金融學整理答案(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 ；相對而言，美國經濟企穩(wěn)的狀態(tài)優(yōu)于歐元區(qū)。在歐債危機解除之前，歐元區(qū)經濟增長仍然乏力，甚或遜于美國，長期內歐元仍然承載下行壓力。無論從長期均衡匯率角度，還是從貨幣當局的容忍度看，人民幣將寬幅波動，總體趨勢是逐步升值。但匯率的適度穩(wěn)定仍是貨幣當局關注的重點，短期內人民幣不會單向巨幅升值。第五章　課后習題答案來源:《貨幣金融學》學習網 時間:20111225 編輯:admin 點擊:118一、（Financial System）：又稱金融系統(tǒng)或金融體制，是金融機構、金融市場和金融基礎設施的總和。 （Financial Institution, Financial Intermediary, or Financial Firm）：又稱金融中介、金融中介機構。（Financial Market）：是通過交易金融資產、實現(xiàn)資金融通而形成的供求關系和交易機制的總和。（Financial Assets, Financial Instruments）：是能通過市場交易為其所有者提供即期或遠期現(xiàn)金流的金融工具的總稱，它是無形資產的重要構成。二、重要概念：也稱存款機構、存款貨幣機構，是以吸收個人和機構的存款，并發(fā)放貸款為主要業(yè)務的金融中介機構。：是依據契約定期取得資金（如保險費、養(yǎng)老保險費），并據約提供保險理賠或提供年金的金融機構，它包括各類保險公司、養(yǎng)老基金。四、練習題1．如何理解金融體系六個核心功能之間的關系？金融體系最基本的經濟職能是高效配資源置，由此衍生的六項核心職能是：（1）在時間和空間上轉移資源；（2）配置和管理風險；（3）清算和支付結算；（4）聚集資金和分割股份；（5）提供信息；（6）解決激勵問題。金融體系創(chuàng)造了諸多資本資源的時間、空間轉移和配置的有效機制。與此相伴隨，風險也在進行時間和空間的轉移和配置，由此，金融體系提供了眾多管理和控制風險的方法和機制。在此進程中，金融體系創(chuàng)設了清算和支付結算工具和途徑。為滿足無法分割的巨額投資需求，金融體系提供了聚集資金、分割股份等途徑；金融資產交易形成的利率、收益率、股價等信息，方便了不同經濟部門的決策。最后，促進儲蓄向投資的轉化并提高其效率，還必須解決融資方、投資方的信息不對稱、委托—代理難題，金融體系為此提供了諸多成熟的經驗和辦法，從而推動著資本導向生產性投資領域，增進了整個社會福利。2．金融機構體系的具體構成及基本功能是什么？金融機構體系的具體構成可分為四類：（1）中央銀行，它是一國金融機構體系的領導和核心，擔負著制定并執(zhí)行貨幣政策、管理并調節(jié)金融運行、維護金融體系安全的特殊職責；（2）存款類金融機構，它以吸收個人和機構的存款，并發(fā)放貸款為主要業(yè)務，主要包括商業(yè)銀行及儲蓄貸款協(xié)會等節(jié)儉機構；（3）非存款類金融機構，它是提供金融服務但不以存款為負債的金融機構，可分為契約型儲蓄機構、投資性金融中介機構、服務型金融機構；（4）政策及監(jiān)管類金融機構。金融機構的基本功能是：（1）期限中介功能。即通過發(fā)行金融工具實現(xiàn)金融資產的期限結構轉換，從而使儲蓄者、籌資者均能獲得所需期限的資產或負債。（2）降低交易成本。金融機構擁有、管理著大量資金，聘有訓練有素的職業(yè)投資家、法律顧問，故在信息處理和簽訂合約方面存在規(guī)模經濟效應。（3）改善信息不對稱。金融機構在甄別貸款風險、防范逆向選擇，在監(jiān)督貸款借用、減少道德風險上，擁有長期積累的經驗、辦法、專長，這就促進了儲蓄向生產性投資的轉化，對增進經濟效率至關重要。（4）分散投資、降低風險。這主要通過匯聚眾多中小投資者的資金，進行組合投資，從而將高風險資產轉換為低風險資產的途徑來實現(xiàn)。（5）提供支付機制。