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梁思禺：成長股投資理論(編輯修改稿)

2026-07-19 22:56 本頁面

　

【文章內容簡介】不會對投資結果產生重大影響），當股價超過41元時，他一年可以獲得的報酬率將小于10%（10年合理價值45元），此時就會出現預期收益率amp。lt。折現率（投資者必要報酬率，也就是小于投資者所要求的最低收益率），此時他就不會再買入股票了，此時成長股將進入估值折價階段，這個估值折價指的是，股價進入10年以后，由于業績存在一定的增長不確定性，股價小于10年合理價值階段。注在進行投資時，投資者只有在投資收益率超過投資者必要報酬率（折現率=投資者最低收益率）時才會考慮進行投資，各位可以仔細回想一下，在現實的投資中，大家都是如此進行投資的。注機會成本通常以銀行存款或國債收益率為基礎。注我為何如此重點講解成長股的估值溢價和折價問題，因為如果這個問題無法搞清楚，就根本不能判斷一直成長型股票到底是高估和低估了，因此各位必須深刻理解估值溢價和折價的問題，這是對成長股進行投資的基礎，當投資者預期收益率小于折現率時，此時投資者就不會再買入股票了，此時成長股進入估值折價階段。隨著時間的推移，機會成本越來越小，而隨著公司業績的逐步釋放，業績符合預期或超預期，不確定性減少，風險溢價縮小，此時投資者預期收益率又開始大于折現率，投資者又會開始買入股票推動股票價格上漲。估值合理階段（價格等于價值階段）：隨著該股票業績的逐步釋放，該股票的估值將由折價變為合理，還是上面那個例子，10年2月份，股價在41元附近震蕩，原因是市場投資者開始擔心企業業績增長能否實現，股價猶豫不前，這個階段就是不確定性導致的股價對10年動態估值（合理價值）的折價階段，當一季報公布后，業績符合投資者預期，此時股價就會繼續上漲（因為業績符合預期，不確定性減少，風險溢價率降低），當漲到43元后可能又會盤整，直到三季報前后股價反映合理估值，原因是此時該股票當年業績已經明朗化（風險溢價率消失）。注1：成長股估值會經歷由估值溢價估值折價估值合理的不斷循環，這是一個自我演變的過程，這里最需要明確的是，估值溢價不代表股價高估，估值折價不代表股價低估，這只是成長股在發展過程中估值的自我演進過程，明白了成長股的估值溢價，估值折價的演變過程才能進一步判斷成長股的高估和低估，注：當理解了上面的知識，就可以繼續學習如何判斷成長股的高估和低估了，下面是我通過這些年投資建立的判斷成長股高估或者低估的數量化估值模型，已經在投資實踐中經過長時間檢驗。5種估值標準：絕對高估，適度高估，估值合理，絕對低估，適度低估，這部分內容不能在這里展開講.第一部分：估值的核心內容講述關于價值投資最核心的內容，所有內容來自于本人對價值投資的深刻理解，來源于投資實踐，最終將形成一套經過實踐長期檢驗的選股系統（方法）價值投資內涵要想真正理解價值投資，接著就要搞清楚商品流通領域的“價值”和金融領域的“價值”的本質區別，接著來定義商品流通領域的價值，關于商品價值，馬克思在《資本論》中有很好的解釋，所謂商品價值就是凝結在商品中的無差別人類勞動。無差別的人類勞動則以社會必要勞動時間來橫量。我所理解的兩種價值的本質區別是一個時間概念，所謂商品價值是“靜止”的，也就是說一件商品被生產出來它的價值就已經確定了，這個價值就是用社會必要勞動時間來衡量，這個價值不會改變，現在是將來也是，而金融領域的“價值”則不同，股票的價值是“動態”的，它會隨著時間的變化而變化，從根本上來說這是因為股票背后的企業理論上在永續經營所致，企業的業績會隨著時間的變化而變化，因此股票的價值也會隨著時間的變化而改變。概括起來說：商品流通領域的價值是個恒量，而金融領域的價值是個變量。在現實投資市場中，很多人計算企業價值后認為價值不會改變，這是完全錯誤的認識。影響企業價值最重要的變量是企業盈利的預期，其他的還有風險因素等。定量分析——巴菲特所使用的估值方法（ROEPE模型）ROE是制約企業價值的最重要因素，因為ROE決定企業的長期可持續增長率，而一支股票的成長性是決定PE水平最重要因素（成長速度/成長時間/成長風險/成長效率），因此ROE也就同時決定PE,所以根據公式：企業價值=凈利潤*PE，最終推出ROE決定企業價值（關于ROE決定企業價值的推導過程非常嚴謹，希望各位把前面的推導公式1和2的推到過程反復多看幾遍，我相信你可以體會到其中的奧秘）.巴菲特所有的選股準則幾乎都是圍繞ROE展開的，比如巴菲特尋找具有護城河的企業，就是為了使ROE可以在較長時間內穩定波動。

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