金融投資學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院上網(wǎng)課程(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 票、儲(chǔ)蓄存款的區(qū)別。 第二節(jié) 債券的種類 債券有多種分類方法。按發(fā)行主體分為國(guó)家債券、金融債券、公司債券；按期限分為短、中、長(zhǎng)、無(wú)期債券；按計(jì)息的方式分為附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、復(fù)利債券、累進(jìn)利率債券等；按是否記名分為記名債券、不記名債券；按區(qū)域分為國(guó)內(nèi)債券、國(guó)際債券；按發(fā)行方式分為公募債券和私募債券；按有無(wú)擔(dān)保分為信用債券和擔(dān)保債券。 第三節(jié) 我國(guó)的債券種類與特征 建國(guó)后的1950年、19541958年我國(guó)發(fā)行過兩次國(guó)債，之后停止了22年，11屆3中全會(huì)以后，我國(guó)恢復(fù)了國(guó)債發(fā)行制度，并以成為國(guó)家籌集建設(shè)資金的一條重要渠道。 1982年我國(guó)首次在國(guó)際上發(fā)行金融債券，1985年后在國(guó)內(nèi)也開始了金融債券的發(fā)行。 自1984年開始，我國(guó)開始了企業(yè)債券的發(fā)行，我國(guó)的企業(yè)債券包括重點(diǎn)企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、企業(yè)短期融資券；《公司法》實(shí)施后，我國(guó)才有了真正意義上的公司債券。附錄21 ：可轉(zhuǎn)換證券一、可轉(zhuǎn)換證券的含義
所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。可轉(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，因此，實(shí)際上是一種長(zhǎng)期的普通股票的看漲期權(quán)。可轉(zhuǎn)換證券主要分為兩類：一類是可轉(zhuǎn)換債券，即可將信用債券轉(zhuǎn)換成本公司的普通股票；另一類是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票，即可將優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成本公司的普通股票。二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的原因與意義1．公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的主要原因當(dāng)公司準(zhǔn)備發(fā)行證券籌集資金時(shí)，可能由于市場(chǎng)條件不利，不適宜發(fā)行普通股票，可能由于市場(chǎng)利率過高，發(fā)行一般信用債券必須支付較高利息而加重公司的利息負(fù)擔(dān)，也可能由于公司正面臨財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)上的困難，投資者對(duì)其發(fā)行的普通股票和一般信用債券缺乏信心，此時(shí)，公司為降低發(fā)行成本，及時(shí)募集所需資金，可發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。由于可轉(zhuǎn)換證券給予了投資者一定的轉(zhuǎn)換權(quán)利，從而可增強(qiáng)對(duì)投資者的吸引力，故其利率或優(yōu)先股股息率一般略低于同類信用債券，因而可節(jié)省發(fā)行成本。另外，很多國(guó)家的法令禁止商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)投資普通股票，而可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或優(yōu)先股，特別是可轉(zhuǎn)換債券，不在禁止范圍內(nèi)。發(fā)行公司為吸引這些大機(jī)構(gòu)投資者，也為了滿足他們資產(chǎn)組合和享受普通股增值收益的需要，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。2．發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的意義對(duì)公司而言，可轉(zhuǎn)換證券不僅以它較低的利率或優(yōu)先股股息率為公司提供財(cái)務(wù)杠桿作用，而且今后一旦轉(zhuǎn)換成普通股票，既能使公司將原來(lái)籌集的期限有限的資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)定的股本，又可節(jié)省一筆可觀的股票發(fā)行費(fèi)用，同時(shí)還可避免即時(shí)攤薄效應(yīng)對(duì)股價(jià)的影響。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可轉(zhuǎn)換證券的吸引力在于，當(dāng)普通股票市場(chǎng)疲軟或發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況不佳、股價(jià)低迷時(shí)，可以得到穩(wěn)定的債券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到固定的優(yōu)先股股息；當(dāng)股票市場(chǎng)趨于好轉(zhuǎn)或公司經(jīng)營(yíng)狀況有所改觀、股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，又可享受普通股股東的豐厚股息和資本利得。所以當(dāng)投資者對(duì)公司普通股票的升值抱有希望時(shí)，愿意以接受略低的利率或優(yōu)先股股息率為代價(jià)而購(gòu)買可轉(zhuǎn)換證券。