特定的金融中介均提供不同的支付方式，計算機、電子通訊等專門技術的迅猛發(fā)展，極大地推進了支付體系的完善。五、案例題2007年2月以來，美國次貸危機導引的全球金融危機經過波浪式的擴散和深化，于2008年逐步演化為全球性經濟危機。截至2009年7月，眾多危機受害國的經濟復蘇依然舉步維艱。美國次貸危機導源于美國房價→次級抵押貸款→次級抵押貸款支持證券→相關金融衍生品這一金融創(chuàng)新鏈條的過度膨脹。首先，美國次級抵押貸款快速擴張，使大量無法獲得優(yōu)級貸款的低收入群體或信用等級不高的少數族裔，得以通過次級抵押貸款購買住房。其次，強勁的購房需求刺激房價快速上升，房價上漲預期反過來增強了購房者貸款買房的動機。再次，房價和貸款需求的相互促進催生了大規(guī)模的次級抵押貸款，大量的次級抵押貸款經由證券化過程，派生出次級抵押貸款支持債券（MBS）。MBS經過進一步的證券化，又衍生出大量資產支持證券（ABS），其中包括大量個性化的擔保債務憑證（CDO）、信貸違約掉期(CDS)等。金融機構在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運用高杠桿比率進行融資。于是，基于1萬余億美元的次級抵押貸款，創(chuàng)造出了超過2萬億美元的MBS，并進一步衍生和創(chuàng)造出數萬億美元的CDO和數十萬億美元的CDS，金融創(chuàng)新的規(guī)模呈幾何級數膨脹。由此，巨量的CDO、CDS對房價處于極其敏感的臨界點上；房價的任何風吹草動必然產生一系列連鎖反應和放大效應，從而給持有相關金融創(chuàng)新產品的金融機構造成巨大沖擊。2006年，美國房價開始下跌，美聯(lián)儲開始加息。由此，貸款借用者的還款壓力迅速增大，以住房為抵押的次級貸款違約率上升。美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融公司破產，迎來次貸危機第一次風暴。隨著次貸損失產生鏈條式反應，CDO、CDS等衍生證券隨后開始快速跌價，次貸危機迎來第二次和第三次風暴。雖然貝爾斯登、“兩房”（房地美、房利美）、雷曼兄弟、美林證券、AIG的破產和被收購等一系列事件被稱為次貸危機，但真正的拖累者和毀滅者不是次貸損失，而是CDS和CDO等金融衍生品的巨額虧損。美國金融海嘯引發(fā)的全球金融危機，及其引致的嚴重負面溢出效應，觸發(fā)了對金融創(chuàng)新、金融危機、金融風險等若干問題的系統(tǒng)反思。請結合案例，并查閱相關文獻和資料，思考并回答：1．什么是次級抵押貸款？與優(yōu)先級抵押貸款相比，次級抵押貸款的發(fā)放標準有哪些差異？美國的房貸機構為什么大肆發(fā)放次級抵押貸款？次級抵押貸款是借款人的FICO（即the Fair, Isaac, and Company，系借款人信用評級公司）信用評分通常低于620分，債務負擔—收入比（Payment to Ine，PTI）超過55%，或抵貸比（Loan to Value，LV）超過85%的貸款。優(yōu)先級抵押貸款的貸放對象標準為：達到聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Fannie Mae）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（Freddie Mac）等政府發(fā)起機構（Government Sponsored Enterprises，GSE）規(guī)定的嚴格標準，F(xiàn)ICO信用評分660分以上，收入穩(wěn)定可*，債務負擔合理。與此相比，次級抵押貸款的發(fā)放標準有三個明顯特征：（1）個人信用記錄比較差。美國的信用評級公司(FICO)將個人信用等級分為五等：優(yōu)(750～850分)，良(660～749分)，一般(620～659分)，差(350～619分)，不確定(350分以下)。