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財務管理：第六章資本成本與資本結構liuna(編輯修改稿)

2026-02-14 10:11 本頁面

　

【文章內容簡介】所謂綜合資本成本，就是企業全部長期資本的總成本，它一般是以各項個別資本占全部資本的比重為權數，對各項個別資本成本進行加權平均計算而得的，故又稱之為加權平均資本成本。用等式表示為：式中： Kj表示個別資本成本； Wj表示籌資比重，它在一定程度上反映的就是企業的資本結構。如果我們假設企業的資本只有負債和權益兩種，同時假設負債的價值為 D，負債的資本成本為 Kd；權益的價值為 E，權益的資本成本為 Ke,則上式可改寫成： jnjj KWK ?? ?? 1)1(1???njjW 據此，我們可以清楚看到，加權權數 Wj實際上反映的就是資本結構。另外， Wj的取值，既可以按帳面價值計算，也可以按市場價值計算，甚至還可以按目標價值計算。究竟采用哪一種，應視具體情況而定，但從理論上講，最優資本結構應以市場價值為基礎。 ed KEDEKEDDK ??????ed KK ???? 資產權益比率資產負債率ed KK ????? 資產負債率）（資產負債率 1? 四、邊際資本成本在現實生活中，企業是無法以某一固定的資本成本籌措到無限的資本的，一旦其籌集的資金數量超過某一限度，原來的資本成本就會增加。因此，企業在追加籌資和追加投資時，還需計算邊際資本成本。所謂邊際資本成本，是指新增單位資本所需負擔的資本成本。邊際資本成本也是按加權平均法計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。另外，在進行計算時，邊際資本成本的權數應取最優（目標）資本結構。第二節杠桿原理企業融資決策的第二項內容是融資風險 —— 財務風險決策。由于財務風險與財務杠桿的關系密不可分，故標題稱為杠桿原理。杠桿是一物理學概念，其本意是通過杠桿的使用，只用一個比較小的力量便可以產生更大的效果，正如阿基米德所言的那樣： “ 給我一個支點，我就可以撬動地球 ” 。 ? 一、成本習性理論由于成本按習性分類是研究杠桿問題的基礎，所以，本節首先介紹成本習性問題。所謂成本習性，是指成本與業務量之間的依存關系。根據成本習性對成本進行分類，對于正確地進行財務決策具有十分重要的意義。根據成本習性，人們一般將成本劃分為三類，即固定成本、變動成本和混合成本。不過，基于分析的需要，對于混合成本，一般還要采用一定方法進行分解，將其一部分并入固定成本，另一部分則歸入變動成本。因此，不論是在經濟學中，還是在管理學中，總成本模型總是表述為： Y = a + b x 或 = F + v Q 式中， F表示固定成本總額； v表示單位變動成本； Q表示業務量。 ? 大家都知道，初創一家公司尤其是制造業公司時，創始人均會遇到這樣兩個問題：一是需要多少資金投入，以及形成多大的產量和銷量，才可以使公司有盈利；二是在既定的資金需求金額下，自己出多少錢、借入多少錢，才能夠使公司價值最大。而解決這兩個問題的過程，實際上也就是公司領導人怎樣確定杠桿支點的決策過程。支點確定得好，杠桿效益就越大。從此可見，一個企業可以運用的杠桿有兩種：經營杠桿和財務杠桿。 ? 二、經營杠桿 ? 所謂經營杠桿，亦稱營業杠桿，是指由于企業營成本中存在固定成本而帶來的對企業收益的影響。在其他條件不變的情況下，由于固定成本并不隨著業務量或產銷量的變化而相應變化，因而隨著產銷量的增加或減少，單位產品所需負擔的固定成本就會相應減少或增加，從而即給企業帶來額外的收益或損失。若生產帽子，每月固定成本為 1000元， 1000頂，則每頂帽子分攤固定成本為 1元； 2022頂，則每頂帽子分攤固定成本為；在單位銷售價格不變條件下，每頂帽子多獲利（來源于產量增加后單位固定成本分攤的減少）在單位銷售價格不變條件下，因產量增加，單位產品分攤的固定成本減少，單位產品獲利增加，從而使總利潤增加。對于任何企業而言，只要存在固定成本，就會存在經營杠桿。但不同的企業，其經營杠桿的作用程度是不完全一致的，為此，就需要對經營杠桿進行計量。在財務管理中，對經營杠桿進行計量最常用的指標是經營杠桿系數或經營杠桿度，簡稱 DOL，它是息稅前利潤的變動率與產銷量變動率之商，即：用符號表示即為：產銷量的變動率息稅前利潤的變動率經營杠桿系數 ?E B ITE B ITD O L//??? 為了反映杠桿支點 —— 固定成本的存在及其作用的大小，同時也為了便于計算，對上式可作下列轉換：（ p表示單價）（ S表示銷售額）在實際工作中，一般用前者計算產品的經營杠桿系數，用后者計算企業的經營杠桿系數。 FvpQE B I T ???? )(?)( vpQE B I T ?????且FvpQvpQD O L???????)()(FVSVS????或由公式可見，只要企業存在著固定成本，那么，它的經營杠桿系數就將始終大于 1；而 DOL＞ 1，則表明或者存有經營杠桿利益，或者存有經營風險，并且系數值越大，說明風險越大，直至銷售處于盈虧平衡狀態時， DOL達到最大。至于上述兩者，企業實際得到什么，則主要取決于未來產銷量的變動趨勢：若是增長，則獲得杠桿利益；若是降低，則承受經營風險。例如，某企業的銷售額為 20萬元，變動成本率為 60%，固定成本總額為 4萬元，則該企業相應的經營杠桿系數為：

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