三、可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn)（一）可以轉(zhuǎn)換成普通股票可轉(zhuǎn)換證券的最主要特征是可以在一定條件下轉(zhuǎn)換為普通股票，其轉(zhuǎn)換條件一般在證券發(fā)行時(shí)就作了規(guī)定。該轉(zhuǎn)換條件既可以用轉(zhuǎn)換比例表示，也可以用轉(zhuǎn)換價(jià)格表示。（二）有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限可轉(zhuǎn)換證券在發(fā)行前的公告中必須規(guī)定一個(gè)轉(zhuǎn)換期限。該證券持有者只有在這一期限內(nèi)才可行使轉(zhuǎn)換權(quán)，過期不得轉(zhuǎn)換。（三）持有者的身份隨著證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換在發(fā)行后至轉(zhuǎn)換前的一段時(shí)間內(nèi)，可轉(zhuǎn)換證券以債券或優(yōu)先股的形式存在，其持有者是公司的債權(quán)人或是優(yōu)先股股東，可按期獲得固定債息或優(yōu)先股股息。一旦持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)后，原來(lái)的債券、優(yōu)先股便不復(fù)存在，持有者的身份也轉(zhuǎn)換為普通股股東，可分享普通股增值所帶來(lái)的潛在收益。（四）市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減當(dāng)普通股票價(jià)格上升時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格隨之上漲，反之，當(dāng)普通股票價(jià)格下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)格也下跌，但此時(shí)它仍可作為債券或優(yōu)先股出售，其價(jià)格一般不會(huì)低于相同類型、相同期限的債券或優(yōu)先股的價(jià)格。由于可轉(zhuǎn)換證券價(jià)格多變，因此，它也是一種風(fēng)險(xiǎn)較大、投機(jī)性較強(qiáng)的投資工具。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型的金融商品，兼具債券和股票期權(quán)的雙重性質(zhì)，是一種可以在保本的前提下追求風(fēng)險(xiǎn)收益的投資工具。可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際上包含了三種合約和四種選擇。三種合約：：即公司債券貸款與償還的合約，其核心是利率的設(shè)定。：即在一定時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換權(quán)的選擇，其核心是轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定。：對(duì)于轉(zhuǎn)換有明顯促進(jìn)作用。四種選擇：；；；。單純的債券或股票對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)僅有兩種選擇。注意對(duì)比：可交換債券其持有人可以在規(guī)定的期限內(nèi)，按事先確定的條件，將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人持有的某種既定的普通股。與可轉(zhuǎn)換債券相比，可交換債券的債券和股票不再是屬于同一家公司，而是分屬兩家公司發(fā)行。可交換債券的吸引力是低利息支出和可能在高出市場(chǎng)價(jià)的情況處置普通股投資。例如，A公司希望轉(zhuǎn)讓所持B公司5％的普通股以換取現(xiàn)金，但目前股市較低迷，股價(jià)較低，此時(shí)，A公司就可以考慮發(fā)行可交換債券，一方面可以以較低的利率等集所需資金，另一方面可以以一定的溢價(jià)比率賣出B公司普通股期權(quán)。四、可轉(zhuǎn)換證券的要素（一）轉(zhuǎn)換比例所謂轉(zhuǎn)換比例，指一定面額可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)用公式表示為：以可轉(zhuǎn)換債券為例，如果債券面額為1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元，則轉(zhuǎn)換比例為40，即：1000元債券可按25元1股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為40股普通股票。（二）轉(zhuǎn)換價(jià)格所謂轉(zhuǎn)換價(jià)格，是指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。用公式表示為：（三）轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換期限可以與債券的期限相同。但大多數(shù)情況下，發(fā)行人都規(guī)定某一具體期限，在有效期內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券持有者按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。在很多情況下，公司還規(guī)定在有效期內(nèi)轉(zhuǎn)換比例逐漸遞減或是附贖回條款。轉(zhuǎn)換比例遞減是規(guī)定每隔一定年限可轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)就減少若干。贖回條款是指公司具有在一定時(shí)間按一定價(jià)格贖回這種證券的權(quán)利，公司規(guī)定的贖回價(jià)格一般略高于證券面值，當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格高于贖回價(jià)格時(shí)，公司往往行使贖回的權(quán)利，這時(shí)，投資者若不愿按贖回價(jià)格賣給公司，就只能將其轉(zhuǎn)換成普通股，所以，贖回條款具有迫使投資者實(shí)行轉(zhuǎn)換或?qū)u出的作用。 