次級貸款的借款人信用評分多低于620分，除非能支付高比例的首付款，一般很難達到常規(guī)抵押貸款的借貸條件。（2）貸款—房產價值比和債務負擔—收入比較高。美國常規(guī)抵押貸款與房產價值比(LV)多為80%，借款人月供額與收入之比在30%左右。次級貸款借用者的這兩項比值分別不低于85%、55%，抗風險能力較差，銀行喪失了與借款人共擔風險的基本保障。（3）拖欠率和取消抵押贖回權率較高。次級抵押貸款以貧窮者、教育程度低下者、高齡群體、少數族裔、新移民等社會弱勢群體、職業(yè)不穩(wěn)定者為主要申請主體，其違約風險是優(yōu)先級抵押貸款的7倍。因此，其利率比優(yōu)級住房抵押貸款高出350個基點，且80%左右為可調整利率。當貸款利率不斷下調時，借款人的還貸負擔減輕；但當貸款利率不斷上調時，借款人債務負擔逐漸加重，導致拖欠和取消抵押贖回權的風險加劇。2007年，次級抵押貸款的拖欠率（拖欠30天）%和4%，%%的取消抵押贖回權比率。擁有住房是“美國夢”的重要構成，建立“房屋自有社會”是小布什政府一直訴求的政績目標之一。2001年網絡泡沫破滅和“”恐怖襲擊后，為刺激經濟增長，美國推行了寬松的貨幣政策，壓低了市場利率。受此激勵，并受高利率的誘惑，美國銀行大肆發(fā)放次級抵押貸款，%的新高。2006年美國房價開始下跌后，美聯(lián)儲開始加息，次級危機逐步顯現(xiàn)并加劇，持有美國次級抵押貸款證券資產的全球投資者損失慘重，次貸危機亦演化為全球經濟危機。截至2011年3月31日，美國經濟仍在艱難復蘇，失業(yè)率高居不下，%，為1965年有統(tǒng)計數據（%）以來的新低（彭博新聞社網站：“美國走向‘租房社會’”，轉引自《參考消息》2011年7月22日第4版）。2．美國是全球金融創(chuàng)新的策源地和領軍者，其金融體系曾被視為全球金融體系的典范。金融體系的核心功能和金融創(chuàng)新的初始動機之一是配置和管理風險，為何美國的金融創(chuàng)新觸發(fā)并放大了金融風險，加劇了金融體系的系統(tǒng)性風險？200809年全球金融危機不能歸咎于金融創(chuàng)新，而應歸咎于全球化進程中的流動性過剩和美國金融家、投資銀行的貪婪。危機爆發(fā)前，美聯(lián)儲實施了長達6年的寬松貨幣政策，東亞各國和石油輸出國為吸取199798年亞洲金融危機的教訓而積累了巨額外匯儲備，兩者共同導致全球流動性泛濫，從而壓低了美國市場利率，強化了美國家庭的負債型消費，包括借用次級抵押貸款購買自有住房。為轉移和管理風險，美國通過資產證券化創(chuàng)設了次級抵押貸款支持債券（MBS）、資產支持證券（ABS）等金融衍生品，并轉售給全球金融機構和國家主權基金。金融機構在從事這些衍生品交易中，大多運用高杠桿比率進行融資。由此，金融衍生品的價值對房價變動極為敏感，2006年的美國房價下跌，成為本輪危機的觸發(fā)點。簡而言之，寬松貨幣政策是美國房地產泡沫的催發(fā)劑，房價下跌是危機的觸發(fā)點，高杠桿率是資產價格風險的放大器，全球化成為危機蔓延的主途徑。金融創(chuàng)新不過是建立“房屋自有社會”這一錯誤戰(zhàn)略的輔助工具及其負面溢出效應的替罪羊而已。3．金融史的研究表明，金融危機、經濟危機對金融體系的變化有重大影響。請舉例說明，并結合次貸危機發(fā)生后美國的應對舉措，觀察并分析美國金融體系的變化。經濟危機、金融危機是市場不穩(wěn)定的突出表現(xiàn)，市場失靈促使各國對金融市場實施管制或擯棄等不同反應，從而改變了金融體系的演進路線。1719年密西西比泡沫破滅后，法國一直嚴厲管制金融市場，直到1980年才逐步解除，由此法國金融體系演化為銀行主導型。1720年南海泡沫破滅后，英國引入了對金融市場的管制，但在1824年逐步解除了這些限制，從而英國發(fā)展了市場主導型金融體系。2007年次貸危機爆發(fā)后，美國采取了多樣的應對舉措，也實施多項金融改革。但總體看，美國仍篤信市場在資源配置中的積極、有效作用，金融體系仍屬市場主導型。