰退； 見 PAGE120圖 41 2如何判斷目前經濟處在經濟周期的哪一階段？ 目前主要的分析方法有經濟指標分析、計量經濟模型和概率預測： 經濟指標分析：通過對反映經濟狀況的三類指標的分析來確定。第一類為先行指標，第二類為同步指標，第三類落后指標。 東南大學遠程教育 證券投資學 第 十六 講 主講教師：陳小寅 經濟計量模型： 概率預測： 3宏觀經濟循環周期與證券市場波動 從實際情況分析結果得出：證券價格的變動大體上與經濟周期的運行相一致，但時間不同時。 蕭條階段： PAGE122 復蘇階段： PAGE122 繁榮階段： PAGE123 衰退階段： PAGE123 3宏觀經濟政策調整對證券市場的影響 宏觀經濟政策的調整主要是能過貨幣政策和財政政策來實現的 1貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場 證券市場是資金推動型的市場，證券價格的高低是由場內資金的多少決定的，因而可以通過調節貨幣的數量來影響證券市場的價格 中央銀行實施貨幣政策、調節信貸與貸幣供應量的手段主要有三 （ 1）調整法定存款準備金率（ 2）再貼現市場（ 3）公開市場業務 政策對證券市場的影響就是看能否給