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高級管理層激勵與經營績效關系的實證研究(編輯修改稿)

2026-07-24 16:53 本頁面

　

【文章內容簡介】方差峰值最小值最大值占總股本比例（%）樣本電子業53000+09030032727房地產業47725+10055934926紡織業3491554473222589395+1201845367055高科技71000+103702134431233公用事業+1019858565562化工業63926+101300144638076機械制造業44200+100102760071家電業76774+103350119407325建材業80198+10065100025交通運輸設備制造業+10303067947632金融業132812+10582457242844農業70550+1118000144481716商業+100100970894食品業88300+09020249424冶金業51000+09026100047造紙業48200+081560027630713制藥業63920+09029963431綜合類66560+1105419982130全部樣本+11018453670791七、人均持股數量少，比例低，“零持股”現象嚴重。從表5可知，我國上市公司高級管理人員人均持股數量少，占總股本比例低，“零持股”現象十分嚴重。統計結果顯示，791家樣本公司中,管理人員人均持股19620股，%。從行業的統計結果來看，人均持股量最多的是紡織業，85583股；其次是金融業，41679股。人均持股數量最少的是化工業，710股；其次是造紙業，5112股。從持股比例來看，最高的也是紡織業，%；其次是金融業，%。%。管理人員“零持股”的現象也比較嚴重。從表5可以看到，798家公司共有高級管理人員296名，其中只有175名持有本公司股票，%，還有19家公司所有的管理人員都未持有本公司股票。表6和表7是上市公司董事長、總經理持股前10名情況。表5 上市公司高級管理層人均持股統計結果行業高管人員總數均值(人)持股人數均值(人)持股人數所占比例(%)人均持股均值(股)人均持股占總股本比例(%)零持股公司數(家)樣本電子業1711027房地產業144426紡織業168355高科技1610033公用事業1710062化工業1813076機械制造業1711271家電業168025建材業1710125交通運輸設備制造業1711032金融業18504農業1310016商業169194食品業1610124冶金業1711147造紙業1713013制藥業1711131綜合類17105130全部樣本29617519791表6 上市公司董事長持股市值前10名序號行業代碼董事長姓名董事長持股數量(股)每股市價(元)*持股市值(元)凈資產收益率(%)1綜合類600653瞿建國1476475196075883化工業600727馮怡生520000126880004綜全類600728張毅60600046722605綜合類600052樓忠福56700043205406交通運輸設備制造業0559魯冠球3397387家電業0527何享健4548868農業0061林家宏2055239綜合類600868楊欽歡28733310綜合類0587馮永明207753注:每股市價是用1999年4月30日的收盤價。下同。表7 上市公司總經理持股市值前10名序號行業代碼總經理姓名總經理持股數量(股)每股市價(元)持股市值(元)凈資產收益率(%)1高科技0021譚文志549250119077402綜合類600052樓忠福56700043205403化工業600727馮久田15886038761844農業0048歐錫釗10260030000245公用事業0601林木清25200019555206化工業600728楊寶仲21000016191007綜合類0632陳維輝16445414241728商業600739張德仲9880013782609商業0056宋勝軍172800125452810家電業0007藍天輔97500791700回歸分析上一部分從描述性統計的角度，對上市公司高級管理人員的激勵現狀作了一個整體分析。在本部分中，我們將運用回歸分析方法來研究上市公司經營績效與高級管理人員報酬和所持股份的敏感程度，并且考察高級管理人員年度報酬與公司規模、所處行業和所持股份的相關關系。一、研究假設1．公司經營績效與高級管理層的年度報酬存在顯著的正相關關系根據代理理論，當公司經理與股東之間存在信息不對稱的時候，股東就要與經理簽訂報酬——績效契約，來減少經理由于道德風險和逆向選擇所導致的代理成本，從而使自己的財富最大化。在報酬——績效契約下，公司經理的報酬將根據公司的經營績效來決定。因此，對于自利的公司經理來說，他將尋求通過提高公司經營績效來提高自己的報酬。所以，我們假設公司的經營績效與高級管理人員的年度報酬存在顯著的正相關關系。根據代理理論，公司經理是風險回避型的，股東是風險中性的。當經理沒有公司剩余索取權時，他們就會回避風險較高收益較高的項目而選擇風險較小收益較低的項目。當經理擁有公司剩余索取權時，即持有公司股份時，他們就會投資收益較高的項目，以求提高自己的福利水平。因此，當高級管理人員持有公司股份時，就如給他們戴上了“金手銬”，公司利益與個人利益就緊緊地捆在一起，一榮俱榮，一損俱損。所以，我們假設公司的經營績效與高級管理人員持股比例存在顯著的正相關關系。“區間效應”當經理擁有公司的剩余索取權利越大時，其福利水平與公司經營業績就越相關。也就是說，當經理擁有的股份比例越高，他們在制定投資決策時就會反復斟酌權衡，以選擇最佳的決策，從而在使股東財富

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