人民幣國際化的條件和現狀金融畢業論文(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 本項目在內的完全自由兌換的條件還不成熟。從國際上的貨幣可兌換進程來看，在經常項目實現可兌換后，逐步推進資本項目可兌換大體需要1520年時間。 人民幣可自由兌換是一個漸進過程實現資本項目下自由兌換是一項系統復雜的工程，必須穩妥推進。各國取消資本管制、實現資本項目可兌換推進步驟各有不同，大多采取漸進的、審慎的步驟。對各國的研究表明，資本賬戶開放可取的排序是：先放開長期資本，再放開短期資本；在長期資本范圍內，先放開直接投資，再放開證券投資；在證券投資范圍內，先放開債券投資，再放開股票投資；先放開對金融機構的管制，再放開非金融機構和居民個人的管制；在所有形式的資本流動中，先放開資本流入，再放開資本流出。 我國大體是按照這個步驟來推進資本項目可自由兌換的。根據國際貨幣基金組織的統計，中國已經放松或部分放松管制的資本項目就有20～30項，剩下的主要是部分項目的逐步探索開放問題。專家建議，接下來可以考慮采取以下步驟：在資金流入方面，對于外商直接投資可逐漸實行外國直接投資的匯兌自由；可逐步適當放寬外國投資者在我國金融市場上的投資，加大證券資本的流入；逐步放松境內企業向境內外資銀行融資的限制。在資本輸出方面，應放松對境內居民機構海外直接投資的管制，對境內居民對外證券投資的放松要謹慎有序；適當允許境內金融機構向非居民融資；謹慎對待非居民金融機構在我國境內籌資。 自1996年以來，中國資本市場走了一條以引進國際資本為主線的漸進式開放之路，最先發端于外商直接投資（FDI）和外國政府與國際金融機構的中長期信貸，隨后是債券市場的國際化、股票市場的國際化。股票市場的國際化先是經歷了B股發行、海外上市、外資參股等開放歷程，2002年以QFII機制的啟動使得投資開放步伐加快，2006年QDII機制啟動及不斷出現的海外購并、2007年以QDII境內個人直接對外證券投資業務試點等舉措改變了長期以來以資本流入為主的開放模式，開始拓展資本流出渠道。與中國資本市場開放相配套，對資本流動的管制也作了相應調整。隨著資本市場開放進程的推進，中國資本市場尤其是股票市場開放已經達到了一定規模，開始吸引國外資金的持續流入。中國資本市場的迅速發展還吸引了大批著名的境外金融機構通過在我國設立分支機構、投資參股的形式參與中國資本市場業務，使得資本市場的服務性開放程度也在增加。 在資本市場不斷開放的同時，我國的外匯體制進行了相應的改革，匯率制度改革和外匯市場建設也在同步推進。回顧改革歷程，可以看出中國資本市場的發展和開放與人民幣自由兌換和匯率制度改革是一個相互促進的過程：資本市場開放要求人民幣可自由兌換和富有彈性的人民幣匯率制度，通過對資本流動管制的不斷放松和人民幣匯率制度的配套改革，會促進資本市場的更快發展；而資本市場的發展又反過來為加快人民幣自由兌換和匯率改革進程創造了有利條件。最終使三者在相互協調、共同促進中步入互動的良性發展軌道。 從居民個人角度來看，我國允許個人開立外匯帳戶，境內居民外匯存款，存款人可以將外匯匯出境內，允許居民持有外幣現鈔，可以向銀行出售外匯，也可以在銀行做各種外幣之間的買賣，允許境內居民利用手中的外匯買賣B股等，以上都表明人民幣資本項下的管制正在放松，人民幣正逐步走向完全自由兌換。 人民幣自由兌換的必要性實現人民幣自由兌換是國際國內經濟形勢變化產生的客觀要求。 實現人民幣自由兌換是塑造我國良好的對外開放形象增進我國與國際社會進行政治與經濟交往的需要。實現人民幣自由兌換，使我國外匯管理體制與國際慣例接軌，基本滿足國際貨幣基金組織與世界貿易組織的要求。世界貿易組織于1997年制定了《金融服務協定》，主要內容包括：允許外國在本國建立金融服務公司并按競爭原則運行，本國所有金融業務要對外國資本開放；實施國民待遇，外國公司也享有與國內公民同等進入國內市場的權利，向進入本國金融市場的外國資本公布一切有關法律法規或行政命令，并不得對任何進入本國金融市場的外國資本有規模、數量方面的限制。