中小企業融資策略(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 　企業的資金主要來源于兩方面：一是自我結累；二是外部融資。外部融資主要指直接融資和間接融資。在外部融資方面，中小企業由于缺乏規模效應、市場競爭力弱小、融資成本昂貴、無形資產稀缺等不利因素，資金來得十分不容易。通過對發達國家中小企業的融資渠道和融資結構分析，我們看到：發達國家中小企業外部融資渠道是多方面的，主要有政府協助融資、商業銀行提供貸款、投資公司直接融資三方面。這三方面缺一不可，相互依存，都很重要。　　與中小企業融資行為相關的外部團體主要有三個(見圖一)：政府機構、商業銀行、各類投資者。商業銀行為中小企業提供商業信貸；各類投資者為中小企業提供股權融資；政府既可以對中小企業投資或借債，又可以通過擔保或監督的形式為中小企業提供融資支持。與大企業比較，中小企業更需要政府的引導和支持，就直接融資而言，中小企業需要管理制度、市場機會的支持；就間接融資而言，它們則需要第三方擔保和對口服務。可見，政府作為中小企業的直接融資和間接融資的紐帶，發揮著至關重要的作用。　　　　發達國家中小企業的政府支持、銀行信貸、直接投資三方面的融資比例是相仿的，據美國學者Berger．A．N和Udell，G．F對美國小企業金融抽樣調查，美國小企業的股權融資約占其總資產49．63％，債務融資則占50．37％。就外部融資而言，以天使基金和風險基金為主的直接融資占總資產的12．86％，銀行信貸占18．75％，非金融機構和政府擔保的商業信貸占15．78％。從中可見，間接融資仍然是發達國家中小企業融資的主要渠道，間接融資中商業銀行自愿型的貸款以及政府支持的信用貸款旗鼓相當。直接融資中的風險投資雖然是中小企業融資的又一重要渠道但并非全部。而且最為重要的是，風險投資由于追求高收益，一般喜歡選擇高成長的高科技企業，而高成長的高科技企業畢竟只是中小企業中較少的一部分。在本文中，我們主要從政府作用、間接融資、直接融資三個角度概括我們對中小企業融資的主要觀點。　　一、政府與中小企業融資　　(一)政府對中小企業的作用　　二戰后，人們越來越認識到中小企業在經濟發展中的重要作用，大力發展中小企業是促進世界經濟快速、穩定增長的最佳途徑。尤其是90年代，美國等一些新興科技小企業的蓬勃發展以及在科技板市場的成功上市，引起了世界各國對中小企業的高度關注。雖然發達國家中小企業的作用和地位不斷提升，但是融資困難問題同樣一直是它們頭痛的難題。為此，發達國家在支持中小企業融資上做了不少文章，十分值得中國借鑒。　　美國、日本、西班牙等國家都設有專門的政府部門和政策性金融機構為中小企業發展提供資金幫助。美國政府設有正部級的小企業管理局(SBA)，在全國50個州中設有96個區域和地區性直屬辦公室，擁有員工3000多人小企業管理局經國會授權撥款，可通過直接貸款、協調貸款和擔保貸款等多種形式，為小企業給予資金幫助；日本在戰后相繼成立了三家由其直接控制和出資的中小企業金融機構：中小企業金融公庫、國民金融公庫和工商組合中央公庫，它們專門向缺乏資金但有市場、有前途的中小企業提供低息融資；西班牙設立了從屬于經濟財政部的中小企業專門機構，該機構由部際委員會、政策工作小組和中小企業觀察局三部分組成，負責研究、協調和監督對中小企業的金融信貸、參與貸款和建立集體投資資金體系；德國政府的“馬歇爾計劃援助對等基金”專門負責直接向中小企業提供貸款。從此可見，發達國家設立專門的政府主管部門是對中小企業融資統籌管理的必要條件。