化工行業(yè)研究報(bào)告(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 397 61150 同比增長 —% % % % —% % 比重 % % % % % % 2001年利潤 28765 7577 15284 3992 731 56349 同比增長 % —% —% —% —% —% 比重 % % % % % % 2000年利潤 27155 7759 17554 8176 953 61597 同比增長 % —% % —% —% % 比重 % % % % % % 1999年利潤 9283 14852 13796 9073 —597 46407 比重 % % % % —% % 預(yù)計(jì)未來數(shù)年內(nèi)對中石化業(yè)績影響較大的仍將是勘探開發(fā)事業(yè)部和營銷分銷事業(yè)部，即未來原油價(jià)格走勢、和中石化成品油零售市場的占有率，對中國石化的業(yè)績將起決定性的作用。預(yù)計(jì)原油價(jià)格最終將會(huì)落到15~20美元/桶之內(nèi)，但2003年全年原油均價(jià)可維持在比去年均價(jià)（）稍低的水平，2004年預(yù)計(jì)均價(jià)將進(jìn)一步回落至20美元以下。由于國內(nèi)原油定價(jià)滯后，預(yù)計(jì)中國石化2003年產(chǎn)品實(shí)際均價(jià)將與2002年持平。煉油、營銷和石化產(chǎn)品在非典疫情可控的前提下，今年的主營利潤增長的幅度將超過30%。 2003年中石化業(yè)績預(yù)測 2003年 同比增長 2002年 勘探開發(fā) 原油（萬噸） 3810 % 3800 天然氣（億立方米） 53 % 煉油 原油加工量（萬噸） 11092 % 10501 營銷分銷 總經(jīng)營量（萬噸） 7300 % 7009 零售量（萬噸） 3750 % 3473 化工 乙烯（萬噸） 305 % 主營業(yè)務(wù)收入（百萬元） 350000 % 324184 主營業(yè)務(wù)利潤（百萬元） 70000 % 61239 三費(fèi)（百萬元） 41831 20% 34859 營業(yè)利潤（百萬元） 28169 % 22817 凈利潤（百萬元） 17433 % 14121 每股收益（元） % 由上表中可見，2003年每股收益將同比增長20%以上。2004年預(yù)計(jì)原油價(jià)格將進(jìn)一步下跌，每股收益同比2003年將減少。上海石化：上海石化是我國最大的煉油化工一體化企業(yè)，產(chǎn)品涉及成品油、聚烯烴、化纖及化纖原料等，擁有880萬噸原油加工能力，乙烯和聚烯烴產(chǎn)能分別達(dá)到85萬噸和91萬噸，位居國內(nèi)首位，公司管理規(guī)范，綜合競爭力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司全年原油加工量達(dá)到850萬噸，產(chǎn)品銷售量為710萬噸，同比提高11%，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)較大增長?！　〈送猓晒緟⒐?0％的上海賽科90萬噸乙烯項(xiàng)目將于2005年前后竣工投產(chǎn)，屆時(shí)公司乙烯規(guī)模將達(dá)到103萬噸，繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位，這一項(xiàng)目將為公司帶來長期增長?！　↓R魯石化：公司2002年經(jīng)過壞帳清理，卸下沉重包袱，是2002年全年的4倍以上（），今年凈利潤同比大幅增長已成定局。公司2季度業(yè)績受到不利影響，但一些特色產(chǎn)品如聚氯乙烯、合成橡膠價(jià)格跌幅小于其他品種，而且今年5月10日國家下調(diào)石油定價(jià)，每噸下調(diào)290元，有利于公司降低生產(chǎn)成本。公司72萬噸/年乙烯二期改造工程于2002年年底啟動(dòng)，計(jì)劃于2004年9月底完工，屆時(shí)公司乙烯生產(chǎn)能力將增加27萬噸/年，聚氯乙烯能力增加37萬噸/年，預(yù)計(jì)2002005年公司業(yè)績還將有較大增長。