近年，有關條款對外匯資本流動和匯兌便利作出了進一步規定和要求，敦促成員國重新審視并放松那些可能實質性阻礙外資金融機構有效進入市場的資本管制；國際貨幣基金組織也將實現資本項目可兌換寫進章程。我國將在2005年之前允許外資銀行經營銀行零售業全方位的服務業務，并允許外資銀行在2005年之前開辦人民幣業務。在這種情況下，資本項目的管制違背了國民待遇原則，同時也使以限制貨幣兌換和資本跨境流動的管制的有效性大大下降。 實現人民幣自由兌換是改善外商投資企業的投資和經營環境擴大引進外資規模的需要。外資大規模進入中國，要求更加開放、公平的市場經濟，也要求一個自由寬松、平等競爭的金融環境。 實現人民幣自由兌換有利于進一步增強國民對人民幣幣值穩定以及國家改革開放政策的信心實現人民幣自由兌換，進一步放松外匯管制，意味著政府對開放型經濟的駕馭能力日益增強，并樹立政府堅定不移地實施改革開放政策的良好形象。第5章 人民幣自由兌換 實現條件 人民幣自由兌換條件我國在人民幣資本賬戶下自由兌換的問題上應持謹慎態度。從其他發展中國家資本賬戶下貨幣自由兌換的進程來看，當一國資本賬戶下實現貨幣自由兌換后，很容易引起大量資本流入，導致國內經濟過熱，出現通貨膨脹，最終引發經濟危機。或者一國資本賬戶下貨幣可以自由兌換后，引起國際炒家大量熱錢頻繁進出該國，對該國金融市場造成嚴重影響。所以，一國貨幣能否實現資本賬戶下自由兌換，關鍵看該國以下條件是否成熟。 匯率浮動根據蒙代爾?弗萊明模型引申出來的“三元悖論”，一國的貨幣政策獨立性、匯率穩定和資本自由流動三者不能同時實現，只能擇其二作為政策目標。大部分國家在資本賬戶自由化時都是采用浮動或管理浮動匯率制度，即放棄匯率穩定換來資本自由流動和貨幣政策的獨立性。由此可見，一國要實現資本賬戶下貨幣自由兌換，至少要實行有管理的浮動匯率制度。 利率市場化上個世紀末期發生的金融危機充分說明，一國金融市場和貨幣的穩定性與短期資本流動密切相關。而資本賬戶下自由兌換的實現相當于為短期資本流動打開方便之門，而利率則是調節短期資本流動的有力手段。 如果沒有實現利率市場化，通過經常賬戶和資本賬戶流入的外資往往會直接形成過多的外匯、本幣資金投入，在國內引起“輸入型”通貨膨脹；相反，通過經常賬戶和資本賬戶流出的外匯資金過多的話，本幣會大幅度貶值，造成匯率不穩定，加大通貨膨脹的壓力，影響國內經濟穩定。同時，在利率扭曲的情況下貿然實現資本項下貨幣的自由兌換，非常容易誘發套利活動和外匯投機，甚至釀成金融危機。因此，利率市場化也應是實現資本賬戶下自由兌換的先決條件之一。 完善的金融市場和成熟的金融機構資本賬戶下貨幣自由兌換使國內金融市場與國際金融市場連接更緊密，必然帶來國際游資對國內金融市場（特別是證券市場和外匯市場）的沖擊，同時國外的各種沖擊可以通過金融市場很快地傳導到國內。如果國內金融市場廣度和深度足夠，金融體系比較健全，金融機構比較成熟，對外部競爭和沖擊反應靈敏，那么就可以較好地吸收沖擊，高效地應對短期資金大量流入或者流出，將資本賬戶開放的不利影響減到最少。 審慎的金融監管體制資本賬戶下貨幣自由兌換必然帶來國際游資對國內金融市場的沖擊，建立健全的金融監管也是不可或缺的一個前提條件。 在銀行監管方面，當資本管制解除之后，隨著外國資本的大規模流入，銀行體系的可貸資金將迅速膨脹。如果沒有有效的銀行監管，結果將是災難性的。因此，為了防止銀行系統的風險加大，在決定開放資本賬戶之前，發展中國家必須健全和強化對銀行的各項監管措施。 在證券監管方面，當外國證券資本大量流入時，如何防止市場過度投機將成為發展中國家政府面臨的艱難課題，加強證券市場監管，無疑是解決這一難題的主要出路。 穩定的宏觀經濟環境穩定的宏觀經濟可以使自由化過程更為平穩。實際上，在通貨膨脹率較低和經濟發展水平比較高的情況下，一國抗風險能力比較強，適合推動自由化。一國經濟發展水平越高，經濟結構和產品結構就越多樣，抵御資本賬戶開放所帶來風險的能力就越大，資本賬戶自由化可能造成的負面影響就越小。 