某公司資金管理及財務(wù)知識分析觀念(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 定。風(fēng)險價值系數(shù)b可以參照以往同類項目的歷史資料，運用上述有關(guān)公式確定。例如，某公司準(zhǔn)備進行一項投資。此類項目含風(fēng)險報酬率的投資收益率為15％，其報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為80％。無風(fēng)險報酬率10％，則由公式：可推導(dǎo)出： ＝6．3％2．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)專家確定。第一種方法是在同類項目歷史數(shù)據(jù)比較充分的情況下才能采用，若缺乏歷史資料，則可聘請企業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)專家組成決策組，利用他們的主觀經(jīng)驗加以確定。這種方法下，b值的確定取決于決策者對風(fēng)險的態(tài)度。激進型的決策者敢于承擔(dān)風(fēng)險，其會將b值定得低一些；反之穩(wěn)健型的決策者懼怕風(fēng)險給其帶來損失，除非給其較高的投資回報，所以其會將b值定得好一些。3．由國家有關(guān)部門組織專家確定。國家有關(guān)部門如財政部、國家銀行和證券等部門組織有關(guān)方面專家，根據(jù)各行業(yè)的條件和有關(guān)因素，制定各行業(yè)的風(fēng)險報酬系數(shù)，并由國家定期頒布，為投資者提供查考。（五）風(fēng)險決策原則 ［本章小結(jié)］資金的時間價值觀念和投資風(fēng)險價值觀念是公司財務(wù)管理活動的重要指導(dǎo)思想。1．資金時間價值是社會資金平均利息率，也可稱為無風(fēng)險利息率。資金時間價值的計量用“利息率”來進行。在計算資金時間價值利息率時有兩種方法，即單利計息和復(fù)利計息。在理財學(xué)中，多數(shù)情況下使用復(fù)利計息。2．在資金時間價值的計算中，現(xiàn)值、終值和年金是非常重要的概念。它們決定著資金發(fā)生的時間點和資金類型。3．任何一項經(jīng)濟活動都蘊含著風(fēng)險，該風(fēng)險能給理財者帶來超過資金時間價值的超額收益，即風(fēng)險價值。4．風(fēng)險和風(fēng)險價值的計量通過期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差率和風(fēng)險價值系數(shù)等指標(biāo)來進行。［課后習(xí)題］一、思考題1．何謂資金時間價值？資金時間價值的概念與銀行的存貸款利率有何區(qū)別？2．何謂年金？常見的年金有哪幾種？3．何謂風(fēng)險？有哪些種類？具體內(nèi)容是什么？4．何謂收益？包括哪幾種？具體內(nèi)容是什么？5．如何對風(fēng)險和收益進行衡量？如何進行決策？二、計算決策題1．某人在2007年1月1日存入銀行1000元，年利率為12％，要求計算：（1）每年復(fù)利計息一次，2009年的1月1日存款賬戶余額是多少？（2）若每季度復(fù)利計息一次，2009年的1月1日存款賬戶余額是多少？2．一個家庭為其女兒讀大學(xué)存錢。若其女兒今年15歲，讀高中一年級，預(yù)計3年后上大學(xué)。現(xiàn)在大學(xué)里一年的所有花費總計10000元，共四年。設(shè)銀行存款利率為3％。（1）4年的大學(xué)費用在她18歲時的現(xiàn)值是多少（即教育投資之和）？（2）若該家庭從其女兒讀高一時開始等額存款，則每年存入多少錢才能使其女兒順利讀完大學(xué)？2．某公司現(xiàn)有兩個項目可供選擇，這兩個項目在不同市場狀況下的投資報酬率及可能發(fā)生的概率見下表。設(shè)該公司的無風(fēng)險報酬率為10％。市場狀況概 率項 目 A項 目 B報 酬 率風(fēng)險報酬系數(shù)報 酬 率風(fēng)險報酬系數(shù)良好0．2030％5％40％8％一般0．6020％20％較差0．205％－5％ 要求：（1）計算兩投資項目的預(yù)計投資報酬率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較兩項目投資風(fēng)險的大小。 （2）計算兩項目的總投資報酬率第三章 流動資金管理在本章中你將學(xué)到流動資產(chǎn)管理的相關(guān)內(nèi)容，具體包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款的管理和存貨的管理。公司對流動資產(chǎn)管理的目標(biāo)就是制定合理的營運資金管理政策和流動資產(chǎn)管理制度，保證流動資金安全，加快資金周轉(zhuǎn)，提高收益水平，同時合理控制風(fēng)險，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。因此，本章的重點內(nèi)容是各種流動資產(chǎn)的營運管理政策的制定和流動資產(chǎn)活動的決策。新準(zhǔn)則提示：會計準(zhǔn)則中變動比較大的是有關(guān)存貨的內(nèi)容，在存貨的計價方面取消了后進先出法。準(zhǔn)則第十四條規(guī)定：企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用先進先出法，加權(quán)平均法或者個別計價法確定發(fā)出存貨的實際成本。