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第五章資本結構決策(編輯修改稿)

2025-11-29 14:14 本頁面

　

【文章內容簡介】要的資本數量風險報酬率個別資本成本企業的資本結構綜合資本成本決定企業綜合資本成本的主要因素綜合資本成本中資本價值的計量基礎 ? 賬面價值：以各類資本的賬面價值為基礎，計算各類資本占總資本的比重，并以此為權數計算全部資本的加權平均成本。 ? 市場價值：以各類資本來源的市場價值為基礎計算各類資本的市場價值占總資本市場價值的比重，并以此為權數計算全部資本的加權平均成本。 ? 目標價值：指證券和股票等以公司預計的未來目標市場價值確定資本比例，從而測算綜合資本成本率。反映公司發行證券時的原始出售價格反映證券當前的市場價格課堂練習 ? 某企業需籌集資金 6000萬元，擬采用三種方式籌資。（ 1）向銀行借款 1000萬元，期限 3年，年利率為 10%，借款費用忽略不計；（ 2）按面值發行 5年期債券 1500萬元，票面年利率為 12%，籌資費用率為 2%；（ 3）按面值發行普通股 3500萬元，籌資費用率為 4%，預計第一年股利發放額為籌資總額的 12%，以后每年增長5%。假設該公司適用的所得稅稅率為 25%。要求：（ 1）分別計算三種籌資方式的個別資本成本；（ 2）計算新籌措資金的加權平均資本成本。（計算結果保留小數點后兩位） ? （ 1）銀行借款的資本成本為： 1000 10% (125%)/ 1000 = % 債券的資本成本為： 1500 12% (125%)/ [1500 （ 1－ 2%） ] = % 股票的資本成本為： 3500 12% / [3500 （ 1－ 4%） ]+5% = % （ 2） 1000/6000 % + 1500/6000 % + 3500/6000 % =% 第三節杠桿利益與風險的衡量 ? 營業杠桿利益與風險 ? 財務杠桿利益與風險 ? 總杠桿利益與風險杠桿分析框架圖杠桿分析框架一、營業杠桿利益與風險 ? （一）營業杠桿原理 ? （二）營業杠桿系數的測算 ? （三）影響營業杠桿利益與風險的其他因素（一）營業杠桿原理 ? 營業杠桿的概念 ? 營業杠桿又稱經營杠桿，是指企業在經營活動中對營業成本中固定成本的利用。 ? 營業成本包括銷售成本、價內銷售稅金、銷售費用、管理費用等，不包括財務費用。 ? 按成本習性，營業成本分為固定成本和變動成本。 ? 營業杠桿是一把 “ 雙刃劍 ” 。 Q、 S S、 C S C 保本點變動成本 VC 固定成本 F EBIT 0 F 本量利分析圖 (盈虧臨界點 ) 營業杠桿利益分析 ? 營業杠桿利益是指在企業擴大營業總額的條件下，單位營業額的固定成本下降而給企業增加的息稅前利潤。 ? 這里的息稅前利潤是指支付利息和所得稅前的利潤 ,用 EBIT表示。 ? 產生原因固定成本總額的不變，當銷售增長時，每單位銷售負擔的固定成本就會減少，從而使 EBIT增加。 ]F)[( QvpQE B I T ???? XYZ公司在營業總額為 2400萬元 3000萬元以內，固定成本總額為 800萬元，變動成本率為 60%。公司 20 720 9年的營業總額分別為 2400萬元、 2600萬元和 3000萬元。現測算其營業杠桿利益，如下表： ? 由于 XYZ公司有效地利用了營業杠桿，獲得了較高的營業杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業總額的增長幅度。舉例：營業風險分析 ? 營業風險，亦稱企業的經營風險，是指與企業經營有關的風險，尤其指企業在經營活動中利用營業杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。 ? 由于營業杠桿的作用，當營業額或業務量下降時，EBIT下降得更快，從而給企業帶來營業風險。 ? XYZ假定 XYZ公司 20 720 9年的營業總額分別為 3000萬元、 2600萬元和 2400萬元，每年的固定成本都是 800萬元，變動成本率為 60%。下面測算其營業風險，如下表：

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