西方財務管理第七章(編輯修改稿)

2026-02-14 09:29 本頁面

　

【文章內容簡介】預期產生的未來現金收益的現值超過實施該投資的初始現金支出時 ,才會增加 (或為公司創造 )價值投資 0 1 2 n1 n CF1 CF2 CFn1 CFn 企業的內在價值 ? 未來壽命期內各年可以產生的現金流的現值之和 –折現率（資本成本） –各年現金流（成長性） –壽命期影響現值的因素 ? 貼現率 r——必要報酬率 –必要報酬率 ——投資者能夠接受的最低報酬率或資本成本 ? 現金流的大小與時間分布 ? 資產經濟壽命期例：計劃投資建房出售 ? 第一年初投入 30萬 ? 第二年初投入 10萬 ? 預計第二年末可以市場價 47萬買出 ? 如果市場年利率為 9%，是否開工？ ? 如果市場年利率為 11%，情況如何？ ? 30 10 ? 47 靈活性原則選擇權（ Option）有價值問題：相機決策能力的價值 ? 經營環境越來越不確定 ? 決策的動態性 ? 決策的多階段性韋爾奇的管理思想 (FORCE) ? F (Flexible)——靈活性 ? O (Organizational)——條理化 ? R (ResultOrientated)——結果導向 ? C (Communication)——溝通 ? E (Education)——教育靈活性在投資決策中的體現 ? Real option(實物或實際期權） ? 決策的可延遲性：承諾項目和機會項目的區別 ? 項目的擴張與縮小 ? 項目的轉換：投入品；產出品 ? 項目的暫停與中止 ? 戰略機會靈活性在融資決策中的體現證券設計問題 ? 可轉換證券 ? 可贖回債券 ? 有限責任制財務靈活性 ? 公司動用閑置資金和剩余負債能力應對未來可能產生的不可預見的緊急情況和把握未預見機會的能力 ? 做財務上的自主選擇者，而不是乞討者，因為機會首先敲響有錢人的大門 ? 銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業財務靈活性的意義 ? 在將來有好項目時有可能采納 ? 給管理者更多的權力空間 ? 為應付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時刻關閉（封鎖天窗） ? 千萬不要把短期借款用于長期投資增量原則 ? 財務決策的總體觀 –成本觀 ——決策成本與沉淀成本沉淀成本：決策前已發生成本 –收益觀 ——增量收益項目的替代性與互補性三、財務交易原則風險原則 ? 風險 ——決策的預期結果與實際結果之間可能偏差 ? more things can happen than will happen ? 基準值：預期平均值或平衡點 ? 正偏（ Upside）：優于基準的結果 ? 負偏（ Downside）：劣于基準風險的度量 ? 傳統：標準差；標準差系數 – 問題：對稱波動；基于歷史 ? 新定義： – 確定基準 X – 樂觀值 Max(0,XX*)——正偏的結果 – 負偏的后悔值 Max(0,X*X)——負偏的結果 – 極端損失分類 1：財務風險與營運風險 ? 財務風險 ——股東收益的不確定性（負債固定利息支出引起） ? 營運風險 ——營業利潤（ EBIT）的不確定性（固定經營成本引起） ? 經濟風險 ——銷售額不確定性（外部環境引起） H公司的風險 +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31%

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