復(fù)習(xí)題：。 。思考題：對(duì)企業(yè)股權(quán)融資與債權(quán)融資方式進(jìn)行比較，并分析我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)融資方式的主要特點(diǎn)。 第三章 證券投資基金 學(xué)時(shí)：2學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 、開放型與封閉型基金的比較； 。第一節(jié) 證券投資基金的概念與分類證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。它包括基金經(jīng)理人、保管人、投資者、基金證券、基金信托契約等要素。投資基金按設(shè)立方式分為契約型基金、公司型基金；按能否贖回分為開放型基金、封閉型基金；按投資目標(biāo)分為收入型基金、收入成長(zhǎng)型基金、平衡型基金、成長(zhǎng)型基金、積極成長(zhǎng)型基金、新興成長(zhǎng)型基金；按投資對(duì)象分為環(huán)球基金、國(guó)家基金、區(qū)域基金；按發(fā)行對(duì)象分為海外基金和國(guó)內(nèi)基金；按品種分為股票基金、債券基金、貨幣基金和衍生基金。附錄31：證券投資基金與股票、債券的區(qū)別：基金與一般的股票、債券一樣都是金融投資工具，但又與股票、債券存在著差異。首先，它們所反映的關(guān)系不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而契約型基金反映的則是信托關(guān)系。其次，它們所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其它有價(jià)證券等金融工具。最后，它們的風(fēng)險(xiǎn)水平也不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。基金主要投資于有價(jià)證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。因此，基金能滿足那些不能或不宜于直接參與股票、債券投資的個(gè)人或機(jī)構(gòu)的需要。附錄32：契約型基金與公司型基金的比較契約型基金與公司型基金的不同點(diǎn)有以下幾個(gè)方面。（1）資金的性質(zhì)不同：契約型基金的資金是信托財(cái)產(chǎn)，公司型基金的資金為公司法人的資本。（2）投資者的地位不同：契約型基金的投資者購(gòu)買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人之一，即受益人，無(wú)表決權(quán)；公司型基金的投資者購(gòu)買基金的股票后成為該公司的股東，享有表決權(quán)。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)力，而公司型基金的股東通過股東大會(huì)享有管理基金公司的權(quán)力。（3）基金的營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同：契約型基金依據(jù)基金契約營(yíng)運(yùn)基金；公司型基金依據(jù)基金公司章程營(yíng)運(yùn)基金。由此可見，契約型基金和公司型基金在法律依據(jù)，組織形態(tài)以及有關(guān)當(dāng)事人扮演角色上是不同的。但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資于公司型基金和契約型基金并無(wú)多大區(qū)別，它們的投資方式都是把投資者的資金集中起來(lái)，按照基金設(shè)立時(shí)所規(guī)定的投資目標(biāo)和策略，將基金資產(chǎn)分散投資于眾多的金融產(chǎn)品上，獲取收益后再分配給投資者。從世界基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外，其他各方面都與契約型基金有趨同化的傾向。附錄33：封閉式基金與開放式基金的區(qū)別（1）期限不同。封閉式基金通常有固定的封閉期，通常在5年以上，一般為10年或15年，經(jīng)受益人大會(huì)通過并經(jīng)主管機(jī)關(guān)同意可以適當(dāng)延長(zhǎng)期限。而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位。（2）發(fā)行規(guī)模限制不同，封閉式基金在招募說(shuō)明書中列明其基金規(guī)模，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時(shí)提出認(rèn)購(gòu)或贖回申請(qǐng)，基金規(guī)模就隨之增加或減少。（3）基金單位交易方式不同。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能尋求在證券交易場(chǎng)所出售給第三者。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間（多為3個(gè)月）后，隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購(gòu)買或贖回申請(qǐng)，買賣方式靈活，除極少數(shù)開放式基金在交易所作名義上市外，通常不上市交易。（4）基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金與開放式基金的基金單位除了首次發(fā)行價(jià)都是按面值加一定百分比的購(gòu)買費(fèi)計(jì)算外，以后的交易計(jì)價(jià)方式不同。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象，并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值。