投資學(xué)基金研究報(bào)告(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 年銷(xiāo)售利潤(rùn)率大幅下降是由于凈利潤(rùn)的大幅下降，2009年銷(xiāo)售利潤(rùn)率提高，其中2009年銷(xiāo)售收入較2008年有所減少，而凈利潤(rùn)卻有所增加，分析其原因是成本費(fèi)用控制方面有所加強(qiáng)，凈利潤(rùn)增加和銷(xiāo)售收入降低共同作用使得銷(xiāo)售利潤(rùn)率回升。2010年凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售收入都增加，但銷(xiāo)售收入增幅大于凈利潤(rùn)增幅，所以銷(xiāo)售利潤(rùn)率有小幅度降低。銷(xiāo)售收入降低和平均資產(chǎn)總額上升共同作用導(dǎo)致2008年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。銷(xiāo)售收入的降低導(dǎo)致2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率繼續(xù)降低，銷(xiāo)售收入的上升使得2010年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升。第三層指標(biāo)分解：權(quán)益報(bào)酬率=[(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部成本+投資收益所得稅+其他）247。銷(xiāo)售收入]（銷(xiāo)售收入247。平均資產(chǎn)總額）權(quán)益乘數(shù)。接下來(lái)將凈利潤(rùn)分解為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部成本+投資收益所得稅+其他，做進(jìn)一步分析。通過(guò)分解可以看出2008年凈利潤(rùn)的減少是由于銷(xiāo)售收入的減少，全部成本較2007年有所減少也是由于銷(xiāo)售收入下降導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)成本較少，但經(jīng)分析可以發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用從240,696,209,、管理費(fèi)用從458,021,370,、財(cái)務(wù)費(fèi)用從895,902,848,，所得稅費(fèi)用由于2008年發(fā)生虧損，但已預(yù)交2008年所得稅款因此為負(fù)值。2009年較2008年在費(fèi)用方面的控制都有所提高，由圖中數(shù)據(jù)可見(jiàn)，雖然2009年的銷(xiāo)售收入較2008年有所減少，但全部成本由27,037,131,565,559,。2010年所得稅費(fèi)用從29,061,467,，但凈利潤(rùn)從373,140,394,，增加的幅度大于所得稅費(fèi)用的增加，所以在稅負(fù)管理方面也有所提高。但在費(fèi)用方面的控制就略顯遜色，一方面原因是收入的大幅提高，使主營(yíng)業(yè)務(wù)成本大幅度增加，另一方面三項(xiàng)期間費(fèi)用都有不同程度的升高。綜上所述，杜邦分析法將權(quán)益凈利率作為主線，層層分解，逐步深入，把某一時(shí)期企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況和銷(xiāo)售成果全面的聯(lián)系在一起。云南銅業(yè)2008年權(quán)益報(bào)酬率下降的原因主要是成本費(fèi)用方面控制的較差且銷(xiāo)售收入比較低，使得銷(xiāo)售利潤(rùn)率降低、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，導(dǎo)致資產(chǎn)報(bào)酬率的降低。2009年資產(chǎn)報(bào)酬率的提高是由于企業(yè)在成本費(fèi)用控制方面做了改善，使得銷(xiāo)售利潤(rùn)率提高。2010年權(quán)益報(bào)酬率的升高是由于權(quán)益乘數(shù)的作用，這也表明了企業(yè)負(fù)債較多，公司將承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，云南銅業(yè)應(yīng)當(dāng)注意防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行合理融資。對(duì)于云南銅業(yè)，當(dāng)前最為重要的就是在保持成本費(fèi)用控制的同時(shí)，要努力加強(qiáng)資產(chǎn)的利用效率，這樣可以使銷(xiāo)售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)報(bào)酬率提高，從而提高權(quán)益報(bào)酬率。還要注意在通過(guò)債務(wù)融資的同時(shí)，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、結(jié)論本文在介紹了有色金屬行業(yè)基本情況的基礎(chǔ)之上，選取云南銅業(yè)作為研究對(duì)象，利用指標(biāo)分析、結(jié)構(gòu)分析、趨勢(shì)分析、杜邦分析等方法就該公司的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率等方面進(jìn)行了分析。同時(shí)，以江西銅業(yè)、銅都銅業(yè)作為比較對(duì)象，比較全面地衡量了云南銅業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，得出以下結(jié)論。（一）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面經(jīng)分析，云南銅業(yè)是以債務(wù)性資本為主，這種經(jīng)營(yíng)模式的風(fēng)險(xiǎn)較高，要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。在加強(qiáng)資金使用效率的同時(shí)應(yīng)注意對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制；控制存貨成本，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，避免盲目擴(kuò)張。