而且，根據其他國家實現貨幣在資本賬戶下自由兌換的過程來看，當資本管制逐步減少甚至完全解除時，如果一國存在著高額的財政赤字或高通貨膨脹，那么短時間內必然出現大規模的資本流入或流出，從而給匯率和宏觀經濟穩定造成壓力。由于補償的來源不同，財政赤字可能產生兩種不同的結果。如果是通過發行債券的方式來維持財政赤字，會引起市場實際利率上漲，并且可能遠遠高于國際市場的水平。 在這種情況下，一旦資本管制放松（尤其是資本流入管制的放松），就會引起大規模的短期資本流入，進而引起實際貨幣升值，并最終造成出口產品國際競爭力的下降和經常賬戶的惡化。如果是通過向中央銀行借款（或透支）來維持財政赤字，那么必然會引起貨幣供應增加，并造成通貨膨脹和實際利率水平下降。在這種情況下，放松資本管制就將引起短期資本的大規模流出，進而引起貨幣貶值。當市場產生強烈的貶值預期時，資本的外逃將會加速，并引起貨幣的進一步貶值，最終導致嚴重的匯率危機。如果國際市場上匯率與利率變化導致外幣投資更具有吸引力，貨幣自由兌換后就很可能出現資本逃逸和貨幣替代問題，將會有大量的本幣存款被換成外幣存款，外商投資的資本利得也將會大舉流出，對國內的貨幣供應量與宏觀經濟造成沖擊。總之，穩定的宏觀經濟環境對于避免資本賬戶開放過程中發生過度的資本流動引起的危機是至關重要的。　 國內企業具有國際競爭力一般而言，一國的資本賬戶開放一方面能夠加速該國經濟的國際化進程，從而促進國內企業素質及競爭力的提高；另一方面，國內企業（尤其是國有企業）在產品生產、銷售、進出口貿易等各方面將直接面臨國際市場競爭，波動的匯率與利率無不向企業的經營環境提出挑戰。因此，在實現資本賬戶自由化前應致力于提高國內企業的國際競爭力，并且使其具備隨時對匯率和利率的變化作出反應，調整產量、生產規模和產品結構的能力。 合理的國際收支和充足的國際清償手段合適的國際儲備水平對于解決影響國際收支的各種干擾十分必要，可以吸收國際收支所面臨的各種暫時性沖擊。第6章 人民幣自由兌換 存在問題隨著我國改革開放的深入和社會主義市場經濟的發展，很多學者認為我國已經完全具備人民幣自由兌換的條件。人民幣市場匯率機制不斷完善，尤其是2005年我國匯率制度改革，進一步增加了人民幣匯率的彈性；我國外匯儲備增長迅速，目前外儲大概約為32557億美元。我國市場經濟體制框架基本形成，以市場供求為基礎的價格機制有所體現，價格信號在資源配置中開始發揮作用，宏觀經濟調控趨于市場化手段。不斷進行國有企業改革，建立以現代企業制度為中心的企業；不斷調整產業結構，國民經濟穩步、快速增長；穩步推進利率市場化改革，國有商業銀行上市，嘗試股指期貨、利率互換、融資融券等。隨著我國國際地位的不斷提高，世界各國人民對人民幣充滿信心，人民幣在周邊國家和地區已基本上具備普遍接受性。 我國雖已初步具備和正在形成人民幣成為完全可兌換貨幣的一些條件，但是離條件成熟還有很大一段距離。 人民幣匯率與利率均尚未實現市場化 雖然2005年我國進行了人民幣匯率制度改革，由原來的釘住美元的匯率制度改為釘住一籃子貨幣，匯率變得更有彈性，但是還沒有實現自由浮動。同時，雖然一直在推進利率市場化改革，但是目前并未完成，我國目前大量利率仍然是法定利率，實際利率經常為負，由此助長了濫用資金和亂集資現象，不利于勞動生產率的提高，也不利于正常儲蓄的發展和資本積累。利率的運用尤其是短期利率的運用不夠靈活，利率調節短期資本流動的作用難以發揮。 人民幣完全自由兌換缺乏宏觀經濟基礎 雖然我國經濟穩步發展，但目前通貨膨脹壓力仍很大；城鄉居民間、地區間、行業間的收入差距，不同經濟性質的單位職工收入差距，城鎮內部各階層之間的收入差距均呈現出不斷擴大趨勢；失業問題十分嚴峻，就業壓力日益加大。 人民幣完全自由兌換缺乏金融市場基礎 首先，我國的貨幣市場發展滯后，限制了自身的整體融資功能和資本市場的進一步發展。表現在：貨幣市場主體的行為缺乏健全有效的法規制約，不僅危害自身，也助長了資本市場的投機活動；貨幣市場的利率市場化程度低，使資本市場與貨幣市場之間的資金流動缺乏靈敏有效的市場傳導機制，加之