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投資學第五章ppt課件(編輯修改稿)

2026-02-10 18:04 本頁面

　

【文章內容簡介】 ? ? 非因素回報 ? 零因素 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? I N F 0 GDP ? 在此，我們同樣應用本章第 1節(jié)中證券的回報率來說明雙因素模型。沿用前面的數(shù)據(jù) ：證券的回報率同時受到國內生產(chǎn)總值 GDP和通貨膨脹率 CPI的雙重影響。這樣，我們就可以構建一個線性二元方程來解釋證券回報率的生成，這一方程表達為： ? 回歸結果：零因素等于 %，即為國民生產(chǎn)總值 GDP和通貨膨脹率 CPI均為 0時的證券預期收益率；敏感度和分別為，表示當國民生產(chǎn)總值增長或通貨膨脹率上升時，證券收益率分別增加或減少；為證券的特質回報率。 tttt C P IbG D PbaR ????? 21a2bit?1b 多因素模型同樣，考慮到多種因素對證券回報率的影響，可以進一步將因素模型進行拓展，從而形成含有種因素的多因素模型： itktiktitiiit eFbFbFbaR ?????? ?22112 2 2 2 2 2 2 21 1 2 2i i F i F ik F k i?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?五、指數(shù)模型估計與因子識別 (一 )模型估計方法：因素的值是已知的，而敏感度需要估計，且對每個證券的分析是多個時期逐個進行的。：敏感度是已知的，而因素的值需要估計，且對每一組證券的分析是每一時期逐個進行。：既不知道因素值，也不知道證券對這些因素的敏感度，基于證券過去歷史數(shù)據(jù)來獲得一些因素和證券的敏感度。 “連環(huán)替代法”；（ 1）分析某一因素的時候，假定其他因素不變。（ 2）確定各個因素的替代順序，然后按照這一順序進行替代計算。（ 3）把各個指標與該因素替代前的指標相比較，確定該因素變動所造成的影響。 ? （二）因子識別 —— 選取影響證券收益的因素的過程：與證券本身沒有內部相關性，但影響證券好回報率地變量；（ extracted factors）：從有關證券收益的已知信息中提取市場投資組合的收益率。：企業(yè)特有的財務指標，如市盈率、分紅率、盈利能力預測等。第二節(jié) 套利定價理論（ APT） ? 1976年，斯蒂芬 ?羅斯（ Stephen Ross）提出了套利定價理論（ the arbitrage pricing model,APT）。 ? 支持 APT的理由：首先，它對投資者關于風險和收益的偏好假設的限制性沒有那么強；其次， APT的支持者認為該模型可以進行實證檢驗。一、套利概述（一）什么是套利？套利是利用同一實物資產(chǎn)或證券的不同價格來賺取無風險利潤的行為。投資者套利活動是通過買入收益率偏高的證券同時賣出收益率偏低的證券來實現(xiàn)的，其結果是使收益率偏高的證券價格上升，其收益率將相應回落；同時使收益率偏低的證券價格下降，其收益率相應回升，最

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