開放式基金的交易價(jià)格則取決于基金每單位凈資產(chǎn)值的大小，其申購(gòu)價(jià)一般是基金單位資產(chǎn)值　加一定的購(gòu)買費(fèi)，贖回價(jià)是基金單位凈資產(chǎn)值減去一定的贖回費(fèi)，不直接受市場(chǎng)供求影響。（5）投資策略不同。封閉式基金的基金單位數(shù)不變，資本不會(huì)減少，因此基金可進(jìn)行長(zhǎng)期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行。開放式基金因基金單位可隨時(shí)贖回，為應(yīng)付投資者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)不能全部用來(lái)投資，更不能把全部資本用來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)線投資，必須保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，在投資組合上需保留一部分現(xiàn)金和高流動(dòng)性的金融商品。從發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)來(lái)看，開放式基金已成為世界投資基金的主流。世界基金發(fā)展史從某種意義上說(shuō)就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。比如，在1940年，:1,而到了1996年，這一比值已達(dá)到28：1。第二節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作1997年11月5日我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，11月14日國(guó)務(wù)院證券委正式發(fā)布實(shí)施。《辦法》就證券投資基金的設(shè)立、募集與交易，基金托管人與管理人資格條件、運(yùn)作規(guī)范，基金持有人的權(quán)利與義務(wù)，投資運(yùn)作與監(jiān)督管理等都作了具體的規(guī)定。本節(jié)以此為準(zhǔn)。第三節(jié) 我國(guó)的投資基金市場(chǎng)投資基金在西方國(guó)家早已成為一種重要的融、投資手段，并在當(dāng)代得到了進(jìn)一步發(fā)展。戰(zhàn)后60年代以來(lái)，一些發(fā)展中國(guó)家積極仿效，愈來(lái)愈運(yùn)用投資基金這一形式吸收國(guó)內(nèi)外資金，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在我國(guó)，隨著改革中金融市場(chǎng)的發(fā)展，也在80年代末出現(xiàn)了投資基金形式，并從90年代以后得到了較快的發(fā)展，這不僅支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和改革開放事業(yè)，而且也為廣大投資者提供了一種新型的金融投資選擇。從發(fā)展與規(guī)范證券市場(chǎng)、培植機(jī)構(gòu)投資者等方面看在我國(guó)都有發(fā)展投資基金的必要。但我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展也存在許多問題，須在發(fā)展中不斷規(guī)范。 復(fù)習(xí)題：、性質(zhì)及特點(diǎn)？、債券的不同點(diǎn)。 、封閉式基金與開放式基金的特點(diǎn) 、管理人的資格條件、職責(zé)及其他行為的？ 、監(jiān)督管理是如何具體規(guī)定的？ 思考題： 、目前存在的問題、如何規(guī)范，并分析其發(fā)展方向。 第二部分 證券市場(chǎng)運(yùn)行第四章 證券市場(chǎng)概述學(xué)時(shí)：4學(xué)習(xí)重點(diǎn)：第一節(jié) 證券市場(chǎng)的形成與發(fā)展證券市場(chǎng)是指證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所，它形成于自由資本主義時(shí)期。股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。西方國(guó)家證券市場(chǎng)的形成和發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)歷史階段，即17世紀(jì)初—18世紀(jì)末的形成階段、19世紀(jì)初—20世紀(jì)20年代的發(fā)展階段以及20世紀(jì)30年代以來(lái)的完善階段。證券市場(chǎng)在各個(gè)階段呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的形成和發(fā)展有著獨(dú)特的特點(diǎn)，即舊中國(guó)的證券市場(chǎng)與新中國(guó)的證券市場(chǎng)之間沒有直接的繼承與延續(xù)關(guān)系，其市場(chǎng)發(fā)展情況也有著很大差異。從清代末年至1949年，中國(guó)早期的證券市場(chǎng)經(jīng)歷了證券交易所的設(shè)立、信用交易風(fēng)潮與股票交易萎縮(1920—1922年)、公債交易興起與風(fēng)波(1922—1936年)、證券交易市場(chǎng)的復(fù)蘇與衰亡(1937—1949年)幾個(gè)階段。建國(guó)初期，國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)總的策略是限制消極作用，利用積極因素，改造舊的經(jīng)營(yíng)方法，賦予新的內(nèi)容。隨著金融體系和金融活動(dòng)的逐步集中和社會(huì)主義“三大改造”的逐步完成，證券的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)也逐步萎縮。1952年，人民政府宣布所有的證券交易所關(guān)閉停業(yè)；1958年國(guó)家停止向外借款；1959年終止了國(guó)內(nèi)政府債券的發(fā)行。此后的20多年，成為中國(guó)證券市場(chǎng)的“真空期”。新中國(guó)的證券市場(chǎng)是從20世紀(jì)80年代開始恢復(fù)和發(fā)展