準(zhǔn)則第十五條規(guī)定：存貨應(yīng)當(dāng)按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量。因此，新準(zhǔn)則對企業(yè)存貨資產(chǎn)的成本、經(jīng)濟批量決策等有著重要影響。中英文關(guān)鍵詞語對照：信用政策 Credit Policy 存貨管理 Inventory Control經(jīng)濟批量模型 Economic Ordering Quantity Modle（EOQ Modle）流動資金是以貨幣形式表示的企業(yè)流動資產(chǎn)的價值。流動資產(chǎn)是指，是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營而短期存置的資產(chǎn)。由于流動資金周轉(zhuǎn)速度和流動資產(chǎn)的配置對企業(yè)資金收益和經(jīng)營風(fēng)險有著重大影響，因此流動資金管理是企業(yè)日常資金管理的重要內(nèi)容。流動資產(chǎn)管理的目標(biāo)就是通過制定合理的流動資產(chǎn)管理政策和管理制度，保證流動資金安全，加快資金周轉(zhuǎn)，提高資金收益率，同時合理控制風(fēng)險，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。按照資產(chǎn)存在形態(tài)不同，流動資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、有價證券、債權(quán)資產(chǎn)和存貨等項目。第一節(jié) 現(xiàn)金管理現(xiàn)金，是指企業(yè)庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的存款，不能隨時用于支取的存款不屬于現(xiàn)金。一般包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。現(xiàn)金等價物，是指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資。期限短，一般是指從購買日起三個月內(nèi)到期。現(xiàn)金等價物通常包括三個月內(nèi)到期的債券投資等。現(xiàn)金資產(chǎn)具有以下兩個特性：（1）流動性強。現(xiàn)金資產(chǎn)是所有資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，它可直接用于滿足企業(yè)各種支付的需要，如采購等經(jīng)營性支付、還本付息等融資性支付。因此，持有足夠的現(xiàn)金可提高企業(yè)整體資產(chǎn)的流動性。（2）收益性差。從理論上說現(xiàn)金屬于企業(yè)保值性資產(chǎn)（即使銀行存款，其利率也非常低）。企業(yè)不論持有現(xiàn)金多長時間，都不會為其帶來資金增值。因此，持有過量現(xiàn)金資產(chǎn)會降低企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利能力。由此可以看出，如何在現(xiàn)金的流動性和收益性之間做出合理的決策是現(xiàn)金管理的核心內(nèi)容之一。一、現(xiàn)金管理的目的（一）現(xiàn)金持有的動機根據(jù)現(xiàn)金資產(chǎn)的特點，企業(yè)往往基于以下三個因素持有一定數(shù)量的現(xiàn)金。1．支付動機所謂支付動機是指，企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金余額是為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的需要，如用于采購材料、支付工人工資，繳納稅款，償還債務(wù)等。由于企業(yè)每天的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出在時間和數(shù)量上存在一定程度的差異，因此，持有一定數(shù)量的現(xiàn)金是保證交易正常進行、債務(wù)及時償付的基本要求。一般來說，企業(yè)為滿足支付動機需要而持有的現(xiàn)金余額量，取決于企業(yè)銷售規(guī)模。企業(yè)銷售規(guī)模擴大，所需現(xiàn)金投入也隨之增加。2．預(yù)防動機企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可避免地遇到突發(fā)性的意外事件，如各種自然災(zāi)害、生產(chǎn)事故等。這些突發(fā)性事件都會打破企業(yè)在正常情況下制定的現(xiàn)金收支計劃，使現(xiàn)金需要量短期激增。因此持有較多現(xiàn)金，可以使企業(yè)更好的應(yīng)付這些意外事件的發(fā)生。為滿足預(yù)防動機需要而持有的現(xiàn)金余額與以下因素有關(guān)：（1）現(xiàn)金預(yù)算的可靠程度；（2）企業(yè)臨時籌資的能力；（3）企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度。3．投機動機投機在財務(wù)學(xué)中是一個沒有感情色彩的行為動詞，它表示投資者為了獲得資產(chǎn)的價差收益而進行的短期投資活動。投機動機是指企業(yè)為了能及時抓住市場中稍縱即逝的投資機會，滿足短期內(nèi)獲取較高的投資收益的目的而持有的一定現(xiàn)金余額。