若干改革的主旨是通過加強金融監(jiān)管和完善市場制度，維護投資者、金融消費者利益，確保金融體系穩(wěn)定。第六章　課后習題答案來源:《貨幣金融學》學習網 時間:20111225 編輯:admin 點擊:124一、（deposittaking financial institutions）　　指從個人和機構接受存款并發(fā)放貸款的金融中介機構，其典型代表有商業(yè)銀行、信用社等金融機構。（deposittaking financial institutions’ business）　　存款類金融機構的業(yè)務主要包括資本業(yè)務、負債業(yè)務、資產業(yè)務和中間業(yè)務。資本是指金融機構的資本金,負債業(yè)務是存款類金融機構的主要資金來源，主要包括存款類業(yè)務和借入資金業(yè)務。其中存款業(yè)務包括活期存款、定期存款和儲蓄存款等。資產業(yè)務是指銀行業(yè)務資金運用的業(yè)務，是存款類金融機構的利潤來源，包括準備金及現(xiàn)金資產、貸款、貼現(xiàn)、存放同業(yè)款項、應收現(xiàn)金項目、證券投資等業(yè)務，其中主要的是指貸款業(yè)務。中間業(yè)務是存款類金融機構從事不影響資產負債表總額的業(yè)務活動，包括結算、信托、租賃、代理、銀行卡業(yè)務、擔保業(yè)務、承諾業(yè)務以及金融工具創(chuàng)新業(yè)務。（assetliability management）　　資產負債管理理論產生于20世紀70年代中后期，在吸收資產管理和負債管理理論合理性的基礎上進行了發(fā)展和深化，將資產和負債理論進行融合，從整體上協(xié)調存款類金融機構的資產與負債管理，以流動性、安全性與盈利性“三性”并重為管理目標。資產負債管理的核心是凈利差，利率是影響凈利差的關鍵因素，所以控制利率敏感性資產與負債，就能控制凈利差。（risk management）　　全面風險管理包括職能風險管理模式、整合風險管理模式、風險和價值管理模式和戰(zhàn)略風險管理模式。其中，戰(zhàn)略風險管理模式指從戰(zhàn)略目標制定到目標實現(xiàn)的全過程風險管理。可用三個維度來描述，第一維是企業(yè)的目標，可細分為戰(zhàn)略目標、經營目標、報告目標和合規(guī)目標4個目標；第二維是全面風險管理要素，包括內部環(huán)境、目標設定、事件識別、風險評估、風險對策、控制活動、信息和交流、監(jiān)控等8個要素；第三維是企業(yè)的各個層級，包括整個企業(yè)、各職能部門、各條業(yè)務線及下屬各子公司。三個維度的關系是，全面風險管理的8個要素都是為企業(yè)的4個目標服務的；企業(yè)各個層級都要堅持同樣的4個目標；每個層次都必須從以上8個方面進行風險管理。二、重要概念　　票據貼現(xiàn)是存款類金融機構買入未到期票據，將扣除貼息后的金額付給客戶的過程，本質上是存款類金融機構為客戶提供（墊付）的資金融通。貼現(xiàn)額的計算公式為　　收取客戶的貼息=票據面額年貼現(xiàn)率（未到期天數/360天）　　付給客戶的金額=票據面額貼息　久期又稱持續(xù)期。它是以未來時間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以其距離債券到期日的年限求和，然后以這個總和除以債券目前的價格得到的數值。　三、。存款類金融機構其實質是擁有資本，獨立核算，自負盈虧但是其主要業(yè)務是吸收貸款和發(fā)放貸款的特殊企業(yè)。主要有信用中介、支付中介、信用創(chuàng)造和金融服務四項職能。信用中介職能又稱信用媒介職能，是存款類金融機構最基本、最能反映其經營活動特征的職能而支付中介職能是存款類金融機構特別是商業(yè)銀行最傳統(tǒng)的職能，在信用中介和支付中介職能的基礎上，存款類的金融機構中的商業(yè)銀行產生了信用創(chuàng)造職能，隨著社會經濟的發(fā)展，存款類金融機構也具有了金融服務功能。四、練習題2．存款類金