（二）、盈利成長(zhǎng)能力方面總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)2010年整體市場(chǎng)環(huán)境改善時(shí)，云南銅業(yè)抓住了機(jī)遇，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，具有較好的成長(zhǎng)性。但期間費(fèi)用率過(guò)高，應(yīng)注意在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、新增項(xiàng)目投資的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)各項(xiàng)期間費(fèi)用的使用和控制。（三）、資產(chǎn)運(yùn)用效率方面總體來(lái)說(shuō)，20072009年云南銅業(yè)五項(xiàng)指標(biāo)呈下滑趨勢(shì)，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率有所下降，2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升，一方面是由于整體市場(chǎng)環(huán)境改善，另一方面，云南銅業(yè)前期投入部分轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，使得銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率有所提高。（四）、償債能力方面與同行業(yè)企業(yè)相比，較高的產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率，表明長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)比較高；公司負(fù)債是以流動(dòng)負(fù)債為主，這意味著云南銅業(yè)短期償債壓力比較大。當(dāng)企業(yè)在做出借入資本決策時(shí)，必須充分考慮預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)，避免過(guò)度擴(kuò)張。（五）、杜邦分析方面對(duì)于云南銅業(yè)，當(dāng)前最為重要的就是要努力加強(qiáng)資產(chǎn)的利用效率，同時(shí)加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制，這樣，可以提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，進(jìn)而提高資產(chǎn)利潤(rùn)率，從而提高權(quán)益報(bào)酬率。在對(duì)云南銅業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面分析之后，發(fā)現(xiàn)其存在的問(wèn)題有：短期償債壓力較大，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較低，凈資產(chǎn)收益率偏低，期間費(fèi)用率偏高。結(jié)合云南銅業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的機(jī)會(huì)與威脅，自身的優(yōu)勢(shì)和不足提出了發(fā)展對(duì)策：加快項(xiàng)目建設(shè)、提高管理水平及運(yùn)營(yíng)效率；適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)控制；加強(qiáng)資源的勘查力度以及安全環(huán)保工作。通過(guò)云南銅業(yè)定期公布的報(bào)告可以獲取一定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)對(duì)于完成更深入的財(cái)務(wù)分析而言還存在一定的限制。另外關(guān)于有色金屬行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)也難以取得第一手資料，加上本人研究水平有限，本文在分析研究方面還存在一些不足之處。對(duì)于有色金屬行業(yè)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的有力保障是資源的儲(chǔ)備。有色金屬企業(yè)必須利用好現(xiàn)有資源、加強(qiáng)內(nèi)部管理，放眼全球，從而實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，做強(qiáng)做大。附錄：表1 云南銅業(yè)20072010年資產(chǎn)負(fù)債表（單位：元）報(bào)告期2007/12/312008/12/312009/12/312010/12/31流動(dòng)資產(chǎn):　　　　貨幣資金9,035,789,3,801,254,2,667,545,3,216,436,短期投資　　　　減：短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備　　　　短期投資凈額　　　　應(yīng)收票據(jù)1,384,993,293,555,426,998,229,971,應(yīng)收股利49,053,22,205,11,845,13,498,應(yīng)收利息4,398,39,　　應(yīng)收賬款566,877,387,352,352,045,598,726,其他應(yīng)收款203,802,527,405,360,557,543,676,減：壞賬準(zhǔn)備　　　　應(yīng)收款項(xiàng)凈額　　　　預(yù)付賬款2,829,579,2,762,942,2,637,287,2,349,587,應(yīng)收出口退稅　　　　期貨保證金　　　　應(yīng)收席位費(fèi)　　　　應(yīng)收補(bǔ)貼款　　　　存貨8,287,994,5,723,229,10,979,079,14,480,388,減：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備　　　　存貨凈額　　　　待轉(zhuǎn)其他業(yè)務(wù)支出　　　　待攤費(fèi)用　　　　待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失　　　　一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債權(quán)投資300,000,16,　　其他流動(dòng)資產(chǎn)571,220,570,224,167,　內(nèi)部應(yīng)收款　　　　其中：應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款　　　　