因投機動機而持有的現(xiàn)金的規(guī)模往往與企業(yè)在金融市場的投機機會及決策者對待風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。企業(yè)在確定現(xiàn)金持有規(guī)模時，除了重點考慮以上三個因素外，還應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生的實際狀況綜合考慮其他因素，如銀行要求的補償性余額等。應(yīng)注意的是，由于各種動機所需要的現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用，企業(yè)現(xiàn)金持有量并不是各動機現(xiàn)金需要量的簡單相加。（二）現(xiàn)金管理的目的從上述介紹中可以看出，企業(yè)必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金以滿足各種持有動機的需要。若現(xiàn)金持有量不足可能會打斷企業(yè)正常生產(chǎn)秩序，還要付出無法估量的潛在成本。而另一方面，由于現(xiàn)金類資產(chǎn)屬于保值性資產(chǎn)，其收益率特別低，所以過量持有現(xiàn)金將會導(dǎo)致企業(yè)資金閑置量增加，降低企業(yè)整體資金收益率。因此，現(xiàn)金管理的根本目標(biāo)是在保證企業(yè)高效、高質(zhì)地開展經(jīng)營活動的情況下，盡可能地保持最低現(xiàn)金占用量。二、企業(yè)持有現(xiàn)金的成本現(xiàn)金持有成本是指企業(yè)在持有現(xiàn)金資產(chǎn)過程中付出的代價，主要包括：管理成本、持有成本和短缺成本。（一）現(xiàn)金的管理成本企業(yè)在持有現(xiàn)金資產(chǎn)過程中，會發(fā)生一定的管理費用，如必要的安全措施費和保管員工資等。這部分費用在相關(guān)范圍內(nèi)不隨現(xiàn)金持有量的多少變動，可視為固定成本。（二）現(xiàn)金的持有成本現(xiàn)金的持有成本就是現(xiàn)金的機會成本，即企業(yè)因持有一定量的現(xiàn)金資產(chǎn)而喪失的再投資收益。現(xiàn)金持有成本主要取決于企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的持有量，若持有量越多，喪失的再投資收益越多，持有成本越高。（三）交易成本交易成本是指企業(yè)在補充現(xiàn)金的過程中所付出的代價。企業(yè)通常采用轉(zhuǎn)讓有價證券的方式來補充現(xiàn)金的不足，因此交易成本是指轉(zhuǎn)讓有價證券過程中發(fā)生的費用，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費，證券過戶費等。這里僅考慮交易過程中的固定成本，即單位交易成本是常數(shù)量。因此，交易成本取決于證券變現(xiàn)次數(shù)，即證券變現(xiàn)次數(shù)越多，現(xiàn)金交易成本越高。反之，證券變現(xiàn)次數(shù)越少，現(xiàn)金交易成本越少。 （四）現(xiàn)金的短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指企業(yè)因現(xiàn)金資產(chǎn)持有量不足，且無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而遭受的經(jīng)濟損失。現(xiàn)金短缺成本包括兩類：其一是由于企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)持有量不足，不能滿足支付需要而打亂正常的經(jīng)營秩序所付出的代價。其二是由于現(xiàn)金資產(chǎn)的短缺而無法按要求履行契約所導(dǎo)致的企業(yè)信用喪失，這樣的潛在損失將無法估量。三、最佳現(xiàn)金余額的確定從上面的介紹中可以看出：一方面企業(yè)必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金資產(chǎn)以滿足各種持有動機和財務(wù)安全的需要；另一方面企業(yè)所持有的現(xiàn)金資產(chǎn)是非收益性資產(chǎn)，大量持有會使企業(yè)整體資產(chǎn)收益率下降，同時還會發(fā)生各種持有成本。因此，企業(yè)希望在權(quán)衡現(xiàn)金資產(chǎn)的安全性和收益性后，確定現(xiàn)金最佳持有量，使其既滿足支付安全的需要，又滿足收益性的要求。確定最佳現(xiàn)金余額的常用方法包括：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式和存貨模式。（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的確定取決于三個方面：1．存貨周轉(zhuǎn)期。存貨周轉(zhuǎn)期是指存貨資產(chǎn)從投入到變現(xiàn)的時間，具體而言是指將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品并出售所需要的時間。2．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期是指從企業(yè)賒銷活動發(fā)生到貨款以現(xiàn)金資產(chǎn)形式收回所需要的時間。3．