揚(yáng)子石化：公司為我國特大型石油化工企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是石油煉制及烴類衍生物的生產(chǎn)、加工和銷售，主要產(chǎn)品為聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎(chǔ)化工原料和成品油等四大類產(chǎn)品。2002年，，。公司業(yè)績大幅度的增長得益于去年乙烯和常減壓裝置擴(kuò)能改造的完工并于9月底正式投產(chǎn)，以及相關(guān)產(chǎn)品如PTA、乙二醇等價(jià)格的大幅度提高。2003年以來，由于戰(zhàn)爭的風(fēng)險(xiǎn)加大，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)保持上升的走勢，一季度，，，比去年同期增長了1193%。雖然去年一季度的盈利水平處于最低谷，但是今年一季度的業(yè)績還是達(dá)到了去年全年業(yè)績的50%左右，增長的幅度超過了去年下半年。去年竣工投產(chǎn)的裝置將在今年充分地發(fā)揮其作用，2003年公司的盈利前景可繼續(xù)看好。第二部分 化肥行業(yè)基本結(jié)論：2002年化肥市場價(jià)格在煤價(jià)上漲的主要推動(dòng)下明顯回升，不僅彌補(bǔ)了成本上升，經(jīng)濟(jì)效益也得以明顯提高。化肥上市公司在整體業(yè)績上升的同時(shí)出現(xiàn)明顯分化，以煤為原料的氮肥企業(yè)業(yè)績變化不大，但以天然氣為原料的上市公司利潤增長顯著，而鉀肥和磷肥上市公司盈利沒有明顯變化。展望2003年，化肥價(jià)格或略有回落，但糧食價(jià)格的回升、石油天然氣的強(qiáng)勢和煤炭價(jià)格的居高不下使得化肥價(jià)格仍可能在高位運(yùn)行，景氣度依然向好但要略遜于2002年。2002年由于化肥行業(yè)上市公司基本面的改善，其投資價(jià)值已經(jīng)被市場充分承認(rèn)，以往的低價(jià)優(yōu)勢已不顯著，在今后的投資策略中需要精選個(gè)股。一、 化肥行業(yè)2002年回顧：氮肥價(jià)格上揚(yáng)效益回升自2001年以來，隨著國家加大了清理整頓小煤窯的力度，小煤炭企業(yè)產(chǎn)量比重明顯下降，同時(shí)國際市場煤價(jià)的上漲也大大推動(dòng)了國內(nèi)煤炭的出口，使得國內(nèi)煤炭市場出現(xiàn)了供不應(yīng)求的狀況，煤價(jià)不斷上漲。盡管2002年上半年煤價(jià)在高位有所回落，但從下半年后煤價(jià)又開始上漲。煤炭是化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料，煤價(jià)成本的大幅上漲，造成以煤炭為原料的占全國氮肥產(chǎn)量近50％的中小氮肥企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，原材料嚴(yán)重不足，而紛紛減產(chǎn)、停產(chǎn)，小氮肥企業(yè)產(chǎn)量明顯縮減。一些大型氮肥生產(chǎn)企業(yè)也因?yàn)槊簝r(jià)上漲成本提高，水漲船高，進(jìn)一步提高了氮肥市場價(jià)格。鉀肥市場在氮肥的帶動(dòng)下，價(jià)格也緩慢回升。磷肥受進(jìn)口產(chǎn)品沖擊較大，1～％，使得磷肥價(jià)格在2002年上半年低水平震蕩，但在8月份后磷肥價(jià)格急速回升約8％左右，使得磷肥行業(yè)效益有所改善。盡管這兩年煤炭價(jià)格與化肥價(jià)格上漲的幅度比較相近，但煤的成本畢竟只是化肥的一部分，化肥價(jià)格回升帶來的利潤足以彌補(bǔ)成本的上升，這使得化肥全行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)量穩(wěn)定增長效益同比增長較高的良好態(tài)勢。在原料價(jià)格上漲等因素的推動(dòng)下，2002年我國化肥市場價(jià)格明顯回升，%。其中，%。但是，%，同時(shí)，%；，%。