其中：應(yīng)收工程結(jié)算　　　　短期貸款　　　　拆出資金　　　　減：貸款呆賬準(zhǔn)備　　　　短期放款凈額　　　　流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)22,706,911,13,766,825,17,683,706,21,432,285,長(zhǎng)期投資:　　　　長(zhǎng)期股權(quán)投資710,671,509,651,518,011,507,109,長(zhǎng)期債權(quán)投資　　　　其他長(zhǎng)期投資　　　　長(zhǎng)期投資合計(jì)　　　　減：長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備　　　　長(zhǎng)期投資凈額　　　　其中：合并價(jià)差　　　　其中：股權(quán)投資差額　　　　固定資產(chǎn):　　　　固定資產(chǎn)原價(jià)　　　　減：累計(jì)折舊　　　　固定資產(chǎn)凈值　　　　減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備　　　　固定資產(chǎn)凈額4,006,008,4,664,371,5,162,458,6,588,378,工程物資31,288,52,385,24,597,25,023,在建工程909,621,1,377,868,1,666,764,1,384,631,減：在建工程減值準(zhǔn)備　　　　在建工程凈額　　　　固定資產(chǎn)清理　　　　待處理固定資產(chǎn)凈損失　　　　固定資產(chǎn)合計(jì)　　　　無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn):　　　　無(wú)形資產(chǎn)662,657,615,029,631,882,1,024,436,減：無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備　　　　無(wú)形資產(chǎn)凈額　　　　遞延資產(chǎn)　　　　開(kāi)辦費(fèi)　　　　長(zhǎng)期待攤費(fèi)用46,443,277,976,455,151,549,723,其他長(zhǎng)期資產(chǎn)　　　　臨時(shí)設(shè)施凈值　　　　臨時(shí)設(shè)施清理　　　　其他長(zhǎng)期應(yīng)收款　　　　長(zhǎng)期貸款　　　　無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計(jì)　　　　遞延稅款借項(xiàng)69,753,328,859,333,837,368,439,資產(chǎn)總計(jì)29,158,911,21,608,564,26,479,703,32,226,121,流動(dòng)負(fù)債:　　　　短期借款9,653,728,7,453,770,10,089,550,16,454,334,應(yīng)付短期債券　　　　應(yīng)付票據(jù)4,784,056,314,500,1,971,997,1,788,609,應(yīng)付賬款1,096,917,1,063,241,2,163,642,2,792,648,預(yù)收賬款1,078,520,271,911,481,542,492,073,內(nèi)部應(yīng)付款　　　　其中：應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款　　　　其中：應(yīng)付工程結(jié)算　　　　國(guó)內(nèi)票證結(jié)算　　　　國(guó)際票證結(jié)算　　　　代銷(xiāo)商品款　　　　應(yīng)付工資139,258,143,187,141,868,96,850,應(yīng)付福利費(fèi)　　　　應(yīng)付股利96,152,　84,157,53,766,應(yīng)交稅金164,428,170,689,743,998,553,515,其他應(yīng)交款　　　　待轉(zhuǎn)庫(kù)存商品差價(jià)　　　　遞延收入　　　　其他應(yīng)付款838,404,447,896,415,913,477,318,專(zhuān)項(xiàng)撥款　　　　預(yù)提費(fèi)用　　　　預(yù)計(jì)負(fù)債　　　　遞延收益　　　　一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債808,743,1,000,171,886,645,450,000,其他流動(dòng)負(fù)債　2,881,705,1,623,980,1,600,流動(dòng)負(fù)債合計(jì)18,958,804,13,632,378,17,221,806,22,197,690,長(zhǎng)期負(fù)債:　　　　長(zhǎng)期借款1,781,711,3,046,793,4,128,340,4,374,000,應(yīng)付債券　　　　長(zhǎng)期應(yīng)付款986,582,516,351,285,267,264,325,住房周轉(zhuǎn)金　　　　專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款　12,400,10,000,39,600,其他長(zhǎng)期負(fù)債62,773,55,146,44,453,69,679,長(zhǎng)期遞延損益　　　　長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)　　　　遞延稅款貸項(xiàng)168,973,　　負(fù)債合計(jì)21,790,041,17,264,044,21,689,867,26,945,296,少數(shù)股東權(quán)益751,557,819,877,887,037,1,114,120,股東權(quán)益:　　　　股本1,256,688,1,256,688,1,256,688,1,256,688,減：已歸還投資　　　　股本凈額　　　　資本公積2,844,305,2,823,065,2,823,065,2,646,473,盈余公積359,242,344,432,344,363,344,363,未分配利潤(rùn)2,157,075,909,476,539,134,110,033,外幣報(bào)表折算差額　　　　未確認(rèn)的投資損失　　　　股東權(quán)益合計(jì)6,617,312,3,524,643,3,902,798,4,166,704,負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)29,158,911,21,608,564,26,479,703,32,226,121,表2 云南銅業(yè)