應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期是指從企業(yè)收到賒購的采購材料到現(xiàn)金付款所需要的時間。以上指標(biāo)之間的經(jīng)濟關(guān)系可用圖3－1表示。 圖3－1 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期示意圖據(jù)上圖所示，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可用下式表示：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確定后，便可根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率確定最佳現(xiàn)金余額。其計算公式如下： （3－1）例3－1 已知甲企業(yè)預(yù)計存貨周轉(zhuǎn)期為50天，應(yīng)收賬款承兌期為30天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為35天，預(yù)計全年現(xiàn)金需用量 350萬元，求最佳現(xiàn)金余額。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝50 ＋ 30 － 35 ＝ 45（天）最佳現(xiàn)金余額＝350／36045＝43．75（萬元）本例說明，甲企業(yè)平時的現(xiàn)金持有量維持在43．75萬元左右，它將有足夠的現(xiàn)金應(yīng)付企業(yè)的日常經(jīng)營費用。這種方法比較簡單，易于計算，但這種方法假設(shè)現(xiàn)金需要量和現(xiàn)金供應(yīng)不存在不確定的因素，具體而言就是:（1）材料采購與產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金流量在數(shù)量上相等，即不存在利潤。（2）企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營在一年中持續(xù)穩(wěn)定地進行。如果不滿足上述假設(shè)條件，將發(fā)生決策偏差。（二）存貨模式該模式之所以被稱之為存貨模式，是因為它來源于存貨規(guī)劃的經(jīng)濟批量模型。它是由美國學(xué)者鮑摩爾（William J．Baumol）首先提出，因此該模式也被稱之為鮑摩爾模式。在存貨模式中假設(shè)，現(xiàn)金取得是每隔一段時間發(fā)生的，而現(xiàn)金支出則是在一定時期內(nèi)均勻發(fā)生的。并假設(shè)每次現(xiàn)金的補充依靠出售短期有價證券獲得現(xiàn)金。現(xiàn)用圖3－2加以說明。圖3－2確定現(xiàn)金余額的存貨模式在圖3－2中，假定公司在期初（0時刻點）一次性補充本期現(xiàn)金N，然后在0－t1這段期間均勻的支付使用，到t1時刻點現(xiàn)金全部耗盡。當(dāng)此筆現(xiàn)金在t1耗盡時，公司通過出售N元短期有價證券再次補充現(xiàn)金，以備t1－t2期間使用。如此不斷重復(fù)。在存貨模式中，以最低代價占有某項資源為決策基本原則，首次將現(xiàn)金的持有成本和交易成本（轉(zhuǎn)換成本）結(jié)合在一起，進而確定使現(xiàn)金總成本最低的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量。具體內(nèi)容如下：1．確定現(xiàn)金總成本存貨模式中，只選取與現(xiàn)金持有量有直接關(guān)系的現(xiàn)金持有成本和交易成本。其中現(xiàn)金持有成本即為現(xiàn)金機會成本，成本與現(xiàn)金持有量成正比，其計算公式如下： 上式中，機會成本率表示持有單位現(xiàn)金年喪失的收益。由于實踐中往往以同期有價證券利息率為投資收益的衡量標(biāo)準(zhǔn)，所以式中機會成本率以短期有價證券利息率來代，表示因持有現(xiàn)金而喪失的投資于有價證券的收益所得。現(xiàn)金交易成本與有價證券交易的次數(shù)成正比關(guān)系，具體計算公式如下：從上式中可以看出，現(xiàn)金交易成本與現(xiàn)金持有量成反比關(guān)系。具體而言，在企業(yè)全年現(xiàn)金需用量一定的條件下，現(xiàn)金持有量越多，交易次數(shù)越少，現(xiàn)金交易成本越少。反之，現(xiàn)金持有量越少，交易次數(shù)越多，現(xiàn)金交易成本越多。現(xiàn)金總成本＝現(xiàn)金持有成本＋現(xiàn)金交易成本 (3－2) 式中：TC―――總成本 N―――最佳現(xiàn)金持有量T―――特定時間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額 i―――短期有價證券利息率b―――單位轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金總成本、持有成本和交易成本的關(guān)系如圖3－3所示。圖3－3 現(xiàn)金管理總成本與持有成本、交易成本的關(guān)系總成本線是一條凹形曲線，可用導(dǎo)數(shù)方法求出最小值。 （3－3）例3－2 甲企業(yè)預(yù)計全年需要現(xiàn)金50 000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成為每次100元，有價證券的利息率為10％。則最佳現(xiàn)金余額為：最佳現(xiàn)