說明我國化肥和行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要繼續(xù)調(diào)整，進(jìn)而形成能夠在產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)創(chuàng)新等方面能夠與國際巨頭相抗衡的大化肥企業(yè)?；市袠I(yè)上市公司2002年的整體業(yè)績上升的同時(shí)也出現(xiàn)了比較明顯的分化，在氮肥類上市公司中，以天然氣為原料的上市公司利潤增長顯著，以煤為原料的上市公司盈利情況沒有發(fā)生太大的變化。主要原因是煤炭能源價(jià)格在去年迅速上漲，而天然氣價(jià)格由于政府的控制上漲幅度較小。二、業(yè)績增長支持化肥行業(yè)上市公司 2002年股價(jià)抗跌　　煤炭與天然氣是大化肥企業(yè)的主要生產(chǎn)原料。目前我國大約62％的化肥產(chǎn)量是以煤為原料，20％的企業(yè)以天然氣為原料。以天然氣為原料路線的，其成本約占合成氨成本構(gòu)成的68%、約占尿素產(chǎn)品成本構(gòu)成的57%。采用煤路線的，原料煤一般要占原材料總成本的70%左右。盡管今年國際市場的能源價(jià)格漲幅較大，紐約市場上天然氣價(jià)格由年初的每千立方英尺2美元一直漲到目前的接近5美元，但國內(nèi)對大化肥企業(yè)的供氣價(jià)格是由國家計(jì)委制訂，今年并沒有發(fā)生價(jià)格變化，因此以天然氣為原料的化肥企業(yè)成本未變但價(jià)格上升的好處卻得以分享?！　?002年公布的中報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，在氮肥企業(yè)中煤氮肥企業(yè)產(chǎn)品的毛利率基本保持不變或略有提高，磷肥企業(yè)和鉀肥企業(yè)毛利率也沒有明顯的變化，和去年大致相同，主要取決于企業(yè)自身的成本控制和管理水平。但天然氣氮肥企業(yè)的利潤增長非常明顯，首先毛利率明顯上升，平均接近7個(gè)百分點(diǎn)；其次凈利潤出現(xiàn)顯著增長，％，川化股份增長也超過200％，除了遼通化工因資產(chǎn)重組主營業(yè)務(wù)受到較大影響利潤下降外，幾乎所有天然氣氮肥企業(yè)利潤增長都在20％以上。 　　 化肥行業(yè)上市公司業(yè)績變化和原料種類一覽股票簡稱 股票代碼 總股本 （萬股） 普通股 （萬股） 2001年末期銷售毛利率（％） 2002年度凈利潤（萬元） 原料遼通化工 000059 天然氣 川化股份 000155 47000 13000 天然氣 湖北宜化 000422 煤 四川美豐 000731 天然氣 魯西化工 000830 煤 瀘 天 化 000912 45000 15000 天然氣 河池化工 000953 6600 煤 云 天 化 600096 10000 天然氣 赤 天 化 600227 17000 7000 天然氣 昌九生化 600228 28800 9600 煤 滄州大化 600230 8000 天然氣 太化股份 600281 10500 煤 宏達(dá)股份 600331 13000 5000 磷鉀肥 魯北化工 600727 37930 15210 磷肥 鹽湖鉀肥 000792 22085 6500 鉀肥 行業(yè)的景氣回升有力的支持了化肥行業(yè)上市公司的股價(jià)。2002年中國證券市場走勢較為疲軟，％，但化肥板塊平均跌幅僅是大盤指數(shù)跌幅的一半，表現(xiàn)出頑強(qiáng)的抗跌性。三、2003年化肥行業(yè)展望：依然向好 景氣度略有回落　　2002年化肥行業(yè)的回暖是在外部利好因素作用下展開的，而國內(nèi)化肥產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量和技術(shù)創(chuàng)新等并沒有所改善，在短期內(nèi)也難以有所變化，因此化肥價(jià)格走勢依然是左右行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。從目前基本面來看，盡管化肥需求增長趨慢，但進(jìn)口沖擊并不如想象之大，而煤炭和原油天然氣價(jià)格居高不下也將使化肥價(jià)格得到有力支撐，回落幅度較為有限，因此化肥行業(yè)2