我國目前是在經貿委下設立中小企業司，主要負責中小企業政策性研究、中小企業行為輔導等。相信以后中小企業司的作用會越來越大。　　發達國家的政府部門雖然也為中小企業提供資金，但最主要的形式還是提供擔保支持。美國小企業管理局對中小企業最主要的資金幫助就是擔保貸款，它們對小企業商業銀行貸款的擔保支付比例最低為90％，可以說十分優惠，另外，政府部門還制定和實施了“債券擔保計劃”、“擔保開發公司計劃”、“微型貸款計劃”等多種資金援助計劃，以幫助更多的存在資金融通困難的中小企業；日本官方設立有專門為中小企業提供融資擔保的金融機構－－中小企業信用保險公庫，設有52個信貸擔保公司，并在此基礎上設立了全國性的“信貸擔保協會”，共同致力于為中小企業提供信貸擔保服務；英國政府白1981年起開始實施“小企業信貸擔保計劃”，為那些已有可行的發展方案卻因缺乏信譽而得不到貸款的中小企業提供貸款擔保；法國則成立了具有互助基金性質的、會員制的中小企業信貸擔保集團，如大眾信貸、互助信貸和農業信貸等集團就是專門面向地方中小企業和農村非農產業的三大信貸擔保集團。從中可見，政府不一定要大規模地參與中小企業的投資或借貸，而是以擔保引導的形式，讓中小企業在融資時多一份籌碼，多一份依靠。融資問題的最終解決還是要放給市場，放給銀行家和股東。　　(二)政府在中小企業間接和直接融資中的角色　　政府的作用可以在中小企業兩種主要融資形式中得以體現：　　在間接融資方面，發達國家都有相應的專門為中小企業提供商業信貸資金的對口銀行。比如德國的中小企業銀行主要有合作銀行、儲蓄銀行和國民銀行等，根據其國內的相關法規，年營業額在1億馬克以下的企業，可得到總投資60％的低息貸款，年利率7％，還款期最長達10年；法國成立了中小企業發展銀行，主要職能是為中小企業提供商業銀行的貸款擔保、小部分直接向中小企業貸款。發達國家的政府支持中小商業銀行的存在和發展，通過制定反壟斷法規、中小銀行優惠政策的形式保證中小企業貸款的獲得。而且，我們在上面也提到，在間接融資渠道中政府的擔保作用不可忽視。　　在直接融資方面，發達國家政府不僅鼓勵中小型投資公司參與投資中小企業，而且利用其高度有效的資本市場為中小企業拓展直接融資空間。以美國為例，官方的中小企業投資公司和民間的風險投資公司是中小企業籌資的重要來源之一。前者是由美國小企業管理局審查、許可和支持成立的專門為中小企業提供融資服務的創業投資公司達300余家，它必須有不少于100萬美元的股本，可按一定比例從聯邦政府獲得優惠融資，然后以借出或認購債務的形式將資金投放于除地產、信貸領域以外的本國中小企業的興建和技術改造。后者是民間投資成立的各種風險投資公司，有600余家，其中一半設在硅谷，它們大多數對具有創新能力的中小企業投入資金以尋求高額回報。直接融資的渠道中，政府表現得更為超脫，它更多地是作為監督者和仲裁者。一般政府不直接參與直接投資，而是鼓勵各種投資公司參與投資，以保證投資的股權有專門的機構經營。這與我國目前政府在直接融資的作用有點不一樣，我國政府尤其是地方政府喜歡直接給予創業者一筆資金，在股權的管理上也缺乏專業機構運作。　　(三)我國政府在中小企業融資中的現實選擇　　我國作為發展中國家，改革開放20多年來中小企業有了迅速的發展。但是由于長期為趕超發達國家而重點發展資本密集型工業部門的結果，導致我國大型企業尤其是國有大型企業壟斷現象較為嚴重。我國金融機制也以大銀行為主，四大國有商業銀行仍然占有70％以上的市場份額(1999年)。銀行業的高度壟斷與產業中的高度壟斷相一致，大銀行與大企業之間的互生關系非常明顯，導致大銀行不愿為中小企業